jakiro
المؤلف: YQ؛ المصدر: X، @yq_acc؛ المترجم: شو بيتكوين فيجن
<ب>لقد تحولت Coinbase من مجرد بورصة مركزية إلى منسق للنظام البيئي، جوهرها هو Base، وهي منصة Ethereum Layer-2 التي تم إطلاقها في أغسطس 2023. ويستفيد هذا التحول من ثلاث مزايا في وادي السيليكون لا يمكن لأي blockchain آخر أن يضاهيها:<ب>تسهل البنية التحتية التنظيمية الدخول إلى السوق الأمريكية(لديها 108 ملايين مستخدم تم التحقق منهم وإيرادات ربع سنوية من العملات المستقرة تبلغ 354.7 مليون دولار)؛<ب>تربط شبكة الخريجين المشاريع برأس المال الاستثماري(Polychain، 1confirmation and Paradigm أسسها خريجو Coinbase)؛ و<ب>منصة مطور تقلل من تعقيد blockchain(AgentKit، بروتوكول الدفع x402، المحفظة المدمجة). تحقق Base الريادة في السوق بمبلغ 4.48 مليار دولار أمريكي في TVL (أكبر شبكة من الطبقة الثانية)، وأكثر من مليون عنوان نشط يوميًا (55% من إجمالي الطبقة الثانية)، وحجم المعاملات التراكمي المتوقع لمنصة Aerodrome يزيد عن 200 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2025. ومع ذلك، يُظهر تكوين المعاملات توترًا بين تكهنات المبدعين (بلغ حجم الإصدار اليومي الذروة 38,254 مرة ومعدل فشل لمدة ثلاثة أشهر قدره 86%) والبنية التحتية المؤسسية للتمويل اللامركزي.تُظهر نتائج Coinbase للربع الثالث من عام 2025 (1.9 مليار دولار من الإيرادات، 432.6 مليون دولار من صافي الربح) القدرة المالية على مواصلة الاستثمار في النظام البيئي، في حين أن الشراكة مع Circle (740 مليون دولار من الإيرادات لكل ربع سنة، 74 مليار دولار من تداول USDC) توفر لها أساسًا مستقرًا للعملة.
1. من عمليات التبادل إلى هندسة النظام البيئي
يعكس التطور الاستراتيجي لـ Coinbase من بورصة مركزية إلى مطور شامل للنظام البيئي blockchain تحولًا مدروسًا مشابهًا لتحول Amazon من مكتبة عبر الإنترنت إلى مزود البنية التحتية السحابية من خلال AWS.ستصبح Base، التي تم إطلاقها في أغسطس 2023، بمثابة تخطيط البنية التحتية لـ Coinbase في مجال blockchain، مما يوفر أسس البناء وأدوات التطوير للتطبيقات الأخرى، بدلاً من التنافس المباشر مع كل حالة استخدام للعملات المشفرة.وقد أدى هذا التحول الهيكلي من مزود الخدمة إلى مشغل النظام الأساسي أيضًا إلى تغيير نموذج إيرادات Coinbase، وتحويله من رسوم المعاملات البحتة إلى التقاط القيمة متعددة المستويات، بما في ذلك إيرادات التسلسل، وإصدار العملات المستقرة، ورسوم إدراج الرمز المميز، والأسهم في مشاريع النظام البيئي.
تم قياس هذا التحول في الأداء المالي لشركة Coinbase للربع الثالث من عام 2025، والذي يوضح صحة الشركة من خلال استثمارات النظام البيئي المستمرة ومساهمة Base في تنويع الإيرادات.سجلت Coinbase إيرادات ربع سنوية قدرها 1.9 مليار دولار (زيادة سنوية قدرها 55٪) وصافي ربح قدره 432.6 مليون دولار (زيادة سنوية قدرها 477٪).لقد أدت إيرادات الاشتراك والخدمات (بما في ذلك الأنشطة ذات الصلة بالقاعدة وإصدار العملات المستقرة) الآن إلى تنويع الإيرادات بما يتجاوز رسوم المعاملات.في الربع الثالث من عام 2025، وصلت إيرادات العملات المستقرة إلى 354.7 مليون دولار (زيادة بنسبة 6.7٪ على أساس ربع سنوي)، لتصبح أكبر مكون في قطاع الاشتراك والخدمات.من المتوقع أن تصل إيرادات الاشتراك والخدمات إلى 710 مليون دولار إلى 790 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2025، مدفوعة باستمرار شعبية USDC ونمو النظام البيئي.
حققت Base الريادة في السوق بقيمة إجمالية مقفلة (TVL) تبلغ 4.48 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من ديسمبر 2025، متجاوزة Arbitrum وغيرها من شبكات الطبقة الثانية الناضجة، وتم تشغيلها لمدة 28 شهرًا فقط.يوجد أكثر من مليون عنوان نشط يوميًا، وهو ما يمثل 55% من جميع عناوين الطبقة الثانية بحلول نهاية عام 2025 (زيادة من 63% في يناير إلى 82% من أفضل شبكات الطبقة الثانية في أبريل).وفي 1 يناير 2025، بلغ حجم المعاملات اليومية ذروته عند 13.39 مليون معاملة، مما يدل على قدرات معالجة إنتاجية المعاملات القوية.Aerodrome Finance، البورصة اللامركزية الرئيسية (DEX) في Base، لديها حجم تداول تراكمي يزيد عن 200 مليار دولار أمريكي في عام 2025 (زيادة 3 أضعاف على أساس سنوي)، وحققت 11.2 مليون دولار أمريكي كرسوم مناولة في نوفمبر 2025، مع إيرادات سنوية تبلغ حوالي 136 مليون دولار أمريكي.تتحقق هذه المقاييس من صحة التنفيذ الفني لـ Base وقبولها في السوق، ولكن لا تزال هناك أسئلة حول تركيبة المعاملات واستدامة النمو المدفوع برموز المبدعين.
2. شبكة خريجي Coinbase: شبكة رأس المال في وادي السيليكون على السلسلة
<ب>توفر شبكة خريجي Coinbase ميزة هيكلية للنظام البيئي Base، على غرار الطريقة التي شكلت بها PayPal Mafia (بيتر ثيل، وإيلون ماسك، وريد هوفمان) المزايا الهيكلية للأجيال اللاحقة من رواد الأعمال من خلال الوصول إلى رأس المال، والخبرة التشغيلية، والمقدمات.. كان أولاف كارلسون-وي أول موظف تم تعيينه في Coinbase في عام 2013. ثم غادر في عام 2016 لتأسيس Polychain Capital، والتي تعد الآن من بين أكبر صناديق التحوط للعملات المشفرة في العالم وقد جمعت 200 مليون دولار من أمثال Sequoia Capital وUnion Square Ventures وAndreessen Horowitz وFounders Fund.تتضمن محفظة Polychain مشاريع في النظام البيئي Base التي تستفيد من استثمار رأس المال والعلاقة التي تحافظ عليها Carlson-Wee مع المديرين التنفيذيين لـ Coinbase، وبناء خط أنابيب للمشروع يسمح لمشاريع Base بتلقي العناية الواجبة بشكل أسرع وشروط أكثر ملاءمة من المشاريع المماثلة في السلاسل المنافسة الأخرى.
فريد إهرسام هو تاجر سابق في بنك جولدمان ساكس والذي شارك في تأسيس Coinbase مع بريان أرمسترونج. وهو ثاني عقدة خريجين مهمة تربط نظام Coinbase البيئي برأس مال وول ستريت والعلاقات المؤسسية.وقد فتحت ريادة الأعمال والاستثمارات اللاحقة التي قام بها إهرسام سبلاً إضافية لتكوين رأس المال، في حين منحته خلفيته في بنك جولدمان ساكس المصداقية عند تقييم الاستثمارات في البنية التحتية للعملات المشفرة مع المؤسسات المالية التقليدية.توضح تجربة Nick Tomaino هذا النمط على نطاق أصغر: فقد عمل كمتخصص في تطوير الأعمال في المراحل المبكرة في Coinbase، ثم انضم إلى Runa Capital لتحسين مهاراته في رأس المال الاستثماري، ثم أسس 1confirmation، وهو صندوق رأس مال استثماري يركز على العملات المشفرة.ومع استثمار الخريجين الناجحين في مشاريع Coinbase اللاحقة، يستمر تأثير الشبكة في النمو، مما يشكل نظامًا بيئيًا تمويليًا مترابطًا بشكل وثيق.في هذا النظام البيئي، تحصل مشاريع Coinbase على وصول تفضيلي للتمويل من خلال الاتصالات الشخصية، وهي ميزة لا يمكن لأنظمة البلوكشين البيئية الأخرى تكرارها بدون شبكات خريجين مماثلة.
تستثمر Coinbase Ventures، ذراع نشر رأس المال الداخلي لشركة Coinbase، في المؤسسين المتميزين الذين يقودون نمو النظام البيئي للعملات المشفرة ويبنيون شراكات مع فرق المرحلة المبكرة.وفي نهاية عام 2025، استحوذت Coinbase على Echo، التي أسسها تاجر العملات المشفرة الشهير Cobie، مقابل 375 مليون دولار. أضافت هذه الخطوة منصة كاملة للتمويل وتنفيذ المعاملات عبر السلسلة إلى Coinbase Ventures، مما يسمح لها بالحصول على رؤية مبكرة للمشاريع المحتملة وتوفير عملية موحدة للتمويل الخاص للعملات المشفرة.يوضح هذا الاستحواذ كيفية تحديد Coinbase لاحتياجات البنية التحتية الناشئة (تكوين رأس المال على السلسلة) والحصول على الحلول مع دمجها في استراتيجية النظام البيئي Base الأوسع.واستنادا إلى الأداء الفعلي، فقد زادت سرعة التمويل وعلاوة التقييم للمشروع الأساسي.يُظهر التواصل بين المؤسسين أن المشاريع التي تركز على القاعدة يمكنها تحقيق استجابات أسرع لرأس المال الاستثماري، وتقييمات أولية أعلى، وشروط أكثر ملاءمة من المشاريع المماثلة على شبكات الطبقة الثانية الأخرى.
شبكة خريجي Coinbase وSilicon Valley Capital Advantage
3. منصة المطورين: تقليل تعقيد Blockchain
تشبه استراتيجية النظام الأساسي للمطورين في Coinbase استراتيجية Amazon AWS، والتي تعمل على تبسيط تعقيد إدارة الخادم بحيث يمكن لمطوري التطبيقات التركيز على منطق الأعمال بدلاً من عمليات البنية التحتية.<ب>توفر منصة مطور Coinbase (CDP) مجموعة أدوات، يبسط تعقيد blockchain ويمكّن المطورين من إنشاء تطبيقات باستخدام أنماط تطوير الويب المألوفة دون الحاجة إلى خبرة عميقة في التشفير أو معرفة ببروتوكولات blockchain.تم إطلاق AgentKit في عام 2024 وتم توسيعه بشكل أكبر في الربع الأول من عام 2025، وهو يتيح لوكلاء الذكاء الاصطناعي التفاعل مع شبكات blockchain من خلال إدارة المحفظة الآمنة والوظائف الشاملة على السلسلة.تتمثل القيمة الأساسية للمنصة في تقليل وقت الوصول إلى السوق، مما يسمح للمطورين بإصدار تطبيقات تدعم تقنية البلوكشين في غضون أسابيع قليلة فقط، بدلاً من قضاء أشهر في تطوير البنية التحتية.
<ب>يعمل بروتوكول الدفع x402 على إعادة تمكين رمز الحالة HTTP 402 “الدفع مطلوب”، مما يتيح لواجهات برمجة التطبيقات والتطبيقات ووكلاء الذكاء الاصطناعي إجراء دفعات فورية بالعملة المستقرة مباشرة عبر HTTP.يحل البروتوكول مشكلة المدفوعات الصغيرة عبر الإنترنت التي طال أمدها من خلال دمج طلبات الدفع في تفاعلات HTTP القياسية، مما يلغي الحاجة إلى نظام منفصل لمعالجة الدفع وتعقيدات التكامل المرتبطة به.بالنسبة لمطوري التطبيقات الذين يحتاجون إلى جني الأموال بناءً على الفواتير المستندة إلى الاستخدام أو خدمات الاشتراك أو واجهات برمجة التطبيقات، يوفر x402 تكاملًا سلسًا مقارنة بطرق الدفع التقليدية التي تتضمن التكامل المصرفي وحسابات معالج الدفع وهياكل الرسوم المعقدة.تم إصدار البروتوكول في يناير 2025، بالتزامن مع تحديثات AgentKit، ويقوم بإنشاء حزمة تقنية موحدة لتطبيقات الدفع المستقلة القادرة على أتمتة المعاملات المالية دون تدخل بشري.
<ب>البنية التحتية للمحفظة المضمنة (محفظة CDP)يؤدي هذا إلى تقليل حاجز دخول المستخدمين النهائيين من خلال تمكين التطبيقات من إنشاء وإدارة محافظ المستخدم خلف واجهة ويب مألوفة، دون مطالبة المستخدمين بفهم أساليب الإستذكار أو الرسوم أو آليات معاملات blockchain.يعد هذا التبسيط أمرًا بالغ الأهمية للتبني السائد، حيث أن التعقيد الفني للعملات المشفرة يمكن أن يعيق المستخدمين غير التقنيين الذين يفتقرون إلى فهم مفاهيم مثل “الرسوم”، أو “بدون مرة”، أو “وقت تأكيد المعاملة”.منح برنامج Builder Grant التابع لشركة Coinbase، والذي تم إطلاقه في صيف عام 2025، مبلغ 30 ألف دولار أمريكي لـ 13 مشروعًا باستخدام محافظ CDP وAgentKit وOnramp، مما يدل على أن Coinbase تعمل بنشاط على تنمية النظام البيئي للمطورين من خلال توفير حوافز مالية تتجاوز الأدوات.تلقى البرنامج إجمالي 55 طلبًا، مما يشير إلى أنه لا يزال هناك طلب على أدوات المطورين هذه على الرغم من المخاوف الأوسع نطاقًا بشأن تكوين النظام البيئي المميز للمنشئ وهيمنة المضاربة في مؤشرات التداول.
4. الخندق التنظيمي: الوصول إلى الأسواق الأمريكية كميزة تنافسية
<ب>إن الموقع التنظيمي لـ Base الذي تم إنشاؤه من خلال البنية التحتية للامتثال لـ Coinbase يخلق ميزة غير متماثلة مماثلة لترخيص التحويلات الخاص بـ PayPal في بناء خندق في مجال الدفع عبر الإنترنت..تمتلك Coinbase تراخيص في جميع الولايات الأمريكية الخمسين وتقدمت بطلب للتسجيل كبورصة وطنية للأوراق المالية لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، كما حصلت أيضًا على تسجيل المشتقات من لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC)، وتم تسجيلها كوسيط-تاجر لدى هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA).عندما يتم توسيع إطار الامتثال هذا ليشمل النظام البيئي Base، فإنه يتحول من مركز تكلفة خالص (مئات الملايين من الدولارات من النفقات القانونية والتشغيلية سنويًا) إلى أصل استراتيجي.التطبيقات المبنية على Base قادرة على الحصول على الوضوح التنظيمي للوصول إلى الأسواق الأمريكية وهو ما لا تستطيع شبكات الطبقة الثانية الأخرى توفيره دون القيام باستثمارات امتثال مماثلة.ونظرًا للتكاليف التنظيمية الهائلة، تظل استثمارات الامتثال هذه غير مجدية اقتصاديًا بالنسبة لمعظم مقدمي البنية التحتية لتقنية blockchain.
تعد سرعة اكتساب المستخدم وتكوين المستخدم من المظاهر الملموسة لمزاياه.بحلول الربع الثالث من عام 2025، سيصل عدد العناوين النشطة اليومية لـ Base إلى مليون عنوان. اعتبارًا من أبريل 2025، احتلت 82% من عناوين الطبقة الثانية العليا، وستنمو إلى 55% من جميع عناوين الطبقة الثانية بحلول نهاية العام.قفز نشاط التداول الاستهلاكي على منصة Coinbase إلى 59 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025 (بزيادة 37٪ على أساس ربع سنوي)، ووصل حجم التداول المؤسسي إلى 236 مليار دولار (بزيادة 22٪ على أساس ربع سنوي)، ووصلت إيرادات التداول المؤسسي إلى 135 مليون دولار (بزيادة 122٪ على أساس ربع سنوي).يوفر هؤلاء المستخدمون الذين تم التحقق منهم والمتوافقون مع KYC للتطبيقات الأساسية قنوات توزيع غير متوفرة في البورصات الخارجية أو بروتوكولات التمويل اللامركزي المجهولة، مما يؤدي إلى إنشاء اختصار للتبني السائد.يجب أن تحقق سلاسل الكتل الأخرى ذلك من خلال طرق غير مباشرة تتضمن محافظ الطرف الثالث وواجهات التبادل اللامركزية.
<ب>يوفر دعم قائمة البورصة بُعدًا ثانيًا للميزة التنظيمية.تحظى الرموز المميزة للنظام البيئي الأساسي بالأولوية عند الإدراج في Coinbase من خلال الدعوة الداخلية وعملية العناية الواجبة المبسطة، في حين تواجه الرموز المميزة في السلاسل الأخرى عملية تطبيق خارجية، وتوقيت ونتائج العملية غير مؤكدين.من الصعب على منصات التداول الأخرى مضاهاة مزايا السيولة واكتشاف الأسعار وإمكانية وصول المستثمرين التي توفرها إدراج Coinbase، وبالتالي أصبح تأثيرها الاقتصادي كبيرًا.يعكس إطلاق جسر Base-Solana عبر السلسلة في ديسمبر 2025 هذه الديناميكية: أعلنت Coinbase عن الاستحواذ على Vector (البورصة اللامركزية الأصلية لـ Solana)، وفي الوقت نفسه روجت بقوة للبنية التحتية للجسر عبر السلسلة المتمركزة حول Base، مما سمح لرموز SOL وSPL بالتدفق إلى التطبيقات الأساسية وإنشاء رسوم المعاملات الأساسية، لكن نظام Solana البيئي لم يتمكن من الحصول على القيمة المقابلة منها.دفع هذا مطوري Solana إلى وصفه بأنه “هجوم مصاص دماء متنكر في زي قابلية التشغيل البيني”، مشيرين إلى أن هيكل الفائدة غير المتماثل هذا يفضل البنية التحتية التي تسيطر عليها Coinbase.
5. البنية التحتية لـ USDC: العملة المستقرة كمسار للنظام البيئي
<ب>تعمل شراكة Coinbase مع Circle وتوزيع USDC على إنشاء مزايا بنية تحتية مماثلة لتلك التي تستخدمها شبكات الدفع Visa وMastercard لتمكين التجارة من خلال توفير قنوات تسوية موثوقة..انعكست اقتصاديات التعاون في نتائج الربع الثالث من عام 2025، عندما وصلت إيرادات Coinbase من العملات المستقرة إلى 354.7 مليون دولار (بزيادة 6.7٪ على أساس ربع سنوي)، لتصبح أكبر مكون في قطاع الاشتراكات والخدمات.في الربع الثالث من عام 2025، وصل متوسط رصيد USDC المحتفظ به في منتجات Coinbase إلى أعلى مستوى على الإطلاق وهو 15 مليار دولار (بزيادة 9٪ على أساس ربع سنوي)، في حين زادت الأرصدة خارج المنصة إلى 53 مليار دولار (بزيادة 12٪ على أساس ربع سنوي).تتخطى قدرة التوزيع هذه المنصات المنافسة وتستفيد بشكل مباشر من Base من خلال تكامل USDC الأصلي، مما يتجنب مشكلات مثل مخاطر التجسير عبر السلاسل أو تجزئة السيولة التي قد تواجهها شبكات الطبقة الثانية الأخرى.
تؤكد النتائج المالية لشركة Circle للربع الثالث من عام 2025 النمو الإجمالي للنظام البيئي USDC.أفادت شركة Circle أن إجمالي إيراداتها ودخلها الاحتياطي وصل إلى 740 مليون دولار (زيادة سنوية بنسبة 66٪)، مع وصول دخل الاحتياطي إلى 711 مليون دولار (زيادة سنوية بنسبة 60٪)، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة بنسبة 97٪ في متوسط تداول USDC.وصلت القيمة السوقية لـ USDC إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 74 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 61.3 مليار دولار أمريكي سابقًا، مما يجعلها ثاني أكبر عملة مستقرة بعد Tether (بقيمة سوقية تزيد عن 140 مليار دولار أمريكي).ومن الجدير بالذكر أن تكاليف توزيع سيركل زادت بنسبة 74٪ على أساس سنوي لتصل إلى 448 مليون دولار، مع الزيادة “تأتي في المقام الأول من زيادة مدفوعات التوزيع، مما يعكس زيادة في أرصدة USDC المتداولة وزيادة في متوسط حيازات USDC على منصة Coinbase”.يؤكد هذا الكشف أن Coinbase قد تلقت حصة كبيرة من الإيرادات من نمو USDC، مما دفع Coinbase إلى استخدامها كقناة توزيع USDC وإنشاء أساس مالي لتطوير النظام البيئي بشكل مستقل عن تداول الرموز المميزة المضاربة.
بالنسبة للتطبيقات الأساسية، يتميز تكامل USDC الأصلي بالعديد من المزايا مقارنة بشبكات الطبقة الثانية الأخرى.لا يحتاج المطورون إلى تنفيذ واجهة جسر لضمان توافر USDC وتسعيره بطريقة تسعير بالدولار الأمريكي مألوفة لدى المستخدمين العاديين، مع تجنب مخاطر فشل الجسر أو تجزئة السيولة الناتجة عن وجود إصدارات جسر متعددة من الأصول ذات أعماق سيولة مختلفة.أطلقت Coinbase خدمات إقراض USDC على Base في نوفمبر 2025 من خلال التكامل مع Morpho (توفير عوائد سنوية تصل إلى 10.8٪ من خلال تحسين العائد التلقائي)، مما يوضح بشكل كامل كيف تقوم Coinbase ببناء منتجات مالية فوق البنية التحتية لـ USDC مع الحفاظ على الامتثال التنظيمي، وهو شيء لا يمكن للمنصات الخارجية توفيره للمستخدمين في الولايات المتحدة.قدر محللو جي بي مورغان سابقًا أن Coinbase يمكن أن تحصل على قيمة إضافية بقيمة 60 مليار دولار من موقعها الأساسي في النظام البيئي USDC، وبدأت نتائج الربع الثالث من عام 2025 في تأكيد هذا التوقع، كما هو الحال مع مسار نمو إيرادات العملات المستقرة.
6. تكوين النظام البيئي: البنية التحتية لـ DeFi والمضاربة
<ب>يُظهر النظام البيئي الأساسي تناقضًا أساسيًا بين البنية التحتية المتوافقة لـ DeFi ونشاط الرمز المميز لمنشئ المضاربة، على غرار التعايش بين نماذج الأعمال المستدامة (Amazon وGoogle) والمؤسسات المضاربة (Pets.com وWebvan) أثناء فقاعة الدوت كوم. يمثل Aerodrome Finance فئة البنية التحتية، حيث يتجاوز حجم التداول التراكمي 200 مليار دولار بحلول عام 2025 (زيادة سنوية بمقدار 3 أضعاف)، ويمثل 55% من إجمالي حجم تداول البورصة اللامركزية (DEX) على المنصة الأساسية.وتظهر النتائج في نوفمبر 2025 أن حجم معاملاتها وصل إلى 16 مليار دولار أمريكي، ووصلت رسوم المناولة المتكبدة إلى 11.2 مليون دولار أمريكي، وبلغت الإيرادات السنوية حوالي 136 مليون دولار أمريكي.ساهم مجمع رأس مال Aerodrome بمبلغ 260 مليون دولار في “الناتج المحلي الإجمالي عبر السلسلة” في عام 2025، وهو ما يمثل 44٪ من إجمالي النشاط الاقتصادي للمنصة الأساسية، مما يشير إلى أن سيولتها تركز على المعاملات المتوافقة بدلاً من سك المضاربة.
في نوفمبر 2025، أعلنت Aerodrome أنها ستندمج مع Velodrome لتشكيل منصة عبر السلسلة “Aero”، والتي سيتم إطلاقها على Ethereum وCircle’s Arc blockchain في عام 2026. لا تؤكد هذه الأخبار نجاح بروتوكول Base فحسب، بل تقلل أيضًا من اكتساب القيمة الحصرية لـ Base.يُظهر هذا التطور الاستراتيجي أن تطبيقات Base الأكثر فائدة تتبنى إستراتيجية متعددة السلاسل بدلاً من الاعتماد على نظام بيئي واحد، مما يخلق توترًا بين نمو البروتوكول وقفل النظام البيئي الأساسي.يوضح نشر Aave على Base والتكامل مع Morpho أيضًا بنيتها التحتية ذات المستوى المؤسسي، مما يوفر نقطة وصول منظمة للمستخدمين الأمريكيين الذين يسعون إلى الإقراض اللامركزي دون الحاجة إلى التبادلات الخارجية أو عدم اليقين التنظيمي.
يُظهر نشاط رمز المنشئ نمطًا مختلفًا تمامًا، مع مقاييس تداول مثيرة للإعجاب ولكن الاستدامة الاقتصادية مشكوك فيها.وصلت القاعدة إلى ذروة حجم المعاملات اليومية البالغة 13.39 مليونًا في 1 يناير 2025، واستمرت في الحفاظ على النشاط العالي في ربيع وصيف عام 2025، حيث وصل عدد العناوين النشطة يوميًا إلى 1.2 مليون في أبريل و1.6 مليون في مايو.ومع ذلك، فإن الكثير من هذا النشاط ينبع من إصدار الرموز المميزة بدلاً من التطبيقات الفعلية لـ DeFi.أدى الارتفاع الكبير في رموز المبدعين في صيف عام 2025 إلى سك حوالي 38,254 رمزًا يوميًا، بقيمة إجمالية قدرها 425 مليون دولار، لكن بيانات الصناعة تظهر أن 86% من الرموز المميزة التي يروج لها المؤثرون ستفقد 90% من قيمتها في غضون ثلاثة أشهر.الإصدارات البارزة بما في ذلك عرض رمز JESSE في نوفمبر 2025 (أدى تأخير التطبيق إلى سحب القناصين 1.3 مليون دولار، بينما واجه مستثمرو التجزئة حظرًا لمدة تتراوح بين 17 و20 دقيقة) وإصدار “القاعدة” في أبريل 2025 “للجميع” (دفع الترويج الرسمي القيمة السوقية للعملة الرمزية إلى 17 مليون دولار قبل أن تنخفض بنسبة 90٪)، أثرت على مصداقية النظام البيئي وربما دفعت المستخدمين إلى إدراك أن منشئ المحتوى تمثل الرموز القيمة المتوقعة السلبية للمشاركين العاديين.
تكوين النظام البيئي الأساسي: البنية التحتية للامتثال وأنشطة المضاربة
7. وادي السيليكون في السلسلة: الواقع والمثل العليا
تتطلب رؤية “Silicon Valley on the Chain” من Base تكرار ديناميكيات النظام البيئي لريادة الأعمال في Silicon Valley:<ب>ويبني المؤسسون ذوو الكفاءة العالية أعمالاً مستدامة، ويوفر رأس المال الاستثماري رأس المال الصبور والخبرة التشغيلية، ويقوم رواد الأعمال الناجحون بتوجيه رواد الأعمال اللاحقين من خلال تأثيرات الشبكة، وتدعم البنية التحتية التجريب السريع وتقلل من الحواجز التي تحول دون الدخول..تحتوي Base على العديد من المكونات الضرورية، مثل شبكة خريجي Coinbase Mafia (Polychain، 1confirmation، Paradigm)، وهي منصة مطورة تقلل التعقيد الفني (AgentKit، x402، المحافظ المدمجة)، والوضوح التنظيمي الذي يسمح لها بدخول السوق الأمريكية (108 مليون مستخدم معتمد من Coinbase)، والموارد المالية لاستثمارات النظام البيئي (إيرادات Coinbase الفصلية البالغة 1.9 مليار دولار، وصافي الربح البالغ 432.6 مليون دولار يدعم التمويل والاستحواذات، على سبيل المثال، استحواذ بقيمة 375 مليون دولار).
ومع ذلك، لا تزال هناك فجوة بين الرؤية والتنفيذ الواقعي.ينشر رأس المال الاستثماري في وادي السيليكون رأس المال الصبور على مدى فترة زمنية تتراوح من 7 إلى 10 سنوات، ويكون على استعداد لقبول الخسائر المبكرة على أمل تحقيق عوائد هائلة محتملة من خلال الاستحواذ على حصص في الشركات المستدامة.تركز الأنشطة المالية في النظام البيئي الأساسي بشكل أساسي على الرموز المميزة للمنشئ، ويصل معدل فشل الرموز المميزة لمدة ثلاثة أشهر إلى 86%. وينعكس هذا بشكل أساسي في المضاربة على NFT، بدلاً من الشركات الناشئة الممولة بالأسهم والتي تهدف إلى خلق قيمة طويلة الأجل.منح برنامج Coinbase’s Summer 2025 Builder Grant ما مجموعه 30 ألف دولار فقط إلى 13 مشروعًا، وهو مبلغ زهيد مقارنة بـ Arbitrum (أكثر من 100 مليون دولار من تمويل ARB)، أو Optimism (أكثر من 200 مليون دولار من تمويل النظام البيئي)، أو zkSync (تم الإعلان عن أكثر من 300 مليون دولار).يشير هذا إلى أن Coinbase تعتمد بشكل أكبر على المزايا التنظيمية وقنوات التوزيع بدلاً من الحوافز المالية المباشرة لجذب المطورين، مما قد يؤدي إلى اختيار سلبي، حيث تختار المشاريع Base لاعتبارات وصول المستخدم أكثر من التوفر المالي أو المزايا التقنية.
يُظهر تحليل معنويات المطورين استمرار المخاوف من أن تعطي Base الأولوية لمقاييس النمو الفيروسي (حجم تداول رموز المبدعين) على إنشاء البنية التحتية المستدامة (بروتوكولات DeFi، والتعاون المؤسسي، وتحسينات أدوات المطورين).عندما تنخرط قيادة النظام البيئي في إصدارات مشكوك فيها لرموز المبدعين، أو توافق على العروض الترويجية للحسابات الرسمية التي تؤدي إلى ارتفاعات مضاربة في الأسعار تليها أعطال بنسبة 90٪ (على سبيل المثال، “القاعدة للجميع”)، فإنها تخلق انطباعًا بأن النظام الأساسي يقدر جنون الويب على التطوير الجاد للتطبيقات.ينعكس هذا الخطر المتصور في المناقشات في منتديات المطورين، حيث يفضل بناة البنية التحتية شبكات الطبقة الثانية البديلة مع “تدخل أقل في المضاربة”، مما يشير إلى وجود اختيار سلبي: تجذب القاعدة مضاربي التوكنات، بينما يختار المطورون الجادون منصات ذات أنظمة بيئية DeFi أقوى وتركيز أقل على الرموز المميزة للمنشئين.
والسؤال الأساسي هو ما إذا كان بإمكان Base الانتقال من الاعتماد على الرموز المميزة للمنشئ إلى نظام بيئي ناشئ على غرار وادي السيليكون قبل أن تتلاشى التكهنات.تُظهر النتائج المالية للربع الثالث من عام 2025 قدرة Coinbase على مواصلة الاستثمار (إيرادات 1.9 مليار دولار، وصافي ربح 432.6 مليون دولار).إن نسبة العناوين النشطة (التي تمثل 55% من جميع عناوين الطبقة الثانية) وريادة TVL (4.48 مليار دولار، وهي أكبر شبكة من الطبقة الثانية) تؤكد جاذبيتها في السوق.يوفر نشاط التمويل اللامركزي المشروع لـ Aerodrome (أكثر من 200 مليار دولار من حجم المعاملات، و11.2 مليون دولار من الرسوم) وقاعدة USDC (354.7 مليون دولار من إيرادات العملات المستقرة ربع السنوية، و74 مليار دولار من التداول) البنية التحتية للنشاط الاقتصادي المستدام.ومع ذلك، فقد أدت مشكلات تكوين الصفقات، وقضايا التنفيذ البارزة، والتوسع متعدد السلاسل في المطار إلى تقليل الاعتماد على Base للحصرية، مما يشير إلى أن المقاييس الحالية قد تعكس جزئيًا ميزة مؤقتة (ازدهار المضاربة، وحصرية البروتوكول) بدلاً من وضع تنافسي دائم.وسوف تكشف الأشهر الاثني عشر إلى الأربعة والعشرين المقبلة ما إذا كانت بيس قادرة على التحول بنجاح إلى وادي السليكون على السلسلة، أو ما إذا كانت ستظل تعتمد على دورات المضاربة لإنتاج إحصائيات مبهرة تخفي ضعفها الاقتصادي الأساسي.
تمتلك Coinbase المكونات اللازمة لبناء وادي السيليكون على السلسلة.إن الموارد المالية العميقة لشركة Coinbase (إيرادات ربع سنوية تبلغ 1.9 مليار دولار أمريكي، وصافي ربح قدره 432.6 مليون دولار أمريكي) تزودها بقدرات استثمارية مستدامة.تعكس شبكة خريجي Coinbase Mafia (Polychain، Paradigm، 1confirmation) فوائد تكوين رأس المال لـ PayPal Mafia.تعمل البنية التحتية التنظيمية و108 ملايين مستخدم معتمد على إنشاء خندق توزيع لا تستطيع شبكات الطبقة الثانية المنافسة تقليده.يُظهر حجم تداول Aerodrome الذي يزيد عن 200 مليار دولار أمريكي وإيرادات العملات المستقرة الربع سنوية البالغة 354.7 مليون دولار أمريكي أن نشاطها الاقتصادي ليس مضاربًا ولكنه متوافق.ويتمثل التحدي في التنفيذ: الانتقال من دورات الرموز المميزة للمنشئ إلى رأس المال الصبور، ومن المقاييس الفيروسية إلى التبني المؤسسي، ومن الميزة التنظيمية إلى الولاء الحقيقي للمطورين.يأتي نجاح وادي السيليكون من أفق زمني يتراوح بين 7 إلى 10 سنوات ونموذج أعمال مستدام.تمتلك Coinbase الموارد وقنوات التوزيع وقاعدة البنية التحتية المطلوبة.ستكشف الأشهر الـ 12 إلى 24 القادمة ما إذا كانت Coinbase قادرة على تحقيق الرؤية التي تتصورها.
