Autor: Zhang Feng
Recientemente, se han intensificado las discusiones entre la industria nacional, los círculos políticos y el mundo académico en torno al camino de supervisión y desarrollo de las monedas estables. Wang Yongli, ex vicegobernador del Banco de China, declaró públicamente que China debería tener cuidado con los riesgos de las monedas estables y enfatizó que «no es apropiado desarrollar vigorosamente monedas estables vinculadas a monedas legales»., cuyas opiniones llamaron la atención en la industria.
Hoy en día, a medida que la competencia global de las monedas digitales se acelera, si solo entendemos las monedas estables desde la dimensión única de prevención y control de riesgos, podemos perder una ventana estratégica clave.Sobre la base del espíritu de la reciente reunión virtual de coordinación del trabajo monetario de 13 ministerios y comisiones y la lógica política relacionada, el pensamiento de China sobre la cuestión de la moneda estable puede requerir una visión más integral, más flexible y más prospectiva.
1. Espacio para el desarrollo de monedas estables distintas del dólar estadounidense: centrándose en la ecología, China todavía tiene ventajas
Wang Yongli cree que,El mercado de las monedas estables ha estado dominado por las monedas estables en dólares estadounidenses y hay un espacio limitado para el desarrollo de monedas estables que no están denominadas en dólares estadounidenses.. Pero esta sentencia ignora los “atributos ecológicos” de las monedas estables. El valor de las monedas estables radica no solo en la estabilidad de su anclaje a una determinada moneda legal, sino también en los escenarios de pago, la infraestructura financiera y la ecología empresarial de los que depende.
China tiene la cadena de suministro de fabricación más completa del mundo, la red de comercio electrónico más grande y una tasa de penetración de pagos móviles líder.En los campos de la liquidación comercial transfronteriza, la financiación de la cadena de suministro, los pagos del comercio electrónico transfronterizo y otros campos, si se forma una moneda estable con el RMB como soporte de valor y el ecosistema empresarial de China como portador, es completamente posible abrir un nuevo camino que sea diferente del sistema del dólar estadounidense.Especialmente a lo largo de la Franja y la Ruta y dentro del área de la Asociación Económica Integral Regional (RCEP), el comercio físico tiene una fuerte demanda de herramientas de pago digitales eficientes y de bajo costo, lo que está proporcionando el terreno para las monedas estables del RMB.
En lugar de decir que no hay mucho espacio, la clave está en si las ventajas reales de la red económica de China pueden transformarse en ventajas ecológicas de la moneda digital.Si renunciamos a la exploración sólo porque la moneda estable del dólar estadounidense lidera actualmente la cuota de mercado, equivale a ceder el poder de formular posibles reglas financieras digitales futuras.
2. Explorando el camino para una legislación sobre moneda estable en Estados Unidos: hay muchos problemas, pero la competencia ha comenzado en el extranjero
Wang Yongli cree que,Todavía hay muchos problemas y desafíos en la legislación de moneda estable de Estados Unidos.De hecho, Estados Unidos está actualmente a la vanguardia de la legislación sobre moneda estable y están surgiendo gradualmente marcos regulatorios a nivel estatal y federal;su proceso legislativo también ha expuesto muchos problemas, como la fragmentación de la autoridad regulatoria, los altos costos de cumplimiento, los conflictos con el sistema bancario existente y el equilibrio entre la protección del consumidor y los riesgos sistémicos aún no se ha aclarado.
De hecho, es una opción racional que China observe primero y permita que Estados Unidos explore primero su camino y observe su experiencia de prueba y error. Pero eso no significa que debamos simplemente esperar y ver.La competencia de las monedas estables es esencialmente una competencia de mercado global, especialmente en mercados extranjeros y escenarios extraterritoriales.La aceptación de diferentes monedas estables depende de su conveniencia, reputación y cooperación ecológica.
Sin liberalizar el mercado interno por el momento, China puede apoyar a las instituciones financiadas por China en la emisión y aplicación de monedas estables ancladas al RMB o una canasta de otras monedas en mercados extranjeros que cumplan con los marcos legales locales y compitan con las principales monedas estables internacionales de una manera orientada al mercado.Por ejemplo, en centros financieros como Hong Kong, Singapur y Medio Oriente, promovemos la prueba de aplicaciones de monedas estables RMB compatibles en financiamiento comercial, transacciones de activos y otros escenarios para acumular experiencia y base de usuarios.
3. Riesgo de reacción legislativa: el continente está en suspenso, Hong Kong va primero, un diseño que puede avanzar o retroceder
Wang Yongli cree que,La legislación sobre monedas estables puede resultar gravemente contraproducente para las monedas estables.El subtexto puede ser,Una vez que China legisle sobre las monedas estables, en realidad podría fomentar su expansión desordenada e incluso afectar el sistema monetario existente.Aunque esta preocupación es razonable, evitar por completo la supervisión y la innovación no es la mejor política.
Las opciones estratégicas de China en realidad han demostrado flexibilidad: el continente es cauteloso con respecto a las monedas estables privadas y aún no ha abierto negocios relacionados, mientras que Hong Kong está promoviendo activamente la formulación de un marco regulatorio para la emisión de monedas estables, tratando de emitir «monedas estables en dólares de Hong Kong» y explorando transacciones de activos digitales.Este acuerdo diferenciado bajo «un país, dos sistemas» ha creado un campo de pruebas tanto para el avance como para el retroceso.
Como centro financiero internacional, Hong Kong tiene un sólido estado de derecho y libre circulación de fondos.La realización de pruebas regulatorias de monedas estables aquí no solo puede acumular experiencia regulatoria, sino también controlar la transmisión de riesgos al continente.Si la prueba tiene éxito, puede proporcionar una referencia para el continente;si surgen mayores riesgos, no afectará la estabilidad financiera del continente. Por lo tanto, quienes están preocupados por la «reacción» de la reunión legislativa pueden subestimar la flexibilidad de China en el diseño institucional y las capacidades de gestión de riesgos.
4. ¿Seguir o no? Las monedas estables no pertenecen a ningún país y el ecosistema determina la propiedad.
Wang Yongli cree que «China no puede seguir el camino de las monedas estables de EE.UU.«La visión implica una premisa: las monedas estables tienen fuertes atributos estadounidenses.Pero, de hecho, como instrumento financiero impulsado por la tecnología, las propiedades de las monedas estables están determinadas en gran medida por la entidad emisora, los escenarios de uso y la estructura de gobernanza.
Incluso si la moneda estable del dólar estadounidense es emitida por una institución no estadounidense y forma un ecosistema en una región específica, sus intereses e influencia también serán divergentes. En otras palabras, «quien emite monedas estables es dueño del ecosistema».Por ejemplo, si una institución financiera asiática emite una moneda estable en dólares estadounidenses y se utiliza ampliamente en el comercio intraasiático, entonces la moneda estable contribuirá en mayor medida al ciclo económico regional en lugar de fortalecer necesariamente la hegemonía monetaria de Estados Unidos.
Para China, la clave no es «seguir» o «no seguir» el camino de un determinado país, sino si puede crear productos y ecosistemas monetarios estables independientes y controlables que cumplan con las reglas internacionales en función de sus propias necesidades y etapa de desarrollo.Por ejemplo, el RMB digital (e-CNY), como moneda digital legal, está dirigido principalmente a pagos minoristas nacionales y pilotos transfronterizos; mientras que la moneda estable RMB puede centrarse en mercados mayoristas transfronterizos, mercados extraterritoriales y escenarios comerciales específicos.Los dos pueden formar una relación complementaria más que sustitutiva.Por supuesto, se puede seguir discutiendo el modelo de desarrollo específico.
5. ¿Hay que pagar un precio por no hacerlo?Dejar espacio estratégico en la competencia global
En la era de la competencia global, el derecho a hablar en finanzas está estrechamente vinculado al dominio de la infraestructura de pagos.Si China está completamente ausente del mercado de monedas estables en rápido crecimiento, podría tener varias consecuencias:
La primera es que el sistema de pagos transfronterizos depende aún más de la moneda estable del dólar estadounidense, lo que profundiza la «dependencia de la trayectoria» del RMB en el campo digital;la segunda es que pierde la oportunidad de exportar los estándares técnicos y las reglas comerciales de China a través del ecosistema de moneda digital; el tercero es que se vuelve pasivo en la formulación de futuras reglas globales para la moneda digital.
Por tanto, una estrategia más equilibrada es:Deje un espacio de desarrollo adecuado para el RMB digital, las monedas estables en dólares estadounidenses y las monedas estables en RMB..Como forma digital de moneda legal, el renminbi digital debe promoverse constantemente, especialmente acumulando experiencia en proyectos de cooperación internacional como el «Puente de Moneda» (mBridge) de pagos transfronterizos.En cuanto a la moneda estable del RMB, bajo la premisa de que los riesgos son controlables, se le puede permitir llevar a cabo proyectos piloto en el mercado extraterritorial y escenarios comerciales específicos, y formar sinergia con el RMB digital.
6. ¿Detener o gestionar riesgos estratégicamente?
La advertencia del Sr. Wang Yongli sobre los riesgos de las monedas estables es de gran valor, especialmente en el nivel de seguridad financiera y soberanía monetaria.Sin embargo, en la competencia financiera digital que cambia rápidamente, sólo enfatizar los riesgos e ignorar las oportunidades estratégicas puede hacer que China pierda la iniciativa en la próxima ronda de reforma de la infraestructura financiera.
La formación del mecanismo de coordinación del trabajo de moneda virtual de 13 ministerios y comisiones muestra que China está tratando de responder a los desafíos y oportunidades que trae la moneda digital de una manera más sistemática y coordinada.En el siguiente paso, tal vez debería formularse una estrategia de desarrollo de monedas estables más prospectiva sobre esta base:
Distinguir claramente entre políticas nacionales y extranjeras, internas y externas., controlar estrictamente las monedas estables privadas a nivel nacional y fomentar la innovación en materia de cumplimiento en el extranjero.
Apoyar a Hong Kong en la construcción de un centro internacional de innovación de activos digitales y monedas establesy fortalecer la colaboración regulatoria y el intercambio de experiencias con ella.
Alentar a las empresas a poner a prueba monedas estables del RMB en el extranjero basándose en escenarios comerciales reales.y construir gradualmente un ecosistema.
fortalecer la cooperación internacional, participar activamente en la formulación de estándares regulatorios internacionales de monedas estables y promover el establecimiento de un sistema de moneda digital global diversificado.
El difunto es como un hombre que nunca se rinde día y noche. No se puede saltar al mismo río.Al tiempo que se protege contra los riesgos, explorar el valor estratégico de las monedas estables con mayor sabiduría y coraje puede ser la clave para que China siga siendo competitiva en la era financiera digital.La explicación de Wang Yongli es un recordatorio importante, pero la historia china de las monedas estables puede requerir una narrativa más amplia.
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