Galaxy Mining Report: BTC -Bergbaumuster, Thema, auf das nach der Halbierung beachtet werden sollte

Autor: Simrit Dhinsa, Anthony Scheercousse, Samuel Kiernan, Gabe Parker, Zack Pokorny, Galaxy;

Vorwort

In der ersten Hälfte von 2024 war es die kritische Zeit der Bitcoin -Bergbauindustrie, und die Wirtschaft veränderte sich erheblich, und die Marktentwicklungen entwickelten sich weiter.Die Bergleute standen zu Beginn des Jahres mit der Achterbahnfahrt der wirtschaftlichen Veränderungen aus.Trotz dieser Schwankungen halten sich große Bergleute immer noch unbedingt an ihre Wachstumskurie.

Darüber hinaus bietet die Fusion der künstlichen Intelligenz („AI“) und der Hochleistungsberechnungen („HPC“) mit der Fusion des Trends von Bitcoin die Möglichkeit, die Kapazität an Bergleute zu verteilen, um die Indexbedarfskurve in AI/HPC zu erfüllen.Wie der Titel zeigt, hat der Wert von Gigabit mit Bitcoin -Bergarbeitern, großen Nutzer und anderen Personen in Bezug auf Land- und Stromerwerb erheblich zugenommen.Unternehmen mit energieorientierten Wegen haben einzigartige Vorteile und können die Trends dieser beiden Branchen nutzen.

In diesem Bericht werden wir zunächst das sich ändernde Muster des Bitcoin -Bergbaus untersuchen. Für die Leistungskapazität der Anstieg der Fusionen und Akquisitionen und die Wachstumsrate der Hash -Rate in der zweiten Jahreshälfte.

Zusammenfassung

Aus dem Spitzenniveau des 88,1 T (implizite Hash -Rate 630 EH), da die Hash -Rate einen Rekord niedrig erreichte, ging die Schwierigkeit Anfang Juli um 10%zurück, und der Tiefpunkt nach dem Rückgang betrug 79,5 T (versteckte Hash -Rate Zinsrate (versteckte Hash -Zinssatz Zinssatz Zinssatz Zinsrate 569 EH).Zum Schreiben dieses Artikels beträgt die Schwierigkeit 82,0 t (die implizite Hash -Rate 587 EH).

Im ersten Quartal von 2024 erhöhten die öffentlichen Bergleute insgesamt 1,8 Milliarden US -Dollar an Eigenkapital und stellten den höchsten Anstieg der letzten drei Jahre fest.

Obwohl die Bergleute in den letzten Monaten durch die Ausgabe von Aktien Spenden gesammelt haben, erwarten wir, dass der Schuldenkapitalmarkt in der zweiten Hälfte von 2024 und 2025 wieder eröffnet wird.

Bergleute, die eine große Stromkapazität erhalten haben, die langfristige Lieferinfrastruktur gekauft haben und Wasser und Ballaststoffe verwenden können, um die beste Position zu verwenden, und die Revolution der künstlichen Intelligenz verwenden können.

In unserem Jahresbericht schätzen wir, dass der Zielbereich Ende 2024 675 EH bis 725 EH beträgt.Wir erhöhen nun das Wachstum von 725 EH und 775 EH, kombiniert mit den Informationen, saisonalen Trends und Rentabilitätsanalyse der öffentlichen Bergleute.

Vom 1. Januar 2024 bis 23. Juli 2024 erhielten Bitcoin -Bergleute eine Transaktionsgebühr von 12,97.000 BTC (zum 23. Juli 2024).Die Bergleute verdienten etwa 55%(23,4 K BTC) der Gesamtkosten von 2023.

Bisher hat das Transaktionsvolumen verschiedener Transaktionen in diesem Jahr 460 Millionen US -Dollar übersteigt, die hauptsächlich in den Umsatz, Umverkauf, Umverkauf sowie Übernahmen sowie Akquisitionen für Unternehmen unterteilt sind.Wir gehen davon aus, dass die Fusionen und Übernahmen der Branche in Zukunft fortgesetzt werden.

Marktsituation

Die Bergbauwirtschaft in der ersten Hälfte von 2024

In der ersten Hälfte von 2024 kann es als Geschichte von zwei Vierteln beschrieben werden.Im ersten Quartal 2024 hatten die Bergleute in den letzten zwei Jahren die besten wirtschaftlichen Vorteile.Der Durchschnittspreis von Hash, der durch den Anstieg der Bitcoin -Preise gefördert wurde, betrug in diesem Quartal 0,094 USD/t.Die Hash -Rate steigt in diesem Quartal weiterhin stetig an, um den Teil des Bitcoin -Preises auszugleichen.Im ersten Quartal 2024 war die starke Gewinnspanne erforderlich, damit Bitcoin vor der vierten Hälfte des zweiten Quartals 2024 Geldguthaben einrichtete.

Die Bergbauwirtschaft im zweiten Quartal ist bis zum vierten Mal stark geblieben, dass Bitcoin halbiert wurdeWesenAuf halbem Weg starteten die mit Spannung erwarteten Runen mehrere Tage lang eine Handelsgebühr.In der Woche nach der Hälfte haben die Bergleute ein beträchtliches Transaktionseinkommen erzielt, und wir werden im nächsten Abschnitt weiter diskutieren.

Die Transaktionsgebühr erhöhte den Marktpreis in kurzer Zeit auf 0,17 USD/TH, was die Auswirkungen des Rückgangs der Blocksubventionen umsetzt.Im Nachhinein ist der Hash -Preis der Indikator für die Wahl der Bergleute, mit der täglich die Gesamteinkommen der rechnerischen Rechenleistung des Tages extrahiert werden.Diese steigende Steigerung ist jedoch sehr kurz, und nachdem die Transaktionsgebühr stabil ist, hat der Hash -Preis ein Rekordtief erreicht.Seit halbiert beträgt der Durchschnittspreis von Hash 0,054 USD/th.

Die Schwierigkeit aus dem Peak 88,1 T (der implizite Hash -Rate 630 EH) nahm um 10%und der niedrige Punkt von 79,5 t nach dem Halbter Anfang Juli (die implizite Hash -Rate 569 EH), da die Hash -Rate einen Rekord niedrig erreichte .Zum Schreiben dieses Artikels beträgt die Schwierigkeit 82,0 t (die implizite Hash -Rate 587 EH).

Auf der gegenwärtigen Ebene von Hash ist ein beträchtlicher Teil der Bergleute im Netzwerk immer noch rentabel, aber die Gewinnspanne ist gering.Einige Bergleute mit einer Wartezeit -und sehen Sie sich an, können weiter funktionieren, da sie einen positiven Bruttogewinn erzielen können.Bei der Prüfung der Betriebskosten und zusätzlichen Bargeldkosten stellten viele Bergleute fest, dass sie nicht in der Lage waren, abzubilden, und das Geld wurde langsam aufgebaut.Im ersten Quartal 2024 trug die starke wirtschaftliche Situation dazu bei, einen Bargeldbilanz zu schaffen, der die Überlebenszeit ineffizienter Bergleute verlängerte.Wenn die Preis- oder Transaktionsgebühr von Bitcoin nicht wesentlich gestiegen ist, gehen wir davon aus, dass sich die profitabelsten Bergleute aus dem Netzwerk zurückziehen, wenn der Hash -Preis weiter sinkt.

Auch wenn dies passiert,Der Downlink -Druck, der durch die nicht profitierenden Bergleute aus der Maschine verursacht wird, wird auch durch die Aktivierung der neuen Generation von Sonderintegrierten Schaltkreis (ASIC) ausgeglichen.Die Typenschild -Hash -Rate der neuen Generation von Maschinen beträgt mehr als doppelt so hoch wie bei der Hash -Rate der vorherigen Generation.Basierend auf dem Marktwert prognostizieren sieben der zehn besten öffentlichen Bergleute gemeinsam, dass in der zweiten Hälfte von 2024 109 EH -Bergbaumaschinen hinzugefügt werden.Während wir am Ende des Berichts analysieren, obwohl es in letzter Zeit gesunken ist, aber aberWir glauben, dass die Hash -Rate in der zweiten Hälfte von 2024 stark steigen wird.Wenn der Preis für Bitcoin nicht gestiegen ist, wird der Bergleute Widerstand bringen.

Transaktionsgebührschwankung

Seit dem 1. Januar 2024 hat Bitcoin mehr als 99 Millionen Kettentransaktionen beigetragen.Von diesen 99 Millionen Transaktionen sind 50% eine Standard -Transaktion, und wir definieren sie als Finanztransaktion.Runen, BRC-20 und Ordinaltransaktionen machen 35%, 11%bzw. 4%des Transaktionsvolumens aus.In Anbetracht des am 19. April 2024 gestarteten alternativen Tokenvertrags machten Rune -bezogene Transaktionen 35% des gesamten Transaktionsvolumens des Gesamtmarktanteils aus.Seit seiner Start hat Runes durchschnittlich 63%aller Bitcoin -Transaktionen.

Vom 1. Januar 2024 bis 23. Juli 2024 erhielten Bitcoin -Bergleute eine Transaktionsgebühr von 12,97.000 BTC (zum 23. Juli 2024).Die Bergleute verdienten etwa 55%(23,4 K BTC) der Gesamtkosten von 2023.Der vierte Rückgang der Bitcoin ereignete sich am 19. April 2024 und machte 2024 ein Meilensteinjahr.Am Tag des Minus stieg die an die Bergleute gezahlte tägliche Gebühr zu einem historischen Hoch von mehr als 1.200 BTC.Diese steigende Steigung ist größtenteils auf den Start von Runes zurückzuführen, einem neuen UTXO -basierten alternativen Tokenprotokoll, das zum ersten Mal in einem Minus -Block debütierte.In diesem Block hat das Rune -Token XXXXFHUXXXXX eine Gebühr von 23 Millionen US -Dollar gezahlt und ist die erste Rune -Sammlung, die in der Depression des Blocks enthalten ist (Block 840.000).Es ist erwähnenswert, dass 2.411 BTCs (19%) der für die Gegenwart bis heute entstandenen Kosten von halben Tag und drei Tage nach dem Rückgang liegen.

Seit dem 1. Januar 2024 stammten 67% des Kosteneinkommens der Bergleute aus Standard -Finanztransaktionen, während 19% aus Runen stammten.BRC-20- und Ordinalstransaktionen machen 14%der Bitcoin-Kosten seit Jahresbeginn aus.

„Überzahlung“ bezieht sich auf die Transaktionskosten im Block (in der Einheit von SATs/VByte), die höher als die von SATs/VByTE im selben Block ist.Wir wählen die Mid -Range -SATS/VByTE -Ebene, da wir der Ansicht sind, dass das Gebot in der Nähe dieser Ebene Ihnen eine angemessene Gelegenheit bietet, in den nächsten Block aufgenommen zu werden.Die Transaktion, die absichtlich höhere SAT/VByTe -Raten festlegt, hat normalerweise Zeitsensibilität.In der vierten Hälfte von Bitcoin am 20. April 2024 stiegen die Handelskosten stark.Die tägliche mittlere Zählrate erreicht 590 SATs/VByte, und innerhalb einer Stunde nach der Hälfte des Blocks ist die durchschnittliche mittlere Blockrate auf 1.840 SATs/VByte gestiegen.Runenbezogene Transaktionen zahlen die Gebühr für den Median/VByte -Wert von 250 SATs/VByte (42%höher als die mittelgroße SATs/VByte), die im halben Halbblock und in mehreren Bereichen nachfolgende Bereiche enthalten ist.Im gleichen Zeitraum waren die von Standard -Finanztransaktionen gezahlten Kosten 200 SAT/VBYTE höher als der Median SAT/VByte (34%höher als der Median SAT/VByte).Seit Halbierung haben Standard -Finanztransaktionen 51 Tage in Bezug auf Ausgaben als Rune -Transaktionen gezahlt, und Rune -Transaktionen wurden für 18 Tage in Bezug auf Ausgaben als Standard -Finanztransaktionen gezahlt.

Nachdem wir die tägliche Anzahl von Runentransaktionen und die obige Abbildung überlagert hatten, fanden wir dasDer Anstieg der Runentransaktionen korreliert positiv mit dem Anstieg der Finanztransaktionen.Sensible Finanztransaktionen sind gezwungen, einen Wettbewerbsblock mit Rune einzubeziehen.Obwohl die Rune -Transaktion in den Block aufgenommen wird, wenn die Runentransaktionen im Anstieg der Rune -Transaktion steigen, werden diese als abnormaler Wert angesehen, der sich auf die spezifische Rune -Token -Münze bezieht.

Die Analyse von Blockdaten ist festzustellen, dass die Häufigkeit von Standard -Finanztransaktionen und Runes -Transaktionen innerhalb eines 10 -minütigen Intervalls unterschiedlich ist.Da die Hälfte des Blocks (840.000 Blöcke) halbiert, hat die durchschnittliche Finanztransaktion durchschnittlich 2,4 MB pro Block, während die Runes -Transaktion immer etwa 1,5 MB Blockraum belegt hat.Obwohl Runes ein effizientere alternative Token-Standard als BRC-20 (0,06 MB pro Block) ist, hat Runes eine führende Position im Blockraum für BRC-20, wodurch der Markt für Marktwährungsstandards für die Rune-Token-Standardeinstellungen hervorgehoben wird.Im Halbblock verbrauchte die Runes -Transaktion 2,7 MB und machte etwa 68%des Gesamtraums von 840.000.

Wachstum/Infrastruktur

Ständig ändernde Kapitalmarktstruktur

In der ersten Hälfte von 2024 sammelten Bergleute beispiellose Mittel.Seit dem vierten Quartal 2023 hat die Bewertung aufgrund der Erwartungen des Spot -Bitcoin -ETF begonnen, zu steigen, und die Bergleute haben weiterhin Mittel (hauptsächlich Eigenkapital) gesammelt, um die Skala schnell bis zur Hälfte zu erweitern.Im ersten Quartal 2024 erhöhten die Bergleute insgesamt 1,8 Milliarden US -Dollar an Eigenkapital, was der höchste Betrag in einem einzigen Quartal in den letzten drei Jahren erhöht wurde.

Vor der Halbierung sammelten Bergleute aktiv Mittel, um ein schnelles Wachstum zu finanzieren, Bitcoin zu halten, die Effizienz von Bergleuten zu verbessern und Bargeldpuffer zu etablieren, um die Chancen in Schwierigkeiten zu nutzen.Unter den erhöhten 1,8 Milliarden US -Dollar stammten 75% von den drei besten Bergleuten im Marktwert: Marathon, Cleanspark und Riot.Bitmain und Microbt starteten eine neue Generation von Maschinen zu einem sehr attraktiven Preis, der das Dringlichkeitsgefühl der Menschen weiter verschärft, die die Produktionskapazität erweitern und Maschinen so bald wie möglich einfügen mussten, um eine starke Rendite für Investitionen zu erzielen („ROI“).

Wie in der obigen Abbildung gezeigt, ist das Schuldenkapital seit Mitte2022 im Grunde genommen vom Markt verschwunden.Zuvor war die Auswahl der für die Bergarbeiter verfügbaren Fremdfinanzierung hauptsächlich um die Hypotheken -ASIC zurückzuführen.Die Herausforderungen von ASIC für die Finanzierung sind die Volatilität der ASIC -Preise, die schnelle Abschreibung der Sicherheiten und die Anforderungen vieler zusätzlicher Marge in vielen Verträgen.Wenn sich die Bergbaubedingungen verschlechtern, verringert sich die Maschine nicht nur den Cashflow, sondern auch, sondern auch, wenn die LTV steigt, und die Bergleute können die unbezahlte Schuld nicht zurückzahlen, und der Kreditgeber ist in eine prekäre Situation gefallen.

Jedoch,Als Wert der verfügbaren Stromkapazität erwarten wir das Darlehen in der zweiten Hälfte von 2024 und 2025.Bitcoin -Bergleute und große Unternehmen (dh große Rechenzentren mit skalierbarer Wolkeninfrastruktur) haben den Wert der verfügbaren Energiekapazität für den unendlichen Bedarf an Stromkapazität erhöht.Aus der Sicht der Kreditpartei können die Schlösser der Bergarbeiter mit großer Stromkapazität bei der Verschlechterung der Bergbauwirtschaft garantiert Schutz bieten.Darüber hinaus konzentrierten sich Bergleute im Jahr 2022 und 2023 auf die Stärkung der Bilanz, indem sie den Schuldenverlust und die Schaffung einer optimierten Kostenstruktur verringern.Daher glauben wir, dass die Branche jetzt in einer günstigeren Position ist und einige Schulden tragen kann, nicht nur auf die Ausstellung von Aktien, um ein Wachstum zu erzielen.

Die Stromvermögen befinden sich noch in der Preisentdeckungszeit.Der jüngste Umsatz mit Vermögenswerten erfolgte in einer Vielzahl von Preisen pro MW, aber insgesamt steigt.Aus der Sicht der Bergleute kann der Wert des kontinuierlichen Anstiegs des Veranstaltungsortes auf Projektebene attraktiv seinDa es sich um eine nicht entbilligte Alternative handelt, unterscheidet es sich im Vergleich zu Gleichaltrigen, die die Aktionäre weiterhin als Hauptkapitalquellen verwässern.

Konzentrieren Sie sich auf den Free Cashflow und die Schaffung magerer Strukturen.Die Ausdehnung künstlicher Intelligenz und Berechnungen mit hoher Leistung kann auch die Tür für die Quelle des neuen Schuldenkapitals öffnen, die reine Bergleute nicht erhalten können.

Auch wenn es immer mehr Schuldenchancen gibt, wird der Expansions -Waffenwettbewerb fortgesetzt, und wir gehen davon aus, dass die großgeflügelten Aktienfinanzierungsaktivitäten bis zur zweiten Hälfte von 2024 dauern werden.Angetrieben von den ehrgeizigen Wachstumszielen, den Aussichten auf Bitcoin -Preise in der Zukunft und der Erzählung der Berechnung künstlicher Intelligenz/hoher Leistung ist die Bewertung der börsennotierten Miner gestiegen.Die Verbesserung dieser Bewertungen hilft Bergleuten, die Verdünnung der Aktionäre der Aktionäre zu verringern.Da große öffentliche Bergleute ihre ehrgeizigen Ziele ankündigen, wird auch wenn der Preis für Hash immer noch historischen Tiefstständen liegt, die Expansions- und Finanzierungsaktivitäten nicht zu verlangsamen.

MW im Wert von Millionen Dollar

Bergleute sind am Höhepunkt der Integration von Wachstumstrends in Bitcoin und KI/HPC.Angesichts der nichtlinearen Korrelation zwischen Betriebskosten und BTC -Preisen ist der Gewinn der Bergleute immer noch gering und ist immer noch in einer günstigen Position, die vom kontinuierlichen Bullenmarkt der Bitcoin -Preise profitieren kann.Gleichzeitig ist die Generations -KI eine der am schnellsten wachsenden Technologien in der Geschichte.Zum Beispiel hat Chatgpt in den ersten zwei Monaten nach dem Start 100 Millionen Benutzer und wird zur am schnellsten wachsenden Anwendung in der Geschichte.In Verbindung mit der für das KI -Modelltraining und Argumentation erforderlichen Leistung als die vom traditionellen Rechenzentrum verwendete Leistung (der für eine einzelne Abfrage des ChatGPT erforderliche Stromverbrauch hat einen kürzeren in der Kürze erzeugt, um innerhalb der Zeit die erstaunliche Nachfrage nach zuverlässigem Strom zu erhalten.

Bis 2030 wird die globale Nachfrage des Rechenzentrums voraussichtlich um 160%steigen.In den Vereinigten Staaten wird die aktuelle Nachfrage von Rechenzentren auf 21 Gigree („GW“) geschätzt, und es wird voraussichtlich bis 2030 auf 35 GW steigen.Die in den USA installierte Stromerzeugungskapazität wird voraussichtlich im gleichen Zeitraum um etwa 370 GW steigen.Wie in der obigen Abbildung gezeigt, wird erwartet, dass die US -Energieinformationsverabreichung („EIA“) geplant ist (Kohle, Erdgas, Kernenergie usw.), die geplant werden können. Lücke in hohem Maße.Wenn es also in Taiwa (TWH) umgewandelt wird, wird erwartet, dass die Stromerzeugung um 240 TWH erhöht wird und die neue Rechenzentrumslast (vorausgesetzt, die normale Betriebszeit beträgt 99,995%). * 8.760 Stunden / Jahr / Jahr / Jahr * 99,995%).Die Zunahme des intermittierenden Stromverbrauchs in Verbindung mit der wachsenden Nachfrage nach der flexiblen Belastung des Rechenzentrums kann zu einer Stauung, Stromübertragungsbeschränkungen und Versorgungsmangel führen, da die Lasten in anderen Branchen wie Elektrofahrzeugen und inländischer industrieller Fertigung werden Zunahme.Dies kann zu einer weiteren Verzögerung des Startplanes und des Fazilitätsprotokolls der Forschung und Zulassung von Lastverbindungen führen, da die Betreiber der Stromnetze die Beziehung zwischen dem schnellen Wachstum des Strombedarfs nach dem schnellen Wachstum der Vereinigten Staaten und dem Wachstum der Stromerzeugung bewerten .Mark Zuckerberg wies kürzlich in einem Interview mit Dwarkesh Podcast darauf hin.Derzeit gibt es kein Gigabit -Rechenzentrum.Wettbewerbe für Stromkapazitäten sind im Gange.

Obwohl es viele Unterschiede in den Bitcoin -Bergbau- und KI -Rechenzentren gibt, sind die Bergleute aus Sicht der Auflistungszeit in der besten Position und können in den Markt für KI/HPC -Datenträger eingeben.Von hohen Spannungsspannkomponenten bis hin zu stromabwärts gelegenen Systemen mit niedriger Spannungsstromverteilungssystemen ähnelt die meisten elektrischen Kerninfrastrukturen der von herkömmlichen Rechenzentren verwendeten elektrischen Infrastruktur.Einige elektrische Komponenten (einschließlich Haupttransformatoren und Gasschalter) haben eine lange Lieferzeit.

Bergleute haben das Land und die elektrische Infrastruktur, die erforderlich sind, um die weltweit größten Rechenzentren aufzubauen.Entwickler von Rechenzentren und großen Unternehmen können mit dem Bieten dieser Parks beginnen, um sicherzustellen, dass sich schnell großer Strom ergeben.Dieser Trend hat gerade begonnen, und CoreWeave hat Core Scientific für 1 Milliarde US -Dollar offensichtlich ein Pionier ist.Mit dem zunehmend gesättigten traditionellen Markt für Rechenzentrums- und Host -Hosting -Anbieter werden große Unternehmen gezwungen sein, die Grenzen zu durchbrechen und in den zweiten und dritten Märkten weiterzugeben.

Die Bergleute begannen sich im Jahr 2023 an AI/HPC zu beteiligen, aber im Juni 2024 machten CoreWeave und Core Scientific 200 MW -Sorgerechtstransaktionen die gesamte Branche überrascht.Vor dem KI -Boom liegt der Wert der „riesigen Standorte“ dieser großen Bergleute ausschließlich in seinem Bitcoin -Mining -Potenzial.Die Auswirkungen der CoreWeave -Transaktion auf den Aktienkurs von Core Scientific beweisen jedoch, dass Bergleute von der KI profitieren können.Die folgende Abbildung zeigt, dass im Vergleich zu den Bergleuten, die sich immer noch auf reine Bergbaustrategien konzentrieren, diejenigen Bergleute, die Maßnahmen zur Eradung von Maßnahmen zur Einführung von gemischten Bergbau-/KI -Methoden getroffen haben, stark profitiert haben.

Der Grund, warum dieser Vorteil ist, dass die wirtschaftlichen Vorteile des KI/HPC -Vertrags ab sofort stark sind.Wenn es auf die Anzahl der US -Dollar/MWS -Zeit („$/mwh“) zurückzuführen ist, beträgt die Ausgabe der neuesten Generation der Bitcoin -Bergbaumaschine etwa 125 USD/MWH (der Hash -Preis von S21 beträgt 0,053 USD/Tag/Tag /Tag/Tag/Tag) und schwanken mit der Änderung des Hash -Preises.Unter der Annahme, dass die Stromkosten 40 USD/MWh betragen, beträgt der Bruttogewinn jedes MWH 85 US -Dollar/MWh.Im Gegensatz dazu ist CoreWeave im Rahmen der Core Scientific/CoreWeave -Transaktion bereit, eine feste Zeit von 118 US -Dollar/MWh und 280 MW (grafische Verarbeitungseinheit („GPU“)+ IT und mechanische Kühlungsinfrastruktur) zu zahlen Ermöglicht Core Scientific, Sorgerechtsdienste anzubieten, auch nachdem die meisten Investitionen in den Investitionen gezahlt wurden.

Wenn der Markt weiterhin Bergleute belohnt, die die Gelegenheit von AI/HPC durchführen, glauben wir, dass reine Bitcoin -Bergleute mit großen Minen in Zukunft reduziert werden, insbesondere wenn der Hash -Preis nach wie vor niedrig ist.

Ab dem 22. Juli betrug der Gesamtmarktwert des Unternehmens in der obigen Abbildung (Pure Miner + gemischte Bergleute) 28,2 Milliarden US -Dollar.Wenn Sie diese Zahl mit dem Kapital des KI -Zustroms vergleichen, wie in der folgenden Abbildung gezeigt, ist es schwer vorstellbar, dass in Zukunft Bergleute, die sich in einer günstigen Position befinden, nicht einer gemischten Methode zugewandt werden.Mit dem Wachstum der Rechennachfrage haben übergroße Unternehmen wie Amazon, Microsoft (Stargate, Wisconsin, Schweden) und Google in den nächsten Jahren einen Plan für ein großes Wachstum des KI -Bereichs angekündigt.

Einige Bitcoin -Bergleute haben von künstlicher Intelligenz profitiert.Sofern die Bergleute jedoch nicht nachweisen, dass sie diese Rechenzentren in großem Umfang bauen und betreiben können, werden sie weiterhin zum Preis unter dem Preiszentrumanbieter handeln.

M & a

Während des gesamten 2024 nahmen Bitcoin -Bergleute an einer großen Anzahl von Fusionen und Akquisitionstransaktionen teil.Wie unsere früheren Berichte vorhergesagt haben, war der Trend zu Fusionen und Akquisitionen konsistent.Bergleute werden ihre Eingabesteuerung durch die Erfassungsstelle zunehmend verbessert und damit die vertikale Integration erreicht.Bisher hat das Transaktionsvolumen verschiedener Transaktionen 460 Mio. USD übersteigt, die hauptsächlich in den Umsatz, Umverkauf, Umverkehrsfusionen und Unternehmensakquisitionen unterteilt sind.Die Rekord -niedrig -Hash -Preis und die steile ASIC -Effizienzkurve zwangen Bergleute, strategischere Methoden zu verwenden, um einen höheren hervorragenden Betrieb zu erzielen.Einige der im Jahr 2024 beobachteten Motivationen umfassen:

• Vertikale Integration:Die Ära der leichten Vermögenswerte verschwindet.In der Vergangenheit opferte die Bergbaugewerkschaft ihre gesamte Bergbauflotte zu einem festen Strompreis, die Flexibilität der Optimierung der Geschäftsbetriebe zur Verbesserung der Kosteneffizienz.Mit den Halb -Hash -Preisen erzielte dies die Bergleute, um die vertikale Integration mehr als je zuvor zu erreichen, damit sie den düsteren Hash -Preis durch wirtschaftliche Reduzierung oder Reduzierung der Betriebskosten verwalten können.Im Jahr 2024 war der Stromzugang von mehr als 1,1 GW einfach, was darauf hinweist, dass die Kontrolle der Kontrolle der Bergleute über den Betrieb verbessert wurde.Öffentliche Bergleute investierten rund 404.000 US -Dollar pro MWs für den Zugang zu dem Stromverbrauch und deckten die aktuellen und zukünftigen Bedürfnisse ab.

• Geschäftsintegration:Die öffentliche Bergbauindustrie verfügt über eine Art spürbare Transaktion, die umgekehrte Fusionen hervorhebt, da viele Bergbaugeschäfte von der traditionellen festgelegten Zinsvereinbarung aufrechterhalten werden.

• Diversität:2024 ist ein Jahr, in dem Synergie durch Diversifizierung gesucht wird.Zum Beispiel spiegelt Bitdeers Akquisition von ASIC -Design Desiweminer diese Strategie wider.

Zukünftige Fusionen und Übernahmen

Für Bergleute, die die Effizienz der Bergleute nicht verbessert haben oder die Kosten nach der Halbierung nicht anpassen können, können wir die Erosion der Liquidität sehen und ihre Kapitalreserven erschöpfen, weil sie versuchen, sich zurückzuziehen oder darauf zu warten, dass die Käufer ihr Dilemma nutzen.Wenn der Hash -Preis seit langem unter 0,06 US -Dollar/ TH beibehalten wurde, können wir sehen, dass die Anzahl der Dilemma -Produkte genauso steigt, genau wie die Situation am Ende 2022.Bei diesem Hash -Preis -Niveau gibt es fast keinen Gewinnraum außer für Strompreise, geschweige denn in Anbetracht der damit verbundenen Betriebskosten, der Abschreibungen und der unbezahlten Zinsen.Zum Beispiel haben einige der beliebtesten früheren Generationen, insbesondere der Antminer S19J Pro, etwa 70 US -Dollar pro Zeit für den aktuellen Preis von Hash.Bei der Lösung des Fazit des Bergmanns, berechnet zu einem durchschnittlichen Strompreis von 60 USD/MWh und fast kein Platz für die Berücksichtigung aller anderen damit verbundenen Kosten.

Obwohl die finanzielle Situation einiger Bergleute instabil ist, können Bergarbeiter mit Stromvermögen zu attraktiven Erwerbszielen werden.Die Nachfrage nach Strom bei Hochleistungs -Computing hat weiter gestiegen.Beispielsweise sind große Unternehmen im Verhältnis zu ihren Servicebedürfnissen mit einem Mangel an Stromkapazität konfrontiert, und sie sind bereit, viel Prämie dafür zu zahlen.Anfang dieses Jahres erwarb der Netzwerkdienst von Amazon eine Kapazität zu einem Preis von 677.000 USD pro MW, was viel höher war als die durchschnittlichen Bergbautransaktionskosten pro MW von 2024.Asset -intensive Bergleute fungieren als Agenten für die Macht, da der Zeitplan für Stromnetze in den Vereinigten Staaten immer noch eng ist und die Nachfrage nach künstlicher Intelligenz immer noch stark ist.Es ist erwähnenswert, dass große Unternehmensunternehmen sich darauf vorbereiten, wie viel Stromverbindungen zu bieten.

Für kleinere private Bergleute ist es immer noch eine Herausforderung, erschwingliches Kapital zu erhalten.Selbst wenn der Schuldenmarkt wieder geöffnet wird, kann der Rückzahlungssatz der Schulden möglicherweise noch nicht ausreichend sein.Diese Bergleute können umgekehrte Fusionen mit einem börsennotierten Unternehmen in Betracht ziehen, um Produkte auf dem Markt zu nutzen.

Bewerten Sie attraktive Aussichten

Faktoren, die den Marktwert des Unternehmens beeinflussen, ändern sich ständig.Diese Wahl ist hauptsächlich auf Änderungen auf dem Strommarkt, Prämien an börsennotierte Unternehmen zurückzuführen, die auf ihrer Strategie basieren, und die Möglichkeiten, Kapital zu erhalten.Das Ziel, Ideale zu bewerten, sieht manchmal wie ein Mausspiel aus, der versucht, den Marktwert zu verstehen und die Nachfragewelle zu erwähnen.Die folgenden Merkmale einige Eigenschaften des Ziels können attraktiv sein:

• Jederzeit verfügbar:Bergleute haben nicht nur die Stromkapazität, sondern auch eine gesunde Genehmigung von Power -Pipelines und klaren Schaltkreisen.Für kleine Bergleute, die die Skala nicht erreichen können und ihre Flotten nicht verbessern oder nicht operieren können, ist die Situation auch die gleiche, aber sie haben wertvolle Stromvermögen und können höhere Gewinne erzielen, indem sie effizientere Maschinen einsetzen oder sich an KI/HPC zu KI/HPC wenden. Wesen

• Vorhersehbares Einkommen im Vertrag festgelegt:Das Absichtsschreiben („loi“) und die Liste der Begriffe rühmen sich nicht der Stabilität.Bergleute, die innerhalb eines bestimmten Zeitraums ein Vertragseinkommen unterzeichnet haben, können kontinuierliches Bargeld erhalten.Angesichts der spekulativen Natur der Bergbauwirtschaft werden Bergleute durch die Schwankungen der Hash -Preisschwankungen in der Natur beeinflusst, sodass es ratsam ist, die Einkommensquelle zu diversifizieren.

• Vorherige Flotte:Bei der Betrachtung der spekulativen ASIC -Preisspekulation können viele der niedrig effizienten Flotten ihre ASICs mit den Rabattpreisen derjenigen mit effizienteren Flotten verkaufen.Dies kann den Preis von $/tH erzielen und einen guten Preiseintrittspunkt für die Kapitalrendite dieser Hilfsmaschinen liefern.Unabhängig davon, ob Sie (zu niedrigen Kosten) oder Spekulationen abbauen möchten, werden einige Maschinen früherer Generationen (30 J/TH) zu einem sehr attraktiven Preis verkauft.Obwohl dies möglicherweise keinen Wert erzeugt, der im Zusammenhang mit einem hohen Multiplikator erreicht ist, kann es schnell Rückgaben erzielen und gleichzeitig die Optionen für zukünftige Flotten -Upgrades beibehalten.

Im Wesentlichen können einige Bergleute zu wertvollen Zielen werden, um schnell skalierbaren Strom zu erreichen.Insbesondere die Bergleute mit großen miteinander verbundenen Protokollen, Wachstumskanälen für Strominfrastruktur und ausreichend Platz.Mit dieser Trilogie kann die US -Dollar/MW -Prämie erhöht werden, die durch den Verkauf dieser Kapazitäten erhalten werden kann.Da die Nachfrage nach Rechenleistung weiter wächst, sind wir froh zu sehen, wie sich dies auf die Bewertung von Bergleuten und ihre Attraktivität als Investitionsaussicht auswirken wird.

Hash -Ratenprognose

In unserem Jahresbericht schätzen wir, dass der Zielbereich Ende 2024 675 EH bis 725 EH beträgt.Wir erhöhen jetzt das Wachstum von 725 EH auf 775 EH.Um unsere Änderungsschätzung zu erhalten, haben wir einige der öffentlichen und CO -Miner und ihre Hash -Zinsziele überprüft, um die angemessenen Möglichkeiten zu verstehen, die wir kennen.Wir analysieren auch den saisonalen Benchmark als Benchmark.Um die Analyse abzuschließen, haben wir den Gleichgewichtspunkt des Netzwerkgewinns und des Verlusts analysiert, um den Umfang zu überprüfen.

Erstens werden wir die Wachstumsrate der öffentlichen Bergleute in der zweiten Hälfte von 2024 untersuchen.In der ersten Hälfte von 2024 traten mit Hilfe von hohen Bewertungen und einer großen Menge an Geldern an der Börse die öffentlichen Bergleute in großgeworfene Beschaffungsaufträge für die neue Generation von Maschinen ein.Die folgende Tabelle fasst die Anzahl der Hash -Raten zusammen, die einige öffentliche Co -Communist im Juni, das Ziel Ende 2024 und die Hash -Rate in der zweiten Hälfte von 2024 versteckt haben.Unter der Annahme, dass jeder öffentliche Bergleute die festgelegten Ziele erreicht hat, wird erwartet, dass diese öffentlichen Bergleute eine inkrementelle Hash -Rate von 109 EH erzeugen, was bedeutet, dass nur 7 Bergleute ca. 18% der Online -Hash -Ratenerhöhung bringen können.

Um das Wachstum des restlichen Netzwerks abzuschätzen, haben wir als nächstes den Trend der Hash -Rate dieses Teils des öffentlichen Co -Besitzers im Vergleich zum Rest des Netzwerks analysiert.Wie nachstehend gezeigt, machen diese öffentlichen Bergleute aus historischer Sicht 11%-13%des Netzwerks aus.

Eine übermäßige vereinfachte Methode besteht darin, 109 EH mit 13%und das außergewöhnliche 838 EH -Wachstum der verbleibenden Netzwerke zu teilen.Dies setzt jedoch davon aus, dass öffentliche Bergleute weiterhin ein Netzwerkverhältnis von 11-13%aufrechterhalten werden.Das folgende Szenario zeigt, dass, wenn wir den Anteil der öffentlichen Bergleute am Ende des Jahres zum Jahresende ändern und annehmen, dass die aktuelle Network -Hash -Rate 587 EH beträgt und die Hash -Raten der öffentlichen Bergleute um 109 EH steigt. Die Aktie beträgt 13%, also wie wird der Hash zum Jahresende bewerten.

Wir schätzen, dass der Anteil öffentlicher Bergleute im Netzwerk fast 15%-30%und der Benchmark 25%betragen wird.Dies liegt daran, dass öffentliche Bergleute in den US -amerikanischen Kapitalmarkt eintreten und im ersten Quartal von 2024 viele Mittel einbringen können. Im Vergleich zu privaten Bergleuten ist dies ein großer Vorteil.Basierend auf dem 25% igen Anteil am Ende des Jahres bedeutet dies, dass die gesamte Netzwerk -Hash -Rate 741 EH erreicht, was auch bedeutet, dass der Rest des Netzwerks in der zweiten Hälfte von 2024 um 45 EH steigt.

Ausschließlich aus der Perspektive öffentlicher Bergleute legte dies unsere Hash -Wachstums -Benchmark als 741 EH fest.Wir erwarten,In der zweiten Hälfte dieses Jahres wird eine beträchtliche Menge an Hash -Rate in Gebrauch genommen.Rückblickend auf unsere Analyse im vorherigen Jahresbericht zeigt die folgende Sensitivitätstabelle, wie viel die Netzwerk -Hash -Rate unter verschiedenen Kombinationen zum Ersetzen des Netzwerkprozentsatzes und der zusätzlichen Erweiterung der GW -Produktionskapazität erreicht wird.Aus der Network -Hash -Rate von 587 EH unter der Annahme, dass die neue Maschine die neue Maschine eingefügt hat, beträgt die neue Maschine 17,5 J/TH und die Effizienz der ersetztes Maschine 30 J/TH.

Wir gehen davon aus, dass der S21 in der obigen Tabelle eingesetzt wurde. Nach 2024 betont die Tabelle jedoch die Auswirkungen der neuen Generation von Maschinen, die die Maschine der alten Generation auf die Online -Hash -Rate ersetzt.Darüber hinaus zeigt die Ankündigung des neuen ASIC -Herstellers, dass Bitcoin Mining ASIC im nächsten Jahr eine Effizienz von 5 J/TH erreichen kann, was 2025 eine weitere sinnvolle Verbesserung der Internet -Hash -Rate erzielen wird.

Der nächste Teil unserer Analyse beobachtet den Trend der historischen Hash -Raten während des gesamten Sommers und am Ende des Jahres.Wie in der Abbildung unten gezeigt,Die Hash -Rate ist normalerweise im Sommer von Juli bis September stabil.Dies kann auf den zunehmenden Anteil der Netzwerke in Texas und im Nahen Osten zurückzuführen sein, und die Bergleute müssen die Häufigkeit aufgrund von hoher Temperatur verringern.Aufgrund von Preisschwankungen, der Vermeidung von vier Re -Peaks („4CP“) und der Teilnahme an Plänen der Nachfrage sind die Bergleute in Texas eingeschränkt.

Nach dem Sommer, wenn die normale Betriebszeit zunimmt, hat die Nachfrage nach Frequenzreduzierung und die neue Maschine, die von Bergleuten eingefügt wurde, die Netzwerk -Hash -Rate begonnen, zu steigen.Es wird erwartet, dass öffentliche Bergleute die Hash -Rate in der zweiten Jahreshälfte erhöhen. Wir erwarten in diesem Jahr eine ähnliche Dynamik.

Die Netzwerkschwierigkeit im Jahr 2024 ähnelt der Wachstumstrajektorie in 2022 und 2023.Die Schwierigkeit von 2024 hat sich synchron mit der Schwierigkeit von 2022 verändert.Im Jahr 2022 stieg die Schwierigkeit von Oktober bis Ende des Jahres von September bis Ende des Jahres um 14%.Im Jahr 2023 stieg die Schwierigkeit von September bis Ende des Jahres um 29%.Wenn wir diese Wachstumsraten auf die aktuelle Netzwerk -Hash -Rate von 587 EH anwenden, bedeutet dies, dass der Bereich 670 EH bis 760 EH beträgt.Obwohl das Ziel, das wir zuvor von öffentlichen Bergleuten abgeschlossen haben, in diesem Bereich in diesem Bereich ist, hat es uns ermöglicht, aus der Sicht des Infrastrukturkonstruktion zuversichtlich zu sein.

Die endgültige Analyse besteht darin, den versteckten Hash -Preis basierend auf unserem Ziel -Hash zu verstehen, um die Wirtschaft der Internetwirtschaft zu verstehen.Mehrere Variablen beeinflussen diese sensible Analyse, einschließlich Bitcoin -Preise, Transaktionsgebühren, durchschnittlichen Netzwerkenpreisen und Netzwerk -Effizienz -Niveaus.In Anbetracht der Volatilität der Transaktionsgebühr gehen wir davon aus, dass sie bei 10%(0,3125 BTC) jeder Blocksubvention unverändert bleiben.

Für den durchschnittlichen Netzwerkpreis haben wir den jüngsten Abwärtstrend der Hash -Raten analysiert, um zu verstehen, wo sich die Grenzeinheit der Strompreise befindet.Nach der Halbierung wurde das Netzwerk um 5,62%gesunken und der Hash -Preis fiel auf 0,052 USD.Unter Verwendung von Coinmetrics-Mine-Uhr-Uhren beträgt die geschätzte durchschnittliche Netzwerkeffizienz 33,3 J/TH, was bedeutet, dass der durchschnittliche Netzwerk-Strompreis 65 USD/MWh beträgt.

Mit der Erhöhung der Online -Hash -Rate wird die Kombination von Maschinen immer effizienter.Daher gehen wir davon aus, dass die Effizienz des Netzwerks um 20%erhöht wird (j/th ist niedriger), was die Effizienz von 26,6 J/TH macht.Wenn der Strompreis bei diesen Effizienzniveaus bei 65 USD/MWHM -Zeit unverändert bleibt, betragen die Kosten für den Restbetrag und der Verlust des Netzwerks 0,041 USD/th.Der Hash -Preis hat ein quantitatives Einkommen der Rechenleistung von Jedem zu Hertz, und die Kosten für Hash zeigen die gesamten Energiekosten für jeden zu Hertz.Wenn wir Bitcoin -Preis- und Netzwerk -Hash -Rate berücksichtigen und davon ausgehen, dass die Transaktionsgebühr auf 10%der Blocksubvention festgelegt ist, zeigt die folgende Abbildung die durchschnittliche Bruttogewinnspanne des Netzwerks.Unter der Annahme, dass der Preis für Bitcoin im Bereich von 65.000 bis 70.000 US-Dollar bleibt, kann das Netzwerk weiterhin die Hash-Rate von 741 EH unterstützen, was weiter bestätigt, dass diese Niveaus wirtschaftlich nachhaltig sind.

Kurz gesagt, nach den von den öffentlichen Bergleuten erhaltenen Wachstumszielinformationen, der saisonale Vergleich der Vorjahre und wirtschaftliche Analyse beträgt unser vorläufiges Hash -Ratenziel 741 EH.Aufgrund der Unsicherheit der Maschinenbereitstellung haben wir einen Bereich von 725 EH bis 775 EH in der Nähe dieser Zahl erstellt.Wir erkennen, dass viele Faktoren dazu führen können, dass dieser Bereich abweicht.Aus einer guten Perspektive ist die Verbesserung der Bergbauwirtschaft und der Freilassung und der Einsatzgeschwindigkeit von Maschinen schneller als erwartet.Aus einer schlechten Perspektive kann die enorme Verschlechterung der Hash -Rate oder eine große Menge Kapital vom Bitcoin -Bergbau bis zur KI/HPC verlangsamen.

abschließend

In der ersten Hälfte von 2024 war es die entscheidende Zeit der Bitcoin -Bergbauindustrie.Obwohl die Bergbauwirtschaft angesichts des niedrigsten Hash -Preises und der hohen Strombedarf in der Geschichte ein Rekordtief erreicht hat, hat die Branche außergewöhnliche Zähigkeit und Anpassungsfähigkeit gezeigt.

Durch die Integration künstlicher Intelligenz/Hochleistungsberechnung und Bitcoin -BergbauDies ist ein neuer Versuch, sich zu ändern.

Da die Nachfrage nach künstlichen Intelligenz/Hochleistungs -Computer -Rechenzentren und Bergleuten weiter steigt, ist das Stromversorgung nun ein klarer Engpass.Daher sind Bergleute mit einer großen Menge an Strom in einer günstigen Position und können für diese Bergleute herausfallen.