البيع القصير والطويل القصير: ذروة الرافعة المالية، وتحديد المواقع القصوى ومنطق الارتداد على المدى القصير

اعتبارًا من 21 نوفمبر 2025، أصبحت فئات الأصول المتعددة مثل الأسهم والسندات والسلع والعملات المشفرة الأمريكية في عقدة حرجة متباينة للغاية. وبعد أن شهدت السوق تعديلات سريعة في أوائل ومنتصف نوفمبر/تشرين الثاني، بدت علامات التوقف واضحة يوم الجمعة الماضي (21 نوفمبر/تشرين الثاني).وقد شهدت بعض المؤشرات ارتدادات فنية، ولكن القوى الدافعة وراءها مليئة بالتناقضات: فمن ناحية، تم تقليص المراكز المكشوفة ذات الروافع المالية القصوى، واضطرت مشتريات الشراء إلى التغطية، وفر مستثمرو التجزئة في حالة من الذعر؛على الجانب الآخر، وصلت المخصصات النقدية المؤسسية إلى أدنى مستوى لها منذ 15 عامًا، واستمرت أموال صناديق الاستثمار المتداولة في التدفق، وقاد القطاع الدفاعي المكاسب بهدوء.يعتبر هذا الهيكل “المستقر على السطح ولكنه هش من الداخل” من سمات الدورة المتأخرة النموذجية.

<سبان ليف = "">1. الرقم الأساسي اليوم: 4

<سبان ليف = "">يأتي الرقم “4” من صندوق S&P 500 ETF القصير المكون من ثلاثة أضعاف (SPXU، SQQQ، وما إلى ذلك) والذي تم ضغطه في يوم واحد في 21 نوفمبر (الجمعة الماضية).وتجاوز المبلغ 4 مليارات دولار أمريكي. يعد هذا الحدث “الرابع” الأكبر في تاريخ تصفية صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية العكسية في يوم واحد. حدثت المرات الثلاث الأولى في:

<لي>

<سبان ليف = "">قاع الوباء في مارس 2020<لي>

<سبان ليف = "">عشية وصول التضخم إلى ذروته في أكتوبر 2022<لي>

<سبان ليف = "">أدنى مستوى لشهر أكتوبر 2023

<سبان ليف = "">وتظهر البيانات التاريخية أنه بعد تصفية مثل هذه المراكز القصيرة المتطرفة، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 100% في الشهر التالي، مع زيادة متوسطة بلغت 11.8% في ثلاثة أشهر.إن حجم الحدث الحالي يكاد يكون مماثلاً تمامًا لما حدث في أكتوبر 2022، وبالتالي فإن احتمال انتعاش السوق على المدى القصير مرتفع للغاية.

<سبان ليف = "">2. النقد والرافعة المالية: التركيبة الأكثر خطورة منذ 15 عاماً

<سبان ليف = "">يُظهر استطلاع مديري الصناديق العالمية (FMS) الذي أجراه بنك أوف أمريكا لشهر نوفمبر ما يلي:

<لي>

<سبان ليف = "">وانخفضت نسبة النقد في الصناديق العالمية إلى 3.7%، وهي الأدنى منذ عام 2010، ومن أعلى مستوى لها في ديسمبر 2021 عند 4.0%.<لي>

<سبان ليف = "">بلغ صافي زيادة الوزن في وضع الأسهم +38%، في المرتبة الثانية بعد يناير 2021<لي>

<سبان ليف = "">يصل مؤشر مسح استخدام الرافعة المالية إلى مستوى قياسي

<سبان ليف = "">في الوقت نفسه، تجاوز إجمالي أصول صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية 3x (TQQQ، وSOXL، وSPXL، وما إلى ذلك) 280 مليار دولار أمريكي، وهو ما يتضاعف منذ بداية عام 2024. تاريخيًا، عندما تكون نسبة النقد أقل من 4.0% ويزيد حجم صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية بأكثر من 80% على أساس سنوي، فإن مؤشر S&P 500 لديه الحد الأقصى للسحب المتوسط بنسبة 18.7% في بعد ستة أشهر.

<سبان ليف = "">3. تحديد المواقع CTA وغاما: تم إطلاق عمليات الشراء على المدى القصير بشكل أساسي

<سبان ليف = "">وفقًا لأحدث نموذج CTA لـ Goldman Sachs (البيانات اعتبارًا من 24 نوفمبر):

<لي>

<سبان ليف = "">في ظل أي سيناريو (صعودًا أو هبوطًا أو صدمة)، ستظل CTA “قصيرة بنسبة 100٪” في الأسبوع المقبل، مع ضغوط بيع محتملة تبلغ حوالي 180 مليار دولار أمريكي (أي ما يعادل 3.8٪ من إجمالي القيمة السوقية لمؤشر S&P 500).<لي>

<سبان ليف = "">لا يوجد حاليًا أي شراء قسري آخر، ولن يحدث الشراء السلبي الجديد إلا إذا أدى الانخفاض السريع في المؤشر إلى انقلاب جاما سلبي.

<سبان ليف = "">وهذا يعني أن الانتعاش الذي بدأ يوم الجمعة الماضي قد استهلك بشكل أساسي كل “الشراء الإلزامي”، وأن الارتفاعات اللاحقة تحتاج إلى تعزيز نشط من خلال الأساسيات أو الصناديق الموسمية.

<سبان ليف = "">4. التكنولوجيا واتساع السوق: تدهور هيكلي على المدى القصير

<لي>

<سبان ليف = "">ستاندرد آند بورز 500

<لي>

<سبان ليف = "">في 21 نوفمبر، لامس بدقة المتوسط المتحرك الأسبوعي 20 فترة (حوالي 5950 نقطة)، وفي الوقت نفسه لامس دعمًا متعددًا مثل تثبيت VWAP وPut Wall.<لي>

<سبان ليف = "">تظهر البيانات التاريخية أنه بعد أن كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 فوق المتوسط المتحرك لمدة 50 يوما لأكثر من يوم التداول الـ 138 (اليوم 142 حاليا)، ارتفع بنسبة 100٪ في الأشهر الثلاثة التالية (جميع العينات منذ عام 1950).<لي>

<سبان ليف = "">المقاومة الرئيسية: 6180-6200 (القمة السابقة + علامة العدد الصحيح)، بعد الاختراق يمكن أن تصل إلى 6450-6500

<لي>

<سبان ليف = "">راسل 2000

<لي>

<سبان ليف = "">لقد اخترق خط الاتجاه الهبوطي منذ فبراير 2025 ووصل إلى مستوى مرتفع جديد في نوفمبر.<لي>

<سبان ليف = "">ثلاث نقاط إيجابية متتالية + خط المطرقة على الخط الأسبوعي، وهو نمط “القاع قبل السوق” النموذجي

<لي>

<سبان ليف = "">ناسداك 100

<لي>

<سبان ليف = "">ولا يزال الزوج في القناة الهبوطية على المستوى الأسبوعي ولم يسترد المتوسط المتحرك الأسبوعي لمدة 20 فترة.<لي>

<سبان ليف = "">على الرغم من انتعاش SMH (صندوق الاستثمار المتداول لأشباه الموصلات)، إلا أنه لم يخترق بعد الخط الفاصل الرئيسي عند 0.52 (نقطة التحول بين الشراء والبيع منذ عام 2023).

<لي>

<سبان ليف = "">يتحسن اتساع السوق ولكن التركيز يزداد سوءًا

<لي>

<سبان ليف = "">وفي 24 نوفمبر، ارتفع 447 سهمًا مقابل انخفاض 55 سهمًا في بورصة نيويورك. كان عرض اليوم الواحد هو الأفضل في الأشهر الثلاثة الماضية.<لي>

<سبان ليف = "">ومع ذلك، ارتفع وزن أكبر 10 أسهم في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 38.7%، وهو الأعلى منذ عام 1964، متجاوزًا 36% في قمة فقاعة الإنترنت في عام 2000.

<سبان ليف = "">5. التناوب القطاعي: أصبحت خصائص الدورة المتأخرة واضحة بشكل متزايد

<سبان ليف = "">تظهر أحدث بيانات موقف العملاء من Goldman Sachs Prime Brokerage (اعتبارًا من 21 نوفمبر):

<لي>

<سبان ليف = "">لقد خفضت المؤسسات بشكل كبير ممتلكاتها في الاستهلاك التقديري (-2.1 انحرافات معيارية) والتكنولوجيا (-1.8 انحرافات معيارية) في الأسابيع الأربعة الماضية.<لي>

<سبان ليف = "">أضف أيضًا مناصب في الرعاية الصحية (+2.3 انحرافات معيارية)، والمرافق (+1.9)، وخدمات الطاقة (+1.7)<لي>

<سبان ليف = "">ترتفع نسبة القطاع الدفاعي مقابل القطاع الدوري إلى أعلى مستوى منذ سبتمبر 2022

<سبان ليف = "">وهذا يتوافق تماماً مع السلوك الرأسمالي النموذجي خلال مرحلة “ذروة النمو الاقتصادي”.

<سبان ليف = "">6. تنبيه سوق السندات: بدأت فروق أسعار الفائدة في الاتساع

<لي>

<سبان ليف = "">انتعشت فروق أسعار الفائدة على السندات ذات العائد المرتفع (HY OAS) من 320 نقطة أساس في أكتوبر إلى 385 نقطة أساس (24 نوفمبر).<لي>

<سبان ليف = "">اتسعت هوامش الائتمان من الدرجة الاستثمارية (CDX IG) بمقدار 15 نقطة أساس في وقت واحد<لي>

<سبان ليف = "">اتسعت هوامش الائتمان الخاص (مؤشر Cliffwater) لمدة أربعة أسابيع متتالية للمرة الأولى منذ عام 2023

<سبان ليف = "">وتحذر أسواق السندات من مخاطر الأحداث الائتمانية مقدما، في حين أن أسواق الأسهم لم تقم بعد بتسعيرها.

<سبان ليف = "">7. العملة المشفرة: يصل الخوف إلى ذروته

<لي>

<سبان ليف = "">انخفضت عملة البيتكوين إلى ما دون متوسط تكلفة الافتتاح لجميع صناديق الاستثمار المتداولة العشرة في الولايات المتحدة (حوالي 94,200 دولار) في 21 نوفمبر، مما أدى إلى وقف الخسارة على نطاق واسع<لي>

<سبان ليف = "">أصبحت تدفقات رأس مال صناديق الاستثمار المتداولة إيجابية للمرة الأولى يوم الجمعة الماضي، ومن المتوقع أن تستمر التدفقات الصافية في 24 نوفمبر<لي>

<سبان ليف = "">انخفض مؤشر الخوف والجشع للبيتكوين إلى 18 (الخوف الشديد)، بما يتوافق مع القاع في يونيو 2022 ومارس 2023.<لي>

<سبان ليف = "">المستوى الفني الرئيسي: الحاجة إلى اختراق مستوى 93,000-94,000 (متوسط متحرك يومي 20 + منطقة الكثافة العالية السابقة)

<سبان ليف = "">8. السلع والصرف الأجنبي

<لي>

<سبان ليف = "">الذهب: دخل في مرحلة الترسيخ الجانبي المتوقعة والتي تستمر لمدة شهر أو شهرين. يقوم السعر الحالي ببناء نمط كوب ومقبض كبير بالقرب من 2,630 دولارًا، ولا يزال الهدف عند 4,200 دولار صالحًا.<لي>

<سبان ليف = "">مؤشر الدولار الأمريكي: الوقوف فوق 106، واختراق 107.35 سيؤكد جولة جديدة من الاتجاه الصعودي<لي>

<سبان ليف = "">النفط الخام: لا يزال خام غرب تكساس الوسيط خاضعًا لجدار العرض البالغ 63 دولارًا أمريكيًا، ولا توجد فرصة للاتجاه في الوقت الحالي.

<سبان ليف = "">9. الاستنتاجات قصيرة المدى (1-4 أسابيع القادمة)

<لي>

<سبان ليف = "">العوامل الموسمية (ديسمبر هو الشهر الذي شهد أقوى زيادة خلال الـ 75 عامًا الماضية، بمتوسط +1.8%) + تصفية المراكز القصيرة للغاية + الأسهم الصغيرة تقود الارتفاع، مما يدعم بشكل مشترك مؤشر S&P 500 لتحدي 6180-6200 قبل منتصف ديسمبر<لي>

<سبان ليف = "">ومع ذلك، فإن أوامر CTA القصيرة متراكمة، والنقد المؤسسي منخفض للغاية، والفروق الائتمانية آخذة في الاتساع، وتركيز الأسهم ذات الوزن الثقيل عند أقصى الحدود التاريخية، مما يعني أن أي انتعاش سيكون “ارتدادًا عالي المخاطر”.<لي>

<سبان ليف = "">الإستراتيجية المثالية: المشاركة التكتيكية في الارتداد (الهدف 6180-6200)، ولكن السيطرة الصارمة على المركز والخروج بسرعة عندما يفشل الاختراق

<سبان ليف = "">10. المخاوف المتوسطة والطويلة المدى (التوقعات حتى عام 2026)

<سبان ليف = "">يحمل هيكل السوق الحالي أوجه تشابه مذهلة مع قمم الأعوام 2000 و2007 و2021:

<لي>

<سبان ليف = "">نسبة النقد منخفضة تاريخيا<لي>

<سبان ليف = "">تاريخياً، كان استخدام الرافعة المالية مرتفعاً للغاية<لي>

<سبان ليف = "">الوزن التاريخي للأوزان الثقيلة مرتفع للغاية<لي>

<سبان ليف = "">تبدأ القطاعات الدفاعية في قيادة المكاسب<لي>

<سبان ليف = "">تتسع فروق الائتمان قبل الموعد المحدد

<سبان ليف = "">هناك احتمال كبير بأن يكون هناك تعديل لا يقل عن 20% في عام 2026، وقد يكون الشرط المحفز هو قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة مرة أخرى، أو حدث ائتماني، أو عمليات بيع شلال جاما السلبية/CTA. المرحلة الحالية تشبه آذار/مارس 2000 أو تشرين الثاني/نوفمبر 2021، فهي مزدهرة ظاهرياً، لكنها مليئة بالثقوب من الداخل.

<سبان ليف = "">ملخص: الشراء على المدى القصير (ديسمبر)، والبيع على المدى المتوسط والطويل (2026)

<سبان ليف = "">في أسواق الدورة المتأخرة، الإطار الزمني هو كل شيء.إن الآن هي المرحلة الأفضل “لبيع المجارف” لآخر المحتفلين، ولكن يتعين علينا أيضاً أن نستعد مقدماً للمخاطر الشاملة التي قد يواجهها العام المقبل.كن حذرًا ومرنًا ومحترمًا للسوق.