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著者：Tanay Ved＆amp;
キーポイント：
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Ethereumの誓約されたエコシステムは、長い道のりを通り抜け、最初のPowからMergeの本質に進化しました
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約1,150億ドル相当の約3350万ETHがイーサリアムコンセンサス層で誓約され、ETHの総供給の27.8％を占めています。
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現在、1.0500万人のアクティブ認証者がネットワークに参加しており、2024年以降15％増加します。
イーサリアムの短い背景が誓約されました
賞賛は、イーサリアムなどのエクイティのブロックチェーン（POS）の中核です。イーサリアムは、ワークロード証明書（POW）ネットワークから2022年にエクイティ証明書（POS）に移行するため、参加者は、インターネットでアクティブになるために「誓約」を約束するために住宅ローンとして少なくとも32 ETHを預け入れる必要があります。インターネットでアクティブ。検証 – システムの中核的な経済参加者。
賞賛は、ネットワークがコンセンサスに到達するための基礎、つまり、ネットワーク参加者の新しいブロックの提案、検証、および証明のプロセスです（検証）。検証の誓約は、経済的インセンティブとして使用でき、参加者にインターネットの最善の利益をもって行動するように促します。一方では、検証者が正直に職務を遂行した場合、彼はイーサリアムの報酬を受け取ります。さもなければ、悪意のある行為により罰金を罰したり、誓約を削減するリスクに直面します。
導入
Spot Ethereum ETFが7月23日になることを考えるとオンラインになりますそして、誓約の周りの密な雲は、イーサリアムネットワークで誓約を解決することの基本的な役割が非常に重要であると信じています。この研究レポートの期間で、私たちはこれまでイーサリアムの誓約の旅を明らかにし、1150億ドル相当の誓約エコシステムが外観、開発、およびその開発の方向性に値する方法を学びました。
マージからPOSへの移行から、Shapellaを介した撤退、流動性の誓約と再発行の出現、最近発売されたSpot Ethereum ETF –誓約は間違いなく、イーサリアムルートマップの中核柱の1つであり、エコシステム全体に不可欠です。
Pow Eraの終わり（2015-2022）
Ethereumの作成ブロックは、2015年7月30日に記録されました。それ以来7年以上にわたり、チェーン仕事の証明（捕虜）コンセンサスメカニズム保護。今日のビットコインブロックチェーンの操作方法と同様に、一般的な処理ユニット（GPU）や最終的な専用統合回路（ASIC）を含む多数のハードウェアクラスターが必要ですNonceのハッシュ値エッセンス有効なNonCe Mining Unionを見つけて、新しいブロックをチェーンにブロードキャストし、ブロックに含まれるブロック報酬（発行されたETH）とブロックに含まれるトランザクションコストの形で報酬を受け取ります。
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ただし、ネットワークの困難の増加（乱数に必要な計算ワークロード）が増加すると、鉱夫が消費するエネルギー資源が増加しています。早くも2016年、vItalik Buterinは、イーサリアムの転換を提唱しています証明書（POS）エネルギー消費、スケーラビリティ、ネットワークの持続可能性などのボトルネックの問題を解決するために、イーサリアムの将来の成長に備えます。これは、にあるEthereum Minerをマークします検証の時代は終わりましたエッセンス
主の紹介（2020）
2020年10月、誓約預金契約はEthereumの実行レベルで展開されました。これは、参加者がETHを誓約した場合（個別に誓約）、または誓約サービスプロバイダー、リド、および最終的な集中交換誓約計画などを通じて。
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出典：Coin Metrics Network Data Pro
現在、Ethereum Consensus Layerには3350万人のETH（約1,150億ドル相当）があり、105万人のアクティブ認証人がネットワークに参加しています。これは、「誓約率」としても知られているETHの総供給の27.8％を占めています。POSブロックチェーンの実装間の違いにより、誓約率に大きな違いがある可能性があります。
2020年12月、ビーコニックチェーン（コンセンサスレイヤーとも呼ばれます）、Ethereum Main Networkの並列ブロックチェーンとして起動され、EIP-3675を通じて実装されました。ワークロード（POW）から株式証明書（POS）への移行からの最初のステップをマークします。チェーンは、POSプロセスを処理し、検証のバランス、責任のバランス（証明と提案された新しいブロック）、およびインセンティブ対策（報酬と罰）を管理してコンセンサスに達するように特別に設計されています。これは、メインネットワークとの究極の合併の基礎を築きます。
合併：POSへの移行（2022年から現在）
「実行レイヤー」（メインネットワークとも呼ばれる）と「コンセンサスレイヤー」（ベンチマークチェーンとも呼ばれます）の統合（メインネットワークとも呼ばれます）と「コンセンサスレイヤーとも呼ばれます）は、現在「合併」と広く呼ばれています。 。これは、イーサリアムがブロック生産エンジンとして正式にエンジンのエンジンに移行したことを意味します。
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出典：マージのマッピング
鉱夫は、効果的なブロックを生成する手段ではなくなりました。それどころか、株式証明書では、この役割の役割として確認されたものが、ブロックを提案し、すべてのトランザクションの有効性を処理する責任があります。これらの責任の返還として、彼らは新しく分散されたETH、取引手数料（「優先順位のチップ」として）、最大抽出値（MEV）を通じて報酬を獲得しました。
「Planning Merge」の報告で述べたように、POSにPOSのPOSの通貨経済にEthereumへの通貨経済に目を向けました。POWの下では、イーサリアムの毎日の流通は約13.5k ETHであり、年間インフレ率は4％を超えています。ただし、EIP-1559の変化により、基本的なコスト破壊メカニズムと優先順位コスト（これらの費用は検証に割り当てられます）は0に近づき、現在の年間インフレ率は0.67％です。
流動性の護衛誘導体の台頭
当時、EthereumのPOSシステムにはいくつかのボトルネックがあり、エクイティプールプロバイダーの台頭と流動性エクイティトークン（LST）が促進されました。これらの問題のいくつかは次のとおりです。
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誓約を抽出できません：誓約は、数か月以内に1回の操作です。誓約されたETHは、実行レベル（預金契約が配置されている場所）からコンセンサスレイヤーにのみ流れることができ、引き換えることはできません。
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誓約されたETHの不十分な流動性：誓約されたETH流動性の欠如を抽出することができないため、それ以上の使用が妨げられます。
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資本と運用の要件：最低資本要件は32 ETHであり、Ethereumノードソフトウェア（実行およびコンセンサスクライアントを含む）の運用と維持のニーズと相まって、多くの潜在的な関心のために入隊障害を設定し、ネットワーク検証プロセスプロセスのエッセンスへの人々の広範な参加を制限する
したがって、Lido、Coinbase、Rocketpoolなどの複数のプールソリューションが生まれ、この機会を使用してこの好ましいチャートを使用しました。ユーザーは、ユーザー間にデポジットを蓄積してベンチマークチェーンに検証を作成することにより、額面ETHに参加し、ノード操作を管理できます。ユーザーは、基礎となる誓約資産を表すモバイルレシートトークン（モバイル誓約トークンと呼ばれます）を取得しました。最終的に、これにより誓約の参入基準が減り、業界の成長を促進し、より大きな参加者がイーサリアムネットワークを保護することができました。
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出典：Coin Metricsステーキングインストルメントボード
現在、Lidoを通じて980万人のETH（約320億ドル相当）が誓約しています。これは、すべての誓約されたETH市場シェアの29％を占めており、「Lido Dominant Position」としても知られています。高いしきい値（33％）を超える単一の物理的誓約を超えるETHは、集中リスクをもたらす可能性があります。これにより、DAOガバナンスやDVTなどのイノベーションを通じて、分散型の検証とノードオペレーターを管理するようになります。
参加を容易にすることに加えて、エクイティプールは、より広いチェーンエコシステムにおける流動性誓約トークン（LST）の実用性も促進しました。LST（Lidoによって発行されたStethおよびWSTTH（Packal Picunde）は、分散財務（DEX）の適用に広く使用されています。
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出典：Coin Metrics Atlas
現在、200万人以上のETH（約100億ドル相当）が、Aave V3やSparkなどのDefi借入契約の住宅ローンサポートローンとして使用されています。また、LSTは、DEX、2階、および再試入契約の経済的安全保障における一般的な流動性埋蔵量でもあります。
Shapella：撤退機能（2023）
20234月12日、上海とカペラはアップグレードしました（呼び出されましたシャペラ）それの到着は、誓約されたETHのループを閉じ、最終的に償還チェーンを実現しました。Verifiedanはこれで入ることができますそしてPOSシステムを終了しますが、検証担当キューと損失の限界を順守するために（各期間にアクティブにできる検証の数の上限、現在合格していますDencunのEIP-7514は8に設定されていますに。
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出典：Coin Metrics Network Data Pro
現在、4,000の検証が誓約されており、2023年6月に96K未満、今年4月に21K未満のキューに入りました。
認証されたエントリキューは昨年と比較して安定している可能性がありますが、誓約されたETHのデポジットは引き出し額を超えています。以来シャペラアップグレード以来、3,000万ETHがコンセンサス層に保存され、1700万人のETHが奪われました。エントリキューの検証数の減少の違いは、流動性誓約の人気に部分的に起因する可能性があり、これにより、検証を直接増やすことなく、誓約されたETHのETHの数が増加します。
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出典：Coin Metrics Network Data Pro
repledgedが表示されます
2023年に固有層のメインネットワークの発売により、この誓約は、暗号化された生態系で最も急成長している垂直産業の1つになりました。誓約ETHはイーサリアムネットワークを保護できますが、誓約は、予測機ネットワーク、データ可用性レイヤー、ブリッジなどのイーサリアムに基づいて外部サービスを保護するために、同じ誓約資産がネイティブの誓約ETHまたはモバイル誓約トークン（LST）を使用することを許可しています。 、ブリッジ楽器およびその他のミドルウェア。このイノベーションは、高コストを費やして独自の検証装置を見つけることなく、セキュリティを導くための新たな契約を支援します。
re -pledgeは、誓約されたETHの資本効率を改善し、イーサリアムのセキュリティモデルをより広いエコシステムに拡大することができます。ただし、経営陣の誓約資産とRepledged Assetの流動性担当者（LRT）のリスクももたらします。誓約の分野はまだ初期段階にありますが、イーサリアムからソラナなどの他のブロックチェーンに拡大しており、SymbioticやJitoなどの新規参入者も彼らの増加する重要性を示しています。
Spot Ethereum ETFが発売されました
これにより、私たちは今日に近づきます-Spot Ether ETFは先週発売され始めました。これは市場にとってエキサイティングなニュースですが、Ethereum ETFの現在の構造は、発行者が誓約活動に参加することを妨げています。これは、投資家にとっての機会コストです。
バーミターは、ETH分布、優先度プロンプト、最大抽出値（MEV）を取得することにより報酬を受け取り、それにより、コンセンサス層（CL）と実行層（EL）から得られるコンセンサスプロセスに参加するように促します。現在、ETH誓約年間金利（APR％）（MEVを除く）は3％よりわずかに高くなっています。これはETFに対する投資家の需要に影響を与える可能性がありますが、Ethereumネットワークへの影響は次のように非常に大きくなります。
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評価、誓約、および全体的なネットワークインフレ期待年間金利返品
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公平性の参加と公平性の分散化への潜在的な影響
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出典：Coin Metrics Network Data Pro
株式報酬に含まれる決定は、イーサリアムエコシステムのネットワークセキュリティと経済的持続可能性のバランスをとるために、これらの要因を慎重に検討する必要があります。
未来は何ですか？
「合併」以来、イーサリアムの誓約エコシステムは大きな進歩を遂げており、その将来の方向はさまざまな融合要因に依存しています。
イーサリアムの誓約率を考慮すると、総供給の25％を超え、100万人以上の研究者とコミュニティは、イーサリアムの分布曲線を変更し、検証の最大有効バランスを増加させることを検討しています。これらの提案は、ETHの誓約率と誓約プールの集中傾向に由来しています。さらに、認証セットのインデックスの成長を制御するために、32 ETHから2048 ETHまでの検証担当者の最大有効バランスを増加させることを検討しているため、コンセンサス層のオーバーヘッドが減少します。
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出典：Coin Metrics Network Data Pro
流動性の誓約と再編成の成長、スポットイーサリアムETFの出現、誓約の監督の発展、および発行ダイナミクスの発行は、複雑で相互接続されたパターンを示しています。
