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著者: ディン・ピン
体系的な「大幅な通貨切り下げ」が前例のない規模で世界を席巻しており、その台風の目はワシントンの連邦準備制度理事会である。
<スパンリーフ="">かつては世界的な金融安定化装置とみなされていたこの金融機関が、現在では逆説的にこの大幅な通貨切り下げを促進する存在になりつつある。耐えたプレッシャーは尋常ではなかった――。<スパンリーフ="">左側には再燃するインフレのどん底、右側には景気後退の崖があり、その首にはホワイトハウスからの鋭いナイフがかかっています。<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">この内外のトラブルの恥ずかしい状況は、何年も前に「The Great Devaluation」という本の中でなされた予測と正確に一致しています。経済学者ダニエル・バラッタが本書の中で「債務爆弾」と「危機サイクル」の予測について書いたとき、市場はまたしても恐怖を煽るものとして笑い飛ばした。
<スパンリーフ="">しかし今日、私たちはそれが予言ではなく、すでに書かれていた台本であることを知り、愕然としました。
<スパンリーフ="">米ドル資産の大規模な下落の核心は、実は統治者の権威の崩壊とシステムの機能不全にあり、それがひいては一般庶民の財布にも影響を与えることになる。
<スパンリーフ="">では、どうすればこの「大幅な減価償却」の中でチップを維持できるのでしょうか?
<スパンリーフ="">購買力の侵食
<スパンリーフ="">私たちは米ドル主導の体系的な「大幅な下落」の真っ只中におり、頑固なインフレはこの下落を最も直感的に引き起こすものです。
<スパンリーフ="">2025年6月の米国CPIデータによると、インフレ率は2.7％に回復しており、コアPCE価格指数も5月は2.7％と堅調だ。さらに重要なことは、トランプ政権が実施した関税政策はインフレの「加速剤」であると広く考えられており、輸入コストを押し上げ、米国経済全体を「準スタグフレーション」の泥沼に引きずり込む可能性があるということだ。
<スパンリーフ="">これは、すべてのドルが加速度的に下落していることを意味します。さらに致命的なのは、この下落はほぼ元に戻せないことだ。
<スパンリーフ="">このドル安の「死刑宣告」とは一体何なのだろうか？答えはバラタの別の預言の中にあります。<スパンリーフ="">制御不能になったソブリン債務<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">バラッタ氏はかつて、米国の国債は50兆ドルに達するだろうと主張したが、当時はこれが空想のように聞こえた。しかし、米国の債務がすでに36兆ドルを超えている現在、この予測はもはや遠い先のことではないことを認めざるを得ません。
<スパンリーフ="">この数字の驚異的な加速とは何でしょうか?
<スパンリーフ="">はい<スパンリーフ="">制御不能な財政規律<スパンリーフ="">。2025年度の上半期のみ<スパンリーフ="">（2024年10月～2025年3月）<スパンリーフ="">、連邦政府の赤字は1.3兆米ドルを超えており、これは毎日70億米ドル以上の借金を印刷していることに相当します。
<スパンリーフ="">しかし、借金そのものの大きさよりも致命的なのは、その利息です。これは年間 1 兆 2,000 億ドル以上の利払いに相当します<スパンリーフ="">（ドイツ銀行は、米国国債の利息が今年1兆3000億ドルを超える可能性があると予測している）<スパンリーフ="">、米国の国防予算をも上回り、連邦予算の中で最も急速に増加する支出となっています。それは何の価値も生み出さず、将来への投資もせず、その唯一の目的は、転がり続ける古い負債の寿命を延ばすことです。
<スパンリーフ="">そして爆弾を爆発させた導火線はすでに私たちの目の前にありました。2025年には9兆2000億ドルの国債が満期を迎え、総額の4分の1を占める。<スパンリーフ="">現在の高金利環境では、「古いお金を返済するために新しいお金を借りる」ことは、喉の渇きを潤すために毒を飲むようなものであり、そのコストは急激に上昇します。<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">米ドルステーブルコイン市場が米国の国債を「融通」できることを期待する人もいるが、これは現実的ではない。<スパンリーフ="">。2,500億米ドルのステーブルコインの量は、米国の国債総額に相当します<スパンリーフ="">(36兆米ドル以上)<スパンリーフ="">それに比べればその割合は極めて小さい。さらに致命的なのは、両者の需要構造に根本的な不一致があることだ。米国の債券市場に最も欠けているのは、10年、20年保有する長期の「バラスト」資金だが、ステーブルコインは短期流動性のみを求める「通過資金」を提供する。この構造的矛盾により、ステーブルコインは米国債務の救世主にはなり得ないことが決まります。
<スパンリーフ="">一方、当局の行動は火に油を注ぐことになる。2025年7月に署名された「大きくて美しい法」は、債務上限を直接5兆ドル引き上げた。議会予算局によると<スパンリーフ="">(CBO)<スパンリーフ="">冷静に計算してみると、これは今後10年間で米国の新たな債務が3兆4000億ドル以上増えることを意味する。
<スパンリーフ="">バラッタ氏が言うように、雪だるま式に政府債務が膨らむと、利下げの動機はもはや純粋なものではなくなる。それは経済を刺激する手段であるだけでなく、巨額の国債に対する金利圧力を軽減する「鎮痛剤」でもある。特に米国経済が楽観的ではない場合、インフレを抑制するために採用された引き締め政策は経済のハードランディングにつながる可能性があります。しかし、金利引き下げのコストも非常に高く、これは「紙幣を印刷する」ことに等しいため、米ドルの購買力はさらに希薄化することになる。
<スパンリーフ="">信用が揺らいでいる
<スパンリーフ="">この下落は通貨そのものとしての米ドルの購買力を侵食するだけでなく、世界覇権システムとしての米ドルの信用基盤を揺るがすことにもなる。
<スパンリーフ="">まず第一に、それは制度的信用の崩壊に反映されています。独立しているはずだった中央銀行が、今や政治闘争の場と化しているのです。<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">かつて米国および世界中の金融安定の基礎と考えられていた連邦準備制度の独立性は、現在、政治的圧力によって崩壊しつつあります。トランプ大統領のFRBに対する継続的な圧力は、ここ数十年で最も公然と、そして強烈なものとなっている。
<スパンリーフ="">トランプ大統領はパウエル現議長に対する不満を何度も公に表明してきた。最近、共和党議員らはパウエル氏の不正行為の一連の証拠を築こうとして、「連邦準備制度理事会ビルの改修費用が高すぎる」ことを理由に司法調査を要求さえしている。パウエル議長は、法律ではFRB議長を解任できるのは「正当な理由」がある場合のみと規定されているが、政策の違いは理由にはならず、自発的に辞任するつもりはないと明言した。
<スパンリーフ="">しかし、このむき出しの政治的攻撃は市場の期待を大きく混乱させた。市場はまた、パウエル現議長が「空っぽ」になったか疎外されたことにも気づいており、投資家の焦点は次期議長の政策方向性に移り、これを織り込み始めるだろう。
<スパンリーフ="">最近、指名受諾の意向を公に表明したウォーラーFRB理事や、ケビン・ハセット氏のような候補者候補は、大統領の利下げ要求に応じる傾向が強い候補者とみられている。これが専門的な判断よりも「政治的忠誠心」を優先する場合、中央銀行の100年にわたる伝統は名ばかりになってしまいます。
<スパンリーフ="">JPモルガン・チェースのアナリストらも、皇帝の新衣装についての真実を皆に語った。連邦準備制度の独立性は常に人々にとって賞賛すべき「神話」に過ぎなかったのだ。政治の手綱でしっかりと縛られている連邦準備制度にどのような使命があるのでしょうか？「利益の代弁者」に貶められることについてのバラタ氏の警告は、もはや警告ではなく、事実の正確な説明のように聞こえる。
<スパンリーフ="">2つ目は世界的なコンセンサスの崩壊、つまり足で投票する「脱ドル化」運動です。
<スパンリーフ="">米国は現在、ダムに構造的な亀裂が生じた貯水池のような状態だ。どんなに表面を強化しても、水分の損失は避けられません。そのため、外の世界が行動で対応していることがわかります。世界最大の債権国は体系的に米ドル準備金を金に置き換え始めており、米ドル制度を「迂回」する二国間貿易や地域貿易がますます増えています。
<スパンリーフ="">準備資産のレベルでは、世界中の中央銀行が前例のない熱意を持って金の保有を増やしています。ワールド・ゴールド・カウンシルのデータによると、2024年の純購入量は3年連続で1,000トンを超えるだろう。2025 年に入ると、金価格の高騰にも関わらず、金の購入傾向は続きます。中国中央銀行は18カ月連続で金準備を増加させており、ポーランド、トルコ、インドなどの国々も金の主な買い手となっている。
<スパンリーフ="">金の保有増加とは対照的に、一部の国は米国債の保有を減らしている。例えば、中国は数カ月連続で米国債の保有を減らしている。全体的なデータは、外国人投資家による米国債の保有総額が依然として増加していることを示しているが、その背景には短期金利裁定取引などのより戦術的な行動がある。
<スパンリーフ="">決済システムレベル: 人民元による国境を越えた決済システム<スパンリーフ="">(CIPS)<スパンリーフ="">代替案も出てきています。2025年第1四半期にCIPSが処理した総額は44兆2500億元に達した。
<スパンリーフ="">「脱ドル化」の勢いの高まりに直面し、米ドル制度自体も解決策を模索している。現時点で最も効果的なのは米ドルの安定通貨に他なりません。短期的には勢いを抑えることができますが、最終的には根本原因ではなく症状を治療します。<スパンリーフ="">なぜなら、世界が「脱ドル化」を望んでいる根本的な理由は非効率ではなく不信だからだ。米国にとって、信頼危機の問題を解決するために技術効率を利用しようとするのは非現実的である。<スパンリーフ="">。長期的には、これは各国が独自のデジタル通貨の立ち上げを加速するよう刺激し、最終的にはより多様な通貨システムにつながるでしょう。
<スパンリーフ="">したがって、米ドルの覇権を支えている「信託・準備金・決済」の三角形が侵食されると、その最終的な外面的現れは米ドル資産の価値のリセットである。これは歴史上のいかなる単純な為替レート調整よりも深刻な構造変化である可能性がある。
<スパンリーフ="">「大暴落」をどう乗り切るか？
<スパンリーフ="">バラッタのもう 1 つの結論は、ほぼ 1 世紀にわたって続いてきた壮大なパラドックスを指摘しています。つまり、それぞれの危機の解決策が次の危機を内生的に予見することがよくあります。
<スパンリーフ="">1930 年代の危機は、ケインズ主義と政府による大規模な介入の実践を引き起こしました。数十年後、過剰な介入と福祉主義がスタグフレーションへの道を開きました。2008 年の金融津波に対する解決策、つまりゼロ金利と量的緩和は、2020 年以降の世界的な資産バブルと貧富の二極化に直接つながりました。
<スパンリーフ="">疫病の影響に対応して実施された前例のない財政刺激策と金融緩和は、頑固なインフレという新たな問題をもたらしました。2025 年の保護貿易政策は、この複雑なインフレ方程式に新たな変数を追加し、供給側のコストを押し上げ、問題をさらに困難にする可能性があります。
<スパンリーフ="">歴史のサイクルは現時点で非常に明白です。政策の誤りが危機を引き起こし、危機に対応する政策が次の危機の種を蒔くのです。このシステムの中核執行者として、連邦準備制度が行うあらゆる決定は、過去数十年間に蓄積された政策の影響によって必然的に制約されます。
<スパンリーフ="">これは、過去のすべての投資教科書の第 1 章が無効になったことを示しています。なぜなら、ルールの制定者自身が歴史的な過ちを繰り返しているとき、古いルールに盲目的に従う人々は時代の「巻き添え被害」になる運命にあるからだ。
<スパンリーフ="">では、一般の人々はどうすればこの「大幅な切り下げ」の収穫を避けることができるのでしょうか？
<スパンリーフ="">まず、<スパンリーフ="">「卵を一つのカゴに全部入れてはいけない」<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">世界的な多極化パターンは不可逆的であり、米ドル資産のみに賭ける時代は終わったことを意味します。また、次のような価値観の不況にも焦点を当てる必要があります。<スパンリーフ="">A株と香港株の一部の中核資産、および「脱ドル化」の波の恩恵を受けた米国以外の通貨<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">第二に、<スパンリーフ="">私たちの投資は希少性に根付いていなければなりません<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">法定通貨の信頼性が徐々に失われつつある時代において、価値の本当の拠り所は何でしょうか？<スパンリーフ="">その答えは決して無限に発行できる紙幣ではなく、コピーできない希少性です。<スパンリーフ="">。これは、金がサイクルを経てインフレと戦う能力の背後にある基本的なロジックです。法定通貨は大量に印刷できますが、金は気軽に「印刷」できないため、世界的なインフレが進むほど、金の価格は上がります。
<スパンリーフ="">同じ論理が商品にも当てはまります。世界的なインフレが進むと、銅やアルミニウムなどの工業用金属や石油、天然ガスなどのエネルギー源の価格が上昇する傾向にあります。理由は単純で、現代社会における生産や生活の基礎資源であるにもかかわらず、その供給弾力性が不十分だからである。<スパンリーフ="">（例：投資サイクルが長い）<スパンリーフ="">、しかし需要は比較的厳格であるため、インフレ期間中に効果的に価値を維持および増加させることができます。
<スパンリーフ="">デジタルの世界では、ビットコインの上限は2,100万枚と固定されており、追加発行ができないため、デジタルの希少性の代表格となっています。この反インフレ遺伝子にもかかわらず、ビットコインは盲目的に投資できる安全な避難所ではありません。<スパンリーフ="">非常に高い価格変動性と規制の不確実性により、その投資はリスクを伴います。<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">それでは、比較的安定したステーブルコインには新たな価値のアンカーとなる機会があるのでしょうか?答えはノーです。
<スパンリーフ="">ステーブルコインの中核的価値は、決してソブリン信用から独立した「デジタルユートピア」ではありません。ブロックチェーン上の米ドルに「デジタルスキン」を付けるだけで、一流のグローバル流動性を提供します。<スパンリーフ="">その唯一の拠り所は依然として米ドル資産そのものです。法定通貨システム全体、特に米ドルの信用が本当に崩壊すると、ステーブルコインは安全ではなくなります。<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">時代の終わりには必ず大きな痛みと課題が伴います。しかし、状況を見極め、事前に計画を立てることができる少数の人々にとって、これは危機であると同時にチャンスでもあります。
