jakiro
Auteur: Michael Nadeau, The Defi Rapport;
Ethereum exécute sa feuille de route.Le réseau est étendu via la couche 2.Cet été, nous devrions avoir le trading ETF.Larry Fink n’arrêtera pas de parler de tokenisation.Nous sommes au bord d’une baisse de taux de la Fed.
C’est le bon moment pour être optimiste quant à Ethereum.
Devriez-vous avoir ETH?Ou posséder un panier de L2?Ou les deux?
Dans le rapport de cette semaine, nous fournissons un cadre de construction de portefeuille basé sur les données.
Données L2 et Ethereum
Nous commencerons l’analyse avec des données avancées pour comparer le L2 et l’ETH supérieurs parmi plusieurs KPI.
Nous avons également examiné le meilleur parmi L2 dans chaque indicateur.
Verrouiller la valeur totale:
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
Les 12 principaux L2 représentent 15% de la valeur de verrouillage quotidienne d’Ethereum.
Voici le classement TVL en L2:
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
Arbitrum s’est d’abord classé, avec les 5 meilleurs pilotes comme suit:
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Aave – 790 millions de dollars;
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Pendle – 659 millions de dollars;
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GMX – 612 millions de dollars;
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Renzo – 371 millions de dollars;
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UNISWAP – 306 millions de dollars.
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15% d’Ethereum TVL;
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15% des frais d’Ethereum;
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4.7 fois le nombre d’adresses actives;
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6,7 fois le nombre de transactions quotidiennes;
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2 fois le nombre de développeurs.
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2,4% des détenteurs de jetons;
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9% de la valeur marchande entièrement diluée d’Ethereum;
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et 2,7% de la valeur marchande d’Ethereum.
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Payer les frais de gaz (y compris L2!) Sur le réseau Ethereum.Si vous souhaitez transférer des stablecoins, échanger sur dex, menthe NFTS, jouer à des jeux sur des chaînes, obtenir des prêts, etc., vous avez besoin d’ETH.
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Garantie pour obtenir le produit.Vous voulez obtenir les avantages du réseau Ethereum?Vous avez besoin d’ETH pour le faire.
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Garantie du prêt.Actuellement, plus de 1% (2,3 millions) de la circulation ETH sont verrouillés dans des contrats intelligents Makerdao en garantie pour les prêts sur chaîne.
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Transaction Medium.Vous voulez acheter votre NFT préféré sur OpenSea?Vous avez besoin d’ETH.
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Actifs réels.Vous voulez tokensize des actifs afin qu’ils puissent échanger librement dans le monde?Vous avez besoin d’ETH.
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Déploier des contrats intelligents.Vous voulez construire quelque chose sur Ethereum?Vous avez besoin d’ETH.
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Repensé.L’ETH peut être utilisé comme garantie pour obtenir des frais directement à partir d’Ethereum ou des applications et protocoles dans l’écosystème Ethereum.Cela se fait en «réappardant» ETH.Pour obtenir cet avantage, vous avez besoin d’ETH.
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Exécution: Une analogie utile pourrait être de considérer l’exécution comme une commande dans un restaurant.Vous choisissez ce que vous voulez.Communiquez avec le serveur.Le serveur confirme ensuite votre commande.
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Règlement: Le règlement peut être considéré comme des factures de paiement, des reçus et des reçus et tenir compte des transactions.
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Dans la finance traditionnelle, la grande majorité de la valeur est attribuée à la couche d’exécution de la pile technologique – courtiers, fabricants de marché et commerçants à haute fréquence.Le règlement produit moins de valeur – il peut être considéré comme une liquidation / comptabilité (DTCC).
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Les frais de transaction pour toutes les blockchains peuvent éventuellement chuter à zéro (ou près de zéro).Si tel est le cas, MEV sera la façon dont ces réseaux seront monétisés à l’avenir.Maintenant.Si toutes les exécutions se produisent sur L2, c’est là que nous nous attendons à ce que MEV provienne – car les exécutions incluent le lot et le tri des transactions.
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En ce qui concerne l’écosystème Ethereum, il n’y a qu’une seule couche de règlement.Tout en haut de gamme finira par tomber sur Ethereum et payer pour Eth pour cela.
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L2 hérite de la sécurité et de la décentralisation d’Ethereum.
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L’utilité des jetons (et des effets de réseau ultérieurs) peut finalement être la seule chose qui compte.Par exemple, Ethereum peut perdre la plupart de ses dépenses au niveau L1, mais peut toujours obtenir des flux de trésorerie à partir d’autres applications et protocoles qui «louent» la sécurité Ethereum, y compris L2 sans jetons comme la base.
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La base a une marge plus faible car elle paie 15% de ses revenus totaux à l’optimisme.
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L’équilibre BLAST est faible en raison des retards dans la mise à niveau du réseau pour prendre en charge les mises à niveau liées à l’EIP4844.La marge de souffle est passée à 91% depuis sa mise à niveau du 27 mai.
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Prix Ethereum.Si l’ETH surpasse les ETF après l’approbation des ETF, nous pouvons voir certains investisseurs passer directement à L2 – cherchant à allouer à des projets avec de plus petites capitales boursières.
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L2 est réévalué par rapport à ETH.Actuellement, le Top L2 ne représente que 2,7% de la valeur marchande d’Ethereum (9% après une dilution complète).Si le marché estime que le ratio devrait être proche de 10%, alors L2 peut surpasser le marché.
Il convient de noter que BLAST s’est classé deuxième en fournissant des revenus dans Ethereum (par le biais de jalonnement) et des stablecoins (via Makerdao, Bills du Trésor).Nous garderons un œil sur cela pour voir à quel point il est collant après les gouttes du jeton.
Adresse active quotidienne:
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
À l’heure actuelle,Le nombre d’adresses actives quotidiennes pour le Top L2 est 4,7 fois celle d’Ethereum.Voici le classement de L2:
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
Arbitrum occupe une fois de plus la première place et est le premier L2 à dépasser les utilisateurs quotidiens de Ethereum L1.
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
Les 11 premiers frais L2 représentent 15% des frais d’Ethereum facturés au cours des 90 derniers jours.
Jetons un coup d’œil au classement L2:
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
Au cours des 90 derniers jours, les frais de la base ont été plus de deux fois plus élevés que le parchemin de deuxième rang, représentant 6% des dépenses totales d’Ethereum.
Volume de négociation de 90 jours:
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
En moyenne,Par rapport à Ethereum L1, le Top L2 traite désormais 6,7 fois le nombre de transactions par jour.
Voici une ventilation de L2:
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
La base d’utilisateurs quotidiens moyenne de Base représente environ 66% de l’arbitrum.Cependant, les utilisateurs de base échangent 6,9 fois sur Arbitrum chaque jour, contre seulement 2,5 fois sur Arbitrum.
Coût / transaction:
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
Le coût / trading moyen révèle pourquoi Arbitrum, bien qu’il soit classé deuxième en termes de négociation, est au milieu: le coût de transaction sur arbitrum est de 0,02 $, tandis que le coût de transaction sur la base est de 0,15 $.Pour référence, les frais de transaction moyens pour Ethereum au cours de la même période étaient de 5,30 $.
Promoteur:
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
Actuellement, le nombre de développeurs de noyaux actifs dans le Top L2 est environ deux fois plus élevé qu’aujourd’hui.* Token Terminal définit les développeurs principaux comme le nombre d’utilisateurs de GitHub différents qui ont fait 1+ engage dans le référentiel public du projet au cours des 30 derniers jours.Ces chiffres n’incluent pas les développeurs d’écosystème / d’application.
Voyons comment le L2 se compare:
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
Ici, l’optimisme est apparu pour la première fois à la première place, et aujourd’hui, il y a plus de deux fois plus de développeurs actifs sur Arbitrum.Il convient de noter que la base est au milieu – ce qui montre qu’ils obtiennent plus d’argent des développeurs que leurs concurrents en considérant l’application, les utilisateurs et les frais de chaîne.
Mais que tiennent les acteurs du marché?Jetons ETH ou L2?
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
Le portefeuille L2 ne représente que 2% des détenteurs de jetons actuels d’Ethereum (notez que les 4 meilleurs projets n’ont pas encore de jetons: Base, Blast, Linea et Scroll).
Voici les détails des 8 leaders du marché qui possèdent des jetons:
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
En termes de part psychologique des détenteurs / investisseurs de jetons L2, l’optimisme et l’arbitrum ont 80% de la part de marché, mais seulement 1% d’Ethereum L1.
Enfin, résumons l’évaluation:
Données: Terminal de jeton au 23 juin 2024
Comme mentionné ci-dessus, L2 de niveau supérieur a:
seulement……
Voici la valeur marchande complète de la dilution du Top L2:
Données: Terminal de jeton
Sur une base de dilution complète, l’arbitrum et l’optimisme représentent 40% des 10 premiers, représentant 3,7% de la valeur marchande d’Ethereum (1,06% de la valeur marchande circulante).
Utilité / demande de jeton L2 et ETH
Maintenant que nous avons des données, vérifions l’utilité et les exigences des jetons ETH et des jetons L2.
Eth
Aujourd’hui, ETH a les objectifs suivants:
Comme nous l’avons vu, ETH a une riche utilité dans l’écosystème Ethereum.Cet utilitaire stimule la demande d’actifs d’une manière similaire à celle de la demande de la demande d’actifs / de produits de base des services publics de pétrole.
Pour ces raisons, nous pensons que ETH est plus pratique que tout autre atout dans la crypto-monnaie d’aujourd’hui.
Jetons de couche 2
Aujourd’hui, les jetons de couche 2 sont utilisés pour … la gouvernance.
C’est vrai.Certains réseaux permettent aux utilisateurs de payer les frais de gaz à l’aide de jetons L2, mais dans la plupart des cas, ces frais sont payés avec ETH.
De plus, L2 doit payer pour un espace de bloc sur Ethereum dans ETH (où les transactions sont réglées).
IMPORTANT: L2 n’a pas de services publics ni de structures incitatives pour stimuler la demande pour les jetons d’aujourd’hui.Cela est vrai avec Ethereum.
Accumulation de valeur de jeton L2 et ETH
Comment la valeur de l’ETH s’accumule-t-elle?Revenu réel généré par l’engagement (et repensé).
Comment les jetons L2 ajoutent-ils de la valeur?Il n’y a aucun mécanisme d’accumulation de valeur aujourd’hui, car les frais d’utilisation sont payés au trieur L2, pas au réseau de validateurs distribués.
Exécution (L2) et règlement (ETH)
Qu’est-ce qui est plus précieux?mettre en œuvre?Ou règlement?
Tout d’abord, définissons la différence entre les deux horizontalement:
Aujourd’hui, la relation entre L1 et L2 est comme ceci: l’utilisateur exécute la transaction sur L2, et L2 règle la transaction sur L1 (pour laquelle les frais sont payés).
Alors, qu’est-ce qui est plus précieux?
Quelques réflexions du camp « L2 / Exécution »:
Quelques idées de l’Ethereum L1 / Close Camp:
Marge l2 vs eth
La marge d’Ethereum est essentiellement à 100% et ne changera pas à l’avenir.
Voici les marges L2 actuelles qui ont considérablement augmenté depuis EIP4844:
Données: Terminal de jeton
L2 Corrélation avec ETH
Arb & amp;
Données: Terminal de jeton
Le coefficient de corrélation des prix historique de l’ARB et de l’ETH est de 0,71 (hautement corrélé).
De même, l’optimisme était moins corrélé avec l’ETH avec un coefficient de corrélation historique de 0,61 (corrélation modérée avec des périodes qui n’étaient pas liées à l’ETH).
Prix de l’ARB pour les utilisateurs
Données: Terminal de jeton
Le coefficient de corrélation historique de l’arbitrum est de -0,009 (corrélation négative).Ce n’est pas une faute de frappe.
Comment comparer la corrélation négative entre les activités des utilisateurs et le prix?
Déverrouillage de jetons.Cela est dû en grande partie au manque de réglementation dans la SEC et le Congrès.
Veuillez rester à l’écoute et nous couvrirons le déverrouillage dans la section suivante.
Prix et frais de l’ARB
Données: Terminal de jeton
Sans surprise, le prix est également négativement corrélé avec les dépenses (le coefficient de corrélation historique est de -0,004).Vous ne pouvez pas compenser cela.
Catalyseur L2 et ETH
Catalyseur Ethereum
Le plus grand catalyseur de l’ETH l’année prochaine est l’ETF – il devrait être échangé cet été.D’autres catalyseurs comprennent la réapprovisionnement (revenus supplémentaires pour les détenteurs d’ETH), la tokenisation des actifs du monde réel, l’adoption des entreprises et la maturité des cas d’utilisation Defi et NFT.
Avec l’approbation du FNB, nous nous attendons à ce que Wall Street commence à faire une diligence raisonnable réelle sur les réseaux et les actifs.Nous pensons finalement qu’Ethereum a un marché potentiel plus important que le bitcoin, il sera donc intéressant de voir si les grandes institutions finiront par arriver à la même conclusion.
Catalyseur L2
Nous pensons qu’il y a deux catalyseurs potentiels pour L2 l’année prochaine.
Déverrouillage de jetons
C’est probablement la partie la plus importante de ce rapport.
Ethereum n’a pas de « déverrouillage de jetons » car l’alimentation est entièrement diffusée.De plus, les baleines Ethereum, qui ont obtenu de grandes allocations via les ICO initiales, ont maintenant connu deux marchés de taureaux et peuvent vendre / recycler leurs jetons sur le marché / les débutants.
Cela étant dit, l’offre d’Ethereum peut augmenter lors d’un ralentissement de l’activité sur la chaîne et de la «consommation des frais» ne suffit pas pour compenser les nouvelles récompenses d’émission / consensus payées pour les services pour inciter les validateurs.
Pour référence, Ethereum a été déflationniste en 2023 (-.28%) et a été déflationniste jusqu’à présent en 2024 (-.02%).Voici le taux d’inflation d’Ethereum depuis sa création:
Données: Etherscan
Il convient de noter que, à mesure que l’EIP4844 (mise à niveau du réseau) fait diminuer les frais de L2, nous observons que la vitesse de «brûlure des coûts» ralentit.
En fait, l’émission d’ETH d’Ethereum a augmenté de 75 951 depuis le 13 mars, ce qui signifie environ 767 nouveaux ETH par jour (implémentation EIP 4844).Cette année, l’approvisionnement du réseau a encore diminué de 23,3k eth.Mais si nous ne voyons pas une augmentation de l’activité sur la chaîne au second semestre de cette année, il peut y avoir une légère inflation sur Internet cette année.
L2 diffère dans les facteurs suivants:
L2 distribue des jetons aux investisseurs, conseillers et contributeurs, et est généralement accordé pendant plus de 4 ans.
Aujourd’hui, la grande majorité des jetons L2 (en particulier les jetons majeurs) n’ont pas de mécanisme de «rachat» ou de «détruire».
L’utilité du jeton L2 est presque nul, il n’y a donc pas de support d’achat structuré.
Comme mentionné précédemment, nous prédisons une légère déflation sur Ethereum cette année.
Nous pouvons le comparer avec des informations connues liées au déverrouillage de jetons L2.Par exemple, Arbitrum débloquera 1,15 milliard de jetons l’année prochaine (36% d’inflation de l’offre existante).
Arbitrum débloquera 3,2 milliards de jetons au cours des trois prochaines années.La plupart de ces jetons sont alloués aux investisseurs et aux contributeurs qui détiennent un grand nombre de rendements non réalisés.
Nous devons nous attendre à ce qu’ils soient vendus à la fin de la période d’acquisition – augmentant l’offre de jetons sur le marché.
Nous pouvons voir l’impact du déverrouillage des jetons dans la figure ci-dessous.Par exemple, le déverrouillage d’Arbitrum commence en mars, et nous pouvons voir l’impact sur le prix ci-dessous.Cela compense la croissance étonnante des principes fondamentaux d’Arbitrum (Pink représente une croissance active des utilisateurs).
Données: Terminal de jeton
Étant donné qu’Arbitrum débloquera 1,15 milliard de jetons l’année prochaine, près de 1 milliard de dollars de nouveaux fonds doivent entrer dans l’actif avant de pouvoir rester à 0,82 $ – les mêmes conditions (le prix de l’ARB au moment de la rédaction).
Prix prévu
N’oubliez pas, peu importe la quantité de données, de vision ou de chance que nous avons, personne ne peut prédire le prix.Dans cette section, nous partageons simplement des prévisions de haut niveau afin que nous puissions revenir à un objectif de prix raisonnable.
Données: Terminal de jeton
* La prédiction ci-dessus suppose que la fourniture de jetons circulants d’ETH reste inchangée.L’offre de BTC est connue.Utilisez donc la valeur réelle et ajoutez l’inflation pendant un an.De plus, la «domination du BTC» et «ETH en pourcentage de BTC MC» sont tirées des pics périodiques.
Nous utilisons nos prévisions pour que ETH revienne aux évaluations potentielles des 2 premières 2 LSE 2: arbitrum et optimisme.
Données: Terminal de jeton
Le tableau de données ci-dessus suppose ce qui suit:
Dans son cas de base et sa situation sur le marché des ours, Arbitrum représente 0,62% de la capitalisation boursière estimée de l’ETH (tel qu’il est aujourd’hui).
Dans une situation sur le marché haussier, Arbitrum représente 1,24% de la capitalisation boursière d’ETH (2 fois la présente).
Dans le cas de base et la situation du marché des ours, l’optimisme représente 0,46% de la capitalisation boursière estimée d’ETH (comme c’est le cas aujourd’hui).
Dans une situation sur le marché haussier, l’optimisme représente 0,92% de la valeur marchande estimée d’ETH (2 fois la présente).
Un an de déverrouillage de jetons est inclus dans le prix / jeton de chaque actif.
Les paris sur Ethereum L2 sont essentiellement un pari sur ETH.C’est pourquoi nos prédictions font d’abord des prédictions avancées pour ETH.
en conclusion
Si vous êtes optimiste quant à l’écosystème Ethereum, nous pensons que vous devez mettre l’accent sur l’ETH dans le cadre de votre portefeuille.Pourquoi?Parce que trop d’investissement dans n’importe quel L2 peut produire des rendements négatifs, même si l’argument sur Ethereum est correct.Pour cette raison, nous pensons qu’au moins 50% des investissements Ethereum dans le portefeuille de liquidités devraient être ETH.Veuillez noter que ce nombre dépend de la tolérance au risque, des objectifs, du calendrier d’investissement, etc.
Le déverrouillage des jetons est réel.Ils affectent évidemment les rendements prévus.Par exemple, le cas de base d’Arbitrum devrait augmenter sa capitalisation boursière de 315% l’année prochaine, mais le prix par jeton n’augmente que 210%.C’est précisément pour cette raison, Eth a mieux fonctionné que L2 dans les scénarios de base et les scénarios du marché des ours.
Pour que les principaux L2 surperforment l’ETH, le marché doit se reproduire en fonction de leur pourcentage de capitalisation boursière d’Ethereum.Nous l’avons vu l’année dernière sur Solana – en décembre 2022, il comptait une capitalisation boursière de seulement 2,5% de la capitalisation boursière d’Ethereum.C’est évidemment faux.Depuis lors, le marché a rémunéré la note de Solana à 15% d’Ethereum.
Sur une base de dilution complète, ARB et OP représentent 3,7% de la valeur marchande d’Ethereum.Si vous pensez que le L2 supérieur devrait représenter près de 10% de la capitalisation boursière d’Ethereum, cela peut modifier votre allocation de portefeuille.Compte tenu du manque de praticité, de déverrouillage et de concurrence pour les jetons, nous ne pensons pas que cela se produira l’année prochaine, mais cela peut être réévalué à long terme.
