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Autor: Zhu Yu, Jin Shi Data
Die geldpolitische Sitzung der US-Notenbank in dieser Woche dürfte die umstrittenste seit Jahren sein.Es handelt sich eher um einen Stresstest für die Finanzmärkte, um zu sehen, in welche Richtung die geldpolitische Debatte in den USA im Jahr 2026 gehen wird.
Zu Beginn der Sitzung waren sich die Märkte fast sicher, dass die Fed die Zinsen senken würde, auch wenn der politikbestimmende Offenmarktausschuss der Federal Reserve (FOMC) so uneinig war wie seit Jahren nicht mehr.
Da es während des 43-tägigen Regierungsstillstands in den USA nur wenige zu analysierende Daten gab, widersprüchliche Signale von Fed-Vertretern und anhaltender Druck seitens der Trump-Regierung, die Zinssätze zu senken, belasteten die Wochen vor der Sitzung die Anleger.
In den letzten drei Wochen sind die Markterwartungen, dass die Federal Reserve ihren Leitzins für Tagesgeld um 25 Basispunkte auf eine Spanne von 3,50 % bis 3,75 % senken wird, von 30 % auf 87 % gestiegen, was hauptsächlich auf die jüngste Unterstützung von New Yorks Fed-Präsident Williams für „Senkungen der Versicherungszinsen“ zurückzuführen ist.
Investmentbanken wie Morgan Stanley, JPMorgan Chase und Bank of America reagierten, indem sie auf der Sitzung vom 9. bis 10. Dezember ihre Prognosen für eine Zinssenkung revidierten.
Analysten erwarten dies jedochVon den zwölf Mitgliedern des FOMC-Abstimmungsausschusses werden bis zu fünf unterschiedliche Ansichten vertreten,Dies bestärkt den Markt weiter in der Ansicht, dass die Fed immer politischer wird.
Der Politikausschuss hat seit 2019 nicht mehr drei oder mehr Gegenstimmen in einer einzigen Sitzung abgegeben, und seit 1990 ist dies nur neun Mal vorgekommen. Analysten gehen nun davon aus, dass diese spaltende Situation anhalten wird.
Sally Greig, Global Head of Bonds beim schottischen langfristigen Investmentmanager Baillie Gifford, sagte: „Je mehr Meinungsverschiedenheiten man sieht und je öffentlicher sie sind, desto mehr stellt es die Frage in Frage, inwieweit die Fed bereit ist, politischer zu werden.“.Dies wirft die Frage auf: Wie sehr tendiert die Fed dazu, im Austausch für ihre eigene Ruhe Tauben gegenüber Falken vorzuziehen?Wie groß ist ihre Angst, ihren Job zu verlieren?„
Trumps Kandidaten für den siebenköpfigen Gouverneursrat der Fed tendieren zu einer zurückhaltenden Haltung. Sein Wirtschaftsberater Kevin Hassett, der Spitzenkandidat für die Nachfolge von Fed-Chef Jerome Powell im nächsten Jahr, hat niedrigere Zinssätze gefordert. Ein weiterer Trump-Wirtschaftsberater, Stephen Miran, der erst im September die Stelle im Gouverneursrat besetzte, drängt auf tiefere Zinssenkungen.
Allerdings haben auch andere FOMC-Mitglieder, darunter der Präsident der Kansas City Fed Schmid, der Präsident der St. Louis Fed Mussallem und der stellvertretende Vorsitzende der Fed Thomas Jefferson, deutlich zum Ausdruck gebracht, dass sie es vorziehen, die Zinssätze unverändert zu lassen.
Normalerweise gilt Williams als neutralerer Beamter, aber in den Wochen, nachdem Powell im Oktober sagte, dass eine Zinssenkung im Dezember „alles andere als sicher“ sei, schlug Williams bei einer Zinssenkung im Dezember einen eindeutig zurückhaltenden Ton an, was mehr Anleger wegen des politischen Drucks nervös machte.
Achten Sie auf Powells Nachfolger
Die Analysten der Standard Chartered Bank, Steve Englander und John Davies, schrieben diese Woche, dass selbst wenn die Fed die Zinssätze diese Woche senkt und signalisiert, dass sie im Januar nächsten Jahres in der Warteschleife bleiben wird, „angesichts der Tatsache, dass ihre Haltung eine 180-Grad-Wendung gegenüber dem ‚hawkischen‘ Signal gemacht hat, das in der Oktobersitzung und im Protokoll veröffentlicht wurde,Der Markt nimmt diesen Hinweis möglicherweise nicht ernst.„
Händler verwiesen auf die zunehmende Volatilität, die sich in der Preisgestaltung kurzfristiger Zinsoptionen widerspiegelt, und auf eine Versteilung der längerfristigen Zinsstrukturkurve als Anzeichen für solche Bedenken.
„Der Markt ist jetzt sensibler und die Menschen müssen entscheiden, wem sie zuhören wollen“, sagte ein Anleihenhändler in London.
Die Daten des Zinsterminmarktes zeigen dies jedochDer Markt geht derzeit davon aus, dass die Fed die Zinsen bis Ende nächsten Jahres lediglich um etwa 75 Basispunkte senken wird.
Fabio Bassi, Leiter der Cross-Asset-Strategie bei J.P.Morgan, sagte, Anleger sollten sich nicht nur auf die Dezember-Sitzung konzentrieren: „Die derzeit von Powell geführte Federal Reserve ist nicht geneigt, sehr radikale Maßnahmen zu ergreifen. Sie führen „Versicherungs“-Zinssenkungen durch.„
Allerdings scheint Trump entschlossen zu sein, die Kreditkosten vor den US-Zwischenwahlen Ende nächsten Jahres zu senken. Der republikanische Präsident, der wiederholt seine Unzufriedenheit mit Powells Führung der Fed zum Ausdruck gebracht hat, sagte laut einem am Dienstag von Politico veröffentlichten Interview, dass die Unterstützung sofortiger Zinssenkungen eine Voraussetzung für seine Wahl zum Chef der Zentralbank sei.
Die Fed hat auf ihren Sitzungen im September und Oktober Zinssenkungen angekündigt.
Trumps Versuche, die vom ehemaligen Präsidenten Joe Biden ernannte Fed-Gouverneurin Lisa Cook zu entlassen, und die jüngsten Kommentare von Finanzminister Bessent zu möglichen Änderungen in der Art und Weise, wie die Fed regionale Fed-Präsidenten ernennt, haben die Besorgnis über die Politisierung der Fed verstärkt.
Doch inwieweit sich dieser politische Druck auf die Fed auswirken wird, ist unklar.
James Athey, Rentenfondsmanager bei der in London ansässigen Marlborough Investment Group, sagte: „Ich verstehe, warum die Leute darüber reden, aber angesichts dessen, was bisher bekannt ist,Ich glaube nicht, dass es zum jetzigen Zeitpunkt angemessen ist, den Preis auf den Markt zu bringen.Ich denke, das ist ein Risiko und keine Selbstverständlichkeit. „
Tim Winstone, Leiter Investment Grade Credit bei Janus Henderson Investors, sagte, dass einige Kunden ihre Optionen überdenken, wenn es um die Zuweisung zusätzlicher Mittel geht.und reduzierte Investitionen in den Vereinigten Staaten„Dies zeigt, dass die Menschen erkennen, dass die Glaubwürdigkeit dessen, was die Vereinigten Staaten in der Vergangenheit repräsentiert haben, größeren Risiken ausgesetzt ist. Die sich entwickelnde politische Landschaft und ihre Auswirkungen auf die Federal Reserve sind zweifellos einer der Überlegungen.“
