Arthur Hayes: Por qué Ethena sorprenderá a Tether

Autor: Arthur Hayes, fundador de BitMex, Medium;

El polvo de la corteza regresó a Hokkaido, Japón.El sol es brillante durante el día, cálido y agradable, pero por la noche, es amargado.Este modo climático causa nieve triste, conocida como polvo en la corteza.Bajo el sector de energía eléctrica aparentemente hermoso, el hielo y la nieve crujiente al acecho.Esto es algo que odia.

Con la aceleración del invierno en primavera, quiero revivir el artículo «Dust on the Cruise» publicado hace un año.En este artículo, propuse cómo crear un método integral de moneda legal de apoyo.Mi idea es combinar la cobertura de Criptoconedas de múltiples años con la pérdida de caída sostenible a corto plazo del rodamiento para crear una unidad de moneda legal sintética.Lo llamé Nakadollar porque imaginé que el uso de bitcoin y la hinchazón «sostenible» de XBTUSD a corto plazo como una forma de crear un dólar estadounidense sintético.Prometí apoyar a un equipo confiable al final del artículo, tratando de convertir esta idea en realidad.

Qué grande es el cambio de un año.Guy es el fundador de Ethena.Antes de participar en Ethena, Guy trabajó en un fondo de cobertura por valor de $ 60 mil millones e invirtió en circunstancias especiales como crédito, capital privado y bienes raíces.Guy capturó monedas de basura durante el verano de 2020, y nunca se volvió desde entonces.Después de leer «El polvo en la trituradora», se inspiró y decidió lanzar su propio dólar sintético.Pero como lo hicieron todos los grandes empresarios, esperaba mejorar mi pensamiento original.No usó Bitcoin, pero creó un estabilizador sintético de dólar estadounidense con Ethereum.

Guy elige Ethereum porque Ethereum Network proporciona ingresos nativos.Para proporcionar transacciones de seguridad y manejo, los validadores de la red de Ethereum pagan directamente una pequeña cantidad de ETH para cada bloque por protocolo.Esto es lo que yo llamo el rendimiento de la compromiso ETH.Además, debido a que Ethereum es ahora una moneda reducida, los precios de Ethereum/USD a largo plazo, futuros y transacciones de caída sostenible han seguido siendo más altos que el lugar.Los titulares de caída perpetua a corto plazo pueden obtener esta prima.Combinando el ETH de propiedad real con una pérdida de hinchamiento a corto plazo o dólar estadounidense de la posición de hinchamiento a corto plazo, creando un dólar sintético de altos ingresos estadounidenses.A partir de esta semana, el Ethena USD (Susde) prometido actualmente tiene un rendimiento anual de About & GT;

Sin un equipo que pueda ser ejecutado, no importa cuán bueno sea, no tiene sentido.Guy nombró a su dólar sintético a Ethena y formó un equipo de estrellas de rock para comenzar el protocolo de manera rápida y segura.Maelstrom se convirtió en consultor fundador en mayo de 2023. Como transacción, recibimos token para token.He trabajado con muchos equipos de alta calidad en el pasado, y el personal de Ethena ha completado la tarea sin cortar esquinas.Durante 12 meses, la moneda estable de Ethena USDE fue solo 3 semanas después de la red principal, y su circulación fue cercana a mil millones (TVL fue de $ 1 mil millones; 1 USDE = 1 USD).

Creo que Ethena puede superar la atadina para convertirse en la moneda estable más grandeEsenciaEsta profecía lleva muchos años lograrlo.Sin embargo,Quiero explicar por qué Tether es la mejor y peor moneda estable en el campo de la criptomoneda.Es el mejor porque puede ser el intermediario financiero más rentable en Tradfi y cifrado.Esto es lo peor, porque la existencia de Tether es hacer felices a sus pobres socios de Tradfi Bank.Los celos del banco y los problemas traídos por los guardianes del sistema financiero de la paz de los Estados Unidos pueden conducir inmediatamente al final de la atadio.

Para todos los fudesters engañosos, quiero decir con claridad.Tether no es fraude financiero, ni Tether le mentirá.Además, tengo el mayor respeto por los fundadores y operadores de Tether.Pero perdóname, Ethena sorprenderá a TetherEsencia

Este artículo se dividirá en dos partes.En primer lugar, explicaré por qué Estados Unidos, el Tesoro de los Estados Unidos y los grandes bancos estadounidenses con antecedentes políticos quieren destruir la atadio.En segundo lugar, quiero discutir en profundidad a Ethena.Describiré brevemente la construcción de Ethena, cómo mantiene vinculado al dólar estadounidense y sus factores de riesgo.Finalmente, proporcionaré el modelo de valoración de Ethena para gobernar los tokens.

Después de leer este artículo, entenderás¿Por qué creo que Ethena es la mejor opción para un dólar sintético sintético basado en la cadena pública en el ecosistema cifrado?Esencia

Nota: La moneda estable legal respaldada por el apoyo físico son los tokens que el emisor posee la moneda legal en la cuenta bancaria, a saber, el círculo, el primer digital, etc.La moneda estable estatutaria sintética es un tokens que el emisor posee criptomonedas y utiliza derivados a corto plazo para cobertura, a saber, Ethena.

Verde celoso

Tether (Código: USDT) es la moneda estable máxima medida mediante el token circulante.1 USDT = 1 dólar.Se envía USDT entre billeteras como Ethereum y otras cadenas.Para mantener vinculado, Tether posee $ 1 para USDT en la cuenta bancaria en la cuenta bancaria.

Sin la cuenta bancaria del dólar estadounidense, Tether no puede realizar la función de crear USDT, alojar el USDT y redimir las funciones del USDT.

crear:Sin una cuenta bancaria, el USDT no se puede crear porque los comerciantes no pueden enviar dólares estadounidenses.

Alojamiento del dólar estadounidense:Sin una cuenta bancaria, no hay lugar para mantener USDT USD.

Redención del USDT:Sin una cuenta bancaria, el USDT no se puede canjear, porque ninguna cuenta bancaria puede enviar el dólar estadounidense a la redención.

Tener una cuenta bancaria no es suficiente para garantizar el éxito, porque no todos los bancos son iguales.Miles de bancos de todo el mundo pueden aceptar depósitos en dólares estadounidenses, pero solo algunos bancos tienen la cuenta principal en la Fed.Cualquier banco que espera utilizar a la Fed para cumplir con su obligación de cumplir con sus obligaciones como agencia del dólar estadounidense debe tener la cuenta principal.La Fed se reserva una discreción gratuita completa de la que se otorga la cuenta principal del banco.

Explicaré rápidamente la operación del negocio de la banca comercial.

Hay 3 bancos: A, B y C.El Banco A y B se encuentran en dos jurisdicciones judiciales que no son de US.Bank C es un banco estadounidense con una cuenta principal.El banco A y B esperan transferir el dólar estadounidense en el sistema financiero legal.Cada uno solicitó el uso del banco C como agentes.Bank C evalúa el grupo de clientes del banco y aprueba.

Bank A necesita remitir $ 1,000 al banco B.El flujo de capital se transfirió de la cuenta del Banco A en el Banco C al Banco B en la cuenta del Banco C en el banco C.

Cambiemos un poco el ejemplo, agregue el banco D, también es un Banco de América de los Estados Unidos con la cuenta principal.Bank A usa el banco C como un banco de agencias, y el banco B utiliza el banco D como un banco de agentes.¿Qué sucede cuando Bank A quiere remitir 1,000 dólares estadounidenses al banco B?La orientación del flujo de fondos es que Bank C transfirió $ 1,000 de su cuenta en la Reserva Federal a la cuenta del Bank D en la Fed.El banco D finalmente depositó $ 1,000 en la cuenta del banco B.

En general, los bancos fuera de los Estados Unidos usan los bancos de la agencia para llamar al dólar estadounidense a nivel mundial.Esto se debe a que una vez que el dólar estadounidense fluye entre diferentes jurisdicciones, la liquidación debe realizarse directamente a través de la Fed.

He estado involucrado en el campo de la criptomonedas desde 2013, y por lo general, los bancos que deposita en el intercambio de cripto de capital en la moneda francesa no son un banco registrado en los Estados Unidos, lo que significa que depende del banco de América con el Cuenta principal para manejar depósitos de moneda fiduciaria y retiro.Estos bancos no estadounidenses más pequeños desean depósitos y compañías de criptomonedas bancarias porque pueden cobrar altos costos y no necesitan pagar ninguna tarifa por depósitos.A nivel mundial, los bancos generalmente necesitan urgentemente financiamiento barato en dólares estadounidenses porque el dólar estadounidense es la moneda de reserva global.Sin embargo, estos pequeños bancos extranjeros deben interactuar con sus bancos de agentes para manejar el negocio de acceso al dólar estadounidense fuera de su residencia.Aunque el banco proxy tolera estas monedas fiduciarias relacionadas con el negocio de cifrado, sin importar qué razón, a veces algunos clientes criptográficos serán eliminados de bancos más pequeños a pedido de los bancos de agencias.Si los bancos pequeños a escala no cumplen con las regulaciones, perderán la relación entre la banca de la agencia y la capacidad de transferir el dólar estadounidense internacionalmente.Un banco que perdió la capacidad de transferir el dólar es equivalente a caminar muerto.Por lo tanto, si el banco de agencias requiere, los bancos pequeños siempre renunciarán a clientes de criptomonedas.

Cuando analizamos la fuerza de los socios bancarios de Tether, este banco de agentes es esencial.

Socio del banco de adornos:Britannia Bank & amp;

Entre los cinco bancos enumerados, solo Cantor Fitzgerald es un banco registrado en los Estados Unidos.Sin embargo, ninguno de estos cinco bancos no tenía la cuenta principal de la Fed.Cantor Fitzgerald es un concesionario de primer nivel para ayudar a la FED a la implementación de operaciones de mercado abierto, como comprar y vender bonos.La capacidad de Tether para transferir y mantener el dólar estadounidense depende completamente del surgimiento del banco de la Agencia Inmortal.Teniendo en cuenta la escala de la cartera de inversiones del Tesoro de los Estados Unidos de Tether, creo que su cooperación con Cantor es esencial para continuar ingresando al mercado.

Si el CEO de esta industria bancaria no obtiene el capital de Tether a cambio de servicios bancarios, son tontos.Cuando presento cada índice de ingresos de empleados de Tether más tarde, comprenderá la razón.

Esta es la razón por la cual los socios bancarios de Tether funcionan mal.Próximo,Quiero explicar por qué a la Fed no le gusta el modelo de negocio de Tether, y por qué fundamentalmente no tiene nada que ver con las criptomonedas, y está relacionada con la operación del mercado de divisas en dólares estadounidenses.

Banco de reserva completo

Desde la perspectiva de Tradfi, Tether es un banco completamente reservado, también conocido como banco estrecho.Los bancos completamente reservados absorben depósitos sin prestarlo.El único servicio que brinda es remitir dinero de ida y vuelta.Debido a que los hogares de almacenamiento no enfrentan ningún riesgo, casi no paga los intereses del depósito.Si todos los hogares de almacenamiento deben reembolsar al mismo tiempo, el banco puede cumplir inmediatamente con este requisito.Por lo tanto, este nombre se reserva.En marcado contraste con algunos bancos de reserva, la escala de préstamos del banco es mayor que la base del depósito.Si todos los hogares de almacenamiento solicitan fondos de una parte del banco al mismo tiempo, el banco se declarará en quiebra.Parte del Banco de la Reserva paga intereses para atraer depósitos, pero las reservas son riesgosas.

Tether es esencialmente un banco de dólar estadounidense que brinda servicios de comercio de dólar estadounidense impulsados ​​por la cadena pública.Sin préstamo, sin cosas divertidas.

A la Fed no les gustan los bancos a los que no les gusta la reserva completa, no por sus clientes, sino porque estos bancos cómo manejar los depósitos.Para comprender por qué la Fed odia el modelo completo del Banco de la Reserva, debo discutir el mecanismo y la influencia de la suelta cuantitativa (QE).

Los bancos cerraron durante la crisis financiera en 2008 porque no tenían suficiente reserva para compensar la pérdida de préstamos hipotecarios incobrables.La reserva es el fondo de bancos depositados en la Reserva Federal.La Reserva Federal monitorea la escala de la reserva bancaria de acuerdo con el monto total de préstamos.Después de 2008, la Fed asegura que los bancos nunca tengan escasez de reserva.La Reserva Federal logra esto a través de la flexibilización cuantitativa.

La flexibilización cuantitativa es el proceso de compra de bonos de los bancos y registra la reserva mantenida en la Reserva Federal en el banco.La Reserva Federal llevó a cabo la compra de decenas de billones de dólares en bonos sueltos cuantitativos, lo que resultó en la expansión del saldo de reserva del banco.¡Viva!

La flexibilización cuantitativa no condujo significativamente a la inflación porque la reserva bancaria se suspendió en la Reserva Federal.El popular oro de estímulo se da directamente a las personas, lo que les permite consumir a voluntad.Si el banco toma prestado estas reservas, la inflación después de 2008 aumentará inmediatamente porque el dinero estará en manos de empresas e individuos.

La existencia de algunos bancos de reserva es proporcionar préstamos;Por lo tanto, en las mismas condiciones, algunos bancos de reserva están más dispuestos a prestar su reserva a clientes remunerados en lugar de dejarlos en la Reserva Federal.La Fed encontró un problema.¿Cómo pueden asegurarse de que el sistema bancario tenga reservas casi infinitas sin causar inflación?La Reserva Federal eligió «sobornar» de la industria bancaria en lugar de préstamos.

Los bancos de navegación requieren que la Reserva Federal pague intereses por el exceso de reserva del sistema bancario.Para calcular la cantidad de soborno, tome el monto total de las reservas bancarias en poder de la Reserva Federal multiplicada por IORB.IORB debe flotar entre el límite inferior y el límite superior de la tasa de interés del Fondo Federal.

El préstamo es arriesgado.Prestas predeterminadas.El banco preferiría recibir ingresos por intereses libres de riesgo de la Reserva Federal, ni está dispuesto a prestar préstamos al sector privado y sufrir posibles pérdidas.Por lo tanto, con el avance de la flexibilización cuantitativa, la tasa de crecimiento de los préstamos no compensatorios en el sistema bancario es diferente de la tasa de crecimiento del balance de la Fed.Sin embargo, el éxito no es barato.Cuando la tasa de interés del Fondo Federal es de 0% a 0.25%, el costo del soborno no es alto.Pero ahora, debido a que la tasa de interés de los fondos federales es de 5.25% a 5.50%, sobornos IORB cada año para hacer que la Fed pierda miles de millones de dólares.

La Reserva Federal mantiene la tasa de interés de política «alta» para frenar la inflación;El Tesoro de EE. UU. Y el público de los Estados Unidos se están financiando directamente a la Fed para Bobos Bank a través del Plan IORB.Cuando Estados Unidos gana dinero, estos fondos serán remitidos al Tesoro de los Estados Unidos.Cuando la Fed pierde dinero, el Ministerio de Finanzas de los Estados Unidos toma dinero y lo envía a la Reserva Federal para compensar las pérdidas.

QE resuelve el problema de la reserva bancaria insuficiente.La Fed ahora espera reducir la reserva bancaria para inhibir la inflación.Ingrese el ajuste de cuantificación (QT).

QT se refiere a la venta de bonos de la Fed al sistema bancario y utiliza las reservas en poder de la Reserva Federal.La flexibilización cuantitativa aumentará la reserva bancaria, mientras que la flexibilización cuantitativa reducirá la reserva bancaria.Con la disminución de las reservas bancarias, el costo del soborno de IORB también disminuirá.Obviamente, si la reserva del banco aumenta la alta tasa de interés a IORB, la Fed no estará contenta.

La operación del modelo de Banco de Reserva Completo se va en contra de los objetivos establecidos de la Fed.Los bancos con reserva completa no emiten préstamos, lo que significa que el 100% de los depósitos se depositan en la Reserva Federal como reserva.Si la Fed comienza a otorgar una licencia bancaria con un banco completamente reservado con un banco similar a Tether, exacerbará la pérdida del banco central.

Tether no es un banco autorizado en los Estados Unidos, por lo que no puede depositarse directamente a la Fed y ganar IORB.Pero Tether puede depositar efectivo en el fondo del mercado de divisas, que puede utilizar el Programa de recompra inverso (PVP).RRP es similar a IORB.El cupón del Tesoro (T-factores T) es un bono de interés cero por debajo de un año, y su rendimiento de transacción es ligeramente mayor que el de la tasa de interés del precio minorista recomendado (PVP).Por lo tanto, aunque Tether no es un banco, su depósito se invierte en herramientas que requieren que la Fed y el Ministerio de Finanzas paguen intereses.Tether invirtió casi $ 81 mil millones en fondos del mercado de divisas y bonos gubernamentales.Tether está sofocando a la Fed.La Reserva Federal también es imposible.

Arbitraje de atado La Reserva Federal, porque Tether pagó el 0%del saldo de USDT, pero las ganancias obtuvieron sobre la tasa de interés del Fondo Federal.Esta es la diferencia de interés neto de Tether (NIM).Como puedes imaginar,Tether está muy contento de aumentar las tasas de interés de la Reserva Federal, porque en menos de 18 meses (marzo de 2022 a septiembre de 2023), la diferencia de interés neta aumentó básicamente del 0% al 6%.

Tether no es el único emisor de monedas estable para la Reserva Federal.Circle (USDC) y todas las otras monedas estables que aceptan el dólar estadounidense paralelo y los tokens de emisión están haciendo lo mismo.

Si el banco abandona la tetera por alguna razón, la Fed no proporcionará ninguna ayuda.

¿Qué pasa con Yellen?¿Hay alguna contradicción entre su departamento de finanzas con Tether?

La correa es demasiado grande

El ministro del Tesoro de los Estados Unidos, Jennte Yellen, necesita un mercado del Tesoro de EE. UU. Operado bien.Esto le permite pedir prestados los fondos necesarios para pagar decenas de billones de dólares por año.Después de 2008, el tamaño del mercado del Tesoro de EE. UU. Se expandió bruscamente con el déficit fiscal.Cuanto más grande crece, más frágil es.

El gráfico del índice de liquidez de valores del gobierno de EE. UU. Muestra claramente que la liquidez del mercado del Tesoro de los Estados Unidos ha disminuido desde su popularidad (cuanto mayor sea el número, peor será la condición de liquidez).Simplemente venda una pequeña cantidad para interrumpir el mercado.El mercado de interrupciones que dije se refiere a la rápida disminución de los precios de los bonos o los rendimientos crecientes.

Tether es actualmente uno de los 22 tenedores más grandes de bonos del Tesoro de los Estados Unidos.Si Tether tiene que reducir rápidamente sus participaciones por alguna razón, puede conducir al caos en el mercado global de bonos.Dije que la globalidad se debe a que todos los instrumentos de deuda legales tienen un precio de alguna manera, formas o formas, y no se ven afectados por las curvas del Tesoro de los Estados Unidos.

Si el socio bancario de Tether comienza a Tether, Yellen puede intervenir de las siguientes maneras:

• Tal vez estipule que un momento razonable para que Tether retenga la identidad de su cliente para que no se vea obligado a vender activos para cumplir rápidamente con la solicitud de redención.

• Tal vez congele los activos de Tether para que no pueda vender nada hasta que piense que el mercado puede absorber los activos de Tether.

Pero Yellen definitivamente no ayudará a atar a encontrar otro socio bancario a largo plazo.Tether y el crecimiento de establo similares en el mercado de criptomonedas han traído riesgos al mercado del Tesoro de los Estados Unidos.

Tal vez, si Tether decide comprar bonos que nadie quiere (es decir, bonos a largo plazo con un límite de tiempo de más de 10 años), no un proyecto de ley a corto plazo que todos quieran, entonces Yellen puede apoyarse en ellos.Pero, ¿por qué Tether asume este riesgo a largo plazo para ganar menos dinero que los bonos del Tesoro más cortos?Esto se debe a que la curva de rendimiento invertida (la tasa de interés a largo plazo es más baja que la tasa de interés a corto plazo).

Los departamentos más poderosos de las instituciones financieras basadas en la paz estadounidenses prefieren que no existan.Y todo esto no tiene nada que ver con las criptomonedas.

La correa es demasiado rica

Los talentosos analistas de Maelstrom crearon los siguientes pasivos especulativos de activos y hojas de ganancias y pérdidas para Tether.Combinan la divulgación pública de Tether y sus juicios para crear este resultado.

Aquí están los ocho bancos «demasiado grandes pero no atrasados» (TBTF) y su año fiscal 2023 de los Estados Unidos bajo el gobierno de la economía de la paz y el sistema político bajo los Estados Unidos.

Cantor Fitzgerald no es un banco, sino un distribuidor de primer nivel y una empresa comercial.Solo hay 23 bancos de distribuidores de primer nivel.Por lo tanto, en la columna de depósito total, el número de Cantor representa el valor de sus activos de balance.Obtuve la ganancia neta de Cantor y el valor de estimación del número total de empleados de Zippia.

El ingreso de cada empleado de Tether es de $ 62 millones.Ningún otro bancos puede ser comparable a él.La rentabilidad de Tether es otro ejemplo de cómo las criptomonedas afectarán la mayor transferencia de riqueza en la historia de la civilización humana.

¿Por qué estos bancos TBTF no proporcionan una moneda estable vinculada a la moneda fiduciaria?Los ingresos de cada empleado son más altos que cualquiera de estos bancos, pero sin estos bancos y otros bancos similares, Tether no puede existir.

Tal vez uno de estos bancos pueda comprar Tether en lugar de requerir que Tether vaya a la banca.Pero, ¿por qué hacen esto?Esto definitivamente no es adecuado para la tecnología.Debido a la transparencia de Public Blockchain, el código para implementar la clonación de contratos inteligentes de Tether ya está en Internet.

Si soy CEO del Bank of America, que apoya a Tether, aliviaré de inmediato sus cuentas bancarias y proporcionaré productos competitivos.El primer American Bank of America, que proporciona stablecoins, ocupará rápidamente el mercado.Como usuario, el riesgo de tener acciones de JPMorgan es más bajo que el atado.El primero es responsabilidad de los bancos grandes pero no vertidos, y esencialmente responsabilidad del Imperio.Este último es responsabilidad de una empresa privada, que es desprecio en todo el sistema bancario estadounidense y su agencia reguladora.

No tengo ninguna razón para creer que un banco estadounidense está conspirando para derrocar la ataduras.Pero esto es insignificante.¿Por qué es Tether, que es propiedad de un títere de criptomonedas que está paseando por las Bahamas, y su existencia del 100% depende de la autoridad de acceso del sistema bancario estadounidense en varios días de negociación, el ingreso excede a Jamie Dimon?

Con el avance de los mercados alcistas de criptomonedas, cualquier acción que no tenga nada que ver con el negocio de las criptomonedas aumentará.Debido al pánico del préstamo del mercado de bienes inmuebles comerciales que no tienen rendimiento, el precio de las acciones de un Bank of America está cayendo, y el banco puede obtener valoraciones ingresando el mercado de monedas de estabilización cifrada.Esta puede ser toda la motivación para que Bank of America compita directamente con empresas como Tether y Circle.

Si la OPI de Circle está progresando sin problemas, se espera que el sistema bancario enfrente desafíos.El precio de transacción de las compañías de divisas estables como Circle y Tether debe ser más bajo que el ingreso porque no compiten por el foso.Circle es una comedia en sí.

No hay montaña más alta que esta …

Acabo de explicar por qué el banco estadounidense de China destruye a Tether que derrotar a Caroline Ellison en el concurso olímpico de Matemáticas.Pero como ecosistema encriptado, ¿por qué deberíamos crear una moneda estable vinculada a la moneda legal?

Gracias a Tether, sabemos que el mercado de capitales cifrado está ansioso por una moneda estable vinculada a la moneda legal.El problema es que los servicios proporcionados por el banco son muy pobres porque no hay competencia para mejorarlos.Con Tether, cualquier persona con conexión a Internet puede pagar dólares estadounidenses las 24 horas, los 7 días de la semana.

Tether tiene dos problemas principales:

• Los usuarios no recibirán ninguna división de NIM de Tether.

• Incluso si Tether actúa de acuerdo con las regulaciones, puede cerrarse durante la noche.

Por hablar justo, los usuarios de cualquier moneda generalmente no comparten ingresos por impuestos de monedas.Mantener billetes de dólar en efectivo físico no significa que tenga derecho a obtener las ganancias de la Reserva Federal … pero definitivamente puede soportar sus pérdidas.Por lo tanto, los titulares de USDT no deben esperar recibir ninguna diferencia de interés neto con el atado.Sin embargo, una base de usuarios que debe ser compensada es un intercambio de criptomonedas.

El caso principal de Tether es financiar la moneda para las transacciones de criptomonedas.Tether también ofrece una forma de transferencia de tiempo legal entre los lugares de negociación.Como lugar para las transacciones de criptomonedas, el intercambio proporciona utilidad para Tether, pero no obtienen ningún rendimiento.No hay fichas de gobernanza de Tether que se puedan comprar con reclamos NIM para los titulares.A menos que el intercambio adquiera el patrimonio en la capa en los primeros días, no puede compartir el éxito de Tether.Esta no es una historia trágica sobre por qué Tether debería proporcionar fondos al intercambio.Por el contrario, esto promoverá los intercambios para apoyar al emisor de monedas estable, transmitir la mayoría de los NIM al titular y proporcionar el intercambio para brindar la oportunidad de comprar tokens al comienzo del desarrollo del emisor al comienzo del emisor.

Es muy simple.Esta es la forma en que el calamar de vampiro ataca la moneda estable respaldada por la moneda física fiduciaria.

Ethena actúa estrictamente de acuerdo con este guión.El titular del USDE puede prometerlo directamente a Ethena y ganar la mayoría de los NIM.Los principales intercambios invirtieron Ethena en el financiamiento temprano.Las tablas de límite superior de Ethena incluyen Binance Labs, Bybit a través de Mirana, OKX Ventures, Deribit, Gemini y Kraken como inversores de intercambio.

En lo que respecta a la cuota de mercado representada por estos intercambios, cubren alrededor del 90% de los contratos no cerrados ETH en los principales intercambios.

¿Cómo funciona Ethena?

Ethena es una moneda estable cifrada en dólar estadounidense respaldada por activos sintéticos.

Eth = éter

Steth = lido prometió derivados ETH

ETH = Steth

Eth = steth = $ 10,000

ETH / USD DROPO PERMANENTE -dodo Valor del contrato = $ 1 eth o steth = 1 / eth o steth estadounidense de dólar

conectar

USDE es una moneda estable emitida por Ethena, cuyo objetivo es vincular con el dólar estadounidense a 1: 1.

Ethena se unió a varios participantes autorizados (APS).AP puede lanzar y destruir el USDE en una proporción de $ 1: 1.

acuñar:

Actualmente, aceptando Steth Lido, Mantle Meth, Binance Wbeth y Eth.Ethena luego vende automáticamente una caída permanente ETH/USD para bloquear el valor del dólar estadounidense de ETH o ETH LSD.El USDE de la cantidad igual del acuerdo se combina con el valor del dólar estadounidense cubierto permanentemente.

ejemplo:

AP se almacena en 1 Steth, con un valor de $ 10,000.

Ethena vende 10,000 ETH/USD = 10,000 dólares estadounidenses/$ 1 valor del contrato por parte.

AP recibió 10,000 USDE porque Ethena vendió 10,000 ETH/USD por cada contrato de caída.

combustión:

Para destruir el USDE, AP deposita en el USDE en Ethena.Luego, Ethena reponió automáticamente parte de su pérdida de caída permanente corta/USD, desbloquea una cierta cantidad de valor de dólar estadounidense.Luego, el acuerdo destruirá el USDE y restará una cierta cantidad de ETH o ETH LSD de acuerdo con la cantidad total del dólar estadounidense desbloqueado.

ejemplo:

AP se almacena en 10,000 USDE.

La recompra del contrato de corte de Ethena 10,000 ETH / USD = 10,000 dólares estadounidenses / valor del contrato de $ 1

AP recibe 1 Steth = 10,000 * $ 1 / $ 1 / $ 10,000 Steth / USD menos la tarifa de ejecución

Para comprender por qué, el precio de transacción del USDE en la plataforma de comercio de divisas estable, como Curve, debería tener una ligera prima que el dólar estadounidense.

Rendimiento del dólar estadounidense

La combinación del rendimiento de compromiso ETH y los fondos de caída permanente ETH/USD es equivalente a los altos rendimientos de dólares estadounidenses sintéticos.Para obtener este ingreso, los titulares del USDE lo hipotecarán directamente sobre las solicitudes de Ethena.Solo se tarda menos de un minuto en comenzar a obtener beneficios.

Porque Susde es alrededor del 30%del alto rendimiento en el momento de la liberación;Esto ejerce presión sobre el comprador y empujará el precio del USDE en el grupo de curvas.Cuando la prima de transacción del USDE es lo suficientemente grande, el AP intervendrá y arbitragará la diferencia.

Imagine: 1 USDE = 2 USDT.Si AP puede crear 1 USDE con ETH o Steth por valor de 1 USDT, pueden obtener una ganancia de $ 1 libre de riesgo.Este es el proceso:

1. Importar poder de dólar estadounidense al intercambio.

2. Vender $ 1 por ETH o Steth.

3. Stocking ETH o Steth en las solicitudes de Ethena puede recibir 1 USDE.

4. Ahorre USDE en la curva y véndelo a un precio de 2 USDT.

5. A un precio de $ 2 en la transacción, se vendieron 2 USDTS y el dólar fue retirado a la cuenta bancaria.

Si los usuarios piensan que Ethena es seguro y el rendimiento es real, entonces en este supuesto ejemplos, el USDT en circulación disminuirá, y el USDE en circulación aumentará.

USST

Las personas en el campo de las criptomonedas creen que Ethena fallará como el USS.UST es un stablecoin adjunto al ecosistema Terra/Luna.Anchor es un acuerdo de mercado de divisas descentralizado en el ecosistema de Terra, que proporciona un rendimiento anual del 20% para aquellos que prometen el UST.Las personas pueden depositar en el USS, y luego Anchor prestará el depósito al prestatario.

Cualquier emisor de monedas estable debe persuadir a los usuarios por qué debe pasar de (generalmente atado) a nuevos productos.El alto rendimiento es la causa de esta transformación.

UTA es compatible con Luna, y Bitcoin es comprado por Sale Luna.Luna es las fichas de gobierno del ecosistema.La fundación tiene la mayoría de las acciones de Luna.Debido al alto precio de Luna, la Fundación venderá Luna a USS para pagar un alto interés del USD.Las tasas de interés no se pagan en dólares reales, pero usted ha ganado más tokens UST.Aunque el UST mantiene un vinculado al dólar estadounidense 1: 1, el mercado cree que si se mantiene más UST, tendrá más dólares.

A medida que el valor total de UST de Anchor ha aumentado, su gasto de interés USSTM también ha aumentado.Foundation continúa vendiendo Luna para subsidiar las recompensas UST de Anchor.El rendimiento solo proviene del mercado de que Luna debería valer billones de dólares.

Cuando el precio de Luna comenzó a caer, comenzó la espiral de la muerte del algoritmo estabilizó la moneda.Debido a que el método de fundición y destrucción de Luna es mantener el gancho del dólar USD y el dólar estadounidense 1: 1, como Luna se deprecia, es más difícil mantener el gancho del dólar estadounidense.Una vez que anclando el tipo de cambio se rompe violentamente, todos los intereses de los Estados Unidos acumulado en Anchor quedan inútil.

Tasa de rendimiento de Ethena

La forma en que el USDE genera ingresos es completamente diferente de UST.Ethena posee dos activos que generan ingresos.

ETH prometido:

ETH usa Lido (Steth), como derivados de compromiso de liquidez para la promesa.Steth gana ingresos por compromiso ETH.ETH se almacena en Lido.Lido ejecuta el nodo de verificación de la capitalización de depósitos ETH y remitir ETH PAGO por Ethereum Network a Steth Holder.

Perth Swaps:

El caída permanentemente es una serie de contratos continuos de futuros a corto plazo.La tasa de financiación de la mayoría de los contratos perpetuos se restablece cada 8 horas.La tasa de financiación se basa en la prima o descuento de residentes permanentes y residentes permanentes.Si el precio de la transacción de los contratos perpetuos ha sido premiumd en un 1%en comparación con otros contratos perpetuos en las últimas 8 horas.El siguiente período de tasa de financiación es+1%.Si la tasa de financiación es positiva, el pago a largo plazo es corto;

Ethena tiene una posición corta de caída sostenible para bloquear el valor del dólar estadounidense de la ETH comprometida.Por lo tanto, si los fondos son positivos, Ethena obtendrá ingresos por intereses.Si es negativo, paga intereses.Obviamente, como titular del USDE, esperamos que Ethena reciba intereses en lugar de pagar intereses.La pregunta es ¿por qué las transacciones a largo plazo de ETH/USD tienen una prima?

Ethereum es ahora una moneda de deflación.El dólar estadounidense es una moneda de inflación.Si ETH disminuye en el futuro, pero el dólar estadounidense aumenta, entonces el precio comercial a largo plazo de ETH/USD debería ser mayor.Esto significa que el precio de transacción de cualquier apalancamiento de derivados a largo plazo (como la caída perpetua) debería ser más alto que el punto.La mayoría de los fondos deben ser positivos, lo que significa que Ethena recibirá intereses.Los datos admiten esto.

¿Qué hará que Ethereum sea una moneda endureciente a la moneda de inflación?Si el uso de la red de Ethereum disminuye bruscamente, el gas ETH quemado cada bloque será mucho menor.En este caso, los bloques de Ethereum serán mayores que la quema de Ethereum.

¿Qué causará el dólar estadounidense desde la moneda de inflación a una moneda reducida?Los políticos estadounidenses deben dejar de gastar mucho dinero para la reelección.La Fed debe reducir su balance a cero.Esto hará que la circulación de la moneda de crédito en dólares estadounidenses se contraiga severamente.

Creo que ninguna de estas situaciones puede suceder.Por lo tanto, para la mayoría de los períodos de futuro previsible, hay razones para esperar que la tasa de interés de financiamiento sea positiva.

USDE no es disco.

La combinación de rendimientos de compromiso ETH y fondos positivos de caída sostenible generan rendimientos de USDE.El rendimiento no se basa en el valor de Ethena que rige el token.USDE y UST generan ingresos de una manera completamente diferente.

Punto de riesgo de ethena

Ethena tiene el riesgo de intercambiar oponentes.Ethena no está descentralizado, ni intenta descentralizar.Ethena posee posiciones perpetuas a corto plazo en el intercambio derivado (CEX).Si estos CEX no pueden pagar la pérdida de la posición de intercambio o la hipoteca que no se puede devolver, Ethena sufrirá pérdidas de capital.Ethena intenta reducir el riesgo de operaciones directas entregando fondos a los custodios de terceros partidos, tales como:

El riesgo de transacción de Tether proviene de Tradfi Bank.El riesgo comercial de Ethena proviene de derivados CEX y custodios de criptomonedas.

CEX es un inversionista en Ethena, que tiene intereses adquiridos en el ataque que no es de choque y garantiza que sus derivados obtengan el pago apropiado.Derivative CEX es la compañía de criptomonedas más rentable, y quieren mantener este estado.Joder a sus clientes no es un buen negocio.Con el desarrollo de Ethena, el crecimiento de derivados sin contratos de liquidación aumenta los ingresos por costos de CEX.Todas las medidas de incentivos son consistentes.CEX espera que Ethena funcione bien.

Los productos de Tether ayudan a cifrar la operación del mercado de capitales.La existencia de criptomonedas es a los bancos tradicionales intermedios.Tradfi Bank espera que las criptomonedas fallen.Desde un punto de vista fundamental, la atadura de la industria bancaria ha acelerado la desaparición de Tradfi.Las medidas incúcicas son inconsistentes.Tradfi Bank no quiere que Tether funcione bien, y los reguladores no quieren que Tether funcione bien.

Para nosotros, Ethena viene de nosotros, también conocido como Fubu (para nosotros, por nosotros).

Tether para nosotros, de ellos, también conocido como Fubar (para nosotros, por ellos).

LSD Smart Contract y Riesgo de castigo

Ethena posee Eth LSD.Enfrenta el riesgo de contratos inteligentes.Por ejemplo, Lido puede tener problemas, lo que hace que Steth quede sin valor.Además, existe el riesgo de ser castigado.Cuando el validador de la red de nodo Ethereum viola ciertas reglas, se producirá castigo.Como castigo, la capital ETH en poder del Verificado se reducirá.

Fondos negativos

Como mencioné anteriormente, la tasa de interés de financiamiento de intercambio permanente puede ser negativa durante mucho tiempo.La tasa de interés financiera puede volverse muy negativa, por lo que el valor de los activos netos de los activos de Ethena es menor que el número de USDS emitido.Entonces USDE romperá el gancho de enlace descendente.

Riesgo de contrato inteligente de Ethena

Al igual que Tether, Ethena ejecuta contratos inteligentes en la cadena de bloques pública.Puede haber errores en el código, lo que resulta en comportamientos inesperados, lo que eventualmente conduce a pérdidas de los titulares del USDE.Por lo general, los piratas informáticos intentarán lanzar una gran cantidad de monedas estables de forma gratuita, y luego lo cambiarán a otra criptomoneda en plataformas como Uniswap o Curve.A medida que aumenta el suministro de moneda estable, los activos que respaldan la moneda estable no han aumentado en consecuencia, lo que hará que la relación de gancho se rompa.

Sin embargo, el contrato inteligente de Ethena es relativamente simple, y la mayor parte de su complejidad radica en proyectos vinculados.El encendido de la moneda/redención de la cadena es solo unas 600 filas de código.

Límite de crecimiento

El volumen de suministro del USDE solo puede aumentar al número total de liquidaciones para las transacciones al número total de transacciones.La cantidad de circulación de monedas legales estables respaldadas por el apoyo físico es de aproximadamente 130 mil millones de dólares estadounidenses.El contrato no nivelado de Ethereum de todos los intercambios fue de $ 8.5 mil millones.Todos los intercambios son de US $ 12 mil millones, y otros 31 mil millones de dólares de los contratos de Bitcoin no están cerrados.Debido a que la cantidad total de Bitcoin y el contrato no unido de Ethereum es de aproximadamente 43 mil millones de dólares estadounidenses, en vista de las condiciones actuales del mercado, Ethereum no puede ocupar la primera posición.Aunque Ethena comienza desde ETH, BTC y SOL son muy fáciles de agregar a sus sistemas, lo cual es solo un problema de clasificación.

A medida que las criptomonedas crecen como una categoría de activos, la cantidad de liquidación siempre crecerá.Algunas personas creen que las criptomonedas alcanzarán los $ 10 billones en este ciclo como categoría de activos.En este nivel, teniendo en cuenta que Ethereum es la segunda criptomoneda más grande en el valor de mercado legal, la equidad uniforme uniforme puede exceder los 1 billón de dólares estadounidenses y no es ridículo.

Ethereum crecerá con el crecimiento de las criptomonedas.

Fondo de seguros

El propósito de los fondos de seguro es reducir las pérdidas financieras causadas por los riesgos anteriores.Si la tasa de interés de los fondos se vuelve negativa o desacoplada por el dólar estadounidense, estos fondos actuarán como el postor del USDE en el mercado abierto.El fondo consiste en posiciones de moneda estable (USDT y USDC), Steth y USDE/USD LP.En la actualidad, el capital de los fondos de seguros proviene de los fondos de la ronda de financiación de Ethena Labs, así como parte de las piezas no garantizadas generadas por el USDE.En el futuro, con el aumento del suministro de circulación del USDE, estos fondos se capitalizarán a través del rendimiento a largo plazo.Al escribir este artículo, el fondo de seguros es de $ 16 millones.

Ni el USDT y el USDE no son riesgos.Sin embargo, los riesgos son diferentes.Tether y Ethena eventualmente pueden fallar, pero las razones son diferentes.

Cuando las personas comienzan a creer que el rendimiento del USDE no es alto, aumenta la cantidad de flujo del USDE.

Aquí es donde los próximos tokens de Ethena gobierna juegan un papel.

Valoración de ethena

Al igual que cualquier emisor de divisas, la vida y la muerte de Ethena dependen del impuesto de monedas.Esta es la diferencia entre el costo de crear moneda y el costo de crear moneda.Quiero proponer un modelo simple para valorar Ethena basado en estos ingresos por impuestos a las monedas.Para aquellos que pueden comprar tokens de gobierno de Ethena en los próximos meses, al menos debe tratar de construir un modelo para evaluar el protocolo.

Cualquier distribución del USDE puede prometirse y obtener el compromiso ETH más el ingreso de capital sostenible.A partir de ahora, Ethena asignará los ingresos generados por los activos que apoyan a SUSDE, y los ingresos generados por los activos que respalden el USDE hipotecado se enviarán al fondo de seguros después de la actividad cinematográfica, y los ingresos ingresarán el acuerdo.Calculo que la segmentación a largo plazo será el 80% de los ingresos generados por el protocolo, y el USDE (SUSDE) del compromiso se incluirá en el protocolo Ethena.

Acuerdo Ethena Ingresos anuales = Ingresos totales * (1–80% * (1 – Suministro de Susde / Suministro USDE))

Si se compromete al 100% USDE, el suministro SUSDE = USDE suministro:

Acuerdo Ethena Ingresos anuales = Ingresos totales * 20%

Rendimiento total = USDE Suministro *(ETH compromiso de rendimiento + ETH PERP CAPITAL)

Los rendimientos de la compromiso de ETH y los fondos de intercambio de PERP ETH son tasas de interés variables.La historia reciente puede guiar nuestras posibilidades futuras.

El rendimiento de la compromiso de ETH, supongo que el rendimiento de la AP es del 4%.

Fondos de intercambio de PERP ETH: supongo que la AP es del 20%.

La parte clave de este modelo es que se debe utilizar la valoración de dilución completa (FDV) del múltiplo de ingresos.Este es siempre un juego de adivinanzas, pero propondré algunos caminos futuros basados ​​en proyectos de divisas definidos similares.

Con estos múltiples como guía, creé el siguiente potencial Ethena FDV.

Esta semana, los $ 820 millones de Ethena en activos generaron el 67%de sus rendimientos.Supongamos que la relación de suministro de Susde y USDE es del 50%, luego se infiere que un año despuésEl ingreso anualizado de Ethena es de aproximadamente $ 300 millones.El FDV obtenido de la valoración de ONDO es de 189 mil millones de dólares estadounidensesEsencia¿Significa esto que el FDV de Ethena estará cerca de $ 200 mil millones cuando se lance?No.Pero esto significa la alta valoración del mercado para los ingresos futuros de Ethena.

Resumir

Si no recuerda otros contenidos de este artículo, recuerde esto:

Para nosotros, Ethena viene de nosotros, también conocido como Fubu (para nosotros, por nosotros).

Tether para nosotros, de ellos, también conocido como Fubar (para nosotros, por ellos).

Puede decidir si hacer más o breve el USDE o las fichas finales de gobierno de Ethena.Espero que este artículo pueda explicar la misión de Ethena y por qué es tan importante para el éxito de las criptomonedas.

Hablando de eso, me despido porque debo concentrarme en desgarrar esta piel dura y no dañar mis muslos.