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Auteur: Zhang Feng
Dans la vague des actifs cryptographiques se déplaçant du bord au courant dominant, Galaxy Digital est progressivement transformé en un pont important reliant le monde des finances traditionnelles et des actifs numériques. La société, fondée par l’ancien partenaire de Goldman Sachs, Michael Novogratz, a une position unique dans le domaine de la gestion des actifs crypto avec son « Gene Wall Street » unique et son modèle de service complet.Cet article analysera profondément le modèle de gestion de base des actifs de cryptographie de Galaxy Digital sous plusieurs angles.
1. L’évolution cryptographique des gènes financiers traditionnels à Wall Street
La création de Galaxy Digital n’est pas accidentelle, mais une disposition stratégique de la profonde compréhension des élites financières traditionnelles de la technologie de la blockchain. Le fondateur Michael Novogratz, un représentant typique de « Made in Wall Street », a travaillé chez Goldman Sachs pendant 11 ans et est devenu partenaire à revenu fixe, puis a rejoint Fortress Investment Group pour diriger l’investissement macro-stratégique.Cette expérience lui a permis d’accumuler une expérience unique à travers le trading macro, le portefeuille d’actifs et les politiques nationales, et a également jeté une base solide pour lui de construire un empire crypto-financier à l’avenir.
Après avoir pris sa retraite du domaine des investissements traditionnels en 2015, Novogratz a commencé à examiner attentivement Bitcoin et la logique financière derrière.Il a vivement découvert un écart systématique – « La liquidité dans le monde de la cryptographie devient de plus en plus profonde, mais sans structure. »Les chaînes complètes de la gestion des actifs, du marché du marché, de la compensation, de la garde des FNB et d’autres aspects qui existent dans la finance traditionnelle n’ont presque pas de comparaison dans le monde de la cryptographie.C’est exactement la « friche institutionnelle » que Galaxy Digital veut remplir.
En 2018, Novogratz a investi 350 millions de dollars de sa poche et a réussi à être devenu public grâce à une acquisition de porte dérobée de la société canadienne Bradmer Pharmaceuticals, créant la première plateforme financière cryptographique à fournir des services complets aux institutions.L’entreprise a été conçue comme une « version de Wall Street de la banque d’investissement sur chaîne », avec sa liste d’analyse comparative contre Goldman Sachs, sa structure de transaction comparée à Citadel, et son benchmarking de conformité contre Deloitte et Ernst & Young.
Après près de quatre ans de dur labeur, Galaxy Digital a finalement terminé son saut de l’échange canadien au Nasdaq en mai 2025, apportant une crédibilité institutionnelle sans précédent à la gestion des actifs cryptographiques.Cette transformation s’est produite après la révision des normes comptables du FASB, où les entreprises peuvent inclure des actifs cryptographiques dans leurs rapports financiers à « Fair Value », ouvrant complètement le canal pour « Coin Holding Conforliance ».
2. Plateforme de service financier à guichet unique
La stratégie de base de Galaxy Digital est de construire une plate-forme institutionnelle à guichet unique couvrant l’ensemble du cycle de vie des actifs cryptographiques, fournissant des clients institutionnels et des individus à haute teneur en nouant avec le même niveau professionnel que le monde financier traditionnel.Ce positionnement stratégique provient de la compréhension de Novogratz sur les principaux points de douleur de l’industrie cryptographique – les investisseurs institutionnels ont non seulement besoin de canaux d’investissement, mais également d’un ensemble complet d’infrastructures financières telles que la conformité, la garde et le contrôle des risques.
(1) Trois segments d’activité principale
L’architecture commerciale de Galaxy Digital tourne principalement autour de trois secteurs principaux:
Secteur du marketing mondial: Couvrant les transactions et les entreprises de banque d’investissement, fournissant des solutions de liquidité aux institutions. Au deuxième trimestre de 2025, les comptes de prêts institutionnels gérés par le département ont augmenté de 27% pour atteindre 1,1 milliard de dollars, ce qui montre une forte demande pour ses produits de crédit.
Activité de gestion des actifs: Concevoir des produits d’investissement d’actifs crypto pour les clients ayant des besoins différents.Depuis la première moitié de 2025, son échelle de gestion des actifs a atteint près de 9 milliards de dollars.
Solutions d’infrastructure numérique: Y compris l’exploitation minière, le support de l’accord de jalonnement et la technologie d’auto-hébergement. À l’heure actuelle, les actifs promis de Galaxy ont atteint 3,15 milliards de dollars américains.
(Ii) Modèle d’intégration de la chaîne de valeur complète
Le chemin de construction de la chaîne de valeur de Galaxy Digital reflète sa pensée stratégique:Dans l’étape en amont (génération / acquisition d’actifs), la société acquiert des actifs grâce à l’extraction de Bitcoin, au capital-risque et à la fabrication du marché;En phase intermédiaire (infrastructure et service), il fournit des échanges centralisés, des échanges en vente libre, une garde institutionnelle et d’autres services; En étape en aval (gestion des investissements / sortie), il fournit des fonds d’actifs cryptographiques actifs et passifs et des services de gestion de patrimoine.
Cette disposition de la chaîne complète permet à Galaxy de capturer la valeur des actifs cryptographiques de la génération à la circulation, et offre également aux clients une expérience de connexion transparente. Par exemple, lorsqu’une entreprise cotée décide d’allouer des actifs cryptographiques, Galaxy peut non seulement fournir des services de création de positions en vente libre, mais également être responsable de la garde des actifs, de la divulgation de la conformité et même de l’optimisation des revenus de gage, formant une boucle fermée de service complète.
3. Du bitcoin à l’écosystème des actifs cryptographiques multi-numériques
En termes de sélection des actifs, Galaxy Digital a adopté une stratégie de diversification progressive, se développant progressivement dès les premiers jours du Bitcoin pour couvrir l’ensemble de l’écosystème de la cryptographie.
Au début, Galaxy a principalement suivi le modèle basé sur Bitcoin de Michael Saylor, ce qui est conforme à la reconnaissance par Novogratz de l’attribut « Digital Gold » de Bitcoin. Mais à mesure que l’industrie se développe, Galaxy a progressivement inclus Ethereum, Solana et d’autres crypto-monnaies de niche dans sa portée d’allocation d’actifs.
Cette stratégie de diversification est particulièrement évidente parmi les clients « crypto-trésor » de Galaxy Services.Par exemple, Galaxy a signé un accord de gestion des actifs avec SharpLink Gaming pour gérer son coffre-fort Ethereum. Dans le même temps, Galaxy lui-même contient également une grande quantité de Bitcoin et Ethereum. Au deuxième trimestre de 2025, il comptait 1,27 milliard de dollars en actifs numériques sur son bilan, principalement BTC et ETH.
Galaxy démontre également un sens aigu de la mise en page dans les catégories d’actifs innovantes.La société promeut activement l’application des ETF Solana Spot et participe à des investissements dans des catégories d’actifs émergentes telles que Memecoin et LSD.Cela reflète la stratégie de Galaxy d’équilibrer le courant dominant et l’innovation dans la sélection des actifs – non seulement assurer la stabilité du marché de base à travers des actifs traditionnels, mais aussi la capture de possibilités de pointe dans l’industrie grâce à une allocation modérée des actifs innovants.
4. Modèle de technologie et d’architecture opérationnelle au niveau institutionnel
L’un des principaux avantages de Galaxy Digital en matière de gestion des actifs cryptographiques est sa plate-forme technologique de niveau institutionnel et son architecture opérationnelle professionnelle.L’entreprise fournit principalement des services à deux types de participants au Trésor d’entreprise:Pour les entreprises autogérées, Galaxy fournit une plate-forme technologique de niveau institutionnel qui leur permet de mener des transactions, de prêts et de promesser les opérations par eux-mêmes; Pour les entreprises qui recherchent la gestion de la garde, ils peuvent obtenir une stratégie de gestion complète et un soutien aux infrastructures par le biais de Galaxy Asset Management.
Système technique: plate-forme de négociation et de contrôle des risques auto-développée.Galaxy a développé son propre système commercial pour soutenir l’auto-opération et servir les clients. Ce système est considéré comme la principale compétitivité de l’entreprise.Par rapport aux systèmes de trading des institutions financières traditionnelles, le système auto-développé de Galaxy est non seulement moins cher, mais aussi plus adapté aux caractéristiques commerciales des monnaies numériques.
La plate-forme intègre plusieurs modules tels que la découverte de prix, le système de devis et les services d’hébergement, et peut être connecté aux portefeuilles d’actifs numériques des clients pour former une boucle fermée de transaction complète.D’ici 2025, Galaxy possède plus de 150 contreparties institutionnelles et étend constamment ce réseau.
Transactions en vente libre et capacités de traitement des actifs à grande valeur.Galaxy Digital montre des capacités exceptionnelles dans l’espace de négociation en vente libre, en particulier lors de la gestion de grandes transactions, ce qui minimise les chocs du marché.En juillet 2025, Galaxy a traité avec succès la livraison de 80 000 bitcoins (d’une valeur d’environ 9 milliards de dollars), ce qui n’a pas provoqué de fluctuations importantes du marché, démontrant pleinement ses capacités d’exécution de transaction.
Cette capacité découle du solide réseau de liquidités de Galaxy et de la vaste expérience commerciale.L’entreprise peut non seulement fournir des services de correspondance en vrac et des risques, mais également éviter la vente de panique sur le marché grâce à son système de trading de piscine sombre.Pour les clients institutionnels, cette capacité de trading à faible impact est extrêmement précieuse et est également l’avantage de base qui distingue la galaxie des échanges ordinaires.
5. Structure complète de plusieurs sources de revenus
Galaxy Digital a construit une structure de revenus stable grâce à un modèle de profit diversifié, réduisant sa dépendance à l’égard d’une seule entreprise.Ses sources de profit incluent principalement les parties suivantes:
Revenu des frais de gestion.Galaxy facture des frais de gestion des actifs des entreprises partenaires pour leur fournir des revenus récurrents continus.Selon les documents de la SEC, par exemple, dans l’accord avec SharpLink, Galaxy facture des frais de gestion des actifs à plusieurs niveaux allant de 0,25% à 1,25% par an, avec un taux annuel minimum de 1,25 million de dollars.Actuellement, Galaxy s’est associé à plus de 20 sociétés d’investissement d’actifs cryptographiques pour gérer environ 2 milliards de dollars d’actifs, créant des «revenus récurrents continus».
Échange et revenu de fabrication du marché.Bien que l’activité de transaction soit la principale entité des revenus de Galaxy (contribuant environ 99% du chiffre d’affaires total de la société en 2024), la marge bénéficiaire est extrêmement faible, seulement 0,15%.Cette entreprise est plus un port de drainage et crée des opportunités pour les autres entreprises à but lucratif de l’entreprise.
Retour sur investissement stratégique.Galaxy fait des investissements stratégiques pour gagner des rendements par le biais de sa division des actifs.Au deuxième trimestre de 2025, la division a généré 198 millions de dollars de revenus.Contrairement à la stratégie de Michael Saylor de «acheter seulement mais pas de vendre», Galaxy vendra des actifs à un calendrier stratégique pour réaliser des bénéfices réels.
Tableau: Analyse des principales sources de revenus de Galaxy Digital pour le deuxième trimestre de 2025
Revenus des entreprises émergentes.À mesure que l’entreprise se développe, Galaxy développe de nouvelles sources de revenus à partir du secteur des infrastructures de l’IA.Le contrat de 15 ans signé par la société et Coreweave devrait atteindre un chiffre d’affaires annuel moyen de plus de 1 milliard de dollars américains en trois étapes à partir du premier semestre de 2026, avec une marge bénéficiaire de 90%.Ce contrat à long terme à haute marge fournira à Galaxie des flux de trésorerie plus stables.
6. Gestion des risques combinant le contrôle traditionnel des risques financiers et l’innovation du chiffrement
En tant que pont reliant les finances traditionnelles et le monde de la cryptographie, Galaxy Digital a établi un cadre de gestion des risques qui intègre l’expérience traditionnelle de contrôle des risques financiers et les caractéristiques de l’industrie cryptographique.
Gestion des risques du marché.Galaxy gère les risques sur le marché grâce à des stratégies de trading diversifiées.La société adopte des méthodes de trading diversifiées, multidirectionnelles et multi-produits pour découpler ses revenus de la tendance des prix de la monnaie numérique dans une certaine mesure.Même pendant le ralentissement du marché, vous pouvez obtenir des revenus grâce à la fabrication du marché, aux prêts et à d’autres entreprises.
Pour les actifs qu’il gère, Galaxy adopte une stratégie de gestion des risques active, notamment la fixation des limites de risque, les tests de contrainte réguliers et les ajustements de position dynamique.Ce style de gestion actif contraste fortement avec la stratégie «acheter et maintenir» de nombreuses institutions crypto-natives.
Gestion des risques de liquidité.La galaxie attache une grande importance aux risques de liquidité et conserve de grandes quantités de liquidités et de réserves de stablecoin.Dès le premier trimestre de 2025, la société détenait 1,1 milliard de dollars en espèces et en étalcoins, ainsi que 1,9 milliard de dollars en réserves de capitaux propres.Cela fournit suffisamment d’espace tampon lorsque le marché fluctue violemment.
Contrôle des risques de contrepartie.Galaxy met en œuvre des normes strictes en matière de sélection de contrepartie.L’entreprise exige que toutes les contreparties et les clients réussissent six examens de processus et respectent strictement les réglementations anti-blanchiment.Depuis 2021, Galaxy a plus de 150 contreparties, et ce réseau est toujours en expansion.
7. Construisez une fondation de conformité pour la confiance au niveau institutionnel
La conformité est l’avantage essentiel qui distingue la galaxie numérique de nombreuses entreprises crypto-natives, et c’est aussi la clé pour attirer des clients institutionnels.
Prenez l’initiative d’adopter la supervision.Galaxy adopte une stratégie d’adoption de la réglementation de manière proactive plutôt que d’essayer de le contourner comme de nombreuses entreprises cryptographiques.La société a terminé sa réorganisation des îles Caïmans aux États-Unis aux États-Unis et a été officiellement inscrite au Nasdaq.Ce processus, tout en subissant neuf séries de commentaires de la SEC et plus de 25 millions de dollars en conformité, a apporté la crédibilité institutionnelle à Galaxy.
Capacité d’impact de la politique au niveau du conseil d’administration.Galaxy a construit un solide réseau politique au niveau du conseil d’administration, ce qui lui donne une « capacité d’impact des politiques » extrêmement rare parmi les entreprises cryptographiques.Les membres du conseil d’administration comprennent Tyler Williams, qui était l’ancien secrétaire adjoint adjoint du Trésor américain, et Doug Deason, un lobbyiste influent de l’immobilier et de l’énergie du Texas.Ces dispositions de personnel fournissent un pont important pour que la galaxie communique avec les régulateurs.
Innovation Solutions de conformité.Galaxy a développé une solution de conformité complète pour les défis de l’information financière auxquels sont confrontés les entreprises pour allouer des actifs cryptographiques.La société aide les clients à résoudre les problèmes de comptabilité des actifs selon les normes comptables du FASB, afin que les actifs cryptographiques puissent être légalement inclus dans les rapports financiers.Ce service « Prow-Up » conforme « est devenu une arme magique importante pour Galaxy pour attirer des clients d’entreprise.
8. Transformation stratégique en infrastructure d’IA
Face aux caractéristiques cycliques de l’industrie du chiffrement, Galaxy Digital favorise activement une transformation stratégique en infrastructure d’IA pour réaliser l’optimisation de la structure commerciale et l’amélioration de la stabilité des revenus.
En 2025, Galaxy a annoncé qu’il avait signé un bail principal de 15 ans avec le fournisseur de services de supercomputing AI Coreweave, couvrant les 800 mégawatts de l’énergie totale actuellement approuvées par son Helios Data Center. Cette coopération devrait rapporter environ 720 millions de dollars en sources de revenus récurrentes annualisées et 90% de marges d’EBITDA.
Galaxy a une capacité potentielle de 3,5 GW dans le campus Helios du Texas, ce qui lui donne une bonne place sur le marché pour les infrastructures d’IA limitées.En cas de succès, cette transformation aidera Galaxy à réaliser sa transformation d’une société cyclique de trading cryptographique en un opérateur d’infrastructure stable.
Le modèle de gestion des actifs de la cryptographie de Galaxy Digital est essentiellement une pratique de la philosophie structuraliste – il ne se développe pas indépendamment en dehors de l’écosystème cryptographique existant, mais devient un point de connexion nécessaire entre les deux en intégrant l’écart entre la structure financière traditionnelle et le monde cryptographique.
Ce positionnement permet à Galaxy de profiter des deux dividendes de croissance apportés par l’innovation dans l’industrie de la cryptographie et de gagner des revenus stables en fournissant un cadre de conformité familier aux institutions financières traditionnelles.Avec la nouvelle institutionnalisation des actifs cryptographiques, Galaxy, un modèle qui combine les gènes de Wall Street et la pensée cryptographique, deviendra probablement un canal important pour les fonds traditionnels pour entrer dans le monde des actifs numériques.
Cependant, Galaxy fait également face à de nombreux défis: une forte cyclicité sur le marché de la cryptographie, une incertitude dans l’environnement réglementaire et des risques d’exécution de transition vers l’infrastructure d’IA.Si la relation entre les entreprises traditionnelles et les entreprises innovantes, les entreprises cycliques et les entreprises stables déterminera l’espace de développement futur de Galaxy Digital.
En fin de compte, le succès de Galaxy Digital ne concerne pas seulement une entreprise, mais aussi une pierre de touche importante pour tester si la finance traditionnelle et le monde de la cryptographie peuvent être efficacement intégrés.Sa pratique fournira une référence précieuse à l’ensemble de l’industrie, et quel que soit le résultat, il a profondément affecté la voie d’évolution de la gestion des actifs cryptographiques.
