MIIX Capital: Pendle Research Analysis Rapport

Auteur: MIIX Capital

1. Points de rapport de recherche

1.1 Logique d’investissement et narration

Les transactions de revenus de crypto-monnaie peuvent être riches en bénéfices, mais les rendements réels réalisés par les investisseurs sont incertains.

Divers accords de revenus font que les investisseurs profitent de revenus futurs, mais de nombreux accords établis ont des défauts et peuvent réduire considérablement les rendements.Pendle utilise des rendements améliorés pour optimiser le rendement des investisseurs.Pendle est devenu la vision de « uniswap sur le marché des taux d’intérêt ».

Les points d’investissement du projet comprennent:

L’espace du marché est grand.L’échange de taux d’intérêt est principalement le marché dérivé dirigé par l’institution.

Les données globales de Pendle sont brillantes et les prix de son volume de transaction, TVL et des devises ont atteint un record.

L’organisation doit entrer sur la piste de mise en œuvre.

La version V3 de Pendle introduira les taux d’intérêt traditionnels dans la chaîne, qui seront confrontés à un marché du million de dons, nous attendons avec impatience cette performance Pendle.

Pendle dépend actuellement du développement de la piste LRT. Le marché entier de l’ensemble du marché.

1.2 Description de l’évaluation

Dans Tradefi, les dérivés de taux d’intérêt occupent la majeure partie de la position du marché sur le marché dérivé.En outre, avec le développement de TradeFi, l’échelle globale du marché des dérivés a progressivement augmenté. La position de la position atteinte.

Le taux d’intérêt sur la chaîne est actuellement sur la toute première piste des dérivés.

À l’heure actuelle, le prix de la monnaie du pendence a dépassé la hauteur la plus élevée et l’espace de croissance peut ne plus recevoir de restrictions.Ses principaux jetons sous-jacents sont LRT.

Si le TVL global du projet LRT augmente cinq fois, alors TVL de Pendle aura également cinq fois de place pour augmenter. Risque de Pendle, puis le projet du projet du projet, puis le projet du projet du projet, puis le projet du projet du projet, puis le projet du projet du projet, puis le projet du projet du projet, puis le projet du projet du projet, puis le projet du projet du projet, Ensuite, le projet du projet.

1.3 Risque principal

Le risque de contrats intelligents, bien que Pendle invite de nombreuses institutions d’audit à auditer le code, peut toujours avoir des vulnérabilités et faire perdre tous les fonds.

ETH Spot ETF n’a pas réussi, ce qui a un grand impact sur le marché global de Tradefi.

Lorsque Pendle est confronté à des marchés extrêmes, il peut y avoir des risques inconnus.

Pendle est actuellement très dépendant de la TLR.

La liquidité du protocole peut avoir une liquidité grave des actifs à long terme en raison de jetons excessifs, ce qui entraînera des liquidités, ce qui ne répondra pas aux riches besoins d’arbitrage de certaines institutions, mais il s’agit d’un problème à long terme.

2. La situation de base du projet

2.1 Portée d’entreprise

Pendle est un projet de blockchain qui se concentre sur les jetons de rendement.Cette méthode d’innovation fournit non seulement une nouvelle source de revenus pour les détenteurs de crypto-monnaie, mais introduit également plus de liquidités et de flexibilité sur le marché des taux d’intérêt.Pendle atteint cette fonction par le biais de la technologie de contrat intelligente, et les utilisateurs peuvent participer au marché de manière décentralisée et sécurisée.

2.2 Équipe fondatrice

Fondée en 2021, la base des membres de l’équipe est à Singapour et au Vietnam.

TN LEE(X: @TN_PENDLE): Co-fondateur, une fois membre de l’équipe fondatrice et chef d’entreprise dans Kyber Network, puis s’est rendue dans une société minière Rockmin, qui exploite environ 5 mines dans la société minière.Dana Labs a été créé en 2019, principalement pour les semi-conducteurs personnalisés FPGA.

Vu Nguyen(X: @GabavineB): Le co-fondateur, qui a déjà travaillé comme CTO dans Digix Dao, a créé Pendle avec TN Lee avec TN Lee.

Long Vuong Hoang(X: @ OnclegrandPA925): Directeur d’ingénierie, a obtenu un baccalauréat en informatique de l’Université nationale de Singapour, a rejoint Singapore National University en janvier 2020 en tant qu’assistant d’enseignement en mai 2021, a rejoint Jump Trading en tant que stagiaire en génie logiciel en janvier 2021 .

Ken Chia(X: @imkenchia): Directeur institutionnel, a obtenu un baccalauréat de l’Université de Monash, a autrefois servi de stagiaires de banque d’investissement dans la deuxième plus grande banque de Malaisie, puis a été expert en planification des actifs pour les banques d’investissement privées à Morgan Chase . Il est entré dans le web3 en 2018. Il a été coo en bourse, a rejoint Pendle en tant que directeur institutionnel en avril 2023, responsable de la société de trading inférieure au marché institutionnel, du Fonds de crypto-monnaie, du Trésor de l’État de DAO / Protocol.

2.3 Contexte d’investissement

Les principaux investisseurs du projet comprennent le capital du mécanisme, le hashkey, les entreprises de bixin, les laboratoires de binance, etc.

À l’heure actuelle, les investisseurs peuvent trouver des investisseurs dont Spartan, Arthur Hayes, Hashkey, Alliance Dao, Falconx, etc.

2.4 Itinéraire et cours de développement de projet

Selon Twitter publié par le co-fondateur Vu Nguyen, la version V3 de Pendle devrait être lancée en 2024. Il contient des dérivés de taux d’intérêt financiers traditionnels, ce qui suscitera un grand intérêt pour Tradefi.Les détails de mise en œuvre spécifiques sont temporairement inconnus.

3. Produits et conditions commerciales

3.1 Données officielles du site Web (à partir de février 2024)

3.2 Données sur les réseaux sociaux

3.3 Données communautaires

4. Analyse du projet

4.1 Code

Le code de ce produit a été audité par plusieurs agences d’audit.

Le développement du projet maintient toujours des niveaux normaux et les développeurs sont restés stables.

4.2 Produits

Pendle est un accord de transaction sur le revenu qui ne nécessite pas l’autorisation et les utilisateurs peuvent mettre en œuvre diverses stratégies de gestion des revenus.Le principe de travail de Pendle est principalement divisé en trois parties: avantages sociaux, AMM Pendle et VePendle.

Jeton de prestations

Pendle a transformé de manière innovante l’actif de revenu en tokens Sy, qui est basé sur la norme ERC-5115: Sy Token.

Les jetons PT n’obtiendront aucun avantage, mais peuvent échanger des actifs de base à un rapport de 1: 1 à sa maturité.

PT est similaire à des titres PO (uniquement principaux) ou aux obligations d’intérêt zéro dans TradFi.

Les jetons de revenus représentent le taux de rendement des actifs.

YT est similaire aux titres IO (intérêts) dans Tradfi.

Pendle Amm

PT et YT peuvent être échangés via la AMM de Pendle, qui est le moteur central de Pendle.Sur la couche 2, la prophétie du projet est Redstone.Pendle AMM se rend compte des transactions de revenus de défi efficaces: Les traders qui souhaitent gagner des revenus fixe pour acheter du PT, et les traders qui souhaitent faire plus de revenus pour acheter YT.Pour le jeton de revenu YT pendant une période de temps, le processus est le suivant:

Le processus de vouloir vendre les jetons YT est le suivant:

SY est l’existence de pools d’échange comme un actif intermédiaire, donc les fournisseurs de LP doivent fournir des jetons YT-SY / PT-SY.SY représente un jet de revenu standardisé qui peut couvrir des catégories d’actifs plus larges.Cette normalisation augmente l’attractivité pour les investisseurs, car il offre plus de flexibilité et la possibilité d’accéder à plus d’actifs, ce qui peut attirer plus de participants et fournir des liquidités plus élevées.

Le fournisseur de liquidité peut obtenir des avantages des aspects suivants:

Le coût de chute généré par la piscine minière

Mesure d’incitation à la suspension

Protocoles émis par des actifs de base (tels que $ comp, $ aave)

Dans Pendle, la séparation de la partie de rendement de l’actif (YT) et du principal (PT) permet aux investisseurs de faire du commerce et de gérer indépendamment.

Séparation future des revenus: lorsque vous achetez du PT, vous abandonnez en fait tout revenu qui peut être généré pendant la période de détention, car cette partie du revenu a été utilisée via le jeton YT et peut être achetée par d’autres.Par conséquent, le prix de PT reflètera l’absence de ce revenu et est généralement acheté à des prix de réduction en dessous de la pleine valeur de l’actif cible.Mais nous avons convenu pendant un certain temps, c’est-à-dire que vous ne pouvez refléter la situation des revenus que pendant un certain temps.

时间价值与风险考量: 投资者购买折扣的 Pt 是基于这样的预期，即他们现在以较低价格买入，期待在未来某一时刻，特别是到期时，其价值会上升并接近或等同于La valeur de l’actif de la cible.Cette attente considère l’influence de la valeur temporelle et le risque de maintenir PT jusqu’à la rédemption.

Supposons qu’il existe un exemple simplifié pour illustrer le prix de PT (jeton principal) et finira par atteindre le prix de son actif correspondant (ST).

condition:L’actif sous-jacent (ST): une obligation, la valeur marchande actuelle est de 100 $, le taux d’intérêt annualisé est de 5% et c’est un an avant l’expiration.Pt Prix initial: en supposant que le prix de transaction initial de PT est de 95 $ en raison de la séparation des revenus (c.-à-d. La partie YT) au cours de la prochaine année.

processus:Séparation des investissements: Sur la plate-forme Pendle, les détenteurs de cette obligation ont décidé de séparer leur revenu et leur principal et de créer PT et YT.Étant donné que YT représente le droit au revenu futur, le prix de PT sera inférieur à l’obligation à prix complet (ST), reflétant la valeur du revenu future manquante.Le temps passe: Au fil du temps, les obligations sont proches de sa date d’expiration.Parce que YT a représenté tous les revenus attendus au cours de la période, la valeur de PT représente en fait le recyclage principal qui peut être obtenu à partir de l’obligation lorsqu’il correspond.Récupération de valeur: à l’approche de la date d’échéance, la valeur marchande de PT augmentera progressivement, car les acteurs du marché s’attendent à ce que lorsque l’expiration sera expirée, les détenteurs de PT pourront échanger à la valeur des actifs équivalents (c.-à-d. Équivalent de l’actif cible (c.-à-d. Principal de l’obligation).Si la valeur nominale de l’obligation est de 100 $, le prix théoriquement PT devrait progressivement atteindre 100 $.

résultat:Au moment de la maturité, les détenteurs de PT peuvent utiliser PT pour échanger le principal de 100 $ équivalent.Par conséquent, bien que le PT ait été à l’origine négocié à un prix de remise (comme 95 $), sa valeur augmentera progressivement avec le temps et l’approche de la date d’échéance et la pleine valeur des actifs de l’objectif, soit 100 $.Parmi les adversaires de négociation, tout le monde joue ou se cache dans le taux de rendement futur, et la vente YT, ce qui signifie une courbe de revenus futur en douceur, en espèces à l’avance ou en voyant le rendement futur.L’achat de PT signifie que vous pouvez acheter un certain degré de remise et penser que le taux de rendement pendant cette période est le perdant.

Vependle

Présentez le marché des dérivés des taux d’intérêt de Tradefi à la chaîne, afin que tout le monde puisse l’utiliser.

Plus le temps de pendle est long, plus la valeur vepenndle correspondante est grande.

La valeur VePendle sera atténuée au fil du temps, mais votre durée de verrouillage peut être étendue pour compenser l’atténuation.

Plus vous avez de vette, plus le droit de vote est grand.Après avoir voté pour la piscine minière, il a le droit d’obtenir 80% des frais d’échange facturés par la piscine minière.

Les détenteurs de VEPENDLE peuvent également obtenir une partie du revenu de l’accord, qui proviennent des frais de change et des coûts YT.

4.3 Développement écologique et données

À l’heure actuelle, en raison de l’existence de jetons ST, une série d’écologie comprend:

Penpie: Penpie est une plate-forme Defi lancée par Magpie, qui fournit des services d’incitation aux revenus et VePendle pour les utilisateurs de la plate-forme Pendle.

Équilibre: Convertissez le penndle inactif en Ependle et gagnez un engagement pour gagner des prestations par le coffre-fort Ependle.

La figure ci-dessus suit les verrous PNP et EQB sur Penpie et Equilibria, ainsi que leur propriété de régler les jetons.Cela montre le niveau de contrôle des supports VLPNP et VLEQB au protocole Pendle.Les détenteurs de VLPNP et VLEQB instruisent la répartition par Pendle Vepenle des propositions de gouvernance et mesurent les poids.

Penpie représente environ 12 millions puissance (23,5% (données en mars 2024).

Le nombre de stylos de transaction et de transactions sur le protocole Pendle a également augmenté progressivement, ce qui signifie que le marché a progressivement augmenté la demande du marché de dérivés de taux d’intérêt avec le développement de projets Defi tels que le LSD, le LSDFI, le TLR et la réapprovisionnement.Et au 7 mars 2024, son volume de transactions cumulatives a également dépassé 4 milliards de dollars, et sa tendance augmentait progressivement.

En termes de TVL, le projet a son propre pool AMM et prend en charge l’échange de divers jetons SY, PT et YT.À l’heure actuelle, du point de vue de la monnaie et de l’U, il monte progressivement.

À l’heure actuelle, avec l’aide d’un développement de développement, les gens s’attendent à ce que la demande de projet augmente progressivement, en particulier la possibilité de l’entrée de l’organisation.De nombreuses institutions ont commencé à mentionner les revenus des promesses d’Ethereum.

Ainsi, pour les produits d’échange de taux d’intérêt de Pendle, il aura une grande demande, et en raison de sa position principale dans la piste de taux d’intérêt, il est également naturel d’introduire des taux d’intérêt traditionnels à la chaîne à l’avenir. avoir un volume potentiel de transaction potentiel.

La liquidité actuelle de la piscine de la bourse augmente progressivement.

Parmi tous les pools, le projet est principalement basé sur le projet de la piste LRT, accompagné de facteurs tels que l’émission de la monnaie du projet de piste LRT et la chaleur continue de la piste de mise en œuvre future. l’industrie.À l’heure actuelle, la piste LRT principale TVL est actuellement en phase de croissance, qui a un effet de promotion très direct sur le Pnedle du pool principal.

4.4 Échelle et potentiel du circuit

Les dérivés de taux d’intérêt (IDR) appartiennent à la piste commerciale la plus élevée en dérivés.Sa valeur est déterminée par les fluctuations des actifs de base.Les actifs de base les plus courants comprennentActions, obligations, biens, devises, taux d’intérêt et indices de marchéEssence

Dans les dérivés basés sur les taux d’intérêt, il est divisé en trois principales catégories, à savoir le swap de taux d’intérêt (swaps), la FRA (Acaim à taux avant), les options et autres outils.

Dans Tradefi, l’échange de taux d’intérêt est principalement le marché commercial dirigé par l’institution, et son volume de transactions est extrêmement important.Échange de taux d’intérêt est un produit dérivé financier qui permet aux deux parties d’échanger leurs obligations respectives de paiement des intérêts.Cet échange implique généralement l’échange de taux d’intérêt fixes et de taux d’intérêt flottants.L’échange de taux d’intérêt est largement utilisé sur le marché financier.

Institutions bancaires et financières: taux d’intérêt d’utilisation des banques pour gérer les risques de taux d’intérêt, ajuster la structure des taux d’intérêt du bilan et optimiser l’efficacité de l’utilisation du capital.Les institutions financières les utilisent également pour l’arbitrage et les risques de couverture.

Enterprise: l’entreprise utilise des taux d’intérêt pour échanger un risque de variation du coût du prêt de couverture.Par exemple, si une entreprise devrait augmenter des taux d’intérêt à l’avenir, elle peut verrouiller ses frais d’intérêt en entrant le paiement d’un taux d’intérêt fixe et en recevant des taux d’intérêt flottants.

Investisseurs et fonds spéculatifs: Ils utilisent un échange de taux d’intérêt comme outil d’investissement ou une stratégie de gestion des risques, la recherche de bénéfices grâce à la modification des taux d’intérêt ou de couverture du risque de taux d’intérêt d’autres investissements.

Institutions gouvernementales et publiques: Ces entités peuvent utiliser les taux d’intérêt pour gérer les coûts et les risques de leur portefeuille de dettes.En échange, ils peuvent correspondre plus efficacement à la demande en capital et aux coûts de service de la dette, tout en réduisant l’impact des changements de taux d’intérêt.

Banque centrale: Bien qu’il ne s’agisse pas d’une opération conventionnelle, dans certaines circonstances, la Banque centrale peut participer au marché des échanges de taux d’intérêt afin d’affecter le taux d’intérêt à court terme dans le cadre de sa politique monétaire.

Dans le monde financier traditionnel, les dérivés des taux d’intérêt sont la plus grande catégorie de transactions dérivées et l’échange de taux d’intérêt représente 82% des dérivés globaux des taux d’intérêt.

Avec l’entrée des institutions financières traditionnelles, en particulier Gray, JPMorgan Chase et Black, qui peuvent fournir un large éventail d’opportunités d’arbitrage pour TradeFi, qui peuvent être importantes pour l’investissement en pendence dans l’investissement en pendence.

À l’heure actuelle, la monnaie et la valeur marchande qui soutiennent les avantages des avantages:

Ethereum Mobile a promis des jetons (comme WSTTH): À l’heure actuelle, environ 26% de l’ETH est dans un état de gage, donc tous les jetons de cette partie peuvent être effectués.

Les jetons au nom de l’accord d’emprunt (tels que composé ou AAVE): par exemple, Dai a promis dans le composé, connu sous le nom de CDAI, a également son propre retour annualisé.

Les jetons LP (tels que GMX GLP): qu’il s’agisse de GMX ou de GLP, tant qu’il est hypothéqué, il a son propre taux d’intérêt.

Les jetons Lobrice Re -Mortgage (LRT) et les jetons de réapprovisionnement: par exemple, pour l’instant, cette partie de Eigenlayer et Renzo Finance ont un total de 17 milliards de dollars en TVL.

Ensuite, dans l’ensemble, le plafond de cette piste est extrêmement élevé, et avec l’entrée progressive des institutions traditionnelles, la demande de Pendle se renforcera progressivement.

Les cas d’utilisation possibles utilisés par les institutions comprennent:

Un revenu fixe, comme gagner des revenus fixe sur Steth;

Le taux multi-tête, par exemple, pour acheter plus de rendements pour parier sur le taux de rendement de Steth;

Faites plus d’avantages sans risques supplémentaires, comme fournir de la liquidité avec votre Steth;

Par exemple, dans le marché de la remise de la gaieté, car les stocks de Eigenlayer augmentent progressivement, le taux de rendement futur est élevé.Aux yeux de l’organisation, ils peuvent également verrouiller le revenu de gage de Steth pour couvrir le problème de la baisse des rendements causés par la baisse active de la chaîne future.

5, jetons

5.1 montant total et circulation

Au 7 mars 2024, selon les statistiques de Coingecko, les jetons totaux actuels sont de 258 446 028, et le nombre de jetons qui circulent actuellement est de 96 950 723.La valeur marchande actuelle est de 298 millions de dollars et FDV est de 790 millions de dollars américains.Les incitations à la liquidité représentent 49,3% des jetons globaux, l’équipe représente actuellement 17,7%, tandis que les investisseurs représentent 12,1%.

Les incitations aux liquidités devraient durer jusqu’à la fin de 2030. Le fonctionnaire suppose que le taux d’inflation annuel est de 2%, une diminution hebdomadaire de 1,1%, jusqu’en avril 2026.Le diagramme de libération des jetons est montré dans la figure ci-dessus.

5.2 Économie token

Les jetons de Pendle sont principalement utilisés pour la garde de la gouvernance.

La valeur de VePendle est proportionnelle à la quantité et à la durée de gage de l’engagement de Pendle.La valeur Vependle sera atténuée au fil du temps.Les détenteurs de Vependle votent et guident le flux de récompense vers différents pools pour inspirer efficacement la liquidité dans les piscines où ils votent.

Pendle facture 3% de tous les revenus générés par Yt.À l’heure actuelle, le coût est affecté à 100% au titulaire de Vependle, et l’accord ne facture aucun revenu.De plus, les électeurs de Vependle ont le droit d’obtenir 80% des frais d’échange de taux d’intérêt du pool de vote, qui constitueApy de l’électeurEssenceL’image ci-dessus est la dernière situation de vote.Au 7 mars 2024, il y a actuellement 49,52 millions de personnes verrouillées sur Pendle.

5.3 Performance du marché et prédiction de la période de fenêtre

Le pool de liquidités principal actuel de Pendle est le TLR, qui est principalement basé sur le projet de TLR pour l’analyse.

Ce qui précède est les jetons des espèces LRT. plus large.

Donc, dans les circonstances actuelles, le jeton LRT a un espace de marché de 66 milliards de dollars. L’avenir, le produit introduit dans l’échange de taux d’intérêt de la chaîne, c’est-à-dire Pendle V3, sera lancé cette année.

Du point de vue de la hausse des prix des devises, sa croissance des prix de devise respecte également l’état de développement de la piste de mise en œuvre.À l’heure actuelle, le prix de la monnaie a atteint un niveau record, mais sa valeur marchande n’est que de 300 millions de dollars américains (prix de la monnaie 3,11), et la circulation complète est d’environ 800 millions de dollars américains. Le mécanisme de libération, le FDV peut en fait être considéré comme 3 dollars américains, nous pensons donc que le jeton peut avoir une grande place pour augmenter.

5.4 Évaluation des attentes des bénéfices

Le prix de la monnaie du pendle a dépassé la hauteur la plus élevée et l’espace de croissance peut ne plus être limité.À l’heure actuelle, ses principaux jetons sous-jacents sont le TLR.

6. Évaluation de la valeur

Le projet est dans une période mature, mais l’équipe améliore toujours ses modèles économiques et améliore la liquidité, et la possibilité d’explorer la possibilité d’échanges de taux d’intérêt introduits dans la finance traditionnelle. .

Son avantage concurrentiel est qu’il est le leader de la piste dérivée des taux d’intérêt sur la chaîne, et il a également sa propre écologie.

À partir du milieu et du long terme, la chaîne s’épanouira non seulement sur le marché au comptant, mais aussi des pistes de glissement et de pliage se développent également rapidement. est actuellement unique à l’unique.

7. Résumé

Les points d’investissement de Pendle comprennent:

L’espace du marché est très important. Il est encore très tôt.

Les données globales de Pendle sont brillantes et les prix de son volume de transaction, TVL et des devises ont atteint un record.

La tendance des institutions traditionnelles entrant dans le jalon, qu’il s’agisse d’une banque ou d’un fonds de couverture, d’un fonds commun de placement, d’éditeurs ETF ou de courtiers ETF, tous ont le risque de taux d’intérêt de couverture.

La version V3 introduira les taux d’intérêt traditionnels dans la chaîne, qui seront confrontés à un marché du million de doctrices, et nous attendons avec impatience cette performance des penndles.

Bien que Pendle dépend actuellement du développement de la piste TLR, la piste LRT a à elle seule de multiples possibilités de croissance.En outre, Pendle a la possibilité de réduire progressivement la proportion de TLR à l’avenir, car il s’agit essentiellement de la piste d’échange de taux d’intérêt pour l’ensemble du marché, ce qui nécessite la diversification de l’entrée de l’institution pour aider ses actifs. Car une forte dépendance est un objectif d’investissement très précieux, et il est recommandé que les investisseurs prêtent une grande attention.