Comment Polymarket utilise un « mécanisme » pour générer une

Auteur : Movemaker ; Source : X, @MovemakerCN

Classer Polymarket comme plateforme spéculative est un grave malentendu. Sa fonction principale est de compresser et de sécuriser les jugements collectifs humains sur des événements futurs en un actif financier négociable en temps réel.Donc, pour vraiment comprendre son système de tarification, nous devons aller au-delà de l’intuition superficielle selon laquelle « 0,9 $ représente une probabilité de 90 % ».

Cet article partira d’une question simple que vous devez poser lors du trading, révélant la logique rigoureuse de tarification derrière Polymarket et pourquoi cette logique est incassable.

1. Les deux pierres angulaires de Polymarket : les dures contraintes des « mathématiques » et de « l’argent »

Pour comprendre Polymarket, vous n’avez pas besoin de vous plonger dans un modèle complexe au départ, il suffit de comprendre les deux « règles strictes » qui font que cela fonctionne.

Pierre angulaire 1 : Contraintes strictes en mathématiques (la probabilité doit = 100 %)

Tout d’abord, chaque marché sur Polymarket est mathématiquement un événement « complet et mutuellement exclusif ».

complet: signifie que tous les résultats possibles sont répertoriés.
mutuellement exclusif: signifie que deux résultats ne peuvent pas se produire en même temps.

Dans le marché binaire le plus simple (par exemple : « L’événement A se produira-t-il ? »), il n’y a que deux résultats : {oui} ou {non}.

Selon l’axiome de base des probabilités, la somme des probabilités de tous les résultats possibles doit être égale à 1 (c’est-à-dire 100 %).Ainsi, nous avons la première contrainte mathématique qui ne peut être violée :P(oui) + P(non) = 1$

Cette équation sert de point d’ancrage mathématique pour toutes les analyses ultérieures.

Pierre angulaire 2 : Contraintes financières strictes (le prix doit ≈ 1 USD)

Les axiomes mathématiques ne sont que des théories. L’avantage de Polymarket est qu’il utilise l’ingénierie financière pour faire respecter cette contrainte dans la réalité.

Ce mécanisme est la « Garantie de remboursement à 1 $ ».

1. Créez un « partage complet »

Vous ne pouvez pas simplement acheter « oui » ou simplement « non ».Pour participer à un marché, vous devez :

Garantie de dépôt : vous déposez 1 USDC sur le contrat intelligent.
Obtenez un « ensemble » : le contrat créera et vous délivrera immédiatement un ensemble complet de jetons de résultat, à savoir :1 USDC → 1 jeton A (oui) + 1 jeton B (non)

2. Règlement « Le gagnant remporte tout »

A l’expiration et au règlement du contrat, les événements s’excluant mutuellement (un seul des « oui » et des « non » peut l’emporter), la valeur de cet ensemble d’actions est strictement verrouillée :

Quand l’oracle détermine « A » :- Votre A-Token (est) vaut désormais 1 USD et peut être échangé contre 1 USDC.- La valeur de votre B-Token (NO) revient à zéro.
(Si le résultat est B, alors vice versa).

3. Ancrage des prix « sans arbitrage »

L’impact le plus critique de ce mécanisme est le suivant : au moment où l’événement est définitivement réglé, la valeur totale d’un ensemble complet de combinaisons d’actions {A-Token, B-Token} est sans aucun doute égale à 1 dollar américain.

Puisque l’on sait que cette action vaudra certainement 1 $ dans le futur, son prix de marché aujourd’hui doit être infiniment proche de 1 $.Si le prix s’écarte, des arbitragistes apparaîtront immédiatement et forceront le prix à reculer :

Scénario 1: La somme des prix est inférieure à 1 (par exemple : 0,95$).Si A-Token se vend à 0,60 $ et B-Token à 0,35 $, le prix total est de 0,95 $.L’arbitragiste achèterait immédiatement une action entière sur le marché pour 0,95 $ et la conserverait jusqu’à l’échéance.À l’échéance, cet ensemble d’actions est rachetable à 100 % pour 1 $.L’arbitragiste achète une « obligation sûre » de 1 $ à 95 cents, garantissant un rendement sans risque de (1−0,95)/0,95≈5,26 % (en supposant que la plateforme et l’USDC soient sans risque).Cette pression d’achat pourrait faire remonter le prix jusqu’à 1 $.
Scénario 2: La somme des prix est supérieure à 1 (par exemple : 1,05$).Si A-Token se vend à 0,70 et B-Token à 0,35, le prix total est de 1,05 $.L’arbitragiste déposerait immédiatement lui-même 1 USDC, créerait un nouvel ensemble d’actions {A, B} et les vendrait immédiatement sur le marché pour 1,05 USD.En utilisant un coût de 1 $, ils ont instantanément encaissé 1,05 $, réalisant ainsi un bénéfice de 0,05 $ à partir de rien.Cette pression de vente ramènerait le prix à 1 $.

Cette pression d’arbitrage bidirectionnel force le prix du marché à former un équilibre fort, que nous appelons la relation d’ancrage au niveau financier : V(A) + V(B) ≈ $1.

Nous avons maintenant deux « contraintes dures » provenant de domaines différents :

Contraintes mathématiques : P(A)+P(B)=1
Contraintes financières : V(A)+V(B)≈$1

Le système de tarification de Polymarket repose sur ces deux pierres angulaires.jie x, nous explorerons comment ces deux contraintes se rejoignent et en tirerons finalement la logique fondamentale du « prix est probabilité ».

2. Pourquoi se vend-il à 0,9 $ avec une probabilité de 90 % ?

Dans le chapitre précédent, nous avons établi deux « contraintes dures » :

contraintes mathématiques: Les probabilités de « oui » et de « non » pour un événement doivent totaliser 1.P(A) + P(B) = 1$
contraintes financières: Les prix des jetons oui et non d’un événement doivent totaliser environ 1 $.V(A) + V(B) ≈ $1

2.1 Le prix est probabilité : une dérivation intuitive

Lorsque l’on met côte à côte ces deux contraintes, la logique de base de Polymarket saute aux yeux : la structure des deux formules correspond exactement.

Cela implique fortement que le prix d’un jeton, V(A), est la meilleure estimation du marché de la probabilité de cet événement, P(A).

Pourquoi cette équation doit-elle être vérifiée ?Nous pouvons le comprendre du point de vue de la « juste valeur ».

Qu’est-ce que la « juste valeur » ?Supposons qu’un événement (A) ait une probabilité de 90 % de se produire et une probabilité de 10 % de ne pas se produire.Le flux de trésorerie futur du A-Token (YES) que vous détenez est :

Il y a 90 % de chances qu’il vaille 1 $.
Il y a 10 % de chances qu’il vaille 0 $.

Alors, quelle est la « juste valeur » (ou « valeur attendue » EV) raisonnable de cette « loterie » aujourd’hui ?

EV(A) = (90 % x 1 $) + (10 % x 0 $) = 0,9 $

*La juste valeur est de 0,90 $. Dans un marché rationnel, les prix tendront toujours vers leur juste valeur.
Si le prix <juste valeur: Supposons que le prix du marché V(A) soit seulement de 0,8. Les traders professionnels verront cela comme une « probabilité de remise » et achèteront en grandes quantités jusqu’à ce que le prix atteigne 0,9.
Si prix > juste valeur: Supposons que le prix du marché V(A) vende 0,95.Les traders penseront qu’il s’agit de la « probabilité de vendre avec une prime » et ils vendront en grandes quantités jusqu’à ce que le prix baisse à 0,9.

Par conséquent, une pression d’arbitrage continue sur le marché forcera le prix V(A) à toujours être ancré près de sa valeur attendue P(A).V(UNE)≈P(UNE)

2.2 Une correction importante : Prix = Probabilité – « Frais de risque »

Nous devons maintenant introduire une solution professionnelle.Vous constaterez souvent qu’un événement est considéré comme ayant 95 % de chances de se produire, mais le prix sur Polymarket ne peut être stable qu’à 0,90 $.

Cela signifie-t-il que le marché a « tort » ?Non.C’est exactement ce que le marché fait « correctement », car il s’agit d’évaluer le risque.

En ingénierie financière, il faut distinguer deux notions :

vraie probabilité (P): C’est-à-dire la probabilité objective d’apparition du « point de vue de Dieu » (par exemple, 95 % du sondage).
Probabilité sans risque (Q): C’est-à-dire le prix réellement négocié sur les marchés financiers (tels que Polymarket).

Dans le monde réel, les investisseurs sont réticents à prendre des risques.En détenant un token, ils doivent non seulement supporter le risque de l’événement lui-même, mais également supporter une série de risques structurels de la plateforme :

L’Oracle fera-t-il des erreurs ?
Les contrats intelligents peuvent-ils être piratés ?
L’USDC va-t-il briser son ancrage ?
La plateforme sera-t-elle confrontée à des mesures de répression réglementaires ?

Afin de supporter ces risques supplémentaires non couverts, les investisseurs exigeront une « décote » en guise de compensation, appelée « prime de risque » en finance.

Par conséquent, une formule de tarification plus précise est la suivante :V(A) = Q(A) – λ

où Q(A) est la probabilité sans risque d’un événement, et λ (Lambda) est une décote de risque composée (ou « commission de risque ») qui représente les exigences de compensation du marché pour tous les risques structurels ci-dessus.

=Lorsque vous voyez un prix de 0,9 $ sur Polymarket, le message professionnel qu’il véhicule est le suivant : « La probabilité sans risque que cet événement se produise sur lequel les acteurs du marché sont prêts à parier de l’argent réel, et que ce prix a été révisé à la baisse (net de) tous les risques perçus sur la plate-forme et l’événement. »

C’est la différence fondamentale entre Polymarket et les sondages : les sondages reflètent « l’opinion », tandis que Polymarket évalue le « risque ».

3. Comment se forment les prix ?

Dès le départ, nous avons établi deux pierres angulaires :

Mathématiquement, les probabilités doivent totaliser 1.
argent, les prix doivent totaliser environ 1 $.

Passons maintenant au combat réel.Ce prix de 0,9 $ que vous voyez à l’écran, d’où vient-il ?Et qu’est-ce qui l’empêche de dévier ?

3.1 Formation des prix

L’erreur la plus courante des novices est d’imaginer Polymarket comme un AMM comme Uniswap, pensant que le prix est calculé selon une formule mathématique fixe (telle que x fois y = k).

C’est faux.

À la base, Polymarket est un « Central Limit Order Book » (CLOB) qui fonctionne exactement comme Binance, le Nasdaq ou n’importe quelle bourse.

Les 0,9 $ que vous voyez sont le prix de transaction en temps réel formé lorsque le « plus offrant » et le « plus bas demandeur » se rencontrent sur le marché.
Le prix est « découvert » par tous les participants, et non « calculé » par la plateforme.

Le système de Polymarket allie « rapide » et « sûr » :

Rapide comme l’éclair (correspondance hors chaîne): Vous passez une commande, modifiez le prix, annulez la commande… tout cela se fait gratuitement et instantanément sur un serveur centralisé.
Absolument sûr (règlement en chaîne): Ce n’est que lorsque votre commande est terminée que les informations de règlement finales seront envoyées à la blockchain pour garantir la sécurité de vos actifs.

Qu’est-ce que cela signifie pour les teneurs de marché ?

Signifiant « pas de glissement ».Ils ont passé un ordre d’achat de 0,8 $ et le prix de la transaction était de 0,8 $.Cela leur permet de gagner régulièrement un spread de 0,01 $ en plaçant un ordre d’achat de 0,8 $ et un ordre de vente de 0,81 $, tout comme sur le marché boursier réel.

3.2 Pourquoi les prix sont-ils toujours « bons » et « stables » ?

Vous vous demandez peut-être : si tout le monde est libre de passer des commandes, les prix ne se détraqueraient-ils pas si personne ne passe de commande ?

Il s’agit de la conception d’incitation la plus exquise de Polymarket, qui comporte deux niveaux :

Incitation 1 : Restituer les « commissions sur les bénéfices » aux « teneurs de marché »

Polymarket ne facture aucun frais de négociation, mais facture une « commission de performance » (par exemple k %) sur vos bénéfices nets après le règlement du marché.

Point clé : l’argent ne va pas à Polymarket !
La plateforme restitue la majeure partie de ces frais directement aux teneurs de marché qui « fournissent des liquidités » (c’est-à-dire passent des ordres) sur ce marché.Cela incite les joueurs professionnels à affluer vers vous, vous proposant des offres stables et approfondies.

Incitation 2 : « Scoration quadratique » (vous obligeant à proposer le meilleur prix)

La méthode de restitution des récompenses de la plateforme n’est pas « équitablement répartie » mais utilise une arme terrifiante de « notation quadratique ».

En termes humains : plus le prix que vous proposez est élevé (plus l’écart acheteur-vendeur est petit), les récompenses que vous obtiendrez augmenteront de façon exponentielle.

Exemple : Sur un marché où le spread admissible est de 4 cents.- Le joueur A propose un spread de 2 centimes, et il reçoit un score de 0,25.- Le joueur B a proposé un spread de 1 centime (seulement deux fois mieux que A), mais il a reçu un score de 0,5625 (2,25 fois mieux que A !).(C’est la formule simplifiée : ∝(…)²)

Cette incitation non linéaire oblige tous les teneurs de marché à « pousser désespérément les prix vers le point médian le plus raisonnable ».

Qu’est-ce que cela signifie pour les débutants ?

Cela signifie qu’en tant qu’utilisateur ordinaire, vous pouvez toujours profiter de l’écart acheteur-vendeur extrêmement étroit et des coûts de transaction extrêmement faibles induits par la concurrence entre les acteurs professionnels.