Autor: Ray Dalio, Fuente: Dalio Vision
El comercio entre las potencias emergentes está pasando por alto por completo al dólar. Al mismo tiempo, la situación fiscal de Estados Unidos se está deteriorando.La deuda nacional ha superado niveles insostenibles y los pagos de intereses se han convertido por sí solos en una de las partidas más importantes del presupuesto.Cuando el costo de mantener la deuda excede la capacidad productiva, la historia nos dice que el ciclo está entrando en sus últimas etapas.Fue entonces cuando los inversores empezaron a buscar una salida: algo real, algo escaso, algo más allá del control gubernamental.La plata está en el centro de este cambio.A diferencia de la moneda digital, no se puede crear tocando un teclado.A diferencia de las monedas fiduciarias, no existe riesgo de contraparte.A diferencia de los bonos o las acciones, su valor no depende de promesas futuras.Es intrínseco.
Las propiedades duales de la plata y su transformación silenciosa
Ahora bien, lo que hace que la plata sea única es que es a la vez un metal monetario y un metal industrial. A medida que los sectores de tecnología y energía verde se expanden, aumenta la demanda de plata, no sólo como cobertura sino como necesidad.Así que se ve una rara confluencia de fuerzas macro que impulsan la desconfianza monetaria y fuerzas estructurales que impulsan la demanda física.La razón por la que lo llamo «cambio silencioso» es que estos movimientos no se anuncian.Los bancos centrales no celebran conferencias de prensa para decir que han perdido la confianza en el sistema fiduciario.Se movieron silenciosamente, ajustando gradualmente las reservas y los mecanismos comerciales.Los inversores minoristas rara vez se dan cuenta hasta que es demasiado tarde.Pero cuando la narrativa dominante se puso de moda, el dinero inteligente ya estaba por delante de la curva.Así es como ocurre toda transición importante.Pensemos en finales de los años 1960 y principios de los 1970, cuando Estados Unidos abandonó el patrón oro.Las grietas ya eran visibles hace años.Para quienes entienden los ciclos de deuda y los desequilibrios monetarios, las señales ya son claras.
El mismo patrón se está desarrollando hoy. Estamos siendo testigos de las primeras etapas de un proceso de desdolarización que podría redefinir la jerarquía global de activos.El impacto sobre la plata es enorme.A medida que la confianza pasa de ser activos en papel a convertirse en una reserva real de valor, el papel de la plata se expande más allá de su reconocimiento histórico.Se convierte en parte de la solución a la creciente desconfianza en el sistema financiero.Los inversores que entienden esto no apuestan por los movimientos de precios.Se están posicionando para una revaluación sistémica de las monedas.Esto no es miedo.Esto es comprender la realidad.Cuando un sistema basado en el apalancamiento y el compromiso comienza a tensarse, el capital naturalmente busca refugio en activos que tengan un sentido de permanencia.En este contexto, la plata no es una especulación.Es razonable.El cambio silencioso del mundo hacia los activos duros es un reflejo de la intuición colectiva.La gente se siente inestable antes de poder expresarlo.Esto es lo que está pasando ahora.Cuando el mundo finalmente despierte, la revalorización no será gradual.Será repentino, como siempre lo es cuando la percepción finalmente encuentra la verdad.
La deuda global y la fuga hacia activos duros
La liquidez es como oxígeno para los mercados financieros. Cuando abunda, no lo notas, pero una vez que empieza a desaparecer, todo empieza a asfixiarse.Lo que estamos presenciando ahora es una restricción progresiva de la liquidez en el sistema global.Por eso el comportamiento del mercado es más errático.Los bancos centrales se encuentran en problemas después de años de apoyar artificialmente el crecimiento mediante la creación de dinero y tasas de interés ultrabajas.Han construido una máquina económica que depende de constantes inyecciones de liquidez para funcionar.Cuando el flujo disminuye, toda la estructura comienza a temblar.
La verdad es que hemos llegado a un punto en el que las políticas que alguna vez funcionaron ya no producen los mismos resultados. Cada nuevo dólar impreso genera rendimientos marginales decrecientes.Cada recorte de tipos proporciona menos estímulo.El sistema se ha vuelto adicto a la liquidez.Como cualquier adicción, las dosis deben ser cada vez mayores para mantener la estabilidad.Los bancos centrales lo saben, pero también conocen los peligros de continuar por este camino.Si imprimen demasiados, se destruye la credibilidad de la moneda.Si se detuvieran, se desencadenarían impagos, recesiones y colapsos de activos.Ésta es la situación en la que se meten.En este entorno, la ilusión de estabilidad se mantiene sólo por la fe.Los inversores todavía creen que el sistema se puede controlar y que la Reserva Federal, el Banco Central Europeo o el Banco de Japón pueden guiar con precisión el resultado.Pero la historia nos dice que una vez que la confianza comienza a erosionarse, la liquidez puede evaporarse más rápido de lo que nadie espera.Esta es una reacción en cadena.Cuando los participantes del mercado pierden la confianza en la eficacia de las políticas, se retiran, venden activos, acumulan efectivo y abandonan el riesgo.Ahí es cuando se observan cambios de precios violentos, especialmente en mercados que dependen en gran medida del apalancamiento, como la plata.
Lo que la mayoría de la gente no se da cuenta es que el mercado de la plata es uno de los más manipulados y apalancados del mundo.El volumen de contratos en papel que representan plata es decenas de veces mayor que la oferta física real.Cuando la liquidez es abundante y la confianza es alta, el sistema funciona bien porque los operadores lanzan contratos sin necesidad de entrega física.Pero cuando la liquidez se reduce, aumenta el miedo y los participantes empiezan a exigir bienes físicos (metal real), ahí es cuando el juego cambia.La próxima fase de la restricción de liquidez podría exponer cuán frágiles son los mercados de papel.Si unos pocos jugadores grandes exigen un acuerdo físico o se niegan a renovar los contratos, se podría crear una presión que obligue a los vendedores a cerrar sus posiciones a cualquier costo.En ese entorno, los precios de la plata podrían moverse violentamente, no debido a la manipulación o la especulación, sino debido a la repentina comprensión de que el mercado de papel implicaba mucha menos plata física de la que realmente era.
Esto no es una teoría.Esto es cíclico.Cada contracción importante de liquidez en la historia ha producido una dinámica similar.Los activos inflados en papel colapsan en los valores de los activos subyacentes.En 2008 se trataba de valores respaldados por hipotecas.2020 fue el año en que los futuros del petróleo se volvieron brevemente negativos, ya que la exposición al papel superó la realidad del almacenamiento.La plata podría ser la siguiente.La diferencia es que esta vez está ligado a un problema sistémico más amplio: el agotamiento de la propia política monetaria.Cuando la liquidez desaparece, los inversores redescubren el significado de escasez.Es entonces cuando un activo como la plata, sin riesgo de contraparte, pasa de ser ignorado a requerido.La gente está empezando a darse cuenta de que liquidez y solvencia no son lo mismo.Se puede tener toda la riqueza en papel del mundo, pero si no se puede convertir en algo real cuando el sistema se bloquee, no vale nada.Los bancos centrales pueden intentar combatir la próxima crisis de liquidez con otra ronda de flexibilización cuantitativa, pero cada intervención nos acerca al punto de no retorno.Si bien crean más dinero para evitar un colapso, también socavan la confianza en la propia moneda.Por eso el mercado de la plata es tan importante.No refleja simplemente la demanda industrial o el apetito inversor.Refleja la creciente desesperación de un sistema que ha agotado sus herramientas políticas.Cuando la liquidez se agota y la gente empieza a buscar activos confiables, la plata es más que una simple cobertura. Se convirtió en una declaración: contra la manipulación monetaria, contra la ingeniería financiera, contra la creencia de que la deuda puede crecer para siempre sin consecuencias.
La próxima restricción de liquidez no sólo pondrá a prueba el mercado.Pondrá a prueba la confianza, y quienes entienden esto ya están recurriendo silenciosamente a activos reales, preparándose para el inevitable regreso a la verdad en lugar de prepararse para el pánico.
Inflación, tipos de interés y las ventajas ocultas de la plata
El próximo gran cambio en la riqueza global no vendrá de la innovación ni de nuevas industrias.Provendrá de un reequilibrio masivo entre la riqueza en papel y la riqueza real.Estamos entrando en una fase en la que la ilusión de prosperidad basada en la ingeniería financiera chocará con la realidad del valor tangible.Esto es lo que yo llamo «Gran Reequilibrio de la Riqueza».La plata, junto con otros activos tangibles, ocupará un lugar central.Durante décadas, la creación de riqueza se ha centrado desproporcionadamente en los activos financieros: acciones, bonos, derivados y abstracciones digitales de valor.Estos instrumentos crecen no por la productividad, sino por la expansión monetaria.Cuando los bancos centrales bajan las tasas de interés e imprimen dinero, los precios de los activos aumentan, creando una sensación de riqueza.Pero ese tipo de riqueza no se gana.Está tomado prestado del futuro.Se basa en la continuación de políticas que apoyan artificialmente los niveles de valoración.Cuando ese apoyo se debilita o se revierte, la riqueza en papel se evapora mucho más rápido de lo que puede crearse.Este ciclo ocurre a lo largo de la historia.En las últimas etapas de los imperios y los ciclos económicos, la impresión de dinero se acelera para mantener la carga de la deuda y las expectativas sociales.Con el tiempo, la gente se da cuenta de que su riqueza en papel ya no les permite comprar lo que antes les permitía.Ahí es cuando empiezan a alejarse de las promesas y a centrarse en las cosas en especie.Pasar de activos que dependen de la confianza a activos que encarnan la confianza.Ese es el cambio que estamos empezando a ver.
Ahora bien, lo que hace que la plata sea particularmente interesante en el próximo reequilibrio es su doble función. Es a la vez un metal monetario y un producto industrial.Esto significa que tiene las cualidades inherentes de escasez y reserva de valor del dinero, al mismo tiempo que es necesario para operar la tecnología moderna, la energía solar, la electrónica y los dispositivos médicos.En otras palabras, su valor no es teórico ni psicológico, está arraigado en la realidad física.En una era en la que la mayoría de los activos se definen por el apalancamiento y los algoritmos, esta base será invaluable.Pero el problema más profundo es que la mayor parte de la plata que poseen los inversores hoy en día no existe en forma física.Está representado por contratos en papel, acciones de ETF o exposición a derivados.Estas herramientas resultan útiles cuando todo va bien.Permiten a los inversores sentir que poseen plata sin necesidad de entrega física.Pero la conveniencia conlleva riesgos.En tiempos de tensión monetaria, esas afirmaciones en papel se pondrán a prueba.Si incluso una pequeña parte de los inversores exige reembolsos físicos, el desequilibrio entre el papel y la plata física se hará evidente, y eso desencadenará un reequilibrio.
El sistema financiero del mundo actual parece una casa de espejos.Cada uno ve su propia riqueza reflejada a través de diferentes trozos de papel, pero la sustancia subyacente –la hipoteca real– es mucho menor que el reclamo total.Cuando la confianza es alta, nadie cuestiona la estructura.Cuando la confianza se rompe, todos corren hacia la misma salida al mismo tiempo.Esta fue la causa de la revaluación más violenta de la historia.El próximo giro de la plata no es una especulación de precios.Es la comprensión de que las representaciones de la riqueza en papel no son lo mismo que la riqueza misma.En este contexto, la plata es más que una simple cobertura.Se convierte en el criterio de honestidad en un sistema deshonesto.Refleja el verdadero estado de integridad monetaria.A medida que el capital fluya de activos financieros sobrevaluados a reservas tangibles de valor, veremos un cambio profundo en la forma en que la gente define la riqueza.Poseer plata real es algo más que una mera ganancia.Se trata de preservar el poder adquisitivo cuando todo se está devaluando a través de la inflación.Este reequilibrio no será suave ni ordenado;esas transiciones nunca lo son.A menudo se desarrollan a través de crisis, quiebras bancarias, shocks cambiarios o colapsos repentinos de los mercados. Pero esas crisis son sólo síntomas de una corrección mayor. El mundo se adapta a la verdad después de años de alucinaciones.
En última instancia, se trata de ciclos: ciclos de deuda, ciclos de confianza y ciclos de riqueza.Hemos llegado a una etapa avanzada en la que los títulos financieros han crecido mucho más allá del valor de producción que representan.Cuando el sistema comience a requerir acuerdos reales, quienes poseen activos tangibles no sólo protegerán la riqueza, sino que la redefinirán.El próximo capítulo de prosperidad no pertenecerá a quienes poseen la mayor cantidad de papel, sino a quienes se aferran a algo que el papel ya no puede prometer: algo real, raro y duradero. La plata será uno de esos raros activos que unen la ilusión y la realidad.
Acumulación institucional: una señal de dinero inteligente
Los mercados rara vez colapsan debido a cosas que la gente prevé. Se derrumban por cosas que la gente ignora.La psicología del mercado se basa en la comodidad, en la creencia de que el mañana será muy parecido al hoy.Esto permite a las personas permanecer complacientes incluso cuando el peligro está a la vuelta de la esquina.Ahora estamos en uno de esos momentos: el mercado de la plata, y todo el sistema monetario que refleja, se encuentra en un frágil equilibrio de confianza.Los próximos 10 días pueden revelar cuán débil es esta confianza.Cuando estudias historia, aprendes que los puntos de inflexión siempre siguen la misma secuencia psicológica.Primero, optimismo.Los precios suben.La gente cree que esto es razonable.Luego viene el éxtasis.Todo el mundo gana dinero y las sospechas disminuyen.Luego viene la negación.Aparecen señales de advertencia.Pero la gente los interpreta.Luego viene el pánico, cuando la ilusión de control desaparece.La configuración actual de la plata parece inquietantemente similar a las últimas etapas de ese ciclo.
La mayoría de los inversores en este momento se concentran en el ruido: oscilaciones diarias, gráficos a corto plazo, titulares sobre el enfriamiento de la inflación o el pico de las tasas de interés.Pero pasan por alto la estructura subyacente del mercado.El precio de la plata se suprime artificialmente mediante la expansión de activos en papel (futuros, ETF y derivados) que prometen exposición sin el requisito de propiedad.Esto crea una zona de confort psicológico.Los inversores creen que están en plata, pero en realidad tienen papeles que dependen de la liquidez y la confianza.Cuando alguno de estos se rompe, el documento pierde su sentido.La psicología del mercado antes de una ruptura estructural siempre parece la misma.Tranquilo, confiado y engreído.Los comerciantes se convencen a sí mismos de que las fluctuaciones son temporales.Los bancos centrales estabilizarán el sistema y cualquier caída será comprada.Pero, en realidad, esta calma es el ojo de la tormenta.Los indicadores de presión de fondo están aumentando, la liquidez se está reduciendo, las cadenas de suministro físicas se están estrechando y el apalancamiento de los márgenes está en niveles peligrosos.El mercado de la plata en particular tiene una de las configuraciones más asimétricas de la historia.Los inventarios están en mínimos históricos, mientras que la exposición al papel está en máximos históricos. Sólo hay un resultado posible de esta combinación: una revisión repentina de los precios.
Plata versus oro: la verdadera brecha de valor
No hace falta que se desencadene una catástrofe global cuando las creencias dan paso a la realidad. Sólo hace falta un catalizador: un paso en falso en materia de políticas, un acontecimiento geopolítico o incluso un congelamiento de la liquidez en otra clase de activos.Así funciona el contagio.La plata, como activo con un tamaño de mercado pequeño pero un símbolo de sistema enorme, reacciona violentamente cuando cambia la confianza.Si los inversores comienzan a darse cuenta de que el mercado de la plata en papel no puede entregar el metal físico prometido, una revalorización podría ocurrir antes de lo que nadie espera.Diez días son suficientes para que el estado de ánimo pase de la apatía al pánico.Es importante comprender que los mercados no se guían por los hechos.Están impulsados por la percepción de los hechos. Los fundamentos te dicen lo que debería suceder.La psicología te dice cuándo sucede.Ahora nos encontramos en las últimas etapas psicológicas en las que los fundamentos y la realidad divergen, pero los inversores todavía se aferran a la narrativa de la estabilización. El mismo patrón se produjo antes de la crisis financiera de 2008, antes del colapso de las puntocom de 2000 y antes de cada revaluación importante de materias primas en la historia.Las señales siempre son visibles, pero la mayoría no cree en ellas.
La plata en este momento es una prueba de fe.Quien entiende de ciclos no mira los precios.Miran la psicología.Saben que la mayor volatilidad se produce cuando el miedo reemplaza a la complacencia.Y el miedo no llega gradualmente.Estalla. Los próximos 10 días pueden marcar el momento en que los mercados finalmente se den cuenta de que un sistema basado en apalancamiento, derivados y garantías de políticas no puede ofrecer valor real cuando se necesita. Fue entonces cuando mi mente cambió. Aquellos que alguna vez descartaron la plata como aburrida la perseguirán como locos.Aquellos que lo ignoran luchan por conseguir suministros físicos.Como muestra la historia, cuando la multitud reacciona, la oportunidad ya no existe.
Comprender la psicología del mercado no se trata de predecir fechas. Se trata del acto de leer. Ahora, el comportamiento nos dice que la complacencia está en su punto máximo. Cuando la complacencia alcanza su punto máximo, comienzan las oportunidades.Es posible que el impacto de los próximos 10 días no se limite a los precios de la plata.Con qué rapidez las emociones pueden pasar de la incredulidad a la desesperación.
En cada ciclo, ese momento define quién preserva la riqueza y quién la ve desaparecer. El dinero inteligente siempre actúa silenciosamente antes de que la multitud despierte.
Teoría de la manipulación del mercado y la supresión de precios
El mayor error que cometen los inversores es creer que pueden predecir el futuro.Los inversores más exitosos no intentan predecir, sino que se preparan.En un mundo donde la incertidumbre aumenta, los sistemas monetarios están bajo presión y la confianza se desvanece, la preparación es mucho más valiosa que los pronósticos.Lo más importante es comprender los ciclos, la causa y el efecto y el ritmo inevitable de la evolución económica.Los próximos 10 días pueden traer conmociones al mercado de la plata, pero si la conmoción se convierte en una oportunidad o en un desastre depende enteramente de qué tan bien preparado esté.
Cuando miro la plata, no la veo como un comercio.Lo veo como un reflejo de un panorama más amplio, una señal sobre dónde nos encontramos en el ciclo cambiario y de deuda a largo plazo.Cada pocas décadas, llegamos a un punto en el que la carga de la deuda crece más rápido que los ingresos.Los bancos centrales pierden el control de las tasas de interés reales y el sistema comienza a corregirse.Estamos en esa etapa ahora.Se puede sentir en la volatilidad del mercado, en la desesperación de las respuestas políticas, en el silencioso traslado de capital de activos financieros a activos duros. La siguiente fase de este ciclo no se trata de ganancias. Se trata de preservación.
Qué significan los próximos 10 días para los inversores
La preparación comienza con la comprensión de la realidad, no de lo que deseamos que sea.La realidad es que los gobiernos tienen déficits estructurales que no pueden revertirse sin graves consecuencias sociales y económicas.La realidad es que los bancos centrales están en problemas.Deben elegir entre salvar la moneda o salvar la economía.Pero no pueden tener las dos cosas.La realidad es que una vez que se pierde la confianza, no se recupera rápidamente.Cuando la gente pierde la fe en las promesas en papel, recurre a activos que no dependen de la solvencia de nadie.Por eso la plata, el oro y otras reservas tangibles de valor están aumentando, no por especulación, sino por necesidad.
Los inversores que están preparados reconocen este patrón. Estudian la historia: colapsos monetarios, cambios de poder, el colapso de sistemas sobreapalancados.No preguntan «¿Sucederá esto?»Preguntan: «Cuando suceda, ¿estaré listo?» Esta mentalidad es lo que separa a quienes prosperan en la incertidumbre de quienes son destruidos.La preparación no es emocional.Es sistemático.Se trata de generar resiliencia en su cartera y en su forma de pensar.Ahora, la ilusión de estabilidad sigue siendo fuerte.El mercado de valores parece resistente.El banco central parece confiado.La mayoría de la gente cree que la inflación está bajo control.Pero debajo de la superficie, los cimientos se están erosionando.Los rendimientos reales siguen siendo negativos.La deuda mundial sigue aumentando y las tensiones geopolíticas están socavando el sistema comercial que alguna vez mantuvo unido al mundo.Estos no son eventos aleatorios.Son señales de que el ciclo se acerca a un punto de inflexión.En ese entorno, estar preparado significa poseer activos que no dependan del buen funcionamiento del sistema financiero. La plata física es uno de ellos.
Existe una diferencia entre previsión y posicionamiento. La predicción es adivinar cuándo sucederá algo.El posicionamiento consiste en estructurar tu exposición para que, cuando suceda, no tengas que reaccionar.Ya estás alineado con la verdad.Los próximos 10 días pueden traer volatilidad, pero esa volatilidad no es algo que deba temer.Es algo que hay que entender.La volatilidad es simplemente la forma en que el mercado revaloriza la realidad.Si comprende las fuerzas que hay detrás de esto (deuda, liquidez, confianza), no debe entrar en pánico.Sólo tienes que quedarte donde está el valor.Esta filosofía se aplica no sólo a la plata, sino a todas las decisiones en un mundo que enfrenta una transición. No podemos controlar el momento de la tormenta, pero podemos controlar si nuestra base es sólida cuando llegue.
Los inversores que se destacarán en los próximos años serán aquellos que anclen su riqueza en activos que no puedan imprimirse, diluirse o impagarse.Ésta es la esencia de la preparación.Estamos entrando en una fase en la que el margen de error se está reduciendo.Los errores de política se agravarán más rápidamente y la reacción del mercado será más violenta.Quienes persigan la ilusión de obtener ganancias rápidas se encontrarán en el lado equivocado de la historia.Pero quienes entienden los ciclos, estudian la mecánica de la deuda, la psicología del mercado y el valor duradero de los activos tangibles no sólo se protegerán a sí mismos, sino que encontrarán oportunidades cuando otros vean el caos.La preparación no es miedo, es claridad.El inminente shock a la plata no sorprenderá a quienes han estudiado los ciclos.Sólo sorprenderá a aquellos que se niegan a creer que está por llegar.La diferencia entre ellos no es la suerte. Es comprensión.Esa comprensión, basada en la preparación más que en la predicción, convierte la incertidumbre en una ventaja.
Pensamientos finales: prepararse para lo que está por venir
No se trata de predicciones.Se trata de preparación.La mayoría de los inversores persiguen el precio.Pocas personas entienden los ciclos.Quienes estudian los ciclos ven que lo que está sucediendo ahora refleja cada punto de inflexión importante en la historia monetaria.Primero está la expansión de la deuda, luego la desesperación en materia de políticas, luego la pérdida de confianza y, finalmente, una huida hacia el verdadero valor.La plata no sube porque la gente la quiera. Aumenta porque la gente lo necesita para salvar cosas que su moneda ya no puede salvar.Si algo enseña la historia es que cada imperio, cada moneda, cada sistema eventualmente enfrenta su momento de ajuste de cuentas.Aquellos que lo reconocen temprano y comprenden el ritmo detrás del ruido no sobreviven simplemente a la tormenta.Son más fuertes por eso.En los próximos días, no se concentre en que la plata suba o baje en algunos puntos.Concéntrate en lo que representa.El despertar del valor de la verdad.Los próximos 10 días pueden sorprender a los mercados, pero no deberían sorprender a quienes entienden los ciclos.Esté preparado no porque se acerque el pánico, sino porque la oportunidad siempre se disfraza de miedo.
jakiro
