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Autor: Zhang Feng
Am 28. November 2025 hielten 13 Ministerien und Kommissionen, darunter die People’s Bank of China, die State Administration of Financial Supervision und die China Securities Regulatory Commission, gemeinsam ein Koordinierungstreffen zu Arbeiten im Zusammenhang mit virtuellen Währungen ab. Anschließend gaben sieben Verbände, darunter die China Internet Finance Association und die China Banking Association, die „Risikotipps zur Verhinderung illegaler Aktivitäten mit virtuellen Währungen und anderen damit verbundenen Aktivitäten“ (im Folgenden als „Tipps“ bezeichnet) heraus, in denen die regulatorische Haltung zu virtuellen Währungen und damit verbundenen Aktivitäten noch einmal klargestellt wurde.Das Dokument stellt „Real World Asset Tokens“ (RWA) Stable Coins, Air Coins, „Mining“ usw. gegenüber und löst damit eine ausführliche Marktdiskussion darüber aus, ob RWA vollständig in „illegale Aktivitäten im Zusammenhang mit virtuellen Währungen“ einbezogen sind.
Eine sorgfältige Lektüre des Textes zeigt, dass die Regulierungsbehörden zwar eine feste Haltung zum Ausdruck brachten, aber auch die Vernunft bewiesen, Tätigkeiten unterschiedlicher Art unterschiedlich zu behandeln.Sie verbot illegale Formen wie RWA und Stablecoins nicht einfach als Luftmünzen, sondern betonte Risikowarnungen und Compliance-Grenzen und ließ Raum für das Verständnis wirklich konformer und umsichtiger Innovationen.
1. RWA werden nicht einfach als „illegale Aktivitäten“ eingestuft, sondern betonen „mehrere Risiken“
Im Text der „Tipps“ gibt es offensichtliche Unterschiede in der Beschreibung verschiedener Arten von Aktivitäten im Zusammenhang mit virtuellen Währungen.Für „Luftmünzen (z. B. π-Münzen)“In dem Dokument heißt es eindeutig, dass es „keine wesentliche technologische Innovation, keine klaren kommerziellen Anwendungsszenarien und keinen klaren kommerziellen Wert aufweist, der Ausgabe- und Betriebsmechanismus undurchsichtig ist und es ernsthafte Probleme mit Betrug und Marktmanipulation gibt.“Es wird auch betont, dass es oft mit Schneeballsystemen und betrügerischen Aktivitäten in Verbindung gebracht wird. Diese Art der Charakterisierung ist offensichtlich negativ und prohibitiv.
Was „Stablecoins“ und „Real World Asset Tokens“ betrifft,Die Präsentation des Dokuments konzentriert sich auf Risikowarnungen und die Beschreibung der aktuellen Situation.In Bezug auf Stablecoins heißt es in dem Dokument, dass diese „derzeit die Anforderungen zur Kundenidentifizierung und zur Bekämpfung der Geldwäsche nicht wirksam erfüllen können und das Risiko besteht, für illegale Aktivitäten wie Geldwäsche, Betrug bei der Geldbeschaffung und illegale grenzüberschreitende Geldtransfers verwendet zu werden.“In Bezug auf RWA erklärt das Dokument, dass „ihre Finanzierungs- und Handelsaktivitäten durch die Ausgabe von Token oder anderen Aktien- und Anleihezertifikaten mit Token-Merkmalen mehreren Risiken unterliegen, darunter dem Risiko falscher Vermögenswerte, dem Risiko eines Geschäftsausfalls, dem Risiko einer Spekulation usw.“ und stellt klar fest, dass „die chinesische Finanzverwaltungsabteilung derzeit keine realen Aktivitäten zur Tokenisierung von Vermögenswerten genehmigt hat.“
Aus dem Wortlaut geht hervor, dass die Regulierungsbehörden Stablecoins und RWA selbst nicht direkt als „illegale Aktivitäten“ charakterisierten.Es betont vielmehr seine gegenwärtige ExistenzRisikoundohne Genehmigungaktuelle Situation.Diese Aussage steht im Gegensatz zum ausdrücklichen Verbot von Luftmünzen und spiegelt das regulatorische Unterscheidungsbewusstsein wider.Als technischer Weg zur Tokenisierung physischer Vermögenswerte über die Blockchain bietet RWA selbst theoretische Vorteile wie eine Verbesserung der Liquidität und eine Reduzierung der Transaktionskosten. Die Regulierung verleugnet nicht ihren vollen potenziellen Wert, sondern warnt frühzeitig vor einem möglichen Chaos auf dem aktuellen Markt.
2. Der Umfang der Beschränkungen des Dokuments konzentriert sich auf „illegale Finanzaktivitäten“ und nicht auf „Einheitslösungen“ für die gesamte Industriekette.
Die „Tipps“ formulieren im zweiten und dritten Teil klare Anforderungen an verschiedene Institutionen und die Öffentlichkeit. Seine Verbotsklauseln konzentrieren sich hauptsächlich auf „illegale Finanzaktivitäten“:
>„Inländische Institutionen und Einzelpersonen, die im Land Aktivitäten wie den legalen Währungsumtausch und den virtuellen Währungsumtausch sowie die Ausgabe und Finanzierung realer Vermögenswert-Token durchführen, werden des illegalen Verkaufs von Token-Tickets, der illegalen Geldbeschaffung, der unbefugten öffentlichen Ausgabe von Wertpapieren, des illegalen Termingeschäfts und anderer illegaler Finanzaktivitäten verdächtigt.“
> „Es ist auch eine illegale Finanzaktivität für Anbieter von virtuellen Währungen und Real-World-Asset-Token-Diensten im Ausland, Dienstleistungen direkt oder auf verschleierte Weise bereitzustellen, um relevante Geschäftsaktivitäten in China durchzuführen.“
Diese Regelungen weisen eindeutig darauf hinNicht genehmigte Emissions-, Finanzierungs-, Handels- und Dienstleistungsaktivitäten im InlandDer Kern des Angriffs liegt in der „Illegalität“ des Verhaltens und nicht in der Technologie oder dem Konzept selbst. Das Dokument verlangt, dass Mitgliedseinheiten keine damit verbundenen Dienstleistungen für die „inländische Ausgabe und den Handel“ von virtuellen Währungen und RWA erbringen dürfen, noch dürfen sie Dienstleistungen für damit verbundene „Geschäftsaktivitäten“ erbringen.Gegenstand der Regulierung sind konkrete illegale und rechtswidrige Geschäftstätigkeiten.
Dies bedeutet, dass bei einer RWA-bezogenen Aktivität:
1. Es handelt sich nicht um eine illegale öffentliche Ausgabe oder Finanzierung innerhalb des Landes;
2. beinhaltet nicht die Unterstützung illegaler Aktivitäten im Land;
3. Das Betriebsmodell selbst entspricht den geltenden Finanzgesetzen und -vorschriften, beispielsweise über rechtliche Kanäle, die Kontaktaufnahme mit qualifizierten Anlegern und die Erteilung der erforderlichen behördlichen Genehmigungen und Registrierungen.
4. Insbesondere wenn es sich auf Jurisdiktionen wie Hongkong verlassen kann, die einen Regulierungsrahmen für virtuelle Vermögenswerte geschaffen haben, diesen im Einklang mit Gesetzen und Vorschriften durchführen und Risiken effektiv vom Inlandsmarkt isolieren;
Dann fällt es möglicherweise nicht direkt in den Geltungsbereich dessen, was in den „Tipps“ ausdrücklich verboten ist. Ziel des Dokuments ist es, die industrielle Unterstützung für illegale Aktivitäten innerhalb des Landes abzuschneiden, es verbietet jedoch nicht alle RWA-bezogenen technischen Diskussionen, internationalen Compliance-Praktiken oder zukunftsweisende Forschung weltweit.
3. Die Untersuchung konformer RWA sollte auf dem rechtlichen Rahmen basieren und die Regeln der beiden Orte sinnvoll nutzen.
Die von uns besprochenen RWA sollten sich auf die Compliance-Untersuchung innerhalb des bestehenden Rechtsrahmens beziehen, insbesondere in Übereinstimmung mit den gesetzlichen Anforderungen des Festlandes und Hongkongs sowie relevanten grenzüberschreitenden gesetzlichen Vorschriften. Seit 2022 hat Hongkong nach und nach ein relativ umfassendes Lizenzierungssystem für Virtual Asset Service Provider (VASP) etabliert und Vorschriften für die Ausgabe und den Handel von Finanzprodukten wie tokenisierten Wertpapieren erlassen.Im Jahr 2023 veröffentlichte die Hong Kong Securities and Futures Commission außerdem ein Rundschreiben für tokenisierte Wertpapiere und kollektive Kapitalanlagen, das Leitlinien für eine konforme Tokenisierung von Vermögenswerten lieferte.
In diesem Zusammenhang kann ein konformes RWA-Projekt die folgenden Merkmale aufweisen:
Emissionskonformität, d. h.In zulässigen Gerichtsbarkeiten (z. B. Hongkong) erfolgt das Angebot an qualifizierte Anleger, die die örtlichen Vorschriften einhalten und die erforderliche Registrierung oder Genehmigung abgeschlossen ist.
Die Vermögenswerte sind real, d. h.Entsprechen Sie realen Vermögenswerten, die wahrheitsgetreu, eindeutig und eindeutig im Besitz sind, und richten Sie wirksame Mechanismen zur Prüfung, Verwahrung und Offenlegung von Informationen ein.
Technische Compliance, d. h.Erfüllen Sie die technischen Anforderungen für Cybersicherheit, Datenschutz und Bekämpfung von Geldwäsche/Terrorismusfinanzierung (AML/CFT).
Dienstisolation, d. h.Die damit verbundene Technologieentwicklung, Rechtsberatung, Vermögensverwaltung und andere Dienstleistungen unterliegen strikt den Gesetzen des Ortes, an dem die Dienstleistungen erbracht werden, und beinhalten keine direkte Unterstützung inländischer illegaler Aktivitäten.
Investor-Fitness-Management, d.h.Setzen Sie die Identifizierung der Anleger und die Bewertung der Risikotoleranz strikt um, um zu verhindern, dass Risiken auf die Öffentlichkeit übergreifen, die nicht in der Lage ist, sie zu identifizieren.
Solche Compliance-Vorgänge unterscheiden sich wesentlich von den „Risiken falscher Vermögenswerte“, „Spekulationsrisiken“ sowie illegaler Geldbeschaffung, illegaler Ausgabe von Wertpapieren und anderen Verhaltensweisen, vor denen in den „Tipps“ gewarnt wird.Das Ziel der Regulierungspolitik besteht darin, „schlechtes Geld durch gutes Geld zu vertreiben“, gegen illegale Aktivitäten vorzugehen, die Rechte und Interessen der Anleger zu schützen und die Finanzstabilität aufrechtzuerhalten, anstatt wirklich wertvolle und gesetzeskonforme Finanztechnologieinnovationen zu behindern.
4. Koordinierungstreffen und „Tipps“: Mögliche Vorteile für Compliance-Vorgänge und klare Warnungen vor illegalen Vorgängen
Die Einberufung der Arbeitskoordinierungssitzung von 13 Ministerien und Kommissionen sowie die Veröffentlichung der „Tipps“ von sieben Verbänden können als zentralisierte Reaktion auf das aktuelle Marktchaos und die Beseitigung von Risiken angesehen werden.Seine Hauptwirkung ist:
Klären Sie rote Linien und reinigen Sie den Markt: Die direkteste Auswirkung besteht darin, Pyramidensysteme, Betrug, illegale Geldbeschaffung und andere Aktivitäten, die unter dem Banner von RWA und Stable Coins (insbesondere Luftmünzen wie π-Münzen) durchgeführt werden, rigoros zu bekämpfen und zu beseitigen, um den Namen der Branche zu korrigieren und zu verhindern, dass „schlechte Münzen gute Münzen verdrängen“.
Verdichtung institutioneller Verantwortlichkeiten: Fordern Sie Banken, Zahlungs-, Wertpapier-, Internetplattformen und andere verschiedene Institutionen auf, ihre Sorgfaltspflicht zu verstärken und Finanzierungs-, Werbe- und technische Unterstützungskanäle für illegale Aktivitäten abzuschneiden, was die Betriebskosten und Risiken illegaler Aktivitäten erhöht.
Aufklärung der Öffentlichkeit und Sensibilisierung: Die Sensibilisierung für Risiken für die Öffentlichkeit über maßgebliche Kanäle kann dazu beitragen, irrationale Spekulationen zu reduzieren und rationale Anlagekonzepte zu fördern.
Für Institutionen und Projekte, die sich stets um Compliance-Operationen bemühen, mag dieses politische Signal kurzfristig für Vorsicht bei der Marktstimmung sorgen, mittel- und langfristig ist dies jedoch tatsächlich der Fallgut: Erstens verringert die Klarstellung der Aufsicht die Unsicherheit von „Grauzonen“ und die Regeln für Compliance-Vorgänge sind klarer; Zweitens trägt die Bereinigung des Marktumfelds dazu bei, dass Compliance-Projekte eine rationalere Marktaufmerksamkeit und Ressourcenzuweisung erhalten.Drittens lässt die Betonung von „Risiko“ und „nicht genehmigt“ anstelle von „einheitlichem Verbot“ eine politische Schnittstelle für zukünftige Compliance-Piloten entstehen, wenn die Bedingungen ausgereift und die Regeln klar sind.
5. Rationale Überlegungen mit fester Haltung: differenzierte Behandlung und risikobasierte Behandlung
Wenn man sich die Aktionen der dreizehn Ministerien und sieben Verbände anschaut, zeigt sich, was sie zeigenFeste Haltung, aber rationales DenkenRegulierungsweisheit.
Feste HaltungDies spiegelt sich wider in: „Null Toleranz“ gegenüber jeglicher Form illegaler Finanzaktivitäten und der konsequenten Aufrechterhaltung der nationalen finanziellen Sicherheit und sozialen Stabilität; Versuche, den aktuellen Rechtsrahmen zu umgehen und illegale Emissionen, Transaktionen und die Erbringung von Dienstleistungen innerhalb des Landes durchzuführen, sind eindeutig verboten und werden streng bekämpft;Um Risiken zu kontrollieren, werden zeitnah Aussagen zu aktuellen Spekulationsherden am Markt gemacht.
Rationales DenkenEs spiegelt sich wider in:anders behandelnVerschiedene Arten von Konzepten im Zusammenhang mit virtuellen Währungen sind verboten, beispielsweise Luftmünzen und andere Aktivitäten mit offensichtlichen betrügerischen Eigenschaften. Bei Stable Coins und RWA liegt der Schwerpunkt auf der Erinnerung an die inhärenten Risiken und den aktuellen Regulierungsstatus.risikobasiert, Regulierungsmaßnahmen konzentrieren sich auf die Illegalität und den Risikogehalt bestimmter Verhaltensweisen und nicht auf die „allgemeine“ Ablehnung von Technologien oder Konzepten;Raum verlassenZwar betonte es „Nichtgenehmigung“ und Risiken, schloss jedoch nicht die Möglichkeit einer künftigen Compliance-Untersuchung unter der Prämisse aus, Regeln zu verbessern und Risiken zu verhindern und zu kontrollieren.
Diese Rationalität beruht auf einem tiefen Verständnis der komplexen Beziehung zwischen Finanzinnovation und Risikoprävention und -kontrolle.Die Blockchain-Technologie und die Tokenisierung von Vermögenswerten haben potenziellen Wert, sie müssen jedoch auf geordnete Weise innerhalb eines wirksamen rechtlichen und regulatorischen Rahmens entwickelt werden.Die aktuelle Regulierungslage ist ein umsichtiges Gleichgewicht, das der Prävention und Kontrolle realer Risiken Priorität einräumt und gleichzeitig Raum für zukünftige Compliance-Entwicklungen lässt.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die „Risikowarnung“ des Arbeitskoordinierungsausschusses von dreizehn Ministerien und sieben Verbänden RWA und Stablecoins als Risikobereiche auflistete, sie jedoch nicht einfach mit illegalen Aktivitäten wie Air Coins gleichsetzte und sie gänzlich verbot.Der Kern des Dokuments besteht darin, gegen verschiedene illegale Finanzaktivitäten innerhalb des Landes vorzugehen und seine Industriekette zu unterstützen.Ziel ist es, rote Linien zu ziehen, den Markt zu reinigen und Investoren zu schützen.
Für Marktteilnehmer ist nicht das Konzept der Angst der Schlüssel, sondern die Ehrfurcht vor dem Gesetz und die Ehrfurcht vor Risiken.Bei jeder Erkundung von RWA oder Stablecoins muss Compliance an erster Stelle stehen und in- und ausländische Gesetze und Vorschriften strikt eingehalten werden.Insbesondere darf es sich nicht um illegale inländische Ausgabe, Handel und Erbringung von Dienstleistungen handeln.Compliance und umsichtige Sondierung innerhalb des bestehenden Rechtsrahmens, insbesondere in Jurisdiktionen wie Hongkong, die entsprechende Regeln festgelegt haben, sind weiterhin mögliche Wege.
Diese Regulierungsankündigung wird als „Warnzeichen“ und „Reiniger“ gegen kurzfristiges Chaos dienen.Langfristig kann es ein „Signallicht“ und „Grundstein“ für die Industrie sein, sich in Richtung einer standardisierten Entwicklung zu bewegen.Es sendet eine klare Botschaft: Chinas Finanzaufsicht hält sich zwar an den Grundsatz der Sicherheit, behält aber eine rationale Beobachtung und Bewertung modernster Technologien bei. Es gibt Haltung und Rationalität.Dies könnte die regulatorische Norm sein, die der aufstrebende Finanztechnologiebereich verstehen und an die er sich anpassen muss, wenn er eine langfristige Entwicklung auf dem chinesischen Markt anstrebt.Die Chancen in der Zukunft werden denjenigen echten Bauunternehmern zustehen, die nicht nur technologische Innovationen annehmen können, sondern auch den Geist der Compliance tiefgreifend verstehen und sich daran halten.
