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Anfang dieses Monats gab der CEO von IBM eine Erklärung ab, die das gesamte Silicon Valley mit Gänsehaut erfüllte: „Es ist unmöglich, dass sich all diese enormen Ausgaben sowie die KI und Rechenzentren jemals auszahlen werden.“
Vor einem Jahr wäre diese Aussage als Blasphemie gegen „Zukunftstechnologie“ gewertet worden.Aber heute, im Dezember 2025, wenn Broadcom die hohen Erwartungen des Marktes nicht erfüllen kann und die Finanzberichte von Oracle Risse aufweisen, die seit Jahrzehnten selten sind, erlebt die Marktstimmung einen subtilen und fatalen Umschwung.
Dies ist nicht nur eine Korrektur der Technologieaktien, es könnte der Zusammenbruch der „letzten Bastion“ der US-Wirtschaft sein.
01 Das Ende des Karnevals: Vom „Kaufglauben“ zur „Kontokontrollzeit“
Die Haltung des Kapitalmarkts gegenüber KI lässt sich in den letzten zwei Jahren mit einem fast religiösen Eifer zusammenfassen: „Zuerst kaufen, dann Fragen stellen.“
Doch als die Erzählung das Ende des Jahres 2025 erreicht, muss die ursprünglich vage Vision mit der kalten finanziellen Realität kollidieren.
Das typischste Beispiel ist Oracle. Das Unternehmen, das einst als Cash-Cow galt, weist nun einen negativen freien Cashflow auf – etwas, das es seit Jahrzehnten nicht mehr gegeben hat.
Dies ist ein äußerst gefährliches Zeichen: Technologiegiganten tauschen Schulden gegen Wachstumserwartungen ein.
Der CEO von Oracle versuchte die Märkte in der Telefonkonferenz zu beruhigen und sagte, er sei bestrebt, ein Investment-Grade-Rating beizubehalten.Aber diese Aussage verstärkte die Panik nur: Ein Unternehmen, das sich jahrzehntelang auf seine eigene blutbildende Fähigkeit zum Überleben verlassen hatte, legte plötzlich Wert auf „Aufrechterhaltung der Ratings“ und „Kreditaufnahmefähigkeit“ und deutete damit an, dass es sich selbst der engen Kapitalkette bewusst war.
Der Markt beginnt, Fragen zu stellen, die einst als „unzeitgemäß“ galten:Was passiert, wenn die Verluste im nächsten Jahr anhalten?Wenn sich die Schuldenmärkte verschärfen, wer wird dann für diese teuren Rechenzentren bezahlen??
02 Der „Vanke-Moment“ im Silicon Valley
Diese Szene vermittelt den Menschen ein starkes Déjà-vu-Gefühl.
Wenn Sie auf die Zeit der Immobilienblase zurückblicken, werden Sie feststellen, dass die heutigen KI-Giganten die Szene jener Jahre wiederholen.Die aktuelle KI-Branche ähnelt stark den chinesischen Immobilienunternehmen am Vorabend des Sturms – wie etwa Vanke
Die Logik der damaligen Immobilienentwickler lautete: Solange sie genügend Grundstücke erwerben und schnell genug Gebäude bauen, können künftige Wertsteigerungen die aktuellen Schulden decken.Die heutigen KI-Unternehmen verfolgen die gleiche Logik:Solange genügend GPUs vorrätig sind und Rechenzentren groß genug gebaut werden, wird die zukünftige „AGI-Revolution“ in der Lage sein, die heutigen enormen Investitionsausgaben (Capex) auszugleichen..
Was Oracle tut, besteht im Wesentlichen darin, „das Alte auszuleihen und durch das Neue zu ersetzen“, zu versuchen, die Schulden um ein Jahr zu verlängern und darauf zu wetten, dass es im nächsten Jahr ein wundersames Umsatzwachstum geben wird.
Die Realität sieht jedoch so aus, dass der Auftragsbestand von Broadcom zwar bis zu 73 Milliarden US-Dollar beträgt, dieser jedoch immer noch unter den vom Appetit getriebenen Erwartungen des Marktes liegt.
Sobald der freie Cashflow nicht positiv wird, wird das schuldengetriebene Wachstumsmodell sofort zusammenbrechen.Dabei handelt es sich nicht um ein technisches Problem, sondern um den grundlegendsten gesunden Menschenverstand der Buchhaltung.
03 Es war nicht nur der Aktienkurs, der einbrach, es war auch die Illusion von Klassenreichtum.
Wäre dies nur eine Krise in der Technologiebranche, wäre sie vielleicht nicht so besorgniserregend.Was wirklich beängstigend ist, ist, dass die KI-Blase zur einzigen Stütze der US-Makroökonomie geworden ist.
Die aktuelle US-Wirtschaft weist eine grausame „K-förmige“ Differenzierung auf: Die Unter- und Mittelschicht erlebt eine schmerzhafte Entlassungswelle, und auf dem Arbeitsmarkt gehen tatsächlich jeden Monat Zehntausende Arbeitsplätze verloren.
Warum sehen Verbraucherdaten also noch nicht so aus, als wären sie völlig kaputt?
Die Antwort liegt im „Vermögenseffekt“.Die Kaufkraft wohlhabender Amerikaner (insbesondere der Babyboomer) hängt fast ausschließlich von der Entwicklung des Aktienmarktes ab.
Die KI-Blase ist im Wesentlichen die letzte Verteidigungslinie in den Bilanzen der Reichen.
Sobald der Markt erkennt, dass die Aussage des CEO von IBM wahr ist – dass „die enorme Investition nicht zurückgezahlt werden kann“, wird das Bewertungssystem für Technologieaktien einer Neubewertung ausgesetzt sein.Wenn der Nasdaq wie im März und April dieses Jahres zurückgeht, wird die Illusion von Reichtum unter den Reichen zerstört
Bis dahin werden wir eine wirtschaftliche harte Landung ohne jegliches Polster erleben: Die Unterschicht hat kein Geld zum Konsumieren, die Reichen haben Angst vor dem Konsum und die Unternehmen werden mit riesigen KI-Schulden belastet, die sie nicht zurückzahlen können.
04 Nackte Schwimmer nach Ebbe
Auch die Federal Reserve scheint eine Gefahr zu spüren.
Obwohl die Inflation immer noch zu steigen scheint, nehmen die Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Fed zu.Beamte wie Austan Goolsbee beginnen zu signalisieren, dass sie sich mehr Sorgen über einen sich verschlechternden Arbeitsmarkt als über die Inflation machen
Es ist ein politisches Spiel, bei dem es darum geht, „auf einem Drahtseil zu gehen“: Die Fed muss den Aktienmarkt sorgfältig bewachen, weil sie weiß, dass der Aktienmarkt (d. h. die KI-Blase) das letzte Mittel ist, um den Schein des Wohlstands der Wirtschaft aufrechtzuerhalten.
Aber es bleibt nicht mehr viel Zeit für sie.
Die aktuelle Situation ist: Unternehmen verbrennen Geld, um auf die Zukunft zu wetten, die Reichen verlassen sich auf Aktienkurse, um den Konsum zu stützen, und die Federal Reserve setzt darauf, dass die Wirtschaft sanft landen kann, bevor die Blase platzt.
Während alle auf eine Trendwende im Jahr 2026 warten, könnte das eigentliche Problem in den nächsten Monaten zum Ausbruch kommen: Wenn das erste große Technologieunternehmen seine GPU- oder Rechenzentrumsanlagen zu einem niedrigen Preis verkaufen muss, weil sein Cashflow ausbleibt, werden die Dominosteine fallen.
Genau wie beim Platzen der Internetblase hatten die Menschen immer das Gefühl, dass „dieses Mal anders ist“, bis die Aktien in ihren Händen zu Altpapier wurden
Für normale Anleger ist es jetzt vielleicht nicht an der Zeit, gierig zu werden, sondern an der Zeit, darüber nachzudenken, wie sie aus dem Markt aussteigen können.Denn wenn ein Kino in Flammen steht und es nur einen Ausgang gibt, kann man der Menge nicht entkommen.
