Miix Capital: Informe de análisis de investigación de Pendle

Autor: Miix Capital

1. Puntos de informe de investigación

1.1 Lógica de inversión y narrativa

Las transacciones de ingresos de criptomonedas pueden ser ricas en ganancias, pero los rendimientos reales realizados por los inversores son inciertos.

Varios acuerdos de ingresos hacen que los inversores se beneficien de los ingresos futuros, pero muchos acuerdos establecidos tienen defectos y pueden reducir en gran medida los rendimientos.Pendle utiliza rendimientos mejorados para optimizar el rendimiento de los inversores.Pendle se ha convertido en la visión de «uniswap en el mercado de tasas de interés».

Los puntos de inversión del proyecto incluyen:

El espacio de mercado es grande.El intercambio de tasas de interés es principalmente el mercado derivado dirigido por la institución.

Los datos generales de Pendle son brillantes, y su volumen de transacción, TVL y los precios de la moneda han alcanzado un récord.

La organización debe ingresar a la pista de replanteo.

La versión V3 de Pendle introducirá las tasas de interés tradicionales en la cadena, lo que enfrentará un mercado de un millón de dólares, esperamos este rendimiento de Pendle.

Pendle actualmente depende del desarrollo de la pista de LRT. El mercado completo para todo el mercado.

1.2 Descripción de la valoración

En TradeFi, los derivados de la tasa de interés ocupan la mayor parte de la posición del mercado en el mercado derivado.Además, con el desarrollo de TradeFi, la escala general del mercado derivado ha aumentado gradualmente. La posición de la posición alcanzó.

La tasa de interés en la cadena se encuentra actualmente en el camino temprano de los derivados.

En la actualidad, el precio de la moneda de Pendle ha excedido la altura más alta, y el espacio de crecimiento ya no puede recibir restricciones.Sus principales tokens subyacentes son LRT.

Si el TVL general del proyecto LRT aumenta cinco veces, entonces Pendle’s TVL también tendrá cinco veces espacio para aumentar. Riesgo de Pendle, luego el proyecto del proyecto, luego el proyecto del proyecto del proyecto, luego el proyecto del proyecto del proyecto, luego el proyecto del proyecto del proyecto, luego el proyecto del proyecto del proyecto, luego el proyecto del proyecto del proyecto, luego el proyecto del proyecto del proyecto, Entonces el proyecto del proyecto.

1.3 Riesgo principal

El riesgo de contratos inteligentes, aunque Pendle invita a muchas instituciones de auditoría para el código de auditoría, aún puede tener vulnerabilidades y hacer que todos los fondos pierdan.

ETH SPOT ETF no ha pasado, lo que tiene un gran impacto en el mercado comercial prometido en general.

Cuando Pendle enfrenta mercados extremos, puede haber algunos riesgos desconocidos.

Pendle actualmente depende mucho de LRT.

La liquidez del protocolo puede tener una grave liquidez insuficiente de los activos de la cola larga debido a tokens excesivos, lo que hace que la liquidez se reúna, lo que no satisfará las ricas necesidades de arbitraje de algunas instituciones, pero este es un problema a largo plazo.

2. La situación básica del proyecto

2.1 Alcance comercial

Pendle es un proyecto blockchain que se centra en los tokens de rendimiento.Este método de innovación no solo proporciona una nueva fuente de ingresos para los titulares de criptomonedas, sino que también introduce más liquidez y flexibilidad para el mercado de tasas de interés.Pendle logra esta función a través de la tecnología de contrato inteligente, y los usuarios pueden participar en el mercado de manera descentralizada y segura.

2.2 Equipo fundador

Fundada en 2021, la base de miembros del equipo se encuentra en Singapur y Vietnam.

TN Lee(X: @tn_pendle): cofundador, una vez miembro del equipo fundador y líder comercial en Kyber Network, y luego fue a una compañía minera RockMiner, que opera alrededor de 5 minas en la compañía minera.Dana Labs se estableció en 2019, principalmente para semiconductores personalizados FPGA.

Vu Nguyen(X: @gabavineb): el cofundador, que una vez trabajó como CTO en Digix Dao, ha creado Pendle con TN Lee con TN Lee.

Long Vuong Hoang(X: @tíograndpa925): el director de ingeniería, obtuvo una licenciatura en una licenciatura en informática de la Universidad Nacional de Singapur, se unió a la Universidad Nacional de Singapur en enero de 2020 como asistente de enseñanza en mayo de 2021, se unió a Jump Trading como pasante de ingeniería de software en enero de 2021 . Pendle sirvió como ingeniero de contratos inteligente y fue promovido como director de ingeniería en diciembre de 2022.

Ken Chia(X: @imkenchia): el director institucional obtuvo una licenciatura de la Universidad de Monash, una vez se desempeñó como pasantes del banco de inversión en el segundo banco más grande de Malasia, y luego se desempeñó como experto en planificación de activos para bancos de inversión privados en Morgan Chase . Ingresó a Web3 en 2018. Se desempeñó como COO en un intercambio, se unió a Pendle como director institucional en abril de 2023, responsable de la empresa comercial operada por el mercado institucional, el fondo de criptomonedas, el Tesoro del Estado de DAO/ Protocolo.

2.3 Antecedentes de inversión

Los principales inversores del proyecto incluyen mecanismo Capital, Hashkey, Bixin Ventures, Binance Labs, etc.

En la actualidad, los inversores pueden encontrar inversores como Spartan, Arthur Hayes, Hashkey, Alliance Dao, Falconx, etc.

2.4 Ruta y curso de desarrollo de proyectos

Según Twitter publicado por el co -undador Vu Nguyen, se planea que la versión V3 de Pendle se lance en 2024. Contiene derivados tradicionales de tasas de interés financieras, lo que causará un gran interés en TradeFi.Los detalles de implementación específicos se desconocen temporalmente.

3. Productos y condiciones comerciales

3.1 Datos oficiales del sitio web (a partir de febrero de 2024)

3.2 Datos de redes sociales

3.3 Datos de la comunidad

4. Análisis del proyecto

4.1 Código

El código de este producto ha sido auditado por múltiples agencias de auditoría.

El desarrollo del proyecto aún mantiene niveles normales, y los desarrolladores se han mantenido estables.

4.2 Productos

Pendle es un acuerdo de transacción de ingresos que no requiere permiso, y los usuarios pueden implementar diversas estrategias de gestión de ingresos.El principio de trabajo de Pendle se divide principalmente en tres partes: token de beneficios, AMM Pendle y Vependle.

Token de beneficio

Pendle transformó de manera innovadora el activo de ingresos en los tokens SY, que se basa en el estándar ERC-5115: SY Token.

Los tokens PT no obtendrán ningún beneficio, pero pueden canjear activos básicos a una proporción de 1: 1 en su vencimiento.

PT es similar a los valores PO (solo principales) o bonos de interés cero en Tradfi.

Los tokens de ingresos representan la tasa de rendimiento de los activos.

YT es similar a los valores IO (intereses) en Tradfi.

AMM PENDLE

Tanto PT como YT se pueden intercambiar a través del AMM de Pendle, que es el motor central de Pendle.En la capa2, la profecía del proyecto es Redstone.Pendle AMM realiza transacciones eficientes de ingresos por defectos: comerciantes que desean obtener ingresos fijos para comprar PT y comerciantes que desean obtener más ingresos para comprar YT.Para el token de ingresos por un período de tiempo, el proceso es el siguiente:

El proceso de querer vender tokens es el siguiente:

SY es la existencia de grupos de intercambio como un activo intermediario, por lo que los proveedores de LP deben proporcionar tokens YT-SY / PT-SY.SY representa un tokens de ingresos estandarizados que pueden cubrir categorías de activos más amplias.Esta estandarización aumenta el atractivo para los inversores, ya que proporciona más flexibilidad y la posibilidad de acceder a más activos, lo que puede atraer más participantes y proporcionar una mayor liquidez.

El proveedor de liquidez puede obtener beneficios de los siguientes aspectos:

El costo de caída generado por la piscina minera

Medida de incentivo de Pendle

Protocolos emitidos por activos básicos (como $ comp, $ aave)

En Pendle, la separación de la parte de rendimiento del activo (YT) y el principal (PT) permite a los inversores comerciar y gestionar de forma independiente.

Separación de ingresos futuros: cuando compra PT, en realidad renuncia a cualquier ingreso que pueda generarse durante el período de tenencia, porque esta parte de los ingresos ha sido utilizado a través de YT Token y otros pueden comprar.Por lo tanto, el precio de PT reflejará la falta de este ingreso, y generalmente se compra a precios de descuento por debajo del valor total del activo objetivo.Pero estuvimos de acuerdo por un tiempo, es decir, YT solo puede reflejar la situación de ingresos por un período de tiempo.

：：投资者购买折扣的 pt 是基于这样的预期，即他们现在以较低价格买入，期待在未来某一时刻特别是到期时其价值会上升并接近或等同于其价值会上升并接近或等同于El valor del activo del objetivo.Esta expectativa considera la influencia del valor de tiempo y el riesgo de mantener PT hasta la redención.

Supongamos que hay un ejemplo simplificado para ilustrar el precio de PT (token principal) y eventualmente aumentará al precio de su activo correspondiente (ST).

condición:El activo subyacente (ST): un bono, el valor de mercado actual es de $ 100, la tasa de interés anualizada es del 5%y es un año antes del vencimiento.Precio inicial de PT: suponiendo que el precio de transacción inicial de PT es de $ 95 debido a la separación del ingreso (es decir, parte de la parte) en el próximo año.

proceso:Separación de inversiones: en la plataforma Pendle, los titulares de este bono decidieron separar sus ingresos y principios y crear PT e YT.Debido a que YT representa el derecho al ingreso futuro, el precio de PT será más bajo que el bono de precio completo (ST), lo que refleja el valor de ingreso futuro faltante.Pasos de tiempo: con el tiempo, los bonos están cerca de su fecha de vencimiento.Debido a que YT ha representado todos los ingresos esperados durante el período, el valor de PT en realidad representa el reciclaje principal que se puede obtener del bono cuando coincide.Recuperación del valor: A medida que se acerca la fecha de vencimiento, el valor de mercado de PT aumentará gradualmente, porque los participantes del mercado esperan que cuando el vencimiento esté expirado, los titulares de PT podrán canjear al valor de los activos equivalentes (es decir, el principal de bonos) en el equivalente del activo objetivo (es decir, el principal de los enlaces).Si el valor nominal del bono es de $ 100, el precio teórico de PT debería aumentar gradualmente a $ 100.

resultado:En el momento de la madurez, los titulares de PT pueden usar PT para canjear el principal de $ 100 equivalente.Por lo tanto, aunque el PT se negoció originalmente a un precio de descuento (como $ 95), su valor aumentará gradualmente con el tiempo y se acercará a la fecha de vencimiento, y el valor total de los activos del objetivo, es decir, $ 100.Entre los oponentes comerciales, todos están jugando o cubriendo la tasa de rendimiento futura y vendiendo YT, lo que significa una curva de ingresos futuros sin problemas, efectivo por adelantado o ver el rendimiento futuro.Comprar PT significa que puede comprar un cierto grado de descuento y pensar que la tasa de rendimiento durante este período de tiempo es más perdedor.

Vependle

Introducir el mercado de derivados de tasas de interés de TradeFi a la cadena, para que todos puedan usarlo.

Cuanto más tiempo sea el tiempo de pendientes, mayor es el valor de vegendos correspondiente.

El valor Vependle se atenuará con el tiempo, pero su duración de bloqueo se puede extender para compensar la atenuación.

Cuanto más vetendle tenga, mayor será la votación.Después de votar al grupo minero, tiene derecho a obtener el 80%de la tarifa de cambio cobrada por el grupo minero.

Los titulares de Vependle también pueden obtener parte de los ingresos del acuerdo, que provienen de costos de cambio y costos de YT.

4.3 Desarrollo ecológico y datos

En la actualidad, debido a la existencia de tokens ST, una serie de ecología incluye:

Penpie: Penpie es una plataforma Defi lanzada por Magpie, que proporciona servicios de incentivos de ingresos y Vependle para los usuarios de la plataforma Pendle.

Equilibrios: convierta el pendle inactivo en ependle y gane compromiso para obtener beneficios a través de la bóveda de ependle.

La figura anterior rastrea los bloqueos PNP y EQB en Penpie y Equilibrios, así como su propiedad de Pendle Govern Tokens.Esto muestra el nivel de control de los titulares de VLPNP y VLEQB al protocolo Pendle.Los titulares de VLPNP y VLEQB instruyen a la asignación de propuestas de gobernanza y medir pesos de medición de Pendle Vependle.

Penpie representa alrededor de 12 millones de vegetos para Pendle, mientras que el equilibrio ocupa alrededor de 7.7 millones de vetos. potencia (23.5%(datos a marzo de 2024).

El número de bolígrafos y transacciones de transacciones en el protocolo Pendle también ha aumentado gradualmente, lo que significa que el mercado ha aumentado gradualmente la demanda del mercado de derivados de tasas de interés con el desarrollo de proyectos Defi como LSD, LSDFI, LRT y reposo.Y a partir del 7 de marzo de 2024, su volumen de transacción acumulativo también superó los $ 4 mil millones, y su tendencia aumentó gradualmente.

En términos de TVL, el proyecto tiene su propio grupo AMM y respalda el intercambio de varios tokens SY, PT y YT.En la actualidad, desde la perspectiva de la moneda y la U, está aumentando gradualmente.

En la actualidad, con la ayuda del desarrollo de la referencia, la gente espera que la demanda del proyecto aumente gradualmente, especialmente la posibilidad de la entrada de la organización.Muchas instituciones han comenzado a mencionar los ingresos de Ethereum promesas.

Entonces, para los productos de intercambio de tasas de interés de Pendle, tendrá una gran demanda, y debido a su posición completa de liderazgo en la pista de tasas de interés, también es natural introducir tasas de interés tradicionales en la cadena en el futuro. tener un posible volumen de transacción potencial.

La liquidez actual de la piscina Pendle está aumentando gradualmente.

Entre todos los grupos, el proyecto se basa principalmente en el proyecto de la pista de LRT, acompañado de factores como la emisión de la moneda del proyecto LRT Track y el continuo calor de la pista de replanteo futuras. La industria.En la actualidad, la pista principal de LRT TVL se encuentra actualmente en la etapa de crecimiento, que tiene un efecto de promoción muy directo en el PNedle del grupo principal.

4.4 Escala y potencial de circuito

Los derivados de la tasa de interés (IDR) pertenecen a la vía de negociación más alta en derivados.Su valor está determinado por fluctuaciones de activos básicos.Los activos básicos más comunes incluyenAcciones, bonos, bienes, moneda, tasas de interés e índices de mercadoEsencia

En los derivados basados en la tasa de interés, se divide en tres categorías principales, a saber, Swaps de tasas de interés (swaps), FRA (acuerdos de tasa a plazo), opciones y otras herramientas.

En TradeFi, el intercambio de tasas de interés es principalmente el mercado de negociación dirigido por la institución, y su volumen de transacción es extremadamente grande.El intercambio de tasas de interés es un producto derivado financiero que permite a las dos partes intercambiar sus respectivas obligaciones de pago de intereses.Este intercambio generalmente implica el intercambio de tasas de interés fijas y tasas de interés flotantes.El intercambio de tasas de interés es ampliamente utilizado en el mercado financiero.

Instituciones bancarias y financieras: el banco usa las tasas de interés para gestionar los riesgos de tasas de interés, ajustar la estructura de la tasa de interés del balance y optimizar la eficiencia del uso de capital.Las instituciones financieras también los usan para arbitraje y riesgo de cobertura.

Enterprise: Enterprise utiliza tasas de interés para intercambiar riesgo de cambios en el costo del préstamo de cobertura.Por ejemplo, si se espera que una empresa aumente en las tasas de interés en el futuro, puede bloquear sus gastos de interés al ingresar un pago de una tasa de interés fija y recibir tasas de interés flotantes.

Inversores y fondos de cobertura: utilizan el intercambio de tasas de interés como herramienta de inversión o estrategia de gestión de riesgos, buscando ganancias a través del cambio de tasas de interés o cubriendo el riesgo de tasas de interés de otra inversión.

Instituciones gubernamentales e públicas: estas entidades pueden usar las tasas de interés para gestionar los costos y riesgos de su cartera de deudas.Mediante un intercambio, pueden igualar más efectivamente la demanda de capital y los costos del servicio de la deuda, al tiempo que reducen el impacto de los cambios en la tasa de interés.

Banco central: aunque no es una operación convencional, bajo ciertas circunstancias, el banco central puede participar en el mercado de intercambio de tasas de interés para afectar la tasa de interés a corto plazo como parte de su política monetaria.

En el mundo financiero tradicional, los derivados de la tasa de interés son la categoría de transacciones derivadas más grande, y el intercambio de tasas de interés representa el 82% de los derivados de tasas de interés generales.

Con la entrada de instituciones financieras tradicionales, especialmente Gray, JPMorgan Chase y Black, que pueden proporcionar una amplia gama de oportunidades de arbitraje para TradeFi, que pueden ser importantes para la inversión de Pendle en la inversión pendle.

En la actualidad, la moneda y el valor de mercado que respalda los beneficios de los beneficios:

Ethereum Mobile prometió tokens (como WSTTH): en la actualidad, alrededor del 26% de ETH está en un estado de compromiso, por lo que se pueden realizar todos los tokens de esta parte.

Los tokens en nombre del acuerdo de préstamo (como compuesto o AAVE): por ejemplo, Dai se comprometió en el compuesto, conocido como CDAI, también tiene su propio rendimiento anualizado.

Tokens LP (como GMX GLP): ya sea GMX o GLP, siempre que esté hipotecado, tiene su propia tasa de interés.

LOBRICY re -mortgage Tokens (LRT) y tokens de reposo: por ejemplo, a partir de ahora, esta parte de Eigenlayer y Renzo Finance tienen un total de $ 17 mil millones en TVL.

Luego, en general, el techo de esta pista es extremadamente alto, y con la entrada gradual de las instituciones tradicionales, la demanda de Pendle se fortalecerá gradualmente.

Los posibles casos de uso utilizados por las instituciones incluyen:

Renta fija, como ganar ingresos fijos en Steth;

Tasa de múltiples cabezas, por ejemplo, para comprar más rendimientos para apostar por la tasa de rendimiento de Steth;

Obtenga más beneficios sin riesgos adicionales, como proporcionar liquidez con su Steth;

Por ejemplo, en el mercado de Resting of Eigenlayer, a medida que los almacenadores de Eigenlayer aumentan gradualmente, la tasa de rendimiento futura es alta.A los ojos de la organización, también pueden bloquear el ingreso de la compromiso de Steth para cubrir el problema de la disminución de los rendimientos causados por la disminución activa en la cadena futura.

5, fichas

5.1 Cantidad total y circulación

Al 7 de marzo de 2024, según las estadísticas de Coingecko, los tokens totales actuales son 258,446,028, y el número de tokens que actualmente circulan es 96,950,723.El valor de mercado actual es de US $ 298 millones, y FDV es de US $ 790 millones.Los incentivos de liquidez representan el 49.3%de los tokens generales, el equipo actualmente representa el 17.7%, mientras que los inversores representan el 12.1%.

Se espera que los incentivos de liquidez duren hasta finales de 2030. El oficial supone que la tasa de inflación anual es del 2%, una disminución semanal de 1.1%, hasta abril de 2026.El diagrama de liberación de los tokens se muestra en la figura anterior.

5.2 Economía token

Los tokens de Pendle se usan principalmente para la custodia de gobierno.

El valor de Vependle es proporcional al monto y la duración de la compromiso de Pendle.El valor Vependle se atenuará con el tiempo.Los titulares de Vependle votan y guían el flujo de recompensas a diferentes grupos para inspirar efectivamente la liquidez en los grupos donde votan.

Pendle cobra 3% de todos los ingresos generados por YT.En la actualidad, el costo se asigna al 100% al titular de Vependle, y el acuerdo no cobra ningún ingreso.Además, los votantes de Vependle tienen derecho a obtener el 80% de las tarifas de intercambio de tasas de interés del grupo de votación, que constituyeAPY del votanteEsenciaLa imagen de arriba es la última situación de votación.A partir del 7 de marzo de 2024, actualmente hay 49.52 millones encerrados en Pendle.

5.3 Desempeño del mercado y predicción del período de ventana

El principal grupo de liquidez principal de Pendle es LRT, que se basa principalmente en el proyecto LRT para su análisis.

Lo anterior son los tokens de la especie LRT. más ancho.

Entonces, en las circunstancias actuales, el token LRT tiene un espacio de mercado de $ 66 mil millones. El futuro, el producto introducido en el intercambio de tasas de interés de la cadena, es decir, Pendle V3, se lanzará este año.

Desde la perspectiva del aumento de los precios de la moneda, el crecimiento de los precios de la moneda también cumple con el estado de desarrollo de la pista de replanteo.En la actualidad, el precio de la moneda ha alcanzado un alto récord, pero su valor de mercado es de solo 300 millones de dólares estadounidenses (precio de moneda 3.11), y la circulación completa es de aproximadamente 800 millones de dólares. El mecanismo de liberación, el FDV en realidad puede considerarse como 3 dólares estadounidenses, por lo que creemos que el token puede tener un gran espacio para el aumento.

5.4 Evaluación de expectativas de ganancias

El precio de la moneda de Pendle ha excedido la altura más alta, y el espacio de crecimiento ya no puede ser limitado.En la actualidad, sus principales fichas subyacentes son LRT.

6. Evaluación de valor

El proyecto está en un período maduro, pero el equipo aún está mejorando sus modelos económicos y mejorando la liquidez, y la posibilidad de explorar la posibilidad de intercambios de tasas de interés introducidas en las finanzas tradicionales. .

Su ventaja competitiva es que es el líder de la pista derivada de la tasa de interés en la cadena, y también tiene su propia ecología.

Desde el medio y a largo plazo, la cadena no solo florecerá en el mercado spot, sino que también se desarrollarán las pistas de compromiso y rehacer rápidamente. Actualmente es exclusivo de lo único.

7. Resumen

Los puntos de inversión de Pendle incluyen:

El espacio de mercado es muy grande. Todavía es muy temprano.

Los datos generales de Pendle son brillantes, y su volumen de transacción, TVL y los precios de la moneda han alcanzado un récord.

La tendencia de las instituciones tradicionales que ingresan, ya sea un banco o fondo de cobertura, fondos mutuos, editores de ETF o corredores de ETF, todos tienen el riesgo de cubrir las tasas de interés.

La versión V3 introducirá las tasas de interés tradicionales en la cadena, que enfrentará un mercado de un millón de dólares, y esperamos este rendimiento de Pendle.

Aunque Pendle actualmente depende del desarrollo de la pista LRT, la pista LRT por sí sola tiene múltiples posibilidades de crecimiento.Además, Pendle tiene la oportunidad de reducir gradualmente la proporción de LRT en el futuro, porque es esencialmente la pista de intercambio de tasas de interés para todo el mercado, lo que requiere la diversificación de la entrada de la institución para ayudar a sus activos. Para una fuerte dependencia es un objetivo de inversión muy valioso, y se recomienda que los inversores presten gran atención.