jakiro
著者: 李丹、ウォールストリートニュース
月曜日の米国株は反発せず、主要３株価指数は合わせて２営業日連続で下落した。投資家は市場回復の機会を求め、米連邦政府機関閉鎖で遅れた非農業部門雇用者数の発表に注目した。なぜなら、火曜日に発表されたこの遅ればせながらの大ヒット報告書が、来年のFRBの金利経路に関する重要な手がかりを提供する可能性があるからである。
モルガン・スタンレーのチーフ米国株式ストラテジスト、マイケル・ウィルソン氏は、今回の報告書で米国の雇用統計がやや弱い内容となった場合、実際に株式市場が押し上げられる可能性があると考えている。同氏は、市場は現在、経済に関する良いニュースが株式市場にとって悪いニュースであり、逆に悪いニュースが市場にとって良いニュースである状態に戻っていると指摘した。同氏は、労働市場の活況は経済にとって良いことである一方、FRBが来年利下げする可能性は低くなるだろうと説明した。
ブルームバーグ調査のコンセンサス予測中央値によると、エコノミストらは11月の非農業部門雇用者数が5万人増加し、失業率が2021年以来の高水準となる4.5％に上昇すると予想している。政府機関閉鎖による米国労働統計局（BLS）のデータ収集中断のため、この報告書には10月と11月の両方のデータが一部含まれるが、2020年の失業率などの家計調査統計は含まれない。 10月は発売されません。
遅ればせながらの非農業部門雇用者数の発表は、連邦準備理事会による３回連続の２５ベーシスポイントの利下げと同時に行われた。先週水曜日に利下げを発表した際、FRBは最新の経済見通しを明らかにした。 FRB当局者らはおおむね、来年の米国のGDP成長率が2.3％、インフレ率が2.4％に鈍化すると予想している。ドットプロットは、大半のFRB当局者が依然として来年約25ベーシスポイントの利下げ1回のみを予想していることを示しているが、トレーダーらは現在、来年2回の利下げに賭けている。
弱いデータはプラスになる可能性がある
ウィルソン氏は調査リポートの中で、現在の好調な労働市場は経済にとって良いことだが、来年の利下げの可能性は低くなるだろうと指摘した。逆に、弱い労働市場データは来年追加利下げの可能性を高め、それによって株価を支援することになるだろう。
シティのストラテジストも楽観的だ。シティのチーフ米国株ストラテジスト、スコット・クロナート氏率いるチームは、S&P500指数が2026年末までに12％上昇して7,700ポイントになると予想している。この予測の中心となるのは、力強い利益の伸びと金融緩和への期待だ。同チームは「FRBの政策が全般的に支持的であることがわれわれの予測における重要な前提条件である」と指摘した。
米連邦準備制度理事会（FRB）が先週水曜日に利下げしたことを受け、MSCIワールドマーケット指数は過去最高値を記録した。人工知能（AI）の進歩と金融緩和政策の見通しに対する楽観的な見方に後押しされ、月曜終値時点でS&P500とナスダック100は年初からそれぞれ16％近く、20％近く上昇した。
報告書には複数の不確実性がある
記録的な43日間にわたる米国連邦政府機関の閉鎖のため、この非農業部門雇用者数報告書には異常な要素がたくさん含まれている。BLSは政府機関閉鎖後のデータ収集に十分な時間を確保するため、11月のデータ収集期間を延長したが、10月の家計調査データを遡って収集することはできない。
９月の非農業部門新規雇用者数が予想を上回ったことを受け、一部のエコノミストは、１１月の非農業部門雇用統計では、「退職延期計画」に応じた数万人の公務員が９月３０日以降に退職したことを示す結果となり、連邦政府による大規模な人員削減の影響で１０月の非農業部門雇用者数はマイナス成長となる可能性があると予想していた。
米国連邦人事管理局（OPM）は以前、約14万4,000人の政府職員が退職延期計画を受け入れたと発表した。ゴールドマン・サックスのエコノミストらは、これにより10月に雇用が7万人減少し、11月にはさらに1万人減少すると予想している。
しかし、大半のエコノミストは非農業部門雇用者数が１１月にプラス成長に戻ると予想している。オックスフォード・エコノミクスの首席米国エコノミスト、ナンシー・バンデン・ハウテン氏は、医療サービスと民間教育サービスが今月の雇用の伸びを牽引すると予想している。エコノミスト予想は２万人減から１２万７０００人増と幅があり、市場の不確実性の高さを示している。
失業率は4年ぶりの高水準に達すると予想される
BLSは今回の報告書で10月の失業率を発表しない。エコノミストらは失業率が9月に予想外の小幅上昇で4.4％となった後、11月にはさらに上昇して2021年以来の高水準となる4.5％になると予想している。雇用情勢が抑制され、労働参加率が上昇したため、失業率は9月までの3カ月間に増加し続けた。発表された人員削減数も最近大幅に増加しており、10月の人員削減指標は2023年初め以来の最高水準に上昇している。
ブルームバーグ・エコノミクスの調査チームは、10月の失業統計はなく、11月の統計の収集が通常より遅れるため、季節調整の問題など、パウエル議長の言うところの「技術的」問題が生じる可能性があると指摘した。一部の予想専門家は、連邦雇用の減少により１１月の失業率が上昇圧力となり、失業率は４．６％に上昇する可能性があると述べた。
ウェルズ・ファーゴ証券のチーフエコノミスト、サラ・ハウス氏率いるチームは「FRBの二重の使命である『完全雇用』が危機に瀕していることが（データで）ますます明らかになるだろう」とコメントした。
政策への影響は引き続き現れている
最新の雇用統計は、トランプ政権の経済政策やその他の要因が雇用市場に与える影響を反映する。
一部のメディアは、ほぼすべての国に高い輸入税を課すというトランプ政権の計画による不確実性のため、多くの企業が雇用を削減していると指摘した。同氏の移民弾圧は労働市場にも大きな影響を及ぼし、一部の業界では人手不足が生じている。また、AI技術の導入により従業員を解雇する企業も出てきています。
ファースト・トラスト・アドバイザーズの首席エコノミスト、ブライアン・ウェズベリー氏は論評で、「緩い移民法執行から厳格な移民法執行への劇的な政策転換、政府職員の配置を合理化するトランプ政権の取り組み、高齢化とAIによる人員削減を考慮すると、雇用の伸びは緩やかになるはずだ」と述べた。
グラスドアのチーフエコノミスト、ダニエル・チャオ氏は「BLSはこれほど大規模な雇用統計を作成しており、政府機関の閉鎖は頻繁に起こるわけではないため、雇用統計に直面する際には常にある程度の不確実性が伴う。報告書を見るときは謙虚な気持ちを持ち、あらゆる状況に備える必要があると思う」と述べた。
火曜日には米商務省も10月の小売売上高データを発表する。エコノミストらは自動車とガソリンを除く小売売上高が加速すると予想しており、第４・四半期初めの堅調な消費需要を指摘している。 BLSは今週後半に11月のCPIも発表する。政府閉鎖により10月の物価データを収集できないため、報告書では前月比データは公表されない。投資家はインフレの方向性を判断するために、前年比のCPI伸び率データに頼る必要がある。
