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<スパンリーフ="">はじめに
<スパンリーフ="">投資家は10月以降非常に慎重になっており、世界市場ではリスク回避の姿勢が高まっている。米国株は10月末に最高値を更新したが、流動性、利下げ期待の逆転、AIへの懐疑などにより11月以降は大幅に反落した。今週の市場の焦点は、NVIDIAの財務報告と9月の米国CPIデータに移ると予想されている。仮想通貨のセンチメントは10月10日の大地震以来未だ回復しておらず、短期的には弱さを見せている。この記事では、Pandu が過去 1 か月の市場パフォーマンスをレビューおよび分析します。
<スパンリーフ="">1.10月の市場レビュー、見通し、<スパンリーフ="">パンドゥETFのパフォーマンス
<スパンリーフ="">10月、米国株式市場は中米貿易摩擦の予期せぬ激化をめぐるパニックから急速に回復した。<スパンリーフ="">事前にTACO（トランプはいつもチキンアウト）を手配します。米国株の繁忙期と米中交渉の実施や利下げへの期待を背景に、米国の主要株価指数は10月28日から29日にかけて最高値を更新した。<スパンリーフ="">11月以降、多くの連邦準備理事会当局者のタカ派的発言により利下げ期待が低下し、米国の流動性が逼迫し、過去2週間でテクノロジー大手による一連のニュースヘッドラインが報じられたことを受けて、米国の株価指数は大幅な調整を経験した。<スパンリーフ="">S&P 500とナスダック総合は10月にそれぞれ2.3％と4.7％上昇して取引を終えたが、11月の最初の2週間で1.6％と3.5％下落した。
<スパンリーフ="">投資家は10月以降非常に慎重になっており、世界市場ではリスク回避の姿勢が高まっている。<スパンリーフ="">市場指数は最高値を更新したが、バブルに関する議論は尽きない。米国の地方銀行が雷雨に見舞われ、OpenAIが資金調達のために政府保証を求めているというニュースが流れた後、市場では即座に「最初に売り、後で質問する」現象が起きた。Ｍ７に代表されるテクノロジー大手の決算報告のほとんどが市場予想を上回ったが、米国のＡＩに関する「怪談」が短期間に次々と浮上している。<スパンリーフ="">この回のリトレースメントは主に市場センチメントの影響によるものです。また、米国の株式テクノロジーセクターの台頭以来、健全な調整となっている。AIの投資ロジックに根本的な変化をもたらしたわけではない。
<スパンリーフ="">図: 10月以来、CNNの恐怖と貪欲指数は極度の恐怖を何度も指摘している
<スパンリーフ="">画像出典: CNN
<スパンリーフ="">仮想通貨も10月以降大幅に下落しており、<スパンリーフ="">背景には相次ぐ短期流動性不足や巨大クジラによる利益確定、政府のインサイダー工作疑惑による投資家の不信感などが挙げられる。現在の傾向は弱いものの、直接的に弱気相場に突入するという明確な兆候はありません。より詳細な分析は以下で行われます。
<スパンリーフ="">11月第3週に入り、米国株のAIバブルパニックは下落幅とともに徐々に合理的な方向に転じる可能性がある。<スパンリーフ="">注目はNVIDIAの財務報告と9月の米国CPIデータに移るだろう。<スパンリーフ="">、AIの物語とマクロ経済の見通しにさらなる確実性をもたらします。
<スパンリーフ="">Pandu Innovation ETF (3056.HK) と Blockchain ETF (3112.HK) は 10 月に再び新記録を樹立しました<スパンリーフ="">、株価はそれぞれ1.7％と10.3％上昇し、10月9日と28日にそれぞれ純資産価値の新高値を記録した。2022年12月の設立から今年10月末までに3056台と3112台<スパンリーフ="">累積増加率はそれぞれ 212% と 245% でした。<スパンリーフ="">、に変換<スパンリーフ="">年率換算の収益率は約 45% と 49% です。<スパンリーフ="">。短期的な市場投資のノイズに直面しているパン・ドゥ氏は、既存のETFの大量保有には強い確実性があり、長期的なパフォーマンスについて楽観的だと考えている。したがって、小規模なポジションのリバランスを除いて、10月には大きなポジション調整は行われません。
<スパンリーフ="">2. 10月の仮想通貨市場レビュー
<スパンリーフ="">クジラのテイクプロフィット価格は短期抵抗を示す
CryptoQuantのデータによると、短期クジラと長期クジラの現在のビットコインの平均保有コストは約112,788ドルです。10月初旬、ビットコインはこの実現コストを下回り、パニック売りを引き起こし、レバレッジトレーダー間で大規模な清算を引き起こした。11 月 10 日頃、暗号通貨エコシステム内のシステミック リスク (特にバイナンス関連の事件) により市場の圧力がさらに高まり、短期的なセンチメントは明らかに圧力を受けていました。
画像出典: CryptoQuant
ビットコインは現在200日移動平均を下回っており、テクニカルな状況では短期的な弱さが示されているが、これは新たな弱気相場に入ったことを意味するものではない。継続的な機関投資家資金の流入、安定したオンチェーン需要、約112,788ドルにとどまるクジラの平均価格はすべて、現在の調整がトレンドの反転ではなく、強気市場の真ん中での調整であることを示しています。過去のデータによれば、200日移動平均を下回る短期的な下落は、長期的な下落の開始点ではなく、主力が勢いを増す段階であることが多い。
画像出典：TradingView
<スパンリーフ="">10月10日のBinance清算の影響
<スパンリーフ="">コイングラスのデータによると、2025年10月10日、仮想通貨市場の1日清算額は過去最高の190億ドルに達し、そのうち70億ドル近くがわずか40分で清算された。マクロ要因によって引き起こされた最初のコールバックは、すぐに機械的な連鎖反応に発展しました。つまり、レバレッジを利用したロングポジションは強制的に清算され、流動性は即座に枯渇し、マーケットメーカーは市場から退出し、極度のボラティリティの中で取引所の注文帳は急激に崩壊し、スプレッドは急激に拡大しました。この事件は現在の為替レバレッジと担保システムの脆弱性を暴露し、最終的には市場から過剰な投機バブルを一掃し、トレーダーは一般にレバレッジを削減し、より強固なリスク管理ポジションに移行するよう促した。基本的に、これは単なる投資家心理ではなく、構造的な流動性要因が今日の市場のボラティリティの主な要因となっているということを示唆しています。
画像出典：TradingView
<スパンリーフ="">巨大クジラの位置の区別
<スパンリーフ="">最近のオンチェーン データは、2 つの巨大なクジラのグループが明確に区別されていることを明確に示しています。
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<スパンリーフ="">老クジラ（長期巨大保有者）<スパンリーフ="">：主に 30,000 ～ 60,000 米ドルの範囲での蓄積により、約 330 ～ 360 万 BTC を保有します。その残高は2024年から2025年にかけて緩やかに減少し続けており、徐々に高水準で売却して利益を現金化していることが示されている。
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<スパンリーフ="">New Whale（新規参入巨大ホルダー）<スパンリーフ="">：ここ数か月で、合計約350,000～450,000 BTCが110,000～125,000米ドルの高価格帯に吸収されました。10月から11月にかけての現在の調整により、帳簿には30億ドルから60億ドルの含み損が残されており、新規の大口買い手は明らかな圧力に直面している。
<スパンリーフ="">このパターンは「旧マネーチップ配布」と「新マネーリレー」の綱引きを形成している。その後の資本流入がラオス・ホエールの売りを完全に吸収できれば、上昇傾向は続くと予想される。そうでない場合は、より深い調整が行われる可能性を排除できません。
画像出典：X
<スパンリーフ="">政策の打開 – 米国がETPへの扉を開く
<スパンリーフ="">米国内国歳入庁（IRS）と財務省は最近、画期的な歳入手続き2025-31を発行し、追加の税負担を負うことなく仮想通貨取引所取引商品（ETP）がステーキングに参加し、個人投資家に報酬を分配できるようにするセーフハーバーの枠組みを正式に確立した。この待望のポリシーは、歴史的に準拠したファンドがステーキングに参加することを妨げてきた中核となる構造的障壁を取り除きます。新しい規制の主な要件には、信託が単一の PoS 資産のみを保有すること、資格のある保管者と独立した検証者を使用すること、SEC によって承認された償還流動性メカニズムを維持することが含まれます。
<スパンリーフ="">この決定は、制度と所得革新の深い統合における重要なマイルストーンとして広くみなされています。これにより、新世代の担保可能な ETF が誕生し、投資家の参加が大幅に拡大し、ネットワークの分散化レベルが向上し、投資家に新たな収入源が開かれます。市場は、2026年半ばからステーキング機能を統合した製品の最初のバッチが発売され、より多くのハイブリッドスポット+ステーキングファンドが承認され、イーサリアムやソラナなどの主流のPoS資産の需要がさらに増加すると予想しています。
画像出典：X
<スパンリーフ="">今月のまとめ
<スパンリーフ="">ビットコインは一時的にクジラコストラインの112,788ドルと200日移動平均を下回り、清算と短期変動を引き起こした。しかし、オンチェーンの強い需要とETF資本流入は、これが強気市場の途中での調整にすぎず、弱気市場の始まりではないことを示しています。10月10日にバイナンスによって引き起こされた190億米ドルを超える清算ショックは、マーケットメイクとレバレッジシステムの脆弱性を暴露し、市場の過剰なレバレッジをリセットしました。古いクジラは適度に利益を分配し続けましたが、新しいクジラは多額の帳簿上の損失を被り、利益確定と中継の間でダイナミックなバランスを形成しました。規制レベルでは、IRSの最新のセーフハーバーガイダンスにより、仮想通貨ETPの質入れと追加税金なしでの報酬の分配が初めて明確に許可され、質入れ可能なETFへの道が開かれ、機関投資家の資金参入と製品イノベーションが大幅に加速されることになる。
<スパンリーフ="">3. 中国の10月マクロデータに関するコメント
<スパンリーフ="">10月の経済活動データは次のことを示しました。<スパンリーフ="">第4四半期に入り、中国経済の成長勢いは鈍化している。<スパンリーフ="">10月14日、国家統計局は10月の経済データを発表したが、その内容は主に予想を下回った。
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<スパンリーフ="">中国は10月に規模を超える<スパンリーフ="">産業の付加価値<スパンリーフ="">前年比は予想5.2％増に対し4.9％増、前回値は6.5％増となった。成長率は9月に比べて大幅に低下したが、これは休日の混乱が影響している可能性があり、工場は国慶節の休日を考慮して注文を9月に前倒しした。9月と10月の工業付加価値の平均伸び率は8月よりも依然として高かった。
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<スパンリーフ="">中国 1月～10月<スパンリーフ="">固定資産投資<スパンリーフ="">（農家を除く）は前年比1.7％減、今後も0.7％減となる見込み。1月から9月までの0.5％減少と比較すると、10月の減少幅が大幅に大きかったことを示している。その中で、10月には中国<スパンリーフ="">不動産開発投資<スパンリーフ="">前年比-14.7%、予想-14.5%、前回値-13.9%と依然として弱い。
画像出典: ブルームバーグ
予想よりも高いものには次のようなものがあります。
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<スパンリーフ="">10月の中国の消費財小売総額は前年比2.9％増加した。5か月連続で鈍化したものの、ダブルイレブンの早期開始もあり、予想の2.7％を依然として上回っており、前回値は3％増だった。
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<スパンリーフ="">10月の中国都市部調査失業率は5.1％で、前回の5.2％から5.2％上昇すると予想されている。
<スパンリーフ="">たとえ全体的なマクロ統計が鈍化したとしても、政府が短期的には新たな景気刺激策を導入しない可能性が高い。<スパンリーフ="">一方で、中国のGDP成長率は最初の3四半期は安定しており、関税圧力も短期的にはある程度緩和されているため、第4四半期の経済成長は約20%に達するだけで十分である。<スパンリーフ="">4.5%<スパンリーフ="">このように低い閾値であれば、年間成長目標 5% を達成できます。一方で、政策立案者は次のことに注力するかもしれない。<スパンリーフ="">2026年にスタートする「第15次5ヵ年計画」<スパンリーフ="">計画<スパンリーフ="">提起されているさまざまな構造問題に関しては、来年初めに経済成長を支援するためのさらなる措置を講じるための政策余地が確保されるだろう。
<スパンリーフ="">ただし、<スパンリーフ="">中国の消費が上向いていることを示す初期の明るい兆候もいくつかある。<スパンリーフ="">10月<スパンリーフ="">消費者物価指数<スパンリーフ="">前月比0.2％増、前年同月比0.2％増とプラスに転じた。来年は安定してプラスに転じる余地がある。同時に、最新の四半期決算会見で、LVMH、エルメス、ロレアルなどの消費財企業の経営陣は、中国市場の回復の兆しについて具体的に言及した。ハイエンドのオフライン物理的消費を追跡する場合、Swire Properties、免税チャネルなどは、オフライン ショッピング モールの乗客数も増加していることを示しています。
画像出典：ビジュアルチャイナ
<スパンリーフ="">パン・ドゥ氏は、中国経済は底を打って回復しつつあると信じている。中国の経済成長は第4四半期に減速の兆しを示す可能性があるが、通年のGDP成長率目標5％は達成される可能性が高く、2026年にはさらなる政策支援が期待できる。投資家のマクロ予想は実際の結果に比較的近く、いくつかの前向きシグナルは上振れを示唆している。この状況は、インターネットプラットフォームなどの大手企業の発展にとってより有益です。A. 香港株式市場の全体的な評価も「費用対効果が高い」です。当社は適切な投資機会に細心の注意を払ってまいります。
