Analyse des Strategie-Bitcoin-Plans und Faktoren, die sich auf zukünftige Verkäufe auswirken können

Autor: Bradley Peak, Quelle: Cointelegraph, Compiler: Shaw Bitcoin Vision

Wichtige Erkenntnisse

• Strategy ist mit rund 650.000 Bitcoins in der Bilanz das Unternehmen mit den größten Bitcoin-Beständen.

• Das Geschäftsmodell des Unternehmens besteht darin, Kapital zu beschaffen und es in Bitcoin umzuwandeln und gleichzeitig das Verhältnis von Marktkapitalisierung zu Nettoinventarwert (mNAV) über 1 zu halten.

• Phong Le, CEO von Strategy, sagte, der Verkauf von Bitcoin sei ein „letzter Ausweg“ und würde nur in Betracht gezogen, wenn der mNAV unter 1 fällt und keine neuen Mittel beschafft werden können.

• Selbst wenn sich Strategy dafür entscheidet, einige seiner Bitcoin-Bestände zu verkaufen, erreicht das tägliche Handelsvolumen von Bitcoin mehrere zehn Milliarden Dollar, und alle Verkäufe werden wahrscheinlich eher gezielt erfolgen als ein vollständiger Ausstieg.

Strategy (ehemals MicroStrategy) hat sich in den letzten fünf Jahren zu dem entwickelt, was es als „weltweit erstes und größtes Bitcoin-Treasury-Reserve-Unternehmen“ bezeichnet.

Anfang Dezember 2025 hielt das Unternehmen fast 650.000 Bitcoins, was mehr als 3 % des 21 Millionen Bitcoin-Angebots und bei weitem die größte Anzahl an Bitcoins ausmacht, die ein börsennotiertes Unternehmen hält.

Für viele traditionelle Anleger sind Strategieaktien zu einer gehebelten Alternative zu Bitcoin geworden.Anstatt Bitcoin direkt zu kaufen, entscheiden sie sich dafür, Aktien des Unternehmens zu kaufen, während das Unternehmen Gelder aufnimmt und diese in Bitcoin umwandelt.

Die aktuelle Kontroverse geht auf die jüngsten Äußerungen des CEO des Unternehmens, Phong Le, zurück, der erklärte, dass der Verkauf von Bitcoin unter ganz bestimmten Bedingungen möglich sei.Medienberichte neigen dazu, sich auf das Wort „verkaufen“ zu konzentrieren, aber das Unternehmen interpretierte dies als Risikomanagementmaßnahme als Reaktion auf extremen Stress und nicht als eine Änderung seiner langfristigen Bitcoin-Investitionsphilosophie.

In diesem Artikel wird untersucht, wie das Schema funktioniert und was einen Verkauf auslösen könnte, um den Lesern dabei zu helfen, zukünftige Informationen ohne Panik oder FOMO zu interpretieren.Sie dienen nur als Referenz und stellen keine Anlageberatung dar.

So funktioniert die Bitcoin-Engine von Strategy

Aus Sicht des Tagesgeschäfts durchläuft Strategy finanziell einen relativ einfachen Zyklus.Das Unternehmen:

1. Die Finanzierung erfolgt auf traditionellen Märkten durch Programme zur Ausgabe von Stammaktien an Geldautomaten, mehrere Serien unbefristeter Vorzugsaktien (wie STRK und STRF) und gelegentliche Emissionen von Wandelanleihen.

2. Das Unternehmen gibt den größten Teil seiner Mittel aus, um mehr Bitcoin zu kaufen, das es als sein primäres Reservevermögen betrachtet.

3. Verfolgen Sie eine Reihe von Kennzahlen, um festzustellen, ob die Praxis nachhaltig ist und Renditen für die Aktionäre generiert.

Zwei dieser Kennzahlen sind hier entscheidend:

• Bitcoin-Wert pro Aktie (BPS): Bezieht sich auf die tatsächliche Anzahl der Bitcoins hinter jeder vollständig verwässerten Aktie. Strategy veröffentlicht dies als Key Performance Indicator.

• Marktkapitalisierung zum Nettoinventarwert (mNAV): Das Verhältnis des Gesamtmarktwerts von Strategy zum Marktwert seiner Bitcoin-Bestände.Wenn der mNAV größer als 1 ist, wird die Aktie im Vergleich zu ihren Bitcoin-Beständen mit einem Aufschlag gehandelt.

Wenn der Aktienpreisaufschlag eines Unternehmens hoch ist, kann es neue Stamm- oder Vorzugsaktien mit geringerer Verwässerung ausgeben und seine Bitcoin-Reserven weiter vergrößern.Das Management sagte, dass es immer noch das Grundmodell verfolge, bei dem Strategy Geld mit einer Prämie einsammelt, mehr Bitcoin kauft und den Wert jedes Bitcoin erhöht.

„Last Resort“-Mechanismus zur Verkaufsauslösung

Neu ist ein explizit für diesen Modus eingestellter Not-Aus-Schalter.

In einem aktuellen Interview erklärte Strategy-CEO Phong Le, dass Strategy den Verkauf einiger Bitcoins nur dann in Betracht zieht, wenn zwei Bedingungen gleichzeitig erfüllt sind:

1. Der mNAV fällt unter 1, was bedeutet, dass die Marktkapitalisierung des Unternehmens auf oder unter den Wert seiner Bitcoin-Bestände fällt.

2. Der Zugang zu neuen Fördermitteln versiegt.Zum Beispiel, wenn ein Anleger nicht mehr bereit ist, seine Stammaktien oder Vorzugsaktien zu angemessenen Konditionen zu erwerben.

Er beschrieb den Verkauf von Bitcoin in dieser Situation als „letzten Ausweg“ als Instrument zur Erfüllung von Verpflichtungen wie Vorzugsaktiendividenden und nicht als einen langfristigen Plan, Reserven zu verkaufen.

Kurz gesagt:

Wenn die Aktie auf oder unter dem Wert von Bitcoin gehandelt wird und das Unternehmen nicht in der Lage ist, sich zu refinanzieren, ist der Verkauf eines Teils der Bitcoin die am wenigsten schlechte Möglichkeit, die Gesamtstruktur zu schützen.

Welche Faktoren können die Strategie wirklich in diese Richtung treiben?

Es müssen mehrere Schlüsselfaktoren erfüllt sein, bevor die Aktivierung eines letzten Auswegs in Betracht gezogen wird.

Makroökonomie und Bitcoin-Preis

Die Bitcoin-Preise sind von einem Allzeithoch von fast 126.000 US-Dollar im Oktober stark auf 90.000 US-Dollar gefallen, was einem Rückgang von etwa 30 % entspricht.Ein stärkerer oder länger anhaltender Rückgang würde den Wert der Bitcoin-Bestände von Strategy schmälern und auch den Aktienkurs unter Druck setzen.

Aktienperformance und mNAV

Der Marktkapitalisierungsaufschlag von Strategy gegenüber seinem Bitcoin hat sich verringert, nachdem die Aktien gegenüber den frühen Höchstständen um 30–60 % gefallen sind.Mitte November erreichte der Aktienkurs des Unternehmens kurzzeitig den Kassawert seiner Bestände oder fiel sogar darunter, was darauf hindeutet, dass sein mNAV nahe bei 1 lag.

Finanzierungsstatus

Das Unternehmen ist auf die Möglichkeit zur Ausgabe neuer Aktien und unbefristeter Vorzugsaktien über das bestehende Registrierungssystem sowie auf die Finanzierung über das ATM-Ausgabeprogramm angewiesen.Wenn sich die Aktivität bei diesen Emissionen erheblich verlangsamt oder Anleger höhere Renditen verlangen, würde dies auf eine Belastung der Finanzierung hinweisen.

interne Verpflichtungen

Die Strategie muss jedes Jahr Hunderte Millionen Dollar an Vorzugsaktiendividenden zahlen und Schulden zurückzahlen.Analysten schätzen, dass sich die Dividendenausschüttungen auf Vorzugsaktien jährlich auf Hunderte Millionen Dollar belaufen.Das Management nennt sich immer noch ein langfristiger Bitcoin-Akkumulator und die obige Situation beschreibt ein extrem starkes Stressumfeld.

Was der Bitcoin-Verkauf von Strategy für den Markt bedeutet

Angesichts der Tatsache, dass Strategy 650.000 Bitcoins hält, wird die Umstellung von „nie verkaufen“ auf „kann unter Druck verkaufen“ natürlich die Aufmerksamkeit der Händler auf sich ziehen.

Aber der Kontext ist wichtig:

• Marktgröße: Das tägliche Handelsvolumen von Bitcoin-Spot- und Derivaten erreicht oft mehrere zehn Milliarden Dollar. Unterdessen verzeichneten US-amerikanische Spot-Bitcoin-Exchange-Traded-Fonds (ETFs) ebenfalls Milliarden von Dollar an eintägigen Zu- und Abflüssen.Selbst wenn Strategy einen kleinen Teil seiner Bitcoin-Bestände verkaufen würde, würde es in einen großen und hochliquiden Markt eintreten.

• Mögliche Größe und Geschwindigkeit: Den persönlichen Bemerkungen von Phong Le zufolge würden alle Verkäufe unter Stressszenarien gezielt und teilweise erfolgen und auf die Erfüllung von Verpflichtungen oder die Aufrechterhaltung der Kapitalstruktur abzielen, anstatt auf den Ausstieg aus Bitcoin.

• Preis im Voraus: Der Markt berücksichtigt diese Möglichkeiten in der Regel, sobald sie offengelegt werden.Die jüngsten Rückgänge bei Bitcoin- und Strategy-Aktien sowie die Debatte um den mNAV sind Beispiele für diesen Prozess.

Es ist erwähnenswert, dass ein bedingter Last-Resort-Verkaufsrahmen nicht dasselbe ist wie die Ankündigung eines bevorstehenden groß angelegten Bitcoin-Verkaufs.

So verfolgen Sie den nächsten Schritt von Strategy

Für Leser, die Ereignisse verfolgen, aber nicht auf jede Schlagzeile oder jeden Internet-Buzz reagieren möchten, sind hier ein paar beobachtbare Indikatoren, die zu einem klareren Bild beitragen können:

• Aus den bei der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) eingereichten Unterlagen wie dem Formular 8-K und der Prospektergänzung gehen neue Finanzierungen und die neuesten Daten zu Bitcoin-Beständen hervor.

• Die Pressemitteilung von Strategy und die Seite „Bitcoin Buys“ fassen die jüngsten Käufe und Gesamtbestände zusammen.

• Social-Media-Aktivitäten spiegeln oft eher die Stimmung als die Daten wider.„Green Dot“-Beiträge, Laser-Eye-Memes und Weltuntergangsrhetorik können uns helfen, die Stimmung zu verstehen, aber alle Behauptungen über Zwangsverkäufe oder Insolvenzen sollten anhand relevanter Dokumente und Daten überprüft werden.