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Autor: Lianping Fuente: Wall Street Ver
La reunión de hoy de la Oficina Política del Comité Central del Partido Comunista de China señaló que se deben implementar políticas monetarias moderadas y sueltas.
En septiembre, Lian Ping, economista jefe del Instituto Jefe de Investigación Industrial y Presidente del Foro de Economía Jefe de China, emitió un artículo titulado «Tono de política monetaria de sugerencia a» moderada suelta «.Lian Ping sugirió que una definición más científica y razonable del tono de política monetaria.Ajuste el tono de la política monetaria al «aflojamiento moderado» para crear un entorno político adecuado para la implementación de mayores esfuerzos y reducir los recortes de tasas de interés.
Lian Ping revisó la práctica de la política monetaria de mi país en los últimos 30 años.
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El siguiente es el texto completo del artículo de Lianping:
Desde 2011, mi país ha implementado un tono de política monetaria «estable» durante 14 años.En la actualidad, los cambios importantes en la situación económica en el hogar y en el extranjero han sufrido cambios importantes, especialmente en China que enfrentan una demanda, deflación y presión a la baja, mientras que la política monetaria europea de los Estados Unidos está cambiando por completo para relajarse.En este contexto, ¿debería la política monetaria de mi país seguir manteniendo el tono «estable»?¿O debo ajustarlo de manera oportuna para enviar una señal de política más positiva y clara al mercado, para que la política monetaria pueda jugar mejor la función del ajuste contracíclico?Este artículo se discutirá y presentará opiniones.
1. El ajuste flexible de la política monetaria debe ser la norma
Mirando hacia atrás en la práctica de la política monetaria de mi país en los últimos 30 años, el tono de la política monetaria se divide en «de apretado», «moderado», «estable», «moderado suelto» y «suelto».Según la situación objetiva de la situación objetiva, las autoridades monetarias toman «estables» como el centro y se ajustan de manera flexible entre «opresión» y «suelta» para lograr el propósito de la economía estable y la regulación de ciclo inverso.
En 1993, mi país tenía un fenómeno de inflación severo y sobresaliente.En 1997, mi país enfrentó una situación de falta de demanda interna. Desde «endurecimiento moderado» a «estable».A finales de 2007, para evitar que el crecimiento económico cambie de rápido a sobrecalentamiento, la Conferencia Central de Trabajo Económico estableció el tono de la política monetaria de 2008 como «apretada».En septiembre de 2008, con la bancarrota del Lehman Brothers Bank of China, la crisis hipotecaria de la subprimencia de los Estados Unidos aceleró y mejoró la economía china también se vio afectada por la crisis financiera que no se había encontrado durante un siglo.Desde 2011, para prevenir la inflación, prevenir burbujas de precios a prueba de activos, prevenir el «dinero caliente» y prevenir los riesgos financieros, mi país ha regresado al tono de política monetaria «estable».Durante aproximadamente 14 años desde entonces, el tono de política monetaria de mi país no ha cambiado mucho, pero tiende a estar suelto o apretada en la operación real.Entre ellos, la política monetaria constante de 2011-2013 es generalmente ajustada, enfatizando la prevención de la inflación; Esencialmente suelto, destacando la flexibilidad y la precisión de la política monetaria.
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Mirando hacia atrás, hay algunos puntos de atención en la práctica en la práctica:
Primero, cuando la economía enfrenta un impacto grave, el tono principal de la política monetaria a menudo hará ajustes direccionales o grandes.Desde la experiencia histórica, bajo la amenaza de sobrecalentamiento o inflación, el tono de política monetaria generalmente se ajusta rápidamente.Por ejemplo, la «obediencia moderada» en 1993, la «obsesión» de 2008, etc. Sea una copa cruzada, y también puede ser dos engranajes.Por ejemplo, en 1997, el tono de la política monetaria cambió de «opresión moderada» a «estable».
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En segundo lugar, el tono del tono de política monetaria a veces ocurre en la operación real.En los cinco tonos principales, la «opresión», la «opresión moderada», «estable» y «suelta moderada» aparecieron en diferentes momentos, pero había menos «suelto».Pero esto no significa que el tono «suelto» esté realmente ausente.De 2009 a 2010, el crédito monetario de mi país aumentó en el rápido crecimiento, especialmente desde finales de 2009 hasta principios de 2010, la tasa de crecimiento interanual de M1 fue tan alta como 38.96%, la tasa de crecimiento de M2 fue casi 30%.Se puede ver que el tono de la política monetaria en ese momento estaba lejos del «suelto moderado» nominal, pero el verdadero «suelto».Del mismo modo, el significado «estable» a veces real es «moderado suelto» (como 1997), y a veces el «cumplimiento moderado» (como 2011-2013). .
Tercero, en los últimos años, las claves de política monetaria tienen una elasticidad insuficiente.Antes de 2011, de acuerdo con los cambios en la situación objetiva y las necesidades del objetivo de la situación objetiva y las necesidades del objetivo, el tono de la política monetaria se cambió de manera oportuna en el tiempo los cambios y fluctuaciones obvias, pero el La elasticidad del tono de la política monetaria es obviamente insuficiente, y el tono «estable» ha seguido utilizando durante 14 años.De hecho, la economía china ha experimentado una serie de fluctuaciones en los últimos 14 años.Por ejemplo, la recesión económica y las salidas de capital de 2015-2016;Sin embargo, el tono total de la política monetaria nunca ha cambiado.Obviamente, esto no es propicio para la política monetaria para llevar a cabo una regulación contracíclica de acuerdo con las necesidades económicas reales.Por supuesto, el efecto de desbordamiento de la política monetaria de la Fed ha traído ciertas restricciones a la política monetaria de mi país, pero la política monetaria de la Fed ha pasado por varias rondas de ajustes importantes en los últimos 14 años.
2. El tono de política monetaria actual es necesario y condicional para ajustarse a «suelto moderado»
En primer lugar, desde la perspectiva del entorno interno, los indicadores macroeconómicos y financieros son relativamente débiles y la necesidad de un mayor apoyo a la política monetaria.En agosto de 2024, el Índice del gerente de adquisición de fabricación de mi país (PMI) fue del 49.1%, una disminución de 0.3 puntos porcentuales del mes anterior continuó cayendo, y fue más baja que la línea Rongku durante el cuarto mes consecutivo.Desde principios de este año, el PMI de fabricación se ha mantenido en la línea de gloria durante un corto período de tiempo en marzo y abril, y los 6 meses restantes son inferiores al 50%. línea, menos de 50 meses en 8 meses, menos del 50 meses.En otras palabras, en los últimos dos años, la industria manufacturera de mi país está en un estado de recesión.Desde la perspectiva de los datos financieros, la tasa de crecimiento del año en el año de una moneda amplia (M2) fue de 6.3%de año, que fue inferior al 8%durante cinco meses consecutivos; por 7.3%año -on -Year.En julio, se agregaron nuevos préstamos de RMB solo 260 mil millones de yuanes. de 2021-2023.Desde la perspectiva de los datos sub -item, la escala de residentes y empresas tiene una disminución significativa en la escala de préstamos a corto plazo y mediano y largo plazo, y los factores que causan una demanda insuficiente para causar que el crédito disminuya por temporada factores.Además, los precios, los bienes raíces, el consumo y otros indicadores también están en un estado de recesión continua.
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En segundo lugar, existe una brecha significativa entre el tono de política monetario «estable» actual y las expectativas psicológicas del mercado.Desde 2020, incluso si enfrenta importantes impactos externos, como la nueva epidemia de la corona y la demanda interna insuficiente, el tono de la política monetaria es solo desde el tono «estable y medio» para mantener una política monetaria estable «flexible y moderada», «flexible,», flexible, » preciso, razonable y moderado «,» preciso y efectivo «,» preciso y efectivo «» La dirección del pino se ajusta ligeramente, pero el tono general sigue siendo «estable».Desde 2023, el banco central ha realizado muchos ajustes a las tasas de interés de LPR.A excepción de las tasas de interés de LPR a 5 años, en febrero de 2024, de 4.2%a 3.95%, los recortes de tasas de interés restantes fueron pequeños. Expectativas del mercado. Por lo tanto, es difícil tener un impacto significativo en el mercado ligeramente.Desde la perspectiva de fortalecer la gestión esperada y guiar efectivamente las expectativas del mercado, hacer un ajuste razonable y apropiado del tono de política monetaria lo antes posible ayudará a impulsar la confianza del mercado y cambiar las expectativas actuales del mercado del mercado actual.
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En tercer lugar, desde la perspectiva de la coordinación de la política, para mejorar los efectos de la regulación del ciclo adverso, la política monetaria debe cooperar mejor con las políticas fiscales e implementar la combinación de «doble pino».En el proceso de ajuste del ciclo inverso, el gobierno generalmente utiliza políticas fiscales de expansión para estimular las necesidades sociales generales mediante medidas como deuda, déficit, reducción fiscal y expansión del gasto gubernamental.Sin embargo, debido al «efecto de hacinamiento» de la política fiscal de expansión en sí, cuando el gasto del gobierno aumenta, la demanda de divisas aumentará en consecuencia.En este momento, a menudo es necesario igualar la política monetaria de expansión para suprimir las tasas de interés al aumentar la cantidad de suministro monetario.En los últimos años, el tono de política fiscal de mi país se ha asentado claramente en la «política fiscal positiva» y propuso «entrar en vigencia» y expandir el sesgo general.En 2023, el déficit presupuestario nacional se estableció originalmente en el 3%.En 2024, la tasa de déficit presupuestario de mi país continuó estableciendo al 3%. Bonos gubernamentales especiales durante varios años consecutivos.Si bien el tono de la política fiscal se amplía significativamente, la política monetaria está obligada a dar una cooperación positiva, incluido el aumento del suministro de liquidez y las tasas de interés reducidas aún más.En este momento, el tono de la política monetaria es necesario para hacer los ajustes correspondientes, y se ajusta de «estable» a una «suelta moderada» sustancial.
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Finalmente, el cambio ambiental externo proporciona una ventana de tiempo para el ajuste del tono de política monetaria de mi país.El 23 de agosto, el presidente de la Reserva Federal, Powell, pronunció un discurso en la reunión del presidente del Banco Central Global, confirmando formalmente que «ha llegado el momento del ajuste de la política».El mercado generalmente cree que la Reserva Federal anunció en septiembre que los recortes de tasas de interés se han convertido en una conclusión inevitable.Predecimos que la duración del período de reducción de la tasa de interés de la Reserva Federal es de 14-16 meses, 6-8 veces de recortes de tasas de interés y una reducción de tasa de interés acumulativa de 150-200 puntos básicos.Es innegable que en los últimos años, bajo las circunstancias de la disminución del enlace descendente económico y el aumento continuo de la presión de contracción, el tono de política monetaria de mi país no se ha ajustado. tiene las limitaciones de la económica y financiera de mi país.En la actualidad, la nueva ronda de recortes de tasas de interés de la Fed ha sido arrojada en la cadena.En este contexto, el tono de política monetaria de mi país ha obtenido una ventana de tiempo de ajuste rara, que tiene espacio para promover una nueva ronda de reducción y recortes de tasas de interés.
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El tono de la política monetaria «moderada» se introduce entre «estable» y «suelto», y la implementación de tres significados positivos en la situación actual: primero, el tono del tono de política monetaria «estable» es más agresivo. El precio y las herramientas de política monetaria estructural se utilizan para inyectar una liquidez suficiente en el mercado, y la tasa de interés real es significativamente menor.En segundo lugar, en comparación con el tono de política monetaria «suelta» es relativamente cauteloso.Debido a la flojencia relativamente moderada, puede evitar secuelas y otras secuelas de «gran perforación de agua» y inflación severa.Tercero, en comparación con el tono actual de la política monetaria llamada «Estable» pero realmente suelta, su mayor importancia positiva es que puede enviar una señal de política más clara y clara al mercado, para que todas las partes en el mercado puedan comprender mejor las políticas con Políticas.Dado que la reducción de la tasa de restricción y las herramientas estructurales se han ajustado con frecuencia en la dirección de aflojar en los últimos años, y en el futuro, la dirección de continuar continuando ajustando el ciclo no se cambiará. «¿Tono de manera oportuna al tono» moderado suelto «?A juzgar por todos los aspectos, las condiciones de política monetaria que se implementan actualmente en el verdadero tono de «flexibilización moderada» han madurado.
3. Recomendaciones de políticas relacionadas
Sugerencias 1: Hacer una definición más científica y razonable del tono de política monetaria.Los formuladores de políticas deben clasificar y estandarizar de manera integral el sistema de tono del sistema y las definiciones relacionadas de la política monetaria, especialmente los límites entre «sueltos» y «sueltos moderados», «apretados» y «moderados», y explicar que bajo diferentes tonos de política, bajo Diferentes tonos de política, bajo el tono de diferentes políticas, qué cambios específicos ocurrirán en los objetivos de política monetaria y las herramientas de operación, cómo refinar las condiciones desencadenantes de la entrada y salida de varios tonos de política, y cómo hacer coincidir el tono de la política monetaria y Política fiscal.
Sugerencias 2: fortalezca aún más la gestión esperada y pase señales de política monetaria claras al mercado.Si bien se establece el establecimiento del sistema de tono de política monetaria, se recomienda que las autoridades monetarias sugieran que el tono de política que es más riguroso y preciso y mejor refleja la demanda actual, para que todas las partes en el mercado puedan comprender mejor la orientación de Política monetaria y formar retroalimentación positiva con la misma resonancia de frecuencia.Como han señalado los líderes del Banco Central, «cuando aumenta la transparencia de la política monetaria, se mejorará la comprensión y la autoridad de la política».
Sugerencias 3: Ajuste el tono de la política monetaria a «moderada suelta» para crear un entorno político adecuado para la implementación de mayores esfuerzos y reducir los recortes de tasas de interés.A juzgar por la posibilidad de degradación, la tasa de reserva de depósito promedio ponderada de los bancos pequeños en mi país es actualmente tan baja como 5.0%, y el espacio es relativamente pequeño a corto plazo, pero no significa que no pueda reducirse aún más; La relación de reserva de depósito promedio ponderada de los bancos medianos no puede reducirse.Por ejemplo, la implementación de una nueva ronda de guardabosques para las autoridades monetarias puede considerar la desventaja dirigida de los grandes bancos comerciales estatales y los bancos comerciales nacionales conjuntos.Dado que el depósito de instituciones bancarias relevantes en la industria bancaria de mi país representa el 60 %, si su reducción específica es de 0.5 puntos porcentuales, se espera que libere la liquidez de más de 600 mil millones de yuanes al mercado.En vista de la tasa de interés real nacional actual, aún es alta, es necesario reducir aún más las tasas de interés.Se recomienda concentrar los recursos de políticas, y se implementará un gran aumento en los recortes de tasas de interés alrededor de 50 puntos base a fines de este año o principios del próximo.Al mismo tiempo, teniendo en cuenta las herramientas de política monetaria estructural, las herramientas de soporte de reducción de emisiones de carbono, las herramientas de soporte de microloanes inclusivas y el relevo especial de las pensiones expirarán al final de este año. y bajó 0.5 puntos porcentuales de apoyo a los recoves agrícolas, pequeños recliencias y tasas de recuperación para facilitar la cooperación con finanzas verdes, finanzas inclusivas y financiamiento de pensiones.
