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著者: アレックス
<スパンリーフ="">ブエノスアイレスの路上やラゴスの電子市場に立っていると、奇妙な現象に気づくでしょう。<スパンテキスト="">現地住民の自国通貨への信頼は氷点下まで低下しており、携帯電話に「USDT」や「USDC」の残高を表示するアプリが資産安全の最後の砦となっている。
<スパンリーフ="">同時に、世界中の金融エリートたちはスクリーン上のスリリングなKラインチャートを見つめています——<スパンテキスト="">ビットコインの急騰・急落ではなく、「常に1ドルに等しい」と言われ、一瞬でゼロに戻るステーブルコイン。<スパンテキスト="">。
<スパンリーフ="">これが 2025 年のステーブルコイン市場の真実の姿です<スパンテキスト="">:極度の繁栄は極度の脆弱性と共存します。
<スパンリーフ="">統計によると、2024 年全体のステーブルコインのオンチェーン決済量は、<スパンテキスト="">27兆米ドルを突破, この数字は、2 つの主要なカード組織である Visa と Mastercard の合計をも上回っています。ステーブルコインはもはや暗号通貨取引の付属品ではありません。彼らは静かに世界金融の「影の血管」となっている。しかし、xUSD と deUSD の連続的な雷雨、および米国 GENIUS 法の鉄拳の監督により、業界は暴力的な再編の時期に突入しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">01「安定」が嘘になるとき
<スパンリーフ="">暗号通貨の世界では、「安定性」が最も高価な幻想であることがよくあります。2025年後半に勃発したストリーム・ファイナンス（xUSD）とエリクサー（deUSD）危機は、「DeFiレゴブロック」について迷信を抱いているすべての人々に、痛いリスクの教訓を与えた。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">xUSD 対 deUSD: 9,300 万ドルのブラックボックス ゲーム
<スパンリーフ="">2022 年の Terra の崩壊がアルゴリズムのエゴによるものであれば、2025 年の xUSD の崩壊は人間の本性の貪欲によるものです。
<スパンリーフ="">xUSD は「所得ベースのステーブルコイン」であると主張しており、そのセールスポイントは非常に魅力的です。<スパンテキスト="">保有すると通貨価値が安定するだけでなく、高い金利も得られる<スパンテキスト="">。しかし、その興味はどこから来るのでしょうか？Stream Finance は、複雑な裁定取引戦略を通じて収益を上げていると主張しています。しかし、イチジクの葉が剥がされたのは 2025 年 11 月になってからでした。このプロトコルにより、取引のために大量のユーザー資金がオフチェーンの外部ファンド マネージャーに委託され、マネージャーは OTC 取引で 9,300 万ドル全額を失いました。
<スパンリーフ="">調査の結果、ストリーム・ファイナンスはリボルビング融資を通じて元本1億6,000万米ドルを4倍に増やしていたことが判明した。損失が発生するとクッションはなくなり、xUSD 価格は 24 時間で 1 ドルから 0.24 ドルに急落しました。
<スパンリーフ="">災害はそれだけにとどまりませんでした。Elixirプロトコルによって発行されたdeUSDは、xUSDを中核担保として受け入れたため、即座に奈落の底に引きずり込まれました。それはドミノのようなもので、最初のカードが落ちると、システム全体が砕ける音を立てました。deUSDの市場価値は1億米ドル蒸発し、無数の投資家の貯蓄は消え去った。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">エテナ (USDe): 綱渡りで踊る
<スパンリーフ="">xUSDの残酷な崩壊と比較すると、Ethenaが発行したUSDeは別の種類の「絶妙な脆弱性」を示しました。USDeは銀行預金に依存せず、「デルタニュートラル戦略」（同量の先物を空売りしながらスポットETHを購入する）を通じてその価値を維持しています。
<スパンリーフ="">このデザインは、空売りすることで資金調達率を稼ぐことができるため、強気市場では完璧なお金を印刷するのに最適です。しかし、2024年から2025年の市場調整期間中、資金調達率は頻繁にマイナスになり、エテナは利益を上げられなかっただけでなく、その代金を敵対者に支払わなければならなくなった。この魅力的な収量を維持するために、プロトコルは埋蔵量を使い切る必要がありました。
<スパンリーフ="">USDeはまだ崩壊していないが、常に「死のスパイラル」の脅威に直面している。<スパンテキスト="">:取引プラットフォームで流動性危機が発生したり、手数料率が長期間にわたってマイナスになったりすると、この合成ドルの数学的バランスが崩れてしまいます。。これは市場に再び次のことを思い出させます。<スパンテキスト="">世界には無料のランチはありません。高いリターンの裏には、ハイリスクな価格設定が存在するはずです。<スパンテキスト="">。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">02規制の鉄のカーテン：無謀の時代への別れ
<スパンリーフ="">2024年以前がステーブルコインの無謀な時代だとすれば、2025年は「採用」と「規律」の元年となる。ステーブルコインが無視できないほど大きくなったことで、政府はついに行動を起こしました。
<スパンリーフ="">2025年7月、トランプ米大統領が署名した「GENIUS法」は世界のステーブルコインの歴史における転換点となった。この法案の中核となる論理は非常に明確です。<スパンテキスト="">ステーブルコインの法的地位を認めるが、米ドル覇権のシステムに含める必要がある<スパンテキスト="">。
<スパンリーフ="">この法案の中で最も破壊的な条項は、<スパンリーフ="">「利息の禁止」<スパンリーフ="">。簡単に言えば、USDC のような決済ステーブルコインはユーザーに直接利息を支払うことを禁止されています。
<スパンリーフ="">目的は銀行を守ることです。ステーブルコインが現金と同じくらい使いやすく、国債のように5％の利息がつくとしたら、誰が銀行にお金を預けるでしょうか？これは銀行預金の大きな動きを引き起こすだろう。
<スパンリーフ="">結果は何ですか?この条項は、米国における「固有の利益の発生」に焦点を当てた一部のステーブルコインの生存空間を直接消滅させるものである。市場は差別化を迫られています。<スパンテキスト="">準拠したステーブルコインは、金利ゼロ、安全、支払いに使用できるという「デジタルキャッシュ」の本質に立ち返る必要があります。<スパンテキスト="">。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">03目に見えないインフラ
<スパンリーフ="">規制が強化され、一部のコインはゼロに戻りつつあるものの、現実世界ではステーブルコインの採用率は急上昇している。このコントラストの根源は次の点にあります。<スパンテキスト="">多くの人にとって、ステーブルコインは選択肢ではないが、生き残るための必需品である。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">高インフレ下のノアの箱舟
<スパンリーフ="">アルゼンチンでは一時、年率インフレ率が200％を超えた。これは、ペソを保有していると、毎日資産が減っていくことを意味します。ブエノスアイレスのフリーランサーにとって、給与を受け取るときに最初にすることは、給与をUSDTまたはUSDCに交換することです。これはもはや「投資」ではなく「止血」です。
<スパンリーフ="">ナイジェリアでは、輸入業者は銀行に米ドルを申請するのに煩雑で長い待ち時間（場合によっては数週間かかることもある）にうんざりしている。商品の支払いに安定通貨を使用すると、数分で口座に入金され、手数料は銀行よりも 80% 安いことがわかりました。2024 年から 2025 年にかけて、ナイジェリアのステーブルコイン取引量は 220 億米ドル近くになるでしょう。その背景には、無数の中小企業が生き残るための「自己ドル化」がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">決済大手の離反
<スパンリーフ="">最も皮肉なことは、かつては仮想通貨に対して最も抵抗力があった伝統的金融（TradFi）が、現在では最も積極的な推進者となっているということだ。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ビザ<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">:Visa Directの新機能が開始され、世界中のクリエイターがUSDCの賃金をデジタルウォレットで直接受け取ることができるようになりました。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ストライプ<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">:ステーブルコインインフラ会社ブリッジを11億米ドルで買収し、暗号通貨決済を完全に復活させた。
<スパンリーフ="">この巨人たちはついに現実をはっきりと認識しました。<スパンテキスト="">より高度なテクノロジーと戦うのではなく、それを独自の基礎となるパイプラインにします<スパンテキスト="">。彼らは、ユーザーが分散化を信じているかどうかなど気にしていません。彼らが気にしているのは、このシステムが SWIFT より速くて安いということです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">04概要
<スパンリーフ="">2025 年は、ステーブルコインが「無謀」から「正統」に移行する終わりを迎えます。xUSDの崩壊は、透明性のない金融イノベーションは最終的には空中の城であることを証明し、「GENIUS法」の施行はコンプライアンス時代の完全な到来を告げた。
<スパンリーフ="">市場は種の深い進化を遂げています。<スパンテキスト="">高リスクのアルゴリズムゲームは疎外され、USDC のようなゼロ金利で透明性のある規制されたゲームに取って代わられるでしょう<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">「デジタルキャッシュ」<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">。これらは、VisaやStripeなどの巨大企業の基礎となる施設として機能し、暗号通貨取引を提供するだけでなく、アルゼンチン、ナイジェリア、その他の国の何億もの一般の人々にとっての経済的救命ボートにもなります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この変更により次のことがわかります。ドルは破壊されるのではなく、単にコードを通じて更新されるだけです。投資家は近づかないでください。」<スパンテキスト="">リスクフリーで高いリターン「実際の決済ユーティリティを受け入れるという幻想は、未来への切符です。
