jakiro
編譯：0xjs@比特鏈視界
一周內比特幣價格從9.9萬美元跌破8萬美元以下，幾乎跌回美國大選前比特幣價位。加密分析師Kyle Chassé認為近期BTC價格大跌，一大原因是對衝基金的套利交易正在逐漸消退。
下面講述這一套利交易的運作方式——以及為什麼套利交易的崩盤會給市場帶來衝擊波。
1、幾個月來，對衝基金一直在利用BTC現貨ETF和CME期貨進行低風險收益交易。其運作方式如下：
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購買比特幣現貨 ETF（貝萊德、富達）
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在 CME 做空 BTC 期貨，
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以約 5.68% 的年化回報率賺取差價，有些甚至使用槓桿將回報率提高到兩位數。
但現在呢？這一套利交易正在崩潰。
2、 該交易依賴於BTC期貨交易溢價高於現貨。但隨著近期市場疲軟，溢價已大幅下跌。 結果如何？
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該交易不再有利可圖。
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資金正在大規模退出。
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BTC拋售壓力飆升。
3、看看殘酷的ETF流出：
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過去一周，BTC 售出超過 19 億美元，
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隨著基金平倉，CME 未平倉合約暴跌，
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BTC在幾天內下跌兩位數，同樣的套利交易在比特幣上漲過程中保持穩定，現在正在加速崩盤。
4、為什麼會發生這種情況？
因為對衝基金不在乎比特幣。他們沒有押注比特幣暴漲。他們只是獲取低風險收益。
現在交易已經結束，他們正在撤走流動性——讓市場自由落體。
5、接下來會發生什麼？
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現金和套利將繼續平倉。
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BTC需要找到真正的有機買家（而不僅僅是提取收益的對衝基金）。
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隨著槓桿頭寸繼續被清算，波動性將保持高位。
6、這是流動性遊戲的典型案例。
ETF 不僅帶來了長期持有者，還帶來了進行短期套利的對衝基金。 現在我們看到了後果。
7、重要結論？
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我們不知道痛苦是否已經結束，但 一旦這些交易完全平倉，痛苦很可能就會結束。
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ETF「需求」是真實的，但其中一些純粹是為了套利。 持有 BTC 的需求是真實的，只是沒有我們想像的那麼多。
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在真正的買家介入之前，這種波動和動蕩將持續下去。
8、最後的想法：
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現金和套利的平倉很殘酷——但也是必要的。
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ETF 資金流出 = 更多的強制拋售，但這種衝擊最終將為下一輪做好準備。
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現在生存，以後積累。
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痛苦創造機會。只是不要被清算。
