Datenanalyse Ethereum Spot ETF -Verkehr Wie unterscheidet sich sie von BTC?

Autor: ASXN Quelle:X, @asxN_R Übersetzung: Shan Oppa, Bitchain Vision

Der Ethereum ETF wird am 23. Juli gestartet.Es gibt viele Dynamik, die vom Markt in ETH -ETFs übersehen werden, und es gibt keine solche Dynamik in BTC -ETFs.Werfen wir einen Blick auf die Verkehrsprognose, die Schließung von Ethe und die relative Liquidität der ETH:
ETF -ETFs haben eine ähnliche Gebührenstruktur wie BTC -ETFs.Die meisten Anbieter verzichten auf Gebühren für einen bestimmten Zeitraum, um AUM zu sammeln.Wie bei BTC ETF hält Graustufen die ETE -Gebühren bei 2,5%, eine Größenordnung höher als andere Anbieter.Der Hauptunterschied ist diesmal die Einführung des Graustufen -Mini -ETF -ETF, der zuvor nicht für die Verwendung in BTC -ETFs zugelassen war.
Mini Trust ist ein neues ETF -Produkt, das von Grayscale aufgelegt wurde und eine anfänglich offengelegte Gebühr von 0,25%ähnelt, ähnlich wie bei anderen ETF -Anbietern.Die Idee von Grayscale ist es, faule Inhaber von faulen Ethen eine Gebühr von 2,5% zu berechnen und gleichzeitig aktivere und kostengünstigere Etiketteninhaber an ihr neues Produkt zu lenken, anstatt Fonds auf BlackRocke pumpt zu lassen) kostengünstige Produkte wie ETHA ETF.Graustufen feierte ein Comeback, nachdem andere Anbieter die Gebühren von Graustufen um 25 Basispunkte gesenkt haben und die Gebühren von Mini -Trusts auf nur 15 Basispunkte reduzierten und es zum wettbewerbsfähigsten Produkt machte.Darüber hinaus übertragen sie 10% der ETE -Vermögensverwaltungsskala auf den Mini -Trust und präsentierten den neuen ETF den ETHE -Inhabern.Dieser Übergang erfolgt auf der gleichen Basis, was bedeutet, dass es sich nicht um ein steuerpflichtiges Ereignis handelt.
Das Ergebnis ist, dass der ETHE -Abfluss milder sein wird als GBTC, da die Inhaber nur zum Mini -Trust übergehen müssen.

Jetzt studieren wir den Prozess:
Es gibt viele Schätzungen für den ETF -Verkehr, und wir zeigen einige von ihnen unten.Schätzungen werden vorgenommen und standardisiert, um eine durchschnittliche Schätzung der Region 1 Milliarde US -Dollar pro Monat zu ergeben.Standard Chartered gab die höchste Schätzung von 2 Milliarden US -Dollar pro Monat, während die Schätzung von JPMorgan Chase mit 500 Millionen US -Dollar pro Monat niedriger war.
Glücklicherweise erhielten wir Hilfe von Hongkong und europäischem ETP und am Ende des ETHE -Rabatts, um den Verkehr abzuschätzen.Wenn wir uns die AUM -Details des Hongkong ETP ansehen, werden wir zu zwei Schlussfolgerungen kommen:
1. Das relative AUM von BTC und ETP ist BTC und ETH mit einem relativen Marktwert von 75:25 und einem AUM-Verhältnis von 85:15 übermäßig.
2. Das Verhältnis von BTC zu ETH in diesen ETPs ist ziemlich konstant und stimmt mit dem Verhältnis von BTC zur ETH -Marktkapitalisierung überein.

In Europa haben wir eine größere Stichprobengröße für die Studie – 197 Cryptocurrency ETP mit einem kumulativen Vermögensmanagement von 12 Milliarden US -Dollar.Nachdem wir die Daten aussortiert haben, stellten wir fest, dass das AUM -Segment des europäischen ETP in etwa der Marktkapitalisierung von Bitcoin und Ethereum in Einklang steht.Solana ist im Verhältnis zu seiner Marktkapitalisierung auf Kosten eines „anderen verschlüsselten ETP“ (alles außer BTC, ETH oder SOL) übermäßig konfiguriert.Abgesehen von Solana entsteht ein Modell-die Aufschlüsselung der globalen Vermögensverwaltungsskala zwischen BTC und der ETH spiegelt ungefähr den Marktkapriermorb wider.

Angesichts der Tatsache, dass GBTC -Abflüsse die Herkunft der Erzählung „verkaufen“ sind, ist es wichtig, die Möglichkeit von ETE -Abflüssen zu berücksichtigen.Um potenzielle ETHE -Abflüsse und deren Auswirkungen auf die Preise zu simulieren, ist es nützlich, den Prozentsatz des ETH -Angebots im ETHE -Tool anzuzeigen.
Sobald das Graustufen -Minised -Kapital (10% der Ethe -AUM) angepasst ist, hat die bestehende ETH -Versorgung im ETHE -Tool einen ähnlichen Anteil der Gesamtversorgung, wenn sie freigegeben wurde.Es ist nicht klar, wie das Verhältnis der Rotation zu dem Ausgang in GBTC -Abflüssen ist. Wenn wir jedoch annehmen, dass die Rotation zu Ausgangsströmen ähnlich ist, ist der Effekt des ETHE -Abflusses auf den Preis ähnlich wie bei GBTC -Abflüssen.
Eine weitere wichtige Botschaft, die die meisten Menschen ignorieren, ist die Prämie/Rabatt von Ethe im Vergleich zum Nettovermögenswert.ETHE handelt seit dem 24. Mai innerhalb von 2% seines Nennwerts, während GBTC am 22. Januar erstmals innerhalb von 2% seines Nettovermögenswerts gehandelt wurde, nur 11 Tage nachdem GBTC in einen ETF umgewandelt wurde.Die Genehmigung von Spot -BTC -ETFs und deren Auswirkungen auf GBTC werden langsam vom Markt verdaut, und die Rabatte von ETE auf NAV -Handel spiegelten sich stärker in der GBTC -Geschichte wider.Bis zum ETF -ETF wird die Ether -Inhaber 2 Monate Zeit haben, um Ethe zu verlassen.Dies ist eine wichtige Variable, die dazu beiträgt, den ETE -Abfluss zu verhindern, insbesondere den Ausgangsverkehr.

Bei ASXN beträgt unsere interne Schätzung 800 Mio. USD bis 1,2 B pro Monat.Dies wird berechnet, indem der gewichtete Durchschnitt der Marktkapitalisierung der monatlichen Bitcoin -Zuflüsse und der Skalierung nach der ETH -Marktkapitalisierung eingenommen wird.
Unsere Schätzungen werden durch globale verschlüsselte ETP-Daten gestützt, die darauf hindeuten, dass der Marktkapitalkorb die dominierende Strategie ist (wir können eine Rotation von BTC-ETFs sehen, die eine ähnliche Strategie verfolgen).Angesichts der einzigartigen Dynamik des ETHE -Handels nach Nennwert vor dem Start und Start des Mini -Trust sind wir außerdem offen für Aufwärtsüberraschungen.

Unsere Schätzungen der ETF -Zuflüsse sind proportional zu ihren jeweiligen Marktkapitalisierungen, daher sollten die Auswirkungen auf die Preise ähnlich sein.Es ist jedoch auch wichtig zu messen, wie viel Anteil an einem Vermögenswert flüssig und bereit ist, um zu verkaufen. Angenommen, je kleiner das „Zirkulationsvolumen“ ist, desto mehr reagiert der Preis auf Zuflüsse.Es gibt zwei besondere Faktoren, die die Liquiditätsversorgung von ETH beeinflussen, nämlich die Versorgung der nativen Einrichtung und die Versorgung in intelligenten Verträgen.Daher hat die ETH eine Liquidität und einen Prozentsatz zum Verkauf, der niedriger als BTC ist, was die ETF für den ETF -Fluss sensibler macht.Es ist jedoch erwähnenswert, dass die Erhöhung der unzureichenden Liquidität zwischen den beiden Vermögenswerten nicht so groß ist, wie einige denken (die kumulative +-2%-Ordnung der ETH-Tiefe beträgt 80% der BTC).
我们对流动供应的估算表明如下：

Wenn wir ETFs untersuchen, ist es sehr wichtig, die Reflexivität von Ethereum zu verstehen.Dieser Mechanismus ähnelt BTC, aber der Zerstörungsmechanismus von Ethereum und das aufgebaute Defi -Ökosystem machen die Rückkopplungsschleife effizienter.Die Reflexschleife sieht so aus:
ETH-Zuflüsse im ETF-ETF → ETH-Preis Erhöhung → ETH-Interesse Erhöht → DEFI / Kettenverbrauch Erhöht → DEFI-Basisindikatoren Verbesserung → EIP-1559 Erhöhung der Zerstörung → ETH-Versorgung nimmt ab →…
Eine Sache, die BTC -ETFs fehlen, ist der Mangel an „Wohlstandseffekt“ des Ökosystems.In dem aufstrebenden Bitcoin -Ökosystem, obwohl es wenig Interesse an Ordnungen und Inschriften gibt, haben wir auf der Grundebene nicht viel in Projekte oder Protokolle investiert.Als „dezentraler Anwendungsgeschäft“ verfügt Ethereum über ein vollständiges Ökosystem, das vom kontinuierlichen Zufluss der zugrunde liegenden Vermögenswerte profitiert.Wir glauben, dass dieser Vermögenseffekt nicht genug Aufmerksamkeit geschenkt wurde, insbesondere im Defi -Bereich.Mit 20 Millionen ETH-ETH (63 Milliarden US-Dollar) im Etherum Defi-Protokoll ist ETH Defi mit zunehmendem ETH-Handelspreisen und der Umsatzsteigerung von USD-abgelenkter.Die ETH hat Reflexivität, die im Bitcoin -Ökosystem nicht existiert.

Andere Faktoren zu berücksichtigen:
1. Was ist der Rotationsfluss vom BTC ETF in den ETF -ETF?Angenommen, es gibt einen Teil des BTC -ETF -Allocators ungleich Null, der sich nur ungern ihre Netto -Kryptowährungsexposition erhöhen, aber diversifizieren möchte.Insbesondere Tradfi -Investoren bevorzugen Marktkapitalisierungsstrategien.
2. Wie gut versteht Tradfi ETH als Vermögenswert und Ethereum als intelligente Vertragsschicht?Die „digitale Gold“ -Nernzählung von Bitcoin ist sowohl leicht zu verstehen als auch allgemein verstanden.Wie viel kann Ethereums Erzählung (die Siedlungsschicht der digitalen Wirtschaft, Dreipunkt-Asset-Theorie, Tokenisierung usw.) verstanden werden?
3. Wie wirken sich die oben genannten Marktbedingungen auf den Verkehrs- und Preistrends der ETH aus?
V.Diese Vermögenswerte haben den bekannten Geist der Zeit überschritten.Wie hat die Einführung von Spot -ETFs ihre Sichtweise auf die ETH verändert, wenn man bedenkt, dass Tradfi -Kapitalallocatoren jetzt Produkte anbieten können, die Gebühren erheben können?Der Wunsch von Tradfi nach Gewinn nach Gewinn macht das Einkommen von Ethereum durch den Einkommen von Ethereum zu einem sehr attraktiven Vorschlag für Anbieter, und wir glauben, dass das Einstellen von ETFs eine Chance ist, nicht wenn.Anbieter können Produkte mit 0-Fee anbieten und einfach die ETH auf das Backend stellen, um eine Größenordnung höher als die normale ETF-Gebühr.