Estrategia Análisis del plan Bitcoin y factores que pueden afectar las ventas futuras

Autor: Bradley Peak, Fuente: Cointelegraph, Compilador: Shaw Bitcoin Vision

Conclusiones clave

• Strategy es la empresa con mayores tenencias de Bitcoin, con aproximadamente 650.000 Bitcoins en su balance.

• El modelo de negocio de la compañía es recaudar capital y convertirlo en Bitcoin mientras mantiene su capitalización de mercado en relación con el valor de los activos netos (mNAV) por encima de 1.

• El director ejecutivo de estrategia, Phong Le, dijo que vender Bitcoin sería un «último recurso» y sólo se consideraría si el mNAV cae por debajo de 1 y no se pueden obtener nuevos fondos.

• Incluso si Strategy decide vender algunas de sus tenencias de Bitcoin, el volumen diario de operaciones de Bitcoin alcanza decenas de miles de millones de dólares, y es probable que cualquier venta sea dirigida en lugar de una salida completa.

Strategy (anteriormente MicroStrategy) ha pasado los últimos cinco años construyéndose hasta convertirse en lo que llama «la primera y más grande empresa de reservas del tesoro de Bitcoin del mundo».

A principios de diciembre de 2025, la empresa poseía casi 650.000 Bitcoins, lo que representa más del 3% del suministro de 21 millones de Bitcoin y, con diferencia, la mayor cantidad de Bitcoins en poder de una empresa que cotiza en bolsa.

Para muchos inversores tradicionales, las acciones de Strategy se han convertido en una alternativa apalancada al Bitcoin.En lugar de comprar Bitcoin directamente, optan por comprar acciones de la empresa a medida que recauda fondos y los convierte en Bitcoin.

La controversia actual surge de los comentarios recientes del director ejecutivo de la compañía, Phong Le, quien afirmó que vender Bitcoin sería posible en condiciones muy específicas.Los informes de los medios tienden a centrarse en la palabra «vender», pero la compañía interpretó esto como una medida de gestión de riesgos en respuesta al estrés extremo en lugar de un cambio en su filosofía de inversión a largo plazo en Bitcoin.

Este artículo explora cómo funciona el esquema y qué podría desencadenar una venta, ayudando a los lectores a interpretar información futura sin pánico ni FOMO.Es sólo como referencia y no constituye un asesoramiento de inversión.

Cómo funciona el motor Bitcoin de Strategy

Desde la perspectiva de las operaciones del día a día, Strategy ejecuta un ciclo financiero relativamente simple.La empresa:

1. El financiamiento se obtiene en los mercados tradicionales a través de programas de emisión de cajeros automáticos de acciones ordinarias, múltiples series de acciones preferentes perpetuas (como STRK y STRF) y emisiones ocasionales de deuda convertible.

2. La empresa gasta la mayor parte de sus fondos comprando más Bitcoin, que considera su principal activo de reserva.

3. Realice un seguimiento de una variedad de métricas para determinar si la práctica es sostenible y genera retornos para los accionistas.

Dos de estas métricas son cruciales aquí:

• Valor de Bitcoin por acción (BPS): Se refiere a la cantidad real de Bitcoins detrás de cada acción completamente diluida. Strategy publica esto como un indicador clave de desempeño.

• Capitalización de mercado a valor liquidativo (mNAV): La relación entre el valor de mercado total de la estrategia y el valor de mercado de sus tenencias de Bitcoin.Si mNAV es mayor que 1, la acción se cotiza con una prima en relación con sus tenencias de Bitcoin.

Cuando la prima del precio de las acciones de una empresa es alta, puede emitir nuevas acciones ordinarias o preferentes con menos dilución y seguir aumentando sus reservas de Bitcoin.La gerencia dijo que todavía están siguiendo el modelo básico, donde la estrategia recauda dinero con una prima, compra más Bitcoin y aumenta el valor de cada Bitcoin.

Mecanismo de activación de ventas de «último recurso»

Lo nuevo es un interruptor de parada de emergencia configurado explícitamente para este modo.

En una entrevista reciente, el director ejecutivo de Strategy, Phong Le, explicó que Strategy sólo considerará vender algo de Bitcoin si se cumplen dos condiciones al mismo tiempo:

1. mNAV cae por debajo de 1, lo que significa que la capitalización de mercado de la empresa cae al valor de sus tenencias de Bitcoin o por debajo de él.

2. El acceso a nueva financiación se agota.Por ejemplo, si un inversor ya no está dispuesto a comprar sus acciones ordinarias o preferentes en términos razonables.

Describió la venta de Bitcoin en esta situación como una opción de instrumento de «último recurso» para cumplir con obligaciones como los dividendos de acciones preferentes, en lugar de un plan a largo plazo para vender reservas.

En resumen:

Si las acciones cotizan al valor de Bitcoin o por debajo de él, y la empresa no puede refinanciar, entonces vender una parte de Bitcoin se convierte en la forma menos mala de proteger la estructura general.

¿Qué factores pueden realmente empujar a la Estrategia hacia esta ruta?

Hay varios factores clave que deben cumplirse antes de considerar habilitar un último recurso.

Macroeconomía y precio de Bitcoin

Los precios de Bitcoin han caído drásticamente desde un máximo histórico de casi 126.000 dólares en octubre a 90.000 dólares, una caída de alrededor del 30%.Una caída más profunda o más prolongada comprimiría el valor de las tenencias de Bitcoin de Strategy y también ejercería presión sobre el precio de sus acciones.

Rendimiento de las acciones y mNAV

La prima de capitalización de mercado de Strategy sobre su Bitcoin se ha reducido después de que las acciones cayeran entre un 30% y un 60% desde sus máximos iniciales.A mediados de noviembre, el precio de las acciones de la compañía tocó brevemente o incluso cayó por debajo del valor spot de sus tenencias, lo que indica que su mNAV estaba cerca de 1.

Estado de financiación

El negocio se basa en la capacidad de emitir nuevas acciones y acciones preferentes perpetuas a través del sistema de registro existente, así como de financiamiento a través del programa de emisión de cajeros automáticos.Si la actividad en estas emisiones se desacelera significativamente, o los inversores exigen rendimientos más altos, eso indicaría estrés en el financiamiento.

obligaciones internas

La estrategia necesita pagar cientos de millones de dólares en dividendos de acciones preferentes y pagar la deuda cada año.Los analistas estiman que los pagos de dividendos de acciones preferentes ascienden a cientos de millones de dólares al año.La administración todavía se autodenomina un acumulador de Bitcoin a largo plazo, y la situación anterior describe un entorno de estrés extremadamente severo.

Qué significa la venta de Bitcoin de Strategy para el mercado

Dado que Strategy tiene 650.000 Bitcoins, su cambio de «nunca vender» a «puede vender bajo presión» naturalmente atraerá la atención de los comerciantes.

Pero el contexto es importante:

• Tamaño del mercado: El volumen diario de operaciones de Bitcoin al contado y derivados suele alcanzar decenas de miles de millones de dólares.Mientras tanto, los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin al contado de EE. UU. también han experimentado miles de millones de dólares en entradas y salidas de un solo día.Incluso si Strategy vendiera una pequeña cantidad de sus tenencias de Bitcoin, estaría ingresando a un mercado grande y altamente líquido.

• Posible escala y velocidad.: Según los comentarios personales de Phong Le, cualquier venta en escenarios de estrés sería selectiva y parcial, destinada a cumplir obligaciones o mantener la estructura de capital, en lugar de salir de Bitcoin.

• Precio por adelantado: El mercado suele tener en cuenta estas posibilidades tan pronto como se divulgan.Los recientes retrocesos en las acciones de Bitcoin y Strategy, así como el debate en torno al mNAV, son ejemplos de este proceso.

Vale la pena señalar que un marco de ventas condicional de último recurso no es lo mismo que anunciar una inminente venta a gran escala de Bitcoin.

Cómo seguir el próximo movimiento de la estrategia

Para los lectores que desean realizar un seguimiento de los eventos pero no quieren reaccionar a cada titular de noticias o rumor en Internet, aquí hay algunos indicadores observables que pueden ayudar a proporcionar una imagen más clara:

• Las presentaciones de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), como el formulario 8-K y el suplemento del prospecto, revelan nueva financiación y los datos más recientes sobre las tenencias de Bitcoin.

• El comunicado de prensa de Strategy y su página «Compras de Bitcoin» resumen las compras recientes y las tenencias totales.

• La actividad en las redes sociales a menudo refleja sentimientos más que datos.Las publicaciones sobre “puntos verdes”, los memes de ojos láser y la retórica apocalíptica pueden ayudarnos a comprender el sentimiento, pero cualquier afirmación de ventas forzadas o quiebras debe cotejarse con documentos y datos relevantes.