jakiro
À première vue, cela semble être une nouvelle inquiétante : la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin, qui prétend « seulement acheter mais pas vendre » et qui possède des mains en diamant, a en fait mentionné le mot « vendre ».Cependant, lorsque nous épluchons l’oignon émotionnel et examinons en profondeur les données financières de la capture d’écran (1,44 milliard de dollars de réserves de liquidités) et les conditions préalables extrêmes qu’elles posent, nous découvrirons qu’il ne s’agit pas d’une « lettre de capitulation » mais d’un « rapport de test de résistance » soigneusement conçu.
La chose la plus frappante dans la capture d’écran n’est pas l’hypothèse de « vendre des pièces », mais le chiffre énorme sur le tableau d’arrière-plan : 1,44 milliard de dollars de réserve (1,44 milliard de dollars de réserves de liquidités).
Aux yeux du monde extérieur, MicroStrategy est souvent dépeint comme un joueur fou, utilisant un effet de levier élevé pour augmenter continuellement sa position dans Bitcoin.Le récit préféré des ours est le suivant : « Une fois que le prix du Bitcoin baissera, MicroStrategy sera contrainte à la liquidation car elle ne peut pas rembourser ses dettes, déclenchant une spirale mortelle dans l’industrie des cryptomonnaies. »
Cependant, ces réserves de liquidités de 1,44 milliard de dollars existent précisément pour perturber ce récit.
Couverture de la dette « Coussin de sécurité »
La principale source de financement de MicroStrategy pour les achats de Bitcoin est l’émission de billets convertibles (Convertible Notes). Ce type d’obligations se caractérise par des taux d’intérêt très bas (certaines sont même à coupon zéro) et la plupart des échéances principales sont situées dans plusieurs années.
Ces 1,44 milliards de dollars de liquidités signifient que même si le chiffre d’affaires principal de l’activité logicielle de l’entreprise atteint zéro (hypothèse extrême), cet argent sera suffisant pour couvrir les intérêts de la dette et les coûts d’exploitation dans les prochaines années.
Comme indiqué dans la capture d’écran, l’argent fournit « 21,4 mois de couverture de dividendes/tampon d’exploitation ».Il s’agit d’une marge de sécurité extrêmement élevée.En d’autres termes, MicroStrategy s’est acheté une « assurance » coûteuse pour s’assurer qu’elle n’aura pas besoin d’utiliser les actifs Bitcoin pour survivre lorsque le prix du Bitcoin fluctue violemment.
Le « cash » ici n’est pas seulement de l’argent, mais des options
Dans le monde de l’investissement, les liquidités ne sont pas seulement des liquidités, mais aussi une option d’achat offrant une « opportunité d’achat ».Lorsque le marché a paniqué à cause de cette nouvelle, MicroStrategy avait beaucoup d’argent en main.Non seulement elle pouvait gérer la dette sereinement, mais elle pouvait même continuer à utiliser cet avantage asymétrique pour négocier une baisse lorsque le marché était extrêmement déprimé (bien qu’ils aient déclaré qu’ils vendraient après une baisse de trois ans, mais ils n’ont pas dit qu’ils n’achèteraient pas après une baisse de deux ans).
L’hypothèse d’un « cycle de ralentissement soutenu sur trois ans » avancée par le dirigeant Phong Le est extrêmement intrigante. Il ne s’agit pas seulement d’une unité de temps, mais aussi d’un défi à la loi cyclique de la cryptomonnaie.
Contre-preuves issues des données historiques
Si l’on revient sur l’histoire du Bitcoin depuis sa création, il n’y a jamais eu de déclin unilatéral qui « a littéralement duré trois ans ».
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Marché baissier 2014-2015: Dure environ 1 an et demi.
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Marché baissier 2018: Dure environ 1 an.
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Marché baissier 2022: Dure environ 1 an.
Bitcoin est fortement dominé par le « cycle de réduction de moitié de quatre ans ».Il y a généralement une année de marché haussier violent, une année de marché baissier tragique et deux années de choc et de reprise.Fixer « trois années de déclin continu » comme déclencheur d’une vente forcée équivaut à dire : « À moins que le modèle économique sous-jacent du Bitcoin (le mécanisme de réduction de moitié) n’échoue complètement, ou que le système financier mondial ne connaisse un effondrement sans précédent, nous ne vendrons jamais.»
Pourquoi trois ans ?
Cela n’est pas dit avec désinvolture.Ceci est probablement lié à la structure des échéances moyennes de la dette convertible émise par MicroStrategy.En fixant cette ligne rouge, la direction envoie un signal aux investisseurs institutionnels de Wall Street que notre modèle de liquidité a couvert la grande majorité des risques cycliques conventionnels.À moins qu’un « cygne noir parmi les cygnes noirs » ne se produise, nos positions sont sûres.
L’implication la plus profonde de cette nouvelle est que MicroStrategy achève sa transformation d’une société d’investissement activiste en une « banque centrale fantôme Bitcoin ».
Dans le passé, le marché craignait que MicroStrategy n’explose en raison de la volatilité. Désormais, MicroStrategy tente d’être un « point d’ancrage » sur le marché en affichant des réserves de liquidités élevées.Lorsqu’une entreprise détenant des centaines de milliers de Bitcoins indique clairement que « j’ai la capacité de survivre à un marché super baissier de trois ans », cela établit un résultat psychologique pour l’ensemble du marché.Pour les institutions qui hésitent à s’impliquer à ce stade, cela élimine le plus grand risque systémique, à savoir la liquidation involontaire des baleines.
MicroStrategy a créé un modèle commercial unique : utiliser des capitaux à faible taux d’intérêt dans le monde des monnaies légales (émission d’obligations), acheter des actifs numériques déflationnistes (Bitcoin) et utiliser les flux de trésorerie de l’activité logicielle et les réserves de trésorerie du financement comme garantie pour le paiement des intérêts.Ce modèle est une machine à mouvement perpétuel tant que le taux de croissance annualisé à long terme du Bitcoin est supérieur aux intérêts obligataires (généralement inférieur à 1 % à 3 %).Cette nouvelle est en fait révélatrice au marché : le carburant (réserves de trésorerie) de cette machine à mouvement perpétuel est tout à fait suffisant.Même si la machine (prix de la monnaie) est suspendue pendant trois ans, MicroStrategy ne s’arrêtera pas.
Prédiction de déduction
Sur la base de l’interprétation approfondie de cette actualité, nous pouvons faire des déductions à court, moyen et long terme sur les tendances futures du marché :
Court terme : nettoyage du FUD (peur, incertitude, doute)
Les mots « Forcé de vendre » dans les gros titres de l’actualité peuvent être exploités par les vendeurs à découvert à court terme pour créer la panique, entraînant de légères fluctuations des cours des actions MSTR ou des prix du BTC.Surtout pour les investisseurs particuliers qui ne lisent que les gros titres mais pas le contenu, cela ressemble à un avertissement.Cette fluctuation sera toutefois de courte durée.Lorsque les investisseurs institutionnels rationnels analysent leurs bilans, ils se rendent compte que c’est un point positif : cela quantifie le risque final.
Mi-parcours : le début de la vague d’imitation institutionnelle
MicroStrategy présente un « manuel de gestion de trésorerie Bitcoin » standard pour les entreprises mondiales :
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première étape: Achetez du Bitcoin.
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Étape 2: Utilisez la prime du cours des actions pour lever des fonds.
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Étape 3: Établir des réserves de liquidités fiduciaires pour couvrir les intérêts et les risques extrêmes.Une fois que ce modèle « à deux roues motrices » (actif Bitcoin + tampon de monnaie fiduciaire) aura fait ses preuves, nous verrons davantage d’entreprises comme MARA, Semler Scientific et même de futurs géants de la technologie (tels que Microsoft, Google, etc.) suivre cette stratégie d’allocation à tolérance de pannes élevée.
Long terme : la fin de la volatilité et le début d’un nouveau cycle
Si des baleines géantes comme MicroStrategy sont capables de résister à trois années d’hiver froid, alors la stratégie de jeu consistant à tenter de faire exploser des baleines géantes en brisant le marché deviendra progressivement inefficace.Cela entraînera une diminution progressive de la volatilité du Bitcoin sur le long terme, l’évolution des prix évoluant davantage en fonction des classes d’actifs matures (telles que l’or ou le S&P 500).
Ce graphique de MicroStrategy est plus une déclaration de guerre contre le « temps » qu’un avertissement sur les risques.
Sur le marché financier, la cause de la mort de la plupart des gens n’est pas qu’ils ont acheté les mauvais actifs, mais qu’ils sont tombés dans l’obscurité avant l’aube – étant obligés de se couper la chair au plus bas en raison d’une rupture de flux de trésorerie.MicroStrategy a payé 1,44 milliard de dollars pour son billet pour « Through the Dark ».
Cette nouvelle nous indique que MicroStrategy se prépare au pire.Pour les investisseurs ordinaires, c’est aussi un signal d’alarme : si vous ne disposez pas des réserves de trésorerie et de la qualité psychologique nécessaires pour « résister à trois années de déclin » comme Michael Saylor, alors veillez à gérer votre effet de levier.
Mais avant cela, tant que les « Trois ans d’hiver » n’arrivent pas vraiment, c’est la plus forte déclaration de confiance.Le marché n’a pas à s’inquiéter de l’échouage des baleines, car elles sont devenues des sous-marins.
