jakiro
ソース：コインベース研究;コンパイル：ビッチンビジョン
キーポイント：
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Altcoinシーズンの認識の変化にもかかわらず、2025年の第3四半期のCoinbaseの見通しは依然として楽観的です。コインベースはそれを信じています9月が近づくにつれて、現在の市場の状況は、Altcoinシーズンの完全な到着を告げるかもしれません。（Altcoinシーズンの一般的な定義は、時価総額の上位50枚のAltcoinsの少なくとも75％が過去90日間でBTCを上回っていることです。。 ））
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多くの人は、9月のFRBの料金が削減されたことを、暗号通貨市場が地元のピークに達したことを意味するかどうかを主張しています。Coinbaseは、そうではないと考えています。コインベースは、大量の小売資本がマネーマーケットファンド（7兆ドル以上）およびその他の地域で待機中の地位にあることを考えると、FRBの緩和ポリシーは、より多くの小売投資家が中期に参加する可能性を解き放つ可能性があります。
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ETHに従ってください。（1）CoinmarketCapのAltcoinシーズンインデックスは大幅に減少していますが、（2）AltCoinの総市場価値は7月上旬から50％増加しており、2つの違いはETHの機関投資家の関心の高まりを主に反映しています。これは、デジタル資産ライブラリ（DAT）の需要と、StablecoinsおよびReal World Assetsに関する議論の高まりによるものです。
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ARB、ENA、LDO、OPなどのトークンはすべてETHよりも高いベータ値を持っていますが、LDOのみが最近のETHの増加から恩恵を受けるようで、最大58％の累積毎月の増加があります。過去には、Lidoは流動性の染色の性質を考慮して、比較的直接的なETH暴露を提供してきました。さらに、LDOの増加は、液体のステーキングトークンが特定の条件下で証券を構成しないと述べている米国SEC声明によってもサポートされていると考えています。
Altcoinシーズンに入る
ビットコインの市場優位性2025年5月の65％から2025年8月の約59％に低下し、Altcoinsへの資本回転の初期段階をマークしました。
CoinMarketCapのAltCoinシーズンインデックス現在44は、Altcoinシーズン75ポイントを定義するための歴史的なしきい値を大きく下回っています。
Altcoinの市場価値は7月上旬から50％以上上昇していますが、8月12日現在1.4兆ドルに達しました。9月が近づくにつれて、現在の市場条件は本格的なAltcoinシーズンの可能性を告げ始めたと考えています。
図1。Altcoinsのオープン契約の支配的な率急上昇
Coinbaseの建設的な見通しは、私たちのマクロの視点と主要な規制の進歩に対する期待に基づいています。前に指摘したことがあります、グローバルM2マネーサプライインデックス110日までにビットコインをリードし、第3四半期の終わり/2025年第4四半期の終わりに上向きの流動性の新しい波を告げます。これは非常に重要です。なぜなら、施設の資本にとっては、市場は常にブルーチップトークンに焦点を当てているようであるため、これは主に小売投資家からのアルトコインのサポートが得られると考えています。
それは注目に値します現在、約7.2兆ドルが保管されています米国マネーマーケットファンド、記録的な高さを打つ。（図2を参照）4月には、米国のマネーマーケットファンドの現金残高は1,500億ドル減少しました。これは、次の数か月で暗号通貨と危険な資産が強力に機能するように促したと考えています。しかし、奇妙なことに、米国のマネーマーケットファンドの現金残高は6月以来2,000億ドル以上増加しています。これは、同じ期間に見た暗号通貨の感謝の傾向と根本的な対照です。通常、暗号通貨価格の上昇と現金残高の間には、多くの場合、逆の関係があります。
図2。マネーマーケットファンド資産は7兆ドル以上に拡大しました
この前例のない現金保護区とは、次のことを含む機会費用が欠落することを意味すると考えています。（1）従来の市場（貿易紛争などによって引き起こされる）の不確実性の増加。 （2）過剰な市場評価。 （3）経済成長に関する長引く懸念。しかし、とともにFRBは9月と10月に金利を削減します私たちがアプローチすると、マネーマーケットファンドの魅力が弱まり始め、より多くの資金が暗号通貨やその他の危険な資産クラスに割り当てられると考えています。
実際、安定した通貨純発行、スポットおよび永続的な契約取引量、注文書の深さ、自由流通などの要因に基づいて、私たちは暗号通貨流動性加重Z値の測定値を示します過去数週間で6ヶ月減少した後、流動性が回復し始めました。 （図3を参照してください）スタブコインの成長は、これらの資産のより明確な規制環境によるものです。
図3。暗号通貨流動性の回復の新しい兆候
ETHテスト
一方、Altcoin四半期指数と総Altcoin市場価値の違いは、デジタル資産財務省（DAT）の需要と、Stablecoinsと現実世界の資産に関する議論の高まりのおかげで、機関投資家からのETHに対する関心の高まりを主に反映しています。Bitmine単独では115万人のETHを購入し、新たな資金調達ラウンドは200億米ドルに達し、総購入容量は245億米ドルになりました。（ETH DATの元リーダーであるSharplink Gamingは、現在約598,800 ETHを保有しています。）
図4。いくつかのデジタル資産財務会社が保有するETH
8月13日現在の最新のデータは、ETH財務省が約295万人のETHを管理しており、総ETH供給の2％以上（120.7百万ETH）を占めていることを示しています。（図4を参照）
ETHのベータに関しては、ARB、ENA、LDO、OPなどのトークンが最初にランク付けされましたが、LDOのみがETHの最近の増加から恩恵を受けており、累積月間の毎月の増加が58％増加しているようです。過去には、流動性の染色の性質を考えると、Lidoは比較的直接的なETH暴露を提供し、ETHに対するLDOの現在のベータ版は1.5です。（1.0を超えるベータは、資産がベンチマークよりも理論的に揮発性であることを意味します。これは、利益と損失の両方を増幅する可能性があります。）
図5。ETHに対するいくつかのアルトコインのベータ値（3か月のウィンドウ）
さらに、私たちは信じていますLDOの台頭は、8月5日の流動性誓約に関する米国のSEC声明の恩恵を受ける価値があります。SEC会社の財務部門のスタッフは、Liquid Pledge Entityが提供するサービスが主に「サービス」であり、契約の誓約の報酬が1対1で譲渡される場合、流動誓約活動には証券の発行または販売が含まれないと述べました。ただし、収益の保証、裁量的補充、または追加の返品プログラムは、証券の発行ステータスを引き起こす可能性があります。現在のガイダンスは、スタッフの視点のみを表していることに注意してください。将来のSEC調整または訴訟は、この解釈を変更する可能性があります。
結論は
2025年の第3四半期のCoinbaseの見通しは、Altcoinシーズンの認識の変化にもかかわらず、依然として楽観的です。近い将来のビットコインの優位性の低下は、Altcoinシーズンに完全に入るのではなく、Altcoinsとの早期回転を現在繰り返していることを示しています。
ただし、Altcoin市場価値の上昇とAltcoin四半期の指数によって早期に示されている正の信号があるため、私たちはそれを信じています9月に途中で、市場はより包括的なAltcoinシーズンに入る可能性があります。マクロ要因と予想される規制の進捗状況の両方が、私たちの楽観的な見解をサポートしています。
