jakiro
著者：ASXN Digital Asset Research Company、翻訳：Bitchain Vision Xiaozou
Ethereum Spot ETFは7月23日に発売されます。ETH ETFには、BTC ETFには見えず、市場で見落とされがちな多くの側面があります。
エテ流出予測
ETF ETFには、BTC ETFと同様の充電構造があります。ほとんどのETFプロバイダーは、資産管理スケールをよりよく蓄積するために、特定の期間に料金を請求しません。BTC ETFの場合と同様に、GrayscaleはEtheレートを2.5％に維持しており、他のプロバイダーよりも1桁高くなっています。ここでの重要な違いは、Grayscale Mini ETH ETFの導入です。これは以前はBTC ETFで使用するために適用されていましたが、承認されていません。
このMini Trust製品は、Grayscaleの新しいETF製品であり、他のETFプロバイダーと同様に、最初に開示された0.25％のレートがあります。Grayscaleのアイデアは、BlackRockのEtha ETFなどの低コストの製品でお金を逃さずに、よりアクティブでより活発でより高価なEthe所有者を新製品に引き付けながら、よりアクティブなEthe所有者から2.5％の料金を請求することです。他のプロバイダーがGrayscaleで25bpsの料金を削減した後、Grayscaleはミニトラスト料金を15bpsに引き戻し、最も競争力のある製品になりました。最も重要なことは、彼らはEthe Aumの10％（資産管理サイズ）をMini Trustに転送し、この新しいETFをEthe所有者に提示しました。この移行は、同じベースに基づいて完了します。つまり、課税対象ではありません。
対応する影響は、GBTCこのミニトラストへのホルダーの移行と比較して、エテ流出はより穏やかになります。
ETH ETF流入予測
ETF流入に関する多くの評価があり、それらのいくつかを以下に強調しています。これらの評価は標準化されており、平均評価は月額10億ドルです。Standard Chartered Bankは月額20億ドルで最高の評価を獲得していますが、JP Morganは月額5億ドルで評価額が低くなっています。
幸いなことに、私たちは香港とヨーロッパのETP（Exchange-Traded製品）とEthe Discountの閉鎖から、トラフィックの見積もりを支援しました。香港ETPの資産管理尺度を見ると、2つの結論を導き出すことができます。
（1）BTCおよびETH ETPの相対的な資産管理スケールは、BTC対ETHのそれよりも高く、相対市場価値は75:25で、資産管理スケールは85:15です。
（2）これらのETPでは、BTCに対するETHの比率は非常に一定であり、BTC市場価値とETH市場価値の比と一致しています。
ヨーロッパでは、研究するためのサンプルサイズが大きくなっています。197Cryptocurrency ETPは、累積資産管理スケールが120億米ドルです。データ分析を実施した後、欧州ETPの資産管理スケールのセグメント化されたデータは、ビットコインとイーサリアムの時価総額とほぼ一致していることがわかりました。Solanaは、「他の暗号化されたETP」（BTC、ETH、またはSOLを除くすべて）を犠牲にして、時価総額に比べて過剰に割り当てられています。ソラナはさておき、モデルが出現し始めています。BTCとETH間の資産管理尺度の世界的な内訳は、時価総額加重バスケットを大まかに反映しています。
GBTCの流出が「ニュースを売る」という物語の起源であることを考えると、Etheの流出の可能性を考慮することが重要です。潜在的なエテの流出と価格への影響をシミュレートするには、ETHEのETH供給の割合を見る必要があります。
Grayscale Mini Seed Capital（Ethe Aumの10％）に従って調整されると、ETH供給比は、ETHEの既存の総供給の関数として、リリース時のGBTCに似ています。GBTC流出の回転対出口比がどのようにあるかは明確ではありませんが、回転流が出口フロー比に類似していると仮定した場合、エテ価格に対する流出の影響GBTC流出は似ています。
ほとんどの人が無視するもう1つの重要なメッセージは、EtheのNAV（純資産価値）プレミアム/割引です。Etheは5月24日から2％のクーポン値の範囲内で取引されていますが、GBTCは1月22日（GBTCがETFに変換されてからわずか11日後）に2％の純資産価値範囲内で初めて取引されました。Spot Bitcoin ETFの承認とGBTCへの影響は徐々に市場に反映されていますが、NAVトランザクションのETHE割引はGBTCの既存の物語に反映されています。
ETH ETFが公開されると、ETHE所有者は顔の価格に近い価格帯で2か月間退出します。これは、ETHEの流出、特に出口トラフィックを防ぐのに役立つ重要な変数です。
ASXN内部見積もりは毎月です8イジー121億ドル。これは、毎月のビットコイン流入の加重平均によるもので、ETH市場価値が計算されます。
私たちの推定値は、グローバルな暗号通貨ETPデータによってサポートされており、時価総額の加重バスケットが支配的な戦略であることを示唆しています（同様の戦略を備えたBTC ETFからの回転フローが見られる場合があります）。さらに、ミニトラストを立ち上げて立ち上げる前に、額面でETHE取引のユニークなダイナミクスを考えると、私たちは上向きのETH価格を驚かせます。
ETF流入の推定値は、それぞれの時価総額に比例しているため、価格への影響も同様です。ただし、資産の割合が流動性があり、販売できる割合を測定することも重要です。「循環速度」が小さいほど、価格は流入に反応すると仮定します。
ETHの液体供給に影響を与える2つの特別な要因、すなわち、ネイティブステーキングの供給とスマートコントラクトの供給があります。したがって、ETHの流れと割合はBTCよりも低く、ETF流入により敏感になります。ただし、2つの資産間の流動性の差は、一部の資産ほど大きくないことは注目に値します（ETHの累積 +-2％の順序深さはBTCの80％です）。
液体供給のおおよその計算：
イーサリアムの反射性
ETFを研究しているとき、イーサリアムの反射性を理解することが非常に重要です。このメカニズムはBTCに似ていますが、Ethereumの破壊メカニズムとそれに基づいて構築されたDefiエコシステムにより、フィードバックループがさらに強力になります。
リバースループは次のようになります：
ETH ETFのETH流入→ETH価格の上昇→ETHの関心→DEFI/チェーンの使用の増加→DEFI基本指標改善→EIP-1559破壊の増加→ETH供給の減少→ETH価格上昇→…
BTC ETFが欠落していることの1つは、エコシステムに「富効果」の欠如です。新興のビットコインエコシステムでは、基本層のプロジェクトやプロトコルに再投資されている利益はあまりありません。「分散型アプリケーションストア」として、Ethereumには完全な生態系があり、基礎となる資産の継続的な流入の恩恵を受けます。
この富の効果は、特に債務では十分な注意を払っていないと考えています。ETHEREUM DEFIプロトコルには、ETHの投資アピールが増加するにつれて、2,000万人のETH（630億ドル）があります。
ETHには、ビットコインのエコシステムには存在しない反射的な性質があります。
考慮すべきその他の要因
1. BTC ETFからETH ETFへの回転流入はどうなりますか？ネットの暗号通貨暴露を増やすことに消極的であるが、多様化したいBTC ETF構成者の一部があるとします。特にTRADFI投資家は、時価総額の加重戦略を好みます。
2。Tradfiは、ETH資産とイーサリアムスマートコントラクトレイヤーをどの程度理解していますか？ビットコインの「デジタルゴールド」の物語は、理解しやすく、よく知られています。イーサリアムの物語（デジタル経済の決済層、3点資産理論、トークン化など）はどのくらい理解されますか？
3.以前の市場状況は、ETHのトラフィックと価格の動向にどのような影響を与えますか？
4.象牙の塔のエリートは、ビットコインとイーサリアムの世界への橋として2つの暗号資産を指定しています。これらの資産は、時代の有名な精神を超えています。Spot ETFの発売方法により、Tradfi Capital Allocatorsは、充電できる製品を提供できることを考慮して、ETHについてのTradfi Capital Allocatorsの考え方を変えました。Tradfiの収益に対する欲求は、プロバイダーにとって非常に魅力的なステーキングを通じて、ネイティブの収益イーサリアムを作ります。そして、ETH ETFは「いつ」ではなく「If」であると考えています。プロバイダーは、0-FEE製品を提供し、バックエンドでETHを浸して、通常のETF料金よりも1桁高い獲得できます。
