تدرج الرمادي؛ تم إعداده بواسطة: Bitchain Vision<ح2>النقاط الرئيسية في هذه المقالة
<ح2>1. توقعات الأصول الرقمية في عام 2026: فجر العصر المؤسسي
<ص>قبل خمسة عشر عامًا، كانت العملات المشفرة مجرد تجربة: لم يكن هناك سوى أصل واحد فقط (البيتكوين) تبلغ قيمته السوقية حوالي مليون دولار.اليوم، نمت العملات المشفرة لتصبح صناعة ناشئة وفئة أصول بديلة متوسطة الحجم تشمل ملايين العملات الرمزية بإجمالي قيمة سوقية تبلغ حوالي 3 تريليون دولار (انظر الشكل 1).وفي الوقت الحالي، تعمل الأنظمة التنظيمية الأكثر اكتمالاً في الاقتصادات الكبرى على تعميق تكامل تقنية blockchain العامة مع التمويل التقليدي ودفع تدفقات رأس المال طويلة الأجل إلى السوق.<ص>الشكل 1: أصبحت العملات المشفرة الآن فئة أصول بديلة متوسطة الحجم<ص>
<ص>منذ نشأة العملة المشفرة وحتى الوقت الحاضر، شهدت تقييماتها أربعة انخفاضات دورية كبيرة، بمعدل مرة واحدة كل أربع سنوات (انظر الرسم البياني 2).حدثت ثلاث من قمم التقييم الدورية بعد سنة إلى سنة ونصف من حدث تنصيف البيتكوين، والذي يحدث أيضًا كل أربع سنوات.استمرت السوق الصاعدة الحالية لأكثر من ثلاث سنوات، وقد حدث النصف الأخير من عملة البيتكوين في أبريل 2024، أي منذ أكثر من عام ونصف.ونتيجة لذلك، هناك اعتقاد واسع النطاق بين بعض المشاركين في السوق بأن أسعار البيتكوين ربما بلغت ذروتها في أكتوبر وأن عام 2026 سيكون عامًا مليئًا بالتحديات بالنسبة لعوائد العملات المشفرة.<ص>الرسم البياني 2: ارتفاع التقييمات في عام 2026 سيمثل نهاية نظرية “دورة الأربع سنوات”<ص>
<ص>يعتقد Grayscale أن فئة الأصول المشفرة في خضم موجة صعودية مستمرة، حيث يمثل عام 2026 نهاية دورة الأربع سنوات.نتوقع أن ترتفع التقييمات في جميع قطاعات العملات المشفرة الستة الرئيسية في عام 2026<ب>نعتقد أن سعر البيتكوين قد يتجاوز أعلى المستويات السابقة في النصف الأول من عام 2026.<ص><ب>إن موقفنا المتفائل يرتكز على ركيزتين:<ص><ب>أولاً، سيستمر الطلب الكلي على مخازن القيمة البديلة في الوجود.تعد Bitcoin و Ethereum أكبر عملتين مشفرة من حيث القيمة السوقية ويمكن اعتبارهما سلعًا رقمية نادرة وأصولًا نقدية بديلة.تواجه العملات الورقية (والأصول المقومة بالعملات الورقية) مخاطر إضافية بسبب ارتفاع وتزايد ديون القطاع العام وما ينتج عن ذلك من تأثير طويل المدى على التضخم (انظر الرسم البياني 3).يمكن للسلع النادرة – سواء كانت الذهب والفضة الماديين أو البيتكوين والإيثريوم الرقميين – أن تكون بمثابة ثقل موازن لمخاطر العملات الورقية في المحفظة.نعتقد أن طلب المحفظة على Bitcoin و Ethereum من المرجح أيضًا أن يستمر في النمو طالما استمر خطر انخفاض قيمة العملة الورقية في الارتفاع.<ص>الرسم البياني 3: أزمة الديون الأمريكية تثير تساؤلات حول مصداقية التضخم المنخفض<ص>
<ص>ثانياً، يعمل الوضوح التنظيمي على دفع الاستثمار المؤسسي في تكنولوجيا سلسلة الكتل العامة.من السهل أن ننسى ذلك، ولكن حتى هذا العام، كانت لدى حكومة الولايات المتحدة تحقيقات و/أو دعاوى قضائية معلقة ضد العديد من الشركات الرائدة في صناعة العملات المشفرة، بما في ذلك Coinbase وRipple وBinance وRobinhood وConsensys وUniswap وOpenSea.وحتى اليوم، لا تزال البورصات وغيرها من وسطاء العملات المشفرة تفتقر إلى إرشادات واضحة للسوق الفورية.<ص>وكانت السفينة تدور ببطء.في عام 2023، فازت Grayscale بدعوى قضائية ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، مما مهد الطريق أمام منتجات العملات المشفرة المتداولة في البورصة.في عام 2024، سيتم إدراج المنتجات المتداولة في البورصة للبيتكوين والإيثريوم.في عام 2025، أصدر الكونجرس قانون GENIUS بشأن العملات المستقرة، وغير المنظمون موقفهم من العملات المشفرة، وعملوا مع الصناعة لتوفير إرشادات واضحة مع الاستمرار في التركيز على حماية المستهلك والاستقرار المالي.تتوقع Grayscale أن يقوم الكونجرس بتمرير تشريع هيكل سوق العملات المشفرة من الحزبين الجمهوري والديمقراطي في عام 2026، والذي من المرجح أن يعزز مكانة التمويل القائم على blockchain في سوق رأس المال الأمريكي ويشجع الاستثمار المستمر من قبل المؤسسات (انظر الرسم البياني 4).<ص>الشكل 4: قد تكون زيادة التمويل علامة على زيادة الثقة المؤسسية<ص>
<ص>نحن نعتقد،من المرجح أن يأتي رأس المال الجديد المتدفق إلى النظام البيئي للعملات المشفرة بشكل أساسي من المنتجات المتداولة في البورصة الفورية.منذ إطلاق Bitcoin ETP في الولايات المتحدة في يناير 2024، وصل صافي التدفقات إلى منتجات العملة المشفرة العالمية المتداولة في البورصة إلى 87 مليار دولار (انظر الرسم البياني 5).على الرغم من النجاح المبكر لهذه المنتجات، فإن عملية دمج العملات المشفرة في المحافظ الاستثمارية الرئيسية لا تزال في مهدها.تقدر Grayscale أن أقل من 0.5% من الثروة الخاضعة للإدارة في الولايات المتحدة مخصصة لفئة الأصول المشفرة.ومن المتوقع أن ينمو هذا العدد مع قيام المزيد من المنصات بإكمال العناية الواجبة وتحسين افتراضات سوق رأس المال ودمج العملات المشفرة في المحافظ النموذجية.بالإضافة إلى إدارة الثروات الائتمانية، اعتمد بعض المتحركين الأوائل منتجات العملة المشفرة المتداولة في محافظهم المؤسسية، بما في ذلك شركة هارفارد للإدارة وشركة مبادلة (أحد صناديق الثروة السيادية في أبو ظبي).ونتوقع أن تنمو هذه القائمة بشكل ملحوظ بحلول عام 2026.<ص>الرسم البياني 5: التدفقات المستمرة إلى منتجات العملة المشفرة المتداولة في البورصة<ص>
<ص>نظرًا لأن أسعار العملات المشفرة أصبحت مدفوعة بشكل متزايد بتدفقات رأس المال المؤسسي، فقد تغيرت أيضًا طبيعة تحركات أسعارها.في كل سوق صاعدة سابقة، ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 1000٪ على الأقل خلال عام (انظر الرسم البياني 6).هذه المرة، يبلغ الحد الأقصى للزيادة السنوية في سعر البيتكوين في العام اعتبارًا من مارس 2024 حوالي 240٪.نحن نعتقد،<ب>ويعكس هذا الفارق قدراً أكبر من استقرار الشراء المؤسسي في هذه الدورة مقارنة بميل المستثمرين الأفراد إلى مطاردة المكاسب في الدورات السابقة.على الرغم من أن الاستثمار في العملات المشفرة ينطوي على مخاطر كبيرة،<ب>نعتقد أن احتمال حدوث انخفاض دوري عميق وطويل الأمد في الأسعار منخفض نسبيًا في وقت كتابة هذا التقرير.وبدلا من ذلك، نعتقد أن ارتفاع الأسعار الأكثر استقرارا سيكون أكثر احتمالا في العام المقبل، مدفوعا بتدفقات رأس المال المؤسسي.<ص>الرسم البياني 6:لم يرتفع سعر البيتكوين بشكل ملحوظ خلال هذه الدورة<ص>
<ص>قد تحد ظروف السوق الكلية المواتية أيضًا من بعض المخاطر الهبوطية لأسعار العملات في عام 2026.وقد حدثت الذروتان الدوريتان السابقتان قبل أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة (الرسم البياني 7).وفي المقابل، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 2025، ومن المتوقع أن يستمر في خفض أسعار الفائدة في العام المقبل.قال كيفن هاسيت، الذي من المرجح أن يخلف جيروم باول كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، مؤخرًا في مقابلة مع برنامج “Face the Nation” إن “الشعب الأمريكي يمكن أن يتطلع إلى اختيار الرئيس ترامب لشخص يمكنه مساعدتهم في الحصول على قروض سيارات أرخص وقروض عقارية أكثر ملاءمة بأسعار فائدة منخفضة”. بشكل عام، يجب أن يكون النمو الاقتصادي والسياسات الداعمة بشكل عام لبنك الاحتياطي الفيدرالي متسقة مع شهية المستثمرين المفضلة للمخاطرة والمكاسب المحتملة في الأصول الخطرة بما في ذلك العملات المشفرة.<ص>الرسم البياني 7: ارتبطت القمم الدورية السابقة برفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة.<ص>
<ص>مثل كل فئة أصول أخرى، فإن تحركات أسعار العملات المشفرة مدفوعة بمزيج من الأساسيات وتدفقات رأس المال. أسواق السلع دورية، وقد تشهد العملات المشفرة أيضًا انخفاضات دورية في فترات معينة في المستقبل.لكننا لا نعتقد أن هذا سيحدث في عام 2026. تظل الأساسيات قوية: نتوقع أن يستمر الطلب في الاقتصاد الكلي على مخازن بديلة ذات قيمة، وأن يؤدي الوضوح في البيئة التنظيمية إلى دفع الاستثمار في تقنيات blockchain العامة من قبل المستثمرين المؤسسيين.بالإضافة إلى ذلك، لا تزال الأموال الجديدة تتدفق إلى السوق: من المرجح أن تظهر منتجات العملات المشفرة المتداولة في البورصة في المزيد من المحافظ الاستثمارية بحلول نهاية العام المقبل.في هذه الدورة، لم يكن هناك طلب على نطاق واسع من التجزئة، ولكن استمر شراء العملات المشفرة المتداولة في البورصة من محافظ استثمارية مختلفة.مع بيئة الاقتصاد الكلي الداعمة بشكل عام، نعتقد أن هذه الظروف ستدفع فئة أصول العملة المشفرة إلى مستويات قياسية جديدة في عام 2026.<ح2>2. أهم عشرة مواضيع للاستثمار في العملات المشفرة في عام 2026
<ص>العملة المشفرة هي فئة أصول متنوعة تعكس سيناريوهات تطبيق متعددة لتقنية blockchain العامة.يوضح القسم التالي وجهة نظر Grayscale حول أهم عشرة موضوعات للاستثمار في العملات المشفرة في عام 2026، بالإضافة إلى موضوعين “غير مهمين”.لكل موضوع، نقوم بإدراج العملات التي نعتقد أنها الأكثر صلة بالموضوع.<ح3>الموضوع الأول: خطر انخفاض قيمة الدولار يدفع الطلب على العملات البديلة
<ص><ب>أصول التشفير ذات الصلة: BTC، ETH، ZEC<ص>ويواجه الاقتصاد الأمريكي مشاكل الديون (انظر الرسم البياني 3)، الأمر الذي قد يؤدي في نهاية المطاف إلى تقويض مكانة الدولار كمخزن للقيمة.وتواجه بلدان أخرى مشاكل مماثلة، ولكن الدولار الأمريكي هو العملة الدولية المهيمنة في العالم اليوم، وبالتالي فإن مصداقية السياسات الأمريكية أكثر أهمية بالنسبة لتدفقات رأس المال المحتملة.نعتقد أن مجموعة فرعية صغيرة من الأصول الرقمية يمكن اعتبارها مخازن ذات قيمة قابلة للحياة لأنها منتشرة في كل مكان بما فيه الكفاية، ولا مركزية، ولها نمو محدود في العرض.يتضمن ذلك أكبر أصلين من الأصول المشفرة من حيث القيمة السوقية: Bitcoin وEthereum.وعلى غرار الذهب المادي، تنبع فائدته جزئيًا من ندرته واستقلاليته.<ص>يبلغ الحد الأقصى لمعروض البيتكوين 21 مليون قطعة نقدية وهو قابل للبرمجة بالكامل.على سبيل المثال، يمكننا أن نتوقع بثقة أنه سيتم استخراج 20 مليون عملة بيتكوين في مارس/آذار 2026. إن نظام العملة الرقمية الذي يتمتع بمعروض شفاف ويمكن التنبؤ به ونادر في نهاية المطاف هو فكرة بسيطة، ولكنه أصبح يتمتع بشعبية متزايدة في اقتصاد اليوم بسبب مخاطر العملات الورقية.ومن المرجح أيضًا أن يستمر طلب المحفظة على مخازن القيمة البديلة في النمو طالما استمرت الاختلالات الكلية التي تخلق مخاطر العملات الورقية في النمو (الشكل 8).قد تكون Zcash، وهي عملة رقمية لامركزية أصغر حجمًا تتمتع بميزات الخصوصية، مناسبة أيضًا للمستثمرين الذين يقومون بتكوين محافظهم الاستثمارية استجابة لانخفاض الدولار (راجع الموضوع 5).<ص>الشكل 8: قد تؤدي اختلالات الاقتصاد الكلي إلى زيادة الطلب على مخازن بديلة للقيمة.<ص>
<ح3>الموضوع 2: سيساعد وضوح السياسات التنظيمية على تعزيز تعميم الأصول الرقمية وتطبيقها
<ص><ب>أصول التشفير ذات الصلة: الكل تقريبًا<ص>في عام 2025، أحرزت الولايات المتحدة تقدمًا كبيرًا في تنظيم العملات المشفرة، بما في ذلك إقرار قانون GENIUS (للعملات المستقرة)، وإلغاء الإشعار المحاسبي رقم 121 الخاص بهيئة الأوراق المالية والبورصة بشأن الحفظ، وإدخال معايير إدراج مشتركة لصناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة، وحل مشكلة وصول صناعة العملات المشفرة إلى الخدمات المصرفية التقليدية (انظر الشكل 9). وفي العام المقبل، نتوقع تقدمًا كبيرًا آخر مع إقرار قانون هيكل السوق من الحزبين.أقر مجلس النواب نسخة من مشروع القانون – قانون الوضوح – في يوليو / تموز – وبدأ مجلس الشيوخ العملية.في حين أنه لا يزال هناك الكثير من التفاصيل التي يتعين تسويتها، إلا أن مشروع القانون يوفر بشكل عام مجموعة تقليدية من القواعد المالية لأسواق رأس مال العملات المشفرة، بما في ذلك متطلبات التسجيل والإفصاح، وتصنيف الأصول المشفرة، والقواعد الداخلية.<ص>من الناحية العملية، فإن إنشاء إطار تنظيمي أفضل للأصول المشفرة في الولايات المتحدة وغيرها من الاقتصادات الكبرى يعني أن شركات الخدمات المالية الخاضعة للتنظيم يمكن أن تدرج الأصول الرقمية في ميزانياتها العمومية وتبدأ التداول على blockchain.وهذا يمكن أن يسهل أيضًا تكوين رأس المال عبر السلسلة، مما يسمح لكل من الشركات الناشئة والشركات القائمة بإصدار الرموز المميزة المنظمة.ومن خلال إطلاق الإمكانات الكاملة لتقنية البلوكشين، من المفترض أن يساعد الوضوح التنظيمي في تعزيز تطوير فئة الأصول المشفرة بأكملها.نظرًا للدور الحاسم الذي من المرجح أن يلعبه الوضوح التنظيمي في قيادة فئة الأصول المشفرة حتى عام 2026، نعتقد أن الاختلافات بين الحزبين في العملية التشريعية في الكونجرس يجب أن يُنظر إليها على أنها خطر سلبي.<ص>الشكل 9: حققت الولايات المتحدة تقدمًا كبيرًا في وضوح السياسة التنظيمية في عام 2025<ص>
<ح3>الموضوع 3: سيعزز قانون GENIUS توسيع تأثير العملات المستقرة
<ص><ب>أصول التشفير ذات الصلة: ETH، TRX، BNB، SOL، XPL، LINK<ص>ستؤدي العملات المستقرة إلى نمو هائل في عام 2025: حيث وصل العرض المتداول إلى 300 مليار دولار أمريكي، وفي الأشهر الستة حتى نوفمبر، وصل متوسط حجم المعاملات الشهرية إلى 1.1 تريليون دولار أمريكي. أقر الكونجرس الأمريكي قانون GENIUS، وتدفق قدر كبير من رأس المال المؤسسي على الصناعة (الرسم البياني 10).ونتوقع أن نرى نتائج ملموسة في عام 2026: حيث يتم دمج العملات المستقرة في خدمات الدفع عبر الحدود، وتكون بمثابة ضمان لبورصات المشتقات، وتظهر في ميزانيات الشركات، وتصبح بديلاً لبطاقات الائتمان للمدفوعات الاستهلاكية عبر الإنترنت.قد يؤدي النمو المستمر لأسواق التنبؤ أيضًا إلى زيادة الطلب على العملات المستقرة.ستفيد أحجام معاملات العملات المستقرة الأعلى سلاسل الكتل التي تسجل هذه المعاملات (مثل ETH وTRX وBNB وSOL وما إلى ذلك)، بالإضافة إلى البنية التحتية الداعمة المتنوعة (مثل LINK) وتطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi) (راجع الموضوع رقم 7).<ص>الرسم البياني 10: العملات المستقرة على وشك الانفجار.<ص>
<ح3>الموضوع 4: ترميز الأصول عند نقطة تحول
<ص><ب>أصول التشفير ذات الصلة: LINK، ETH، SOL، AVAX، BNB، CC<ص>الأصول الرمزية صغيرة حاليًا: 0.01٪ فقط من إجمالي القيمة السوقية لأسواق الأسهم والسندات العالمية (الشكل 11).تتوقع Grayscale أن ينمو ترميز الأصول بسرعة في السنوات القادمة، مدفوعًا بنضوج تقنية blockchain وبيئة تنظيمية واضحة بشكل متزايد.نحن نعتقد أنه ليس من المستحيل أن يزيد حجم الأصول المرمزة بنحو 1000 مرة بحلول عام 2030. ويمكن أن يجلب هذا النمو قيمة لسلاسل الكتل التي تتعامل مع معاملات الأصول المرمزة، بالإضافة إلى التطبيقات الداعمة المختلفة.تشمل سلاسل الكتل الرائدة الحالية للأصول الرمزية إيثريوم (ETH)، وسلسلة BNB (BNB)، وسولانا (SOL)، ولكن هذه القائمة قد تتغير بمرور الوقت.فيما يتعلق بدعم التطبيقات، تُظهر Chainlink (LINK) قدرة تنافسية قوية بشكل خاص من خلال مجموعة تكنولوجيا البرمجيات الفريدة الخاصة بها.<ص>الشكل 11: إمكانات نمو هائلة للأصول المرمزة<ص>
<ح3>الموضوع الخامس: مع تحرك تقنية blockchain نحو الاتجاه السائد، أصبحت حلول الخصوصية ضرورية
<ص><ب>أصول التشفير ذات الصلة: ZEC، AZTEC، RAIL<ص>إن الخصوصية جزء متأصل من النظام المالي: فالجميع تقريباً يتوقعون أن تظل رواتبهم، وضرائبهم، وصافي ثرواتهم، وعادات إنفاقهم خاصة في دفتر الأستاذ العام. ومع ذلك، فإن معظم سلاسل الكتل تكون شفافة بشكل افتراضي.إذا كان لسلاسل الكتل العامة أن تكون أكثر عمقا في النظام المالي، فسوف تحتاج إلى بنية تحتية أقوى للخصوصية ــ وهو الأمر الذي أصبح واضحا على نحو متزايد مع قيام التنظيم بدفع هذا التكامل.يمكن أن يفيد تركيز المستثمرين على الخصوصية مشاريع مثل Zcash (ZEC)، وهي عملة رقمية لا مركزية تشبه Bitcoin مع ميزات الخصوصية؛ سترتفع قيمة Zcash بشكل كبير في الربع الرابع من عام 2025 (انظر الرسم البياني 12).تشمل المشاريع الكبرى الأخرى Aztec، وهو بروتوكول Ethereum Layer 2 الذي يركز على الخصوصية، و Railgun، وهو برنامج وسيط للخصوصية لـ DeFi.قد نشهد أيضًا اعتمادًا متزايدًا للمعاملات السرية على منصات العقود الذكية الرائدة مثل Ethereum (التي تعتمد بروتوكول ERC-7984) وSolana (التي تعتمد امتداد رمز التحويلات السرية).قد تتطلب أدوات الخصوصية الأفضل أيضًا بنية تحتية أقوى للهوية والامتثال لـ DeFi.<ص>الشكل 12: يولي مستثمرو العملات المشفرة المزيد من الاهتمام لميزات الخصوصية<ص>
<ح3>الموضوع السادس: مركزية الذكاء الاصطناعي تدعو إلى حلول Blockchain
<ص><ب>أصول التشفير ذات الصلة: TAO، IP، NEAR، WORLD<ص>أصبح التوافق الأساسي بين العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي أقرب وأوضح من أي وقت مضى. وتتركز أنظمة الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد في عدد قليل من الشركات المهيمنة، مما يثير المخاوف بشأن الثقة والتحيز والملكية، وتوفر العملات المشفرة آلية أساسية لمعالجة هذه المخاطر بشكل مباشر.تهدف منصات تطوير الذكاء الاصطناعي اللامركزية مثل Bittensor إلى تقليل الاعتماد على تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي المركزية؛يمكن لأنظمة شهادات الشخصية التي يمكن التحقق منها مثل World التمييز بين البشر والوكلاء في عالم الأنشطة الاصطناعية؛ وتوفر شبكات مثل Story Protocol ملكية فكرية شفافة ويمكن تتبعها في وقت حيث أصبح من الصعب على نحو متزايد تحديد مصدر المحتوى الرقمي.وفي الوقت نفسه، تعمل أدوات مثل X402 – وهي طبقة دفع مستقرة مفتوحة بدون رسوم وتدعم منصات مثل Base و Solana – على تمكين عمليات الدفع الصغيرة الفورية ومنخفضة التكلفة اللازمة للتفاعلات الاقتصادية بين الوكلاء أو الآلات والأشخاص.<ص>وتشكل هذه المكونات مجتمعة البنية التحتية المبكرة لـ “اقتصاد الوكالة” حيث يجب أن تكون الهوية والحسابات والبيانات والمدفوعات قابلة للتحقق منها وقابلة للبرمجة ومقاومة للرقابة.في حين أن التقارب الحالي بين العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي لا يزال مبكرًا وغير متطور، فإنه لا يزال يؤدي إلى واحدة من أكثر حالات الاستخدام طويلة المدى إلحاحًا في هذا المجال، ومن المتوقع أن تستفيد البروتوكولات التي تبني بنية تحتية حقيقية مع تحول الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد إلى اللامركزية والاستقلالية والنشاط الاقتصادي (الشكل 13).<ص>الشكل 13: تقدم تقنية Blockchain حلولاً لبعض المخاطر التي يشكلها الذكاء الاصطناعي<ص>
<ح3>الموضوع 7: تعمل DeFi على تسريع عملية التطوير، وأعمال الإقراض تقود هذا الاتجاه
<ص>أصول التشفير ذات الصلة: AAVE، MORPHO، MAPLE، KMNO، UNI، AERO، RAY، JUP، HYPE، LINK<ص>في عام 2025، مدفوعة بالتقدم التكنولوجي والعوامل التنظيمية المواتية، ستتطور تطبيقات DeFi بقوة. لقد كان نمو العملات المستقرة والأصول الرمزية قصة نجاح مهمة، كما شهد إقراض DeFi أيضًا نموًا كبيرًا، مع برز منصات مثل Aave وMorpho وMaple Finance (انظر الرسم البياني 14).وفي الوقت نفسه، تستمر بورصات العقود الآجلة الدائمة اللامركزية مثل Hyperliquid في النمو في الفائدة المفتوحة وحجم التداول اليومي، لتنافس بعضًا من أكبر بورصات المشتقات المركزية.من الآن فصاعدا، فإن السيولة المتزايدة لهذه المنصات وقابلية التشغيل البيني والارتباط مع الأسعار في العالم الحقيقي ستجعل من DeFi خيارًا موثوقًا للمستخدمين الذين يتطلعون إلى إجراء المعاملات المالية مباشرة عبر السلسلة.ومن المتوقع أن يتم دمج المزيد من بروتوكولات DeFi مع شركات التكنولوجيا المالية التقليدية في المستقبل للاستفادة من بنيتها التحتية وقاعدة المستخدمين الكبيرة.نتوقع أن تستفيد بروتوكولات التمويل اللامركزي الأساسية من ذلك، بما في ذلك منصات الإقراض مثل AAVE، والبورصات اللامركزية مثل UNI وHYPE، والبنية التحتية ذات الصلة مثل LINK، بالإضافة إلى سلاسل الكتل التي تدعم معظم أنشطة التمويل اللامركزي (مثل ETH وSOL وBASE).<ص>الشكل 14: يستمر التمويل اللامركزي DeFi في النمو من حيث الحجم والتنوع<ص>
<ح3>الموضوع الثامن: سيتطلب الاعتماد السائد وجود بنية تحتية من الجيل التالي
<ص>أصول التشفير ذات الصلة: SUI، MON، NEAR، MEGA<ص>تواصل blockchains الجديدة دفع الحدود التكنولوجية. ومع ذلك، يعتقد بعض المستثمرين أنه ليست هناك حاجة إلى مساحة أكبر للكتل بسبب عدم كفاية الطلب على سلاسل الكتل الحالية.لقد كانت سولانا نفسها مثالا رئيسيا على هذا النقد: سلسلة سريعة ولكن سيئة الاستخدام تم رفضها في البداية باعتبارها “مساحة زائدة” ولكنها أصبحت واحدة من أكبر قصص النجاح في الصناعة في موجة لاحقة من التبني الجماعي.لن تتبع جميع سلاسل الكتل عالية الأداء اليوم مسارًا مماثلاً، لكننا نتوقع أن يفعل البعض ذلك.لا تضمن التكنولوجيا المتفوقة اعتمادها على نطاق واسع، ولكن بنية شبكات الجيل التالي هذه تجعلها مناسبة تمامًا للمجالات الناشئة مثل المدفوعات الصغيرة بالذكاء الاصطناعي، وحلقات الألعاب في الوقت الفعلي، والمعاملات عالية التردد عبر السلسلة، والأنظمة القائمة على المقاصد.ومن بين هذه المشاريع، نتوقع أن تبرز Sui بسبب مزاياها التكنولوجية واستراتيجية التطوير المتكاملة (انظر الشكل 15).وتشمل المشاريع الواعدة الأخرى Monad (EVM المتوازي)، وMegaETH (ذاكرة تخزين مؤقت Ethereum L2 فائقة السرعة)، وNear (سلسلة بلوكتشين تركز على الذكاء الاصطناعي والتي شهدت نجاحًا مع منتج Intents الخاص بها).<ص>الشكل 15: تقدم سلاسل الكتل من الجيل التالي مثل Sui معاملات أسرع وأرخص<ص>
<ح3>الموضوع التاسع: التركيز على الدخل المستدام
<ص>أصول التشفير ذات الصلة: SOL، ETH، BNB، HYPE، PUMP، TRX<ص>لا تعتبر Blockchain أعمالًا تجارية، ولكنها تحتوي على أساسيات قابلة للقياس بما في ذلك المستخدمين وحجم المعاملات والرسوم ورأس المال/القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) والمطورين والتطبيقات.من بين هذه المقاييس، تعتبر Grayscale أن رسوم المعاملات هي المقاييس الأساسية الأكثر قيمة لأنها الأصعب في التعامل معها والأكثر قابلية للمقارنة عبر سلاسل الكتل المختلفة (كما أنها توفر أفضل ملاءمة تجريبية).تشبه رسوم المعاملات “الإيرادات” في تمويل الأعمال التقليدية.بالنسبة لتطبيقات blockchain، قد يكون من المهم أيضًا التمييز بين رسوم/إيرادات البروتوكول ورسوم/إيرادات “جانب العرض”.عندما يبدأ المستثمرون المؤسسيون في تخصيص الأموال لمجال العملات المشفرة، نتوقع منهم التركيز على سلاسل الكتل والتطبيقات (بخلاف البيتكوين) ذات الدخل المرتفع و/أو المتزايد من الرسوم.تشمل منصات العقود الذكية ذات الإيرادات المرتفعة نسبيًا TRX وSOL وETH وBNB (الرسم البياني 16).تشتمل أصول طبقة التطبيقات ذات الإيرادات المرتفعة نسبيًا على HYPE وPUMP.<ص>الشكل 16: يمكن للمستثمرين المؤسسيين فحص الأساسيات<ص>
<ح3>الموضوع العاشر: يبحث المستثمرون عن ضمانات بشكل افتراضي
<ص>أصول التشفير ذات الصلة: LDO، JTO<ص>أجرى صناع السياسات في الولايات المتحدة تعديلين على السياسات المتعلقة بالستاكينغ في عام 2025 من شأنها تمكين المزيد من حاملي الرموز المميزة من المشاركة: (1) أوضحت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) أن أنشطة الرهن بالسيولة لا تشكل معاملات أوراق مالية؛ (2) ذكرت دائرة الإيرادات الداخلية الأمريكية (IRS) ووزارة الخزانة أن صناديق الاستثمار / المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) يمكنها رهن الأصول الرقمية. قد تفيد هذه الإرشادات حول خدمات حصص السيولة Lido وJito، البروتوكولات الرائدة لرهانات السيولة المستندة إلى TVL على Ethereum وSolana.على نطاق أوسع، من المرجح أن تجعل حقيقة أن منتجات العملات المشفرة المتداولة في البورصة قادرة على المراهنة، من المرجح أن تجعلها الهيكل الافتراضي للاحتفاظ بمراكز الاستثمار في الرموز المميزة لإثبات الحصة (PoS)، مما يؤدي إلى ارتفاع نسب المراهنة وارتفاع معدلات المكافآت (الرسم البياني 17).في بيئة يتم فيها اعتماد الستاكينغ على نطاق أوسع، سيوفر الستاكينغ عبر ETPs طريقة مناسبة لكسب المكافآت، في حين أن الستاكينغ بالسيولة غير الحضانة على السلسلة يتميز بكونه قابلاً للتكوين في DeFi.ونتوقع أن يستمر هذا الهيكل المزدوج لبعض الوقت.<ص>الشكل 17: توفر الرموز المميزة لإثبات الحصة مكافآت أصلية<ص>
<ح3>موضوعان لن يكونا مهمين في عام 2026
<ص>نتوقع أن يساهم كل موضوع من موضوعات الاستثمار المذكورة أعلاه في تطوير سوق العملات المشفرة في عام 2026. هناك موضوعان ساخنان لا نتوقع أن يكون لهما تأثير مادي على سوق العملات المشفرة في العام المقبل: مدى تعرض الحوسبة الكمومية للتشفير، وتطور خزائن الأصول الرقمية (DATs).في حين أن هذه المواضيع تثير نقاشًا واسع النطاق، إلا أننا لا نعتقد أنها ذات أهمية مركزية لتوقعات السوق.<ص>إذا استمرت تكنولوجيا الحوسبة الكمومية في التطور، فستحتاج معظم سلاسل الكتل في النهاية إلى ترقية تقنية التشفير الخاصة بها.من الناحية النظرية، يمكن لجهاز كمبيوتر كمي قوي بما فيه الكفاية أن يستمد المفتاح الخاص من المفتاح العام، وبالتالي توليد توقيع رقمي صالح يمكن استخدامه للدفع للمستخدمين بالعملة المشفرة.ونتيجة لذلك، فإن عملة البيتكوين وأغلب سلاسل الكتل الأخرى – وكل شيء آخر تقريبا في الاقتصاد يستخدم التشفير – سوف تحتاج في نهاية المطاف إلى الترقية للتكيف مع أدوات عصر ما بعد الكم.ومع ذلك، يقدر الخبراء أن الكمبيوتر الكمي القادر على كسر تشفير البيتكوين لن يكون متاحًا حتى عام 2030 على أقرب تقدير.من المرجح أن تتسارع أبحاث المخاطر الكمومية واستجابات المجتمع في عام 2026، لكننا نعتقد أنه من غير المرجح أن يكون لهذا الموضوع تأثير على الأسعار.<ص>الوضع مشابه مع DAT.وقد أدت استراتيجية مايكل سايلور الرائدة لدمج الأصول الرقمية في الميزانيات العمومية للشركات إلى ظهور العشرات من المقلدين في عام 2025. ووفقا لتقديراتنا، تمتلك DAT 3.7% من بيتكوين، و4.6% من إيثريوم، و2.5% من سول.انخفض الطلب على هذه الأصول من الذروة التي بلغها في منتصف عام 2025: تمتلك DAT، أكبر قيمة سوقية، حاليًا نسبة سعر إلى القيمة الدفترية (mNAV) تبلغ حوالي 1.0 (انظر الشكل 18).ومع ذلك، فإن معظم DATs لا تتمتع بالاستدانة العالية (أو حتى لا يتم الاستدانة بها على الإطلاق)، لذلك قد لا تضطر إلى تصفية الأصول في حالة تراجع السوق.قامت استراتيجية DAT، وهي الأكبر من حيث القيمة السوقية، مؤخرًا بجمع صندوق احتياطي بالدولار الأمريكي لمواصلة دفع أرباح الأسهم المفضلة حتى لو انخفضت أسعار البيتكوين.نتوقع أن تعمل معظم DATs بشكل مشابه للصناديق المغلقة، حيث يتم التداول بعلاوة أو خصم على صافي قيمة الأصول وتصفية الأصول بشكل أقل تكرارًا.نعتقد أن هذه الأدوات من المرجح أن تصبح جزءًا طويل المدى من المشهد الاستثماري للعملات المشفرة، ولكن من غير المرجح أن تكون مصدرًا رئيسيًا للطلب الجديد على الرمز المميز أو مصدرًا رئيسيًا لضغط البيع في عام 2026.<ص>الشكل 18: ضاقت أقساط DAT، لكن مبيعات الأصول غير محتملة<ص>
<ح2>3. الاستنتاج
<ص>نتوقع مستقبلًا مشرقًا للأصول الرقمية في عام 2026، مدفوعًا في المقام الأول بطلب الاقتصاد الكلي على مخازن بديلة ذات قيمة وزيادة الشفافية التنظيمية.وفي العام المقبل، من المتوقع أن يزداد تكامل تمويل بلوكتشين والتمويل التقليدي، كما سيتدفق رأس المال المؤسسي بكميات كبيرة.من المرجح أن تحظى الرموز المميزة ذات سيناريوهات التطبيق الواضحة وتدفقات الإيرادات المستدامة والوصول إلى أماكن وتطبيقات التداول المنظمة بتفضيل المستثمرين المؤسسيين.يمكن للمستثمرين أن يتوقعوا أن مجموعة متنوعة من الأصول المشفرة المتاحة من خلال ETPs سوف تستمر في التوسع، وسيتم دعم ميزات التوقيع المساحي حيثما كان ذلك ممكنًا.<ص>وفي الوقت نفسه، قد يؤدي الوضوح التنظيمي والاعتراف المؤسسي إلى رفع مستوى مشاريع العملات المشفرة لدخول السوق السائدة.على سبيل المثال، قد تحتاج مشاريع العملات المشفرة إلى تلبية متطلبات التسجيل والإفصاح الجديدة للوصول إلى البورصات المنظمة.قد يتجاهل المستثمرون المؤسسيون أيضًا الأصول المشفرة التي ليس لها غرض واضح، حتى تلك ذات القيمة السوقية المرتفعة نسبيًا.يميز قانون GENIUS بوضوح بين العملات المستقرة للدفع المنظم (التي تتمتع بحقوق والتزامات محددة بموجب قانون الولايات المتحدة) والعملات المستقرة الأخرى (التي لا تتمتع بنفس الحقوق).وبالمثل، نتوقع أن يخلق العصر المؤسسي للعملات المشفرة تمايزًا أكثر وضوحًا بين تلك الأصول التي يمكنها الوصول إلى الأسواق المنظمة ورأس المال المؤسسي وتلك التي لا تتمتع بنفس الوصول.تدخل العملات المشفرة حقبة جديدة، ولا يمكن لجميع العملات الرقمية الانتقال بنجاح من العصر القديم إلى العصر الجديد.
jakiro
