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著者：ロング・ユエ、ウォール街のニュース
トランプ大統領と財務長官のベッテントは、追加の長期財務債の発行を検討する前に金利が下がるのを待つと主張して、歌っています。
最新の報告書は、トランプ政権が数十年にわたって財務省が追求した「定期的で予測可能な」債務発行原則から逸脱しており、代わりにより投機的な「タイミング」戦略を採用していると述べた。
「私がしなければならないことは、非常に短期的な債券を発行し、この男（パウエル）が降りて、金利が急激に低下し、その後長期に移動するまで待つことです。」トランプは以前、彼が来年FRB議長のパウエルが就任するまでに6〜9か月の成熟度で短期債を発行する傾向があり、金利が急激に低下すると公に述べていました。
今回、「米国のチーフボンドセールスマン」と呼ばれる財務長官のベスセントでさえ、現場に来て、追加の長期財務債の発行を検討する前に金利が低下するのを待つことについて話しました。彼は以前、トランプ政権として就任する前に長期債の発行を増やすことが必要であることを示唆していました。
アナリストは、何十年もの間、米国財務省の債務管理は意図的なデザインである「退屈」であることで知られていると考えています。その役人は、その目標は、そのような試みが不確実性と推測を引き起こすことを恐れて、最終的に借入コストを押し上げることを恐れているため、市場を予測することによって最高の金利を得ることではないことを常に強調してきました。しかし、トランプ政権からの新しい発言はこの日常的なものを破っています。「時間発行」に関する公開討論により、政府の貸付決定がより高いリスクにさらされる可能性があります。市場が政府の発行計画がもはや予測可能ではないと考えている場合、より高いリスクプレミアムが必要になる場合があり、それは金利を逆に引き上げます。
この潜在的な戦略的変化は、米国政府が年間約2兆ドルの財政赤字に直面しているためにもたらされます。市場は、トランプ政権が公的な発言を政策に正式に翻訳するかどうかについての手がかりを見つけるために、水曜日にリリースされる米国の四半期借り換え声明を注意深く見ています。
巨大な赤字の下での期間選択
米国政府の借入尺度は前例のないため、借りる方法はますます重要な問題になりました。
米国連邦財政赤字は現在、年間約2兆ドルと高く、財務省総額は30兆ドル近くです。資金調達のギャップを埋めるとき、政府は異なる満期の負債間でトレードオフをする必要があります。短期貸付は通常安価ですが、資金調達コストを変動しやすくします。インフレが回復し、FRBが金利を引き上げることを余儀なくされると、費用が急増するリスクに直面します。
対照的に、長期的な借入コストはより予測可能ですが、多くの場合、初期金利が高い必要があります。トランプ政権の短期債務に対する現在の好みは、この文脈での選択です。
財務省は、公式の口径に慎重です
大統領と財務長官は頻繁に「タイミング」シグナルを送りますが、財務省の公式の口径は慎重です。
米国財務省副局長のマイケル・ファウルケンダーは、書面による声明の中で、財務省は「定期的かつ予測可能な」方法で債券の発行にコミットしており、市場参加者の意見を参照していると述べた。彼は言った：
財務省オークションスケールと前の政権以来変化していない市場ガイダンスの中で、現在の政権が長期的な債務管理慣行から逸脱したことを示唆することは不正です。
戦略の変化を軽視しようとする公式の試みにもかかわらず、ほとんどのアナリストは、財務省が今後の四半期借り換え声明で現在の中期および長期財務債の発行リズムを維持することを期待しています。アナリストは、政府の成長する資金調達ニーズを満たすために、この計画は、追加の短期財務省の債券を通じて資金を補足する必要があると考えています。
