
Autor: Cubone, sagte Wu Blockchain
Das US-amerikanische Unternehmen Bitmine Immersion Technologies (BMNR) versucht, den Pfad im mikrostrategischen Weg zu replizieren—-Nutzungsfinanzierung, um die Beteiligungen an Ethereum schnell zu erhöhen und die Bilanz in ein „ETH-Schatzkammer“ aufzubauen. Nachdem die Transformation angekündigt worden war, stieg der Aktienkurs zuerst, fiel dann stark und trat in einen Zeitraum von Schwankungen ein. Dann, angetrieben vom Fortschritt von Haftungen und Finanzierungen, stieg es wieder und zeigte sich Rache.Gleichzeitig hat sich das zirkulierende Aktienkapital aufgrund der kontinuierlichen Umsetzung der zusätzlichen Ausgabe von Geldautomaten weiter erweitert, und der Marktwert hat sich dynamisch mit dem Rhythmus der Emissionsanlage erweitert.Dieser Artikel konzentriert sich auf die eigene Struktur von BMNR: Kann diese reflexive Schwungräder von „Aktien für Münzen“ lange funktionieren?Wenn MNAV (EV/ETH, wobei EV = Marktkapitalisierung + Zinsbesitzer Schulden-Bargeld) konvertiert und der Sekundärmarkt übernimmt und schwächt, wechselt es von „Verdickung pro Aktie“ auf „Nettoverdünnung“?Das Folgende ist eine öffentliche Offenlegung und ein System auf dem Ketten Kaliber, um die wichtigsten Risiken zu sortieren.
Kerndaten: ETH -Reserven, Eigenkapital- und Prämienwerte
Schauen wir uns zunächst die grundlegenden Daten von BMNR an. Ab Mitte August 2025 hatte BMNR zu dieser Zeit rund 1,297 Millionen ETH im Wert von rund 5,77 Milliarden US-Dollar zum Marktpreis gehalten.Diese Skala macht BMNR hinter Microstrategy und Mara zum drittgrößten Unternehmen der Krypto Asset Reserve der Welt.Das ausstehende Aktienkapital beträgt ungefähr 173,5 Millionen Aktien.In Bezug auf die Aktienkurse stieg der August -Zeitraum von einem Tiefpunkt von 30,30 USD auf das Bühnenhoch von 71,74 USD (Reichweite von etwa 136,8%) weiter und fiel dann auf die Schließung von 57,81 USD am Freitag zurück (90,8% aus dem Stadium Tief und etwa 19,4% der Stufe von der Bühne), was einem Marktwert von etwa 10,03 USD entsprach.Laut MNAV = (Marktwert + Schulden – Bargeld)/ETH -Holdings -Marktwert und berechnet am Schlusskaliber am Freitag (Marktwert von 10,03 Milliarden US -Dollar, Schulden von ca. 1,88 Mio. USD, bar von ca. ca. 1,47 Mio. USD, ETH -Holdings -Marktwert von ca. 5,77 Mrd. USD), MNAV beträgt ungefähr 1,74.
Die Verstärkung Anfang August wurde hauptsächlich durch eine Reihe von Katalyse angetrieben: Die Auflistung der Aktienoptionen am 23. Juli erhöhte die Zugänglichkeit von Handels- und Absicherungsinstrumenten. Am 29. Juli verabschiedete der Verwaltungsrat einen Rückkaufplan von bis zu 1 Milliarde US -Dollar. Am 4. August gab es bekannt, dass seine Beteiligungen 833.000 ETH überstieg.Nach der Offenlegung von mehr als 1,15 Millionen ETH am 11. August wurden die Erwartungen des Marktes an die „Aktien für Münzen“ -Rhythmus weiter überarbeitet.Der anschließende Rückgang wird hauptsächlich durch die Regression der mittleren Bewertung angetrieben, die durch die schrittweise exzessive Ausdehnung der Prämie (gemessen in MNAV) verursacht wird, die unter der Resonanz des Anstiegs der ATM -Angebotserwartungen und der Schwächung des Sekundärmarktes beschleunigt wurde und den ETH -Rückzug überlagert.
Strukturmechanismus: Option Hebel und MNAV Premium -Schwungrad
Das Unternehmen gab Mitte Juli bekannt, dass seine rund 60.000 ETH-Positionen aus Optionen stammten, die sich bereits im Preisstatus befanden, und wurden von ungefähr 200 Millionen US-Dollar nicht belastet bei 1: 1 gebilligt.Das offizielle Offenlegungskaliber wurde jedoch seitdem an die in „Token“ berechneten Gesamtdaten der ETH -Position (z. Basierend auf den aktuellen Informationen gibt es noch kein klares offizielles Dokument, das bekannt gibt, dass die Übung abgeschlossen wurde. Aufgrund der Änderungen des Offenlegungskalibers, der entsprechenden Bargeldkapazität und der Beurteilung des Holding-Rhythmus wurde die 60.000-ETH nach Ausübung oder gleichwertiger Spotsubstitution sehr wahrscheinlich auf den Spot umgewandelt, und es muss schließlich noch auf den nächsten vierteljährlichen Bericht oder die abgeleiteten Notizen in 8-k-Bestätigung warten.
Der Kern von BMNR liegt in seinem reflexiven Schwungradmechanismus, der von MNAV (Marktnetto -Vermögenswert -Multiplikator) gesteuert wird: Wenn der Aktienkurs P höher ist als der Netto -Nav -NAV -Wert pro Aktie (d. H. MNAV & GT; 1), kann das Unternehmen zusätzliche Finanzmittel innerhalb des Premium -Reichweite durch den Mechanismus des Geldautomatens ausgeben und die Eth -Erhöhung der Eth -Stellung der Eth -Steigung.Theoretisch wird jede Finanzierung den Vermögenswert je Aktie erhöhen, solange P & gt; nav aufrechterhalten wird. Die Essenz dieses Modells ist jedoch eine Umverteilung für strukturelle Eigenkapital: Selbst wenn es eine Prämie gibt, kann das zusätzliche Ausstellungsverhalten als Verdünnungsverhalten die Logik des „kontinuierlichen Austauschs von Münzen zur Verdickung“ in Frage stellt, wodurch das Gesamtbewertungsniveau unterdrückt werden kann.
In der Vorwärtsbetriebsphase des Schwungrads ist sein Weg: MNAV Upward → ATM -Finanzierung → ETH (ETH je Aktie steigt) → Markterzählung und Anstieg der Bewertung → Finanzierung erneut, um eine positive Rückkopplungsschleife zu bilden.Im Gegenteil, das Versagen dieses Mechanismus kann durch die folgenden Faktoren ausgelöst werden: MNAV -Konvergenz auf 1 oder unter 1, der Preis der Ethontologie, der Sekundärmarkt ist schwach oder die Erwartung einer zusätzlichen Versorgung mit Geldautomaten usw. Sobald der Markt erwartet wird, wechselt der Schwungradmechanismus von „dicker Dicke“ zu „Dicke“ zu „Dila -Dile“, wird negatives Feedback geschaltet. In diesem Fall müssen Unternehmen häufig die Verdünnungseffekte durch Rückkauf und andere Mittel absichern, um die Stabilität des pro-Share-Indikators aufrechtzuerhalten.
Daher hängt die Kontinuität dieses Modells von drei Schlüsselfaktoren ab: Einer ist das Vertrauen des Marktes in die Basis von ETH -Finanzministerien und Vermögensprämienprämien. Die zweite ist die kontinuierliche Unterstützung der Eth -ontologischen Preise; Der dritte ist das interne Ausführungsstufe des Unternehmens, das wichtige Betriebsverbindungen wie ATM -Verträge und Rhythmus für die Ankunft der Fonds, die OTC -Beschaffungsfähigkeiten der Bulk -ETH und der Reinvestitionsmechanismus des Versprecheneinkommens abdeckt.
Potenzieller Crash -Triggermechanismus: Vier Hauptrisikowarnungen
Trotz der Popularität von BMNR bestimmt seine Muster-inhärente Fragilität die Möglichkeit eines Pedaling-Zusammenbruchs unter extremen Bedingungen. Die folgenden vier wichtigen Risikopfade verdienen Aufmerksamkeit:
(I) ETH -Hauptkörperpreis wurde drastisch angepasst
Die Bewertungen von „Eth -Treasury“ -Firmen wie BMNR sind in hohem Maße an den von ihnen gehaltenen Spot -Wert der ETH verankert.Der Abwärtstrend der ETH wird gleichzeitig den Nettovermögenswert je Aktie (NAV) und den Marktwertprämium -Multiple (MNAV) senken.Wenn die ETH nach der zusätzlichen Emission im Prämienbereich einen Rückzug hat, kann sie eine „doppelte Tötung von Bewertungsbasis und Markterzählung“ auslösen, die den Rückgang verstärken und die Liquiditätsabflüsse verschärfen, was zu einem raschen Rückgang des Marktwerts führt.
(Ii) MNAV -Prämienkonvergenz- und Finanzierungskette -Aufschlüsselung
Der Schwungradmechanismus, auf den BMNR derzeit angewiesen ist, basiert auf der hohen Prämie von MNAV.Sobald die Prämie konvergiert oder sogar unter 1 fällt, wird der zusätzliche Ausstellungsraum blockiert und in ein Dilemma der Verdünnung fallen, das nicht aufrechterhalten werden kann. Wenn die stabilen Indikatoren nicht rechtzeitig ermöglicht werden, wie z.B. Rückkaufs- und Einkommens -Reinvestition, wird der Markt als Wachstumslogik ausgelöscht, eine Umkehrung der Stimmung auf dem Sekundärmarkt ausgelöst und den Preisabzug beschleunigt.
(Iii) Liquiditätsschärfe und regulatorische Unsicherheit
Als kleiner und mittlerer Aktien ist der Hauptmarkt von BMNR begrenzt und die Finanzierungseffizienz hängt in hohem Maße von der Marktstimmung und der Makro-Liquiditätsbedingungen ab. Darüber hinaus befindet sich das Verhalten von ETH-basierten Vermögen zur Allokation von ETH noch in einem vagen Regulierungsbereich.Wenn es in Zukunft als „ETF-ähnliche“, „strukturierte Derivatpositionen“ oder „nicht operierende Finanzgeschäfte“ definiert ist, kann es sich um die Aufrüstung der Offenlegungspflichten der Information, Transaktionsbeschränkungen oder die Anwendung eines strengeren regulatorischen Rahmens handeln, der sich auf die Basis- und Finanzierungskanäle der Bewertung auswirkt.
(Iv) Vertrauensrisiko in der Shell -Unternehmensstruktur in Shell Company
BMNR und die meisten ETH-Finanzierungsaktien sind kleine und mittelgroße Shell-Unternehmen, deren Unternehmen stagnieren oder kurz vor dem Delistieren stehen. Vor der strategischen Transformation fehlen ihnen eine nachhaltige Einnahme- und Gewinnbasis, und ihre Bewertungen sind in hohem Maße von dem Dynamikschub abhängig, der durch narrative Antrieb und zusätzliche Finanzierung gebracht wird.Diese Struktur ist sehr analog zum ICO-Modell: Verpackung starker Erzählungen, Austausch von ETH über Aktien/Token, den Aufbau kurzfristiger hoher Bewertungen. Wenn jedoch die ETH-Rückzug oder -Finanzierung blockiert wird, wird sie aufgrund des Mangels an geschäftlicher Unterstützung und Bewertungsanker in einen Vertrauensbruch fallen.
Sobald das Vertrauen der EBBs, Marktpräferenzen umgekehrt oder die Überwachung verschärft, werden Unternehmen, denen der tatsächliche Cashflow und nachhaltige Gewinnmodelle im Rahmen der Shell -Struktur fehlen, mit dem extremen Risiko einer sofortigen Liquiditätsabbau und dem nichtlinearen Bewertungskollaps ausgesetzt.
Schlussfolgerung: Die Grenze des Schwungrads wird schließlich durch das Vertrauen bestimmt
Der Pfad von BMNR repräsentiert eine neue Geschäftserzählung, die die Kapitalstruktur in Krypto -Vermögenswerte integriert. Durch den MNAV-Schwungradmechanismus verstärkt er die Bewertung in einem Bullenmarktumfeld schnell und erreicht die reflexive Verstärkung zwischen „Equity Capital Coin Standard-Market-Wert“.Gleichzeitig bindet es auch die Volatilität, die Marktstimmung und die regulatorische Unsicherheit der ETH in die Unternehmensstruktur.
Diese Struktur zeigt im Aufwärtszyklus eine hohe Hebelwirkung und Hochgeschwindigkeitswachstumseigenschaften und hat auch die Möglichkeit eines beschleunigten Versagens im Abwärtszyklus.Der Rückgang der ETH, die Rückkehr der Prämie, die Kühlung des Sekundärmarktes und das Versagen zusätzlicher Ausgabe sind Variablen, die keine tödlichen Risiken darstellen oder aufgrund der Verknüpfung des reflexiven Mechanismus, der schließlich zu einem nichtlinearen Kollaps führt, überlagert und verstärkt werden.Noch wichtiger ist, dass sein Kernwert als Micro-Strategie-Unternehmen, das aus der Shell-Struktur verändert wurde, nicht aus Betriebsfähigkeiten oder Produktivität auf Ketten beruht, sondern auf den Erwartungen des Marktes an „ständig steigende ETH und Schaffung von Wert pro Aktie“ basiert.Wenn sich diese Erwartung schwer zu beweisen ist oder sogar konterfest begegnet ist, kann die Vertrauensbasis sofort zusammenbrechen und der Schwungradmechanismus ist nicht nachhaltig.
Rückblickend auf den Zusammenbruch der ICO -Flut nach seiner Rücknahme fehlt der Markt nicht an die Erinnerung an strukturelle Glaubensbrüche. Der Unterschied besteht darin, dass diesmal die „Shell“ von US -amerikanischen Unternehmen stammt.Das Gleiche gilt jedoch, dass jeder Mechanismus der „Investition für Kredit“ unter der Prämisse des mangelnden endogenen Cashflows und der realen Geschäftsunterstützung letztendlich nicht in der Lage sein wird, dem Test der Zeit zu entkommen.Ob BMNR auf lange Sicht fortgesetzt werden kann, hängt nicht davon ab, wie viel ETH es kaufen kann, sondern davon, ob es sich um ein ausführungsorientierter „Coin-Prime“ -Argabedanager handelt, und nicht um einen von Bewertungserzählungen angetriebenen Shell-Leiter.