jakiro
المؤلف: Michael Nadeau ، تقرير Defi ؛
Ethereum تنفذ خريطة الطريق الخاصة بها.يتم توسيع الشبكة من خلال الطبقة 2.في وقت ما من هذا الصيف ، يجب أن يكون لدينا ETF تداول.لاري فينك لن يتوقف عن الحديث عن الرمز المميز.نحن على وشك تخفيض معدل الاحتياطي الفيدرالي.
الآن هو الوقت المناسب للتفاؤل بشأن Ethereum.
هل يجب أن يكون لديك ETH؟أو تملك سلة من L2؟أو كلاهما؟
في تقرير هذا الأسبوع ، نقدم إطارًا بناءً على محفظة تعتمد على البيانات.
بيانات L2 و Ethereum
سنبدأ التحليل مع بعض البيانات المتقدمة لمقارنة أعلى L2 و ETH بين مؤشرات الأداء الرئيسية المتعددة.
نظرنا أيضًا إلى الأفضل بين L2 في كل مؤشر.
قفل القيمة الإجمالية:
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
تمثل أفضل 12 L2S 15 ٪ من قيمة القفل اليومية لـ Ethereum.
فيما يلي تصنيفات TVL في L2:
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
تم تصنيف التعبير أولاً ، مع أفضل 5 برامج تشغيل على النحو التالي:
-
AAVE – 790 مليون دولار ؛
-
Pendle – 659 مليون دولار ؛
-
GMX – 612 مليون دولار ؛
-
رينزو – 371 مليون دولار ؛
-
UNISWAP – 306 مليون دولار.
تجدر الإشارة إلى أن Blast احتل المرتبة الثانية من خلال توفير الإيرادات في Ethereum (من خلال Staking) و StableCoins (من خلال Makerdao ، Bills Treasury).سوف نراقب هذا لنرى مدى لزجة بعد قطرات الرمز المميز.
العنوان النشط اليومي:
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
في الوقت الحالي،عدد العناوين النشطة اليومية لأعلى L2 هو 4.7 أضعاف عدد Ethereum.فيما يلي تصنيفات L2:
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
يحتل التعسفي مرة أخرى المركز الأول وهو أول L2 يتجاوز مستخدمي Ethereum L1 يوميًا.
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
تمثل أول 11 رسومًا L2 15 ٪ من رسوم Ethereum المشحونة خلال التسعين يومًا الماضية.
لنلقي نظرة سريعة على تصنيفات L2:
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
في الـ 90 يومًا الماضية ، كانت رسوم القاعدة أعلى من ضعف التمرير في المرتبة الثانية ، وهو ما يمثل 6 ٪ من إجمالي نفقات Ethereum.
حجم التداول لمدة 90 يومًا:
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
في المتوسط ،بالمقارنة مع Ethereum L1 ، يعالج L2 الأعلى الآن 6.7 أضعاف عدد المعاملات يوميًا.
هنا انهيار L2:
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
يبلغ متوسط قاعدة المستخدمين اليومية في Base حوالي 66 ٪ من التعريفي.ومع ذلك ، فإن المستخدمين الأساسيين يتاجرون 6.9 مرات بالتعريفي كل يوم ، مقارنة بـ 2.5 مرة فقط على التعبير.
التكلفة/المعاملة:
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
يكشف متوسط التكلفة/التداول عن سبب احتلال التعبير ، على الرغم من احتلاله في المرتبة الثانية من حيث التداول ، في الوسط: تبلغ تكلفة المعاملة على التعبير 0.02 دولار ، في حين أن تكلفة المعاملة على القاعدة هي 0.15 دولار.للرجوع إليها ، كان متوسط رسوم المعاملة لـ Ethereum خلال نفس الفترة 5.30 دولار.
المطور:
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
حاليًا ، يبلغ عدد المطورين الأساسيين النشطين في الجزء العلوي من L2 ضعف ارتفاعه الآن.*تُعرّف Token Terminal المطورين الأساسيين بأن عدد مستخدمي GitHub المختلفون الذين جعلوا 1+ يرتكبون إلى مستودع المشروع العام في الثلاثين يومًا الماضية.لا تشمل هذه الأرقام مطوري النظام البيئي/التطبيق.
دعونا نرى كيف يقارن L2:
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
هنا ، ظهر التفاؤل لأول مرة في المركز الأول ، واليوم هناك أكثر من ضعف عدد المطورين النشطين على التعبير.تجدر الإشارة إلى أن القاعدة موجودة في الوسط-مما يدل على أنهم يحصلون على المزيد من الأموال من المطورين أكثر من منافسيهم الذين يفكرون في التطبيق والمستخدمين والرسوم على السلسلة.
ولكن ماذا يحمل المشاركون في السوق؟ETH أو L2 الرموز؟
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
تمثل محفظة L2 2 ٪ فقط من حاملي الرمز المميز الحاليين في Ethereum (لاحظ أن 4 مشاريع لا تحتوي على رموز رموز حتى الآن: القاعدة ، والانفجار ، والغامضة والتمرير).
فيما يلي تفاصيل القادة الثمانية في السوق الذين يمتلكون الرموز:
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
فيما يتعلق بالحصة النفسية لحاملي/مستثمرين رمز L2 ، فإن التفاؤل والتعريفي لديهم 80 ٪ من حصة السوق ، ولكن 1 ٪ فقط من Ethereum L1.
أخيرًا ، دعونا نلخص التقييم:
البيانات: Token Terminal اعتبارًا من 23 يونيو 2024
كما ذكر أعلاه ، لدى L2 من المستوى الأعلى:
-
15 ٪ من Ethereum TVL ؛
-
15 ٪ من رسوم Ethereum ؛
-
4.7 أضعاف عدد العناوين النشطة ؛
-
6.7 أضعاف عدد المعاملات اليومية ؛
-
2 أضعاف عدد المطورين.
فقط……
-
2.4 ٪ من حاملي الرمز المميز ؛
-
9 ٪ من القيمة السوقية المخففة بالكامل من Ethereum ؛
-
و 2.7 ٪ من القيمة السوقية لـ Ethereum.
فيما يلي القيمة السوقية الكاملة للتخفيف من أعلى L2:
البيانات: Token Terminal
على أساس التخفيف التام ، تمثل التعبير والتفاؤل 40 ٪ من أفضل 10 ، وهو ما يمثل 3.7 ٪ من القيمة السوقية لـ Ethereum (1.06 ٪ من القيمة السوقية المتداولة).
L2 الرمز المميز/الطلب و ETH
الآن بعد أن أصبح لدينا بعض البيانات ، دعنا نتحقق من فائدة ومتطلبات الرموز الرموز الرموز و L2.
إيث
اليوم ، ETH لديها الأغراض التالية:
-
دفع رسوم الغاز (بما في ذلك L2!) على شبكة Ethereum.إذا كنت ترغب في نقل stablecoins ، أو التجارة على Dex ، و Mint NFTS ، أو لعب الألعاب على السلاسل ، والحصول على القروض ، وما إلى ذلك ، فأنت بحاجة إلى بعض ETH.
-
ضمان للحصول على العائدات.هل تريد الحصول على فوائد شبكة Ethereum؟أنت بحاجة إلى بعض ETH للقيام بذلك.
-
ضمانات للقرض.حاليًا ، يتم إغلاق أكثر من 1 ٪ (2.3 مليون) من تداول ETH في عقود Makerdao الذكية كضمان للقروض على السلسلة.
-
متوسط المعاملات.هل تريد شراء NFT المفضل لديك على Opensea؟أنت بحاجة إلى بعض ETH.
-
أصول العالم الحقيقي.تريد رمز الأصول حتى يتمكنوا من التجارة بحرية في جميع أنحاء العالم؟أنت بحاجة إلى بعض ETH.
-
نشر العقود الذكية.تريد بناء شيء ما على Ethereum؟أنت بحاجة إلى بعض ETH.
-
إعادة.يمكن استخدام ETH كضمان للحصول على الرسوم مباشرة من Ethereum أو من التطبيقات والبروتوكولات داخل النظام البيئي Ethereum.يتم ذلك عن طريق “إعادة الظهر” ETH.للحصول على هذه الفائدة ، تحتاج إلى بعض ETH.
كما رأينا ، فإن ETH لديها فائدة غنية في النظام البيئي Ethereum.تؤدي هذه الأداة المساعدة إلى زيادة الطلب على الأصول بطريقة مشابهة للطلب على الأصول البترولية التي تدفع الأصول/السلع.
لهذه الأسباب ، نعتقد أن ETH أكثر عملية من أي أصول أخرى في العملة المشفرة اليوم.
رموز الطبقة 2
اليوم ، يتم استخدام الرموز المميزة للطبقة 2 ل … الحوكمة.
هذا صحيح.تتيح بعض الشبكات للمستخدمين دفع رسوم الغاز باستخدام الرموز المميزة L2 ، ولكن في معظم الحالات ، يتم دفع هذه الرسوم باستخدام ETH.
بالإضافة إلى ذلك ، يجب أن تدفع L2 مقابل مساحة الكتلة على Ethereum في ETH (حيث يتم تسوية المعاملات).
هام: لا يوجد لدى L2 أي أدوات أو هياكل حافز لدفع الطلب على الرموز المميزة اليوم.هذا صحيح مع Ethereum.
تراكم قيمة الرمز المميز L2 و ETH
كيف تتراكم قيمة ETH؟الدخل الفعلي الناتج من خلال تعهد (وإعادة تعبئة).
كيف تضيف الرموز L2 قيمة؟لا توجد آلية تراكم القيمة هذه اليوم ، لأن رسوم المستخدم يتم دفعها لخزف L2 ، وليس شبكة المدقق الموزعة.
التنفيذ (L2) والتسوية (ETH)
ما هو أكثر قيمة؟ينفذ؟أو التسوية؟
أولاً ، دعنا نضع الفرق بين الاثنين أفقيًا:
-
التنفيذ: قد يكون القياس المفيد هو اعتبار التنفيذ أمرًا في مطعم.اخترت ما تريد.التواصل مع النادل.النادل ثم يؤكد طلبك.
-
التسوية: يمكن اعتبار التسوية دفع الفواتير ، وتلقي الإيصالات ، ومحاسبة المعاملات.
اليوم ، فإن العلاقة بين L1 و L2 مثل هذا: يقوم المستخدم بتنفيذ المعاملة على L2 ، و L2 تسوية المعاملة على L1 (التي يتم دفع الرسوم من أجلها).
إذن ، ما هو أكثر قيمة؟
بعض الأفكار من معسكر “L2/التنفيذ”:
-
في التمويل التقليدي ، تُعزى الغالبية العظمى من القيمة إلى طبقة تنفيذ مكدس التكنولوجيا-الخزوفون وصانعي السوق وتجار التردد العالي.تسوية تنتج قيمة أقل – يمكن اعتبارها تصفية/محاسبة (DTCC).
-
قد تنخفض رسوم المعاملات لجميع blockchains في النهاية إلى الصفر (أو بالقرب من الصفر).إذا كان هذا هو الحال ، فستكون MEV هي الطريقة التي سيتم بها تحقيق هذه الشبكات في المستقبل.الآن.إذا حدثت جميع عمليات الإعدام على L2 ، فهذا هو المكان الذي نتوقع أن يأتي منه MEV – لأن عمليات الإعدام تتضمن تجميع المعاملات وفرزها.
بعض الأفكار من Ethereum L1/Close Camp:
-
فيما يتعلق بالنظام الإيكولوجي Ethereum ، لا يوجد سوى طبقة تسوية واحدة فقط.كل شيء في النهاية سوف يقع في النهاية على Ethereum ويدفع مقابل ETH.
-
L2 يرث أمن ولامركزية Ethereum.
-
قد تكون فائدة الرموز (وتأثيرات الشبكة اللاحقة) في نهاية المطاف هي الشيء الوحيد الذي يهم.على سبيل المثال ، قد تفقد Ethereum معظم نفقاتها على مستوى L1 ، ولكن لا يزال بإمكانها الحصول على تدفق نقدي من التطبيقات والبروتوكولات الأخرى التي “تأجير” أمان Ethereum ، بما في ذلك L2 بدون رموز مثل القاعدة.
هامش L2 مقابل ETH
هامش Ethereum هو في الأساس 100 ٪ ، ولن يتغير في المستقبل.
فيما يلي هوامش ربح L2 الحالية التي زادت بشكل كبير منذ EIP4844:
البيانات: Token Terminal
-
القاعدة لها هامش أقل لأنها تدفع 15 ٪ من إجمالي إيراداتها للتفاؤل.
-
توازن الانفجار منخفض بسبب التأخير في ترقية الشبكة لدعم ترقيات EIP4844.زاد هامش الانفجار إلى 91 ٪ منذ ترقية 27 مايو.
L2 الارتباط مع ETH
arb & amp ؛
البيانات: Token Terminal
معامل ارتباط الأسعار التاريخي لـ ARB و ETH هو 0.71 (مرتبط للغاية).
وبالمثل ، كان التفاؤل أقل ارتباطًا بـ ETH مع معامل ارتباط تاريخي قدره 0.61 (الارتباط المعتدل مع الفترات التي لم تكن ذات صلة تمامًا بـ ETH).
سعر ARB للمستخدمين
البيانات: Token Terminal
معامل الارتباط التاريخي للتعريفي هو -0.009 (الارتباط السلبي).هذا ليس خطأ مطبعي.
كيفية مقارنة العلاقة السلبية بين أنشطة المستخدم والسعر؟
الرمز المميز فتح.هذا يرجع إلى حد كبير إلى نقص التنظيم في المجلس الأعلى للتعليم والكونغرس.
يرجى ترقبنا وسوف نغطي فتح في القسم التالي.
أسعار ورسوم ARB
البيانات: Token Terminal
ليس من المستغرب أن يرتبط السعر أيضًا سلبًا بالنفقات (معامل الارتباط التاريخي هو -0.004).لا يمكنك تعويض ذلك.
L2 CATALYST و ETH
محفز Ethereum
أكبر محفز لـ ETH العام المقبل هو ETF – يجب تداوله في وقت ما من هذا الصيف.تشمل المحفزات الأخرى استعادة (دخل إضافي لحاملي ETH) ، ورمز الأصول في العالم الحقيقي ، واعتماد المؤسسات ، ونضج حالات استخدام DEFI و NFT.
بموافقة ETF ، نتوقع أن تبدأ وول ستريت في القيام ببعض العناية الواجبة على الشبكات والأصول.نعتقد في النهاية أن Ethereum لديه سوق محتمل أكبر من Bitcoin ، لذلك سيكون من المثير للاهتمام معرفة ما إذا كانت المؤسسات الكبيرة ستتوصل في النهاية إلى نفس الاستنتاج.
L2 CATALYST
نعتقد أن هناك اثنين من المحفزات المحتملة لـ L2 العام المقبل.
-
سعر Ethereum.إذا تفوقت ETH على صناديق الاستثمار المتداولة بعد موافقة ETF ، فقد نرى بعض المستثمرين يقفزون مباشرة إلى L2 – السعي إلى تخصيص المشاريع ذات الحد الأقصى للسوق الأصغر.
-
يتم إعادة تصنيف L2 بالنسبة إلى ETH.حاليًا ، تمثل أعلى L2 2.7 ٪ فقط من القيمة السوقية لـ Ethereum (9 ٪ بعد التخفيف التام).إذا اعتقد السوق أن النسبة يجب أن تكون قريبة من 10 ٪ ، فقد يتفوق L2 على السوق.
الرمز المميز فتح
ربما هذا هو الجزء الأكثر أهمية في هذا التقرير.
Ethereum ليس لديه أي “فتح رمز” لأن العرض يتم توزيعه بالكامل.بالإضافة إلى ذلك ، شهدت حيتان Ethereum ، التي حصلت على مخصصات كبيرة من خلال ICOs الأولية ، الآن ساقين من الثور ويمكنها بيع/إعادة تدوير الرموز الخاصة بهم إلى السوق/المبتدئين.
ومع ذلك ، قد يزداد إمداد Ethereum أثناء تباطؤ النشاط على السلسلة و “استهلاك الرسوم” لا يكفي لتعويض مكافآت الإصدار/الإجماع الجديدة المدفوعة مقابل الخدمات لتحفيز المدققين.
للإشارة ، كان Ethereum الانكماش في عام 2023 (-28 ٪) وكان الانكماش حتى الآن في عام 2024 (-02 ٪).فيما يلي معدل التضخم في Ethereum منذ بدايته:
البيانات: Etherscan
تجدر الإشارة إلى أنه نظرًا لأن EIP4844 (ترقية الشبكة) تتسبب في انخفاض رسوم L2 ، نلاحظ أن سرعة “حرق التكلفة” تتباطأ.
في الواقع ، زاد إصدار Etherum ETH بمقدار 75،951 منذ 13 مارس ، مما يعني حوالي 767 ETH جديدًا يوميًا (تنفيذ EIP 4844).هذا العام ، لا يزال إمدادات الشبكة انخفض بمقدار 23.3 كيلو كيلو.ولكن إذا لم نر زيادة في النشاط على السلسلة في النصف الثاني من هذا العام ، فقد يكون هناك تضخم طفيف على الإنترنت هذا العام.
L2 يختلف في العوامل التالية:
يوزع L2 الرموز المميزة للمستثمرين والمستشارين والمساهمين ، وعادة ما يتم منحها لأكثر من 4 سنوات.
اليوم ، فإن الغالبية العظمى من الرموز L2 (وخاصة الرموز الرئيسية) ليس لديها آلية “إعادة شراء” أو “تدمير”.
فائدة رمز L2 هي صفر تقريبًا ، لذلك لا يوجد دعم منظم للشراء.
كما ذكرنا سابقًا ، نتوقع انكماشًا طفيفًا على Ethereum هذا العام.
يمكننا مقارنتها بالمعلومات المعروفة المتعلقة بفتح الرمز المميز L2.على سبيل المثال ، سوف يفتح التعريفي 1.15 مليار رمز العام المقبل (36 ٪ من التضخم في العرض الحالي).
سوف يقوم التعريفي بإلغاء تأمين 3.2 مليار رمز في السنوات الثلاث المقبلة.يتم تخصيص معظم هذه الرموز للمستثمرين والمساهمين الذين يحملون عددًا كبيرًا من العائدات غير المحققة.
يجب أن نتوقع أن يتم بيعها في نهاية فترة الثقل – مما يزيد من إمدادات الرموز في السوق.
يمكننا أن نرى تأثير فتح الرمز المميز في الشكل أدناه.على سبيل المثال ، يبدأ فتح Arbitrum في مارس ، ويمكننا أن نرى التأثير على السعر أدناه.هذا يعوض النمو المذهل في أساسيات التعبير (Pink يمثل نمو المستخدم النشط).
البيانات: Token Terminal
بالنظر إلى أن التعبير سوف يفتح 1.15 مليار رمز العام المقبل ، يجب أن يدخل ما يقرب من مليار دولار من الأموال الجديدة الأصل قبل أن يتمكن من البقاء عند 0.82 دولار – نفس الشروط (سعر ARB في وقت كتابة هذا التقرير).
السعر المتوقع
تذكر ، بغض النظر عن مقدار البيانات أو الرؤية أو الحظ لدينا ، لا يمكن لأحد التنبؤ بالسعر.في هذا القسم ، نقوم فقط بمشاركة بعض التوقعات عالية المستوى حتى نتمكن من العودة إلى هدف سعر معقول.
البيانات: Token Terminal
*يفترض التنبؤ أعلاه أن إمداد الرموز المميزة لـ ETH لا يزال دون تغيير.المعروف BTC معروف.لذا استخدم القيمة الفعلية وأضف التضخم لمدة عام واحد.بالإضافة إلى ذلك ، فإن “هيمنة BTC” و “ETH كنسبة مئوية من BTC MC” مأخوذة من القمم الدورية.
نستخدم تنبؤاتنا لـ ETH للعودة إلى التقييمات المحتملة للطبقة 2 الأولى: التعسفي والتفاؤل.
البيانات: Token Terminal
يفترض جدول البيانات أعلاه ما يلي:
في حالتها الأساسية وحالة السوق الدب ، يمثل التعريفي 0.62 ٪ من القيمة السوقية المقدرة لـ ETH (كما هي اليوم).
في حالة السوق الصاعدة ، يمثل التعريفي 1.24 ٪ من القيمة السوقية لـ ETH (2 أضعاف التيار الحالي).
في الحالة الأساسية وحالة السوق الدب ، يمثل التفاؤل 0.46 ٪ من القيمة السوقية المقدرة لـ ETH (كما هي اليوم).
في حالة السوق الصاعدة ، يمثل التفاؤل 0.92 ٪ من القيمة السوقية المقدرة لـ ETH (2 أضعاف القيمة الحالية).
يتم تضمين سنة واحدة من فتح الرمز المميز في السعر/الرمز المميز لكل أصل.
الرهان على Ethereum L2 هو في الأساس رهان على ETH.هذا هو السبب في أن تنبؤاتنا تصنع تنبؤات متقدمة لـ ETH.
ختاماً
إذا كنت متفائلاً بشأن النظام الإيكولوجي Ethereum ، فنحن نعتقد أنك بحاجة إلى التأكيد على ETH كجزء من محفظتك.لماذا؟لأن الكثير من الاستثمار في أي L2 يمكن أن ينتج عوائد سلبية – حتى لو كانت الحجة المتعلقة بـ Ethereum صحيحة.لهذا السبب ، نعتقد أن ما لا يقل عن 50 ٪ من استثمار Ethereum في محفظة السيولة يجب أن يكون ETH.يرجى ملاحظة أن هذا الرقم يعتمد على تحمل المخاطر ، والأهداف ، وجدول الاستثمار ، إلخ.
الرمز المميز فتح هو حقيقي.من الواضح أنها تؤثر على العوائد المتوقعة.على سبيل المثال ، من المتوقع أن تنمو الحالة الأساسية لـ Arbitrum الحد الأقصى لسوقها بنسبة 315 ٪ العام المقبل ، لكن السعر لكل رمز يزيد فقط بنسبة 210 ٪.إنه بالضبط لهذا السبب، كان أداء ETH أفضل من L2 في السيناريوهات الأساسية وسيناريوهات السوق الدب.
لكي تتفوق أفضل L2S على ETH ، يحتاج السوق إلى إعادة تعزيزه بناءً على النسبة المئوية من القيمة السوقية لـ Ethereum.لقد رأينا هذا العام الماضي على سولانا – في ديسمبر 2022 ، كان لديه القيمة السوقية بنسبة 2.5 ٪ فقط من القيمة السوقية لـ Ethereum.من الواضح أن هذا خطأ.منذ ذلك الحين ، قام السوق بإعادة تصنيف سولانا إلى 15 ٪ من Ethereum.
على أساس التخفيف الكامل ، تمثل ARB و OP 3.7 ٪ من القيمة السوقية لـ Ethereum.إذا كنت تعتقد أن أفضل L2 يجب أن تمثل ما يقرب من 10 ٪ من القيمة السوقية لـ Ethereum ، فقد يغير ذلك تخصيص محفظتك.بالنظر إلى عدم وجود التطبيق العملي ، وفتح التنافس على الرموز ، لا نعتقد أن هذا سيحدث في العام المقبل ، ولكن قد يتم إعادة تصنيفه على المدى الطويل.
