jakiro
著者: Degg_GlobalMacroFin、出典: Sina Weibo
PS: 写真 1 は Banana2 からのもので、この長いレビューは一字一句変更されていないことがわかります。
この写真を見た私の感想を図2に示します。
1. 「分割」雇用報告書。非農業部門の新規雇用者数は11万9,000人と予想の5万人を上回り、単月新規雇用者数としては2025年5月以来の高水準となる一方、失業率は0.116ポイント急上昇し4.440％となり、2021年10月以来の高水準となった。
2. 非農業雇用の内側から見る
1) 政府は 22,000 人、民間部門は 97,000 人を追加。
2) 民間セクター内に目を向けると、サービス産業における 87,000 人の新規雇用が依然として雇用増加の根幹であり、このうちカジュアル・ダイニング分野での 47,000 人、教育および医療分野での 59,000 人が依然好調である。
3) 非サービス業の内訳をみると、製造業、鉱業がそれぞれ6,000人、3,000人減少したが、建設業が19,000人増と大幅に増加した。これは2024年以来最大の月間増加額で、これはFRBの利下げによる不動産業界の活動の活発化に関連している可能性がある（米国の借り換え活動は9月以降に急激に回復した）。
4) 景気後退の先行指標である週労働時間は 34.2 時間で推移し、減少しなかった。
3. 非常に興味深いのは、政府機関閉鎖が1か月以上続いたため、9月の非農業調査初回値の回収率が80.2％と驚くほど高く、二次改定値の回収率約90％に近いことである。これは流行以来最高の水準だ。ここ数カ月間の初値回復率はおおむね50～60％となっている（もちろん理論上は11月上旬には第2次修正値も発表されるはずだ）。これは、この初期値の精度が過去数か月よりも高くなっている可能性があることを意味します。
4. 非農業データの精度が低下しているため、米国の新規雇用を追跡するより良い方法は、ADP と非農業の初期値を平均することであると以前に分析しました。 9月の平均は45,000件で、良くも悪くもありません。
5. 世帯調査の方が分析に値する。失業率4.44%は、9月のFRBSEPの年末水準4.5%に非常に近く、失業率4.5%はドットプロットで年間3回の利下げに相当する。このため、失業率発表後は12月利下げ期待が若干高まった。
6. しかし実際のところ、家計調査全体は悪くない、あるいは「ちょうどいい」とも言えます。
1) 10月の家計調査で追加された新規雇用の数は依然として25万1,000件であり、これは過去数カ月間で高水準であると考えられる。
2) 労働参加率も0.12ポイント上昇し62.45%となった。こうした供給面の改善を受けて、新規参入者とまだ職を見つけていない再就職者は今月の失業率上昇に累積０．０３４ポイント寄与した。したがって、一時解雇と退職だけを考慮すると、失業率は約 4.406% までしか上昇しません。
3) U6 失業率は 0.1 ポイント低下し 8% となった。
４）就職率は前月と同じく２４．７％で低下が続いていない。
7. BLSは10月の非農業統計は今後発表せず、11月の非農業統計のみを発表すると述べており、発表時期が12月のFOMCより遅いため、9月の非農業統計はFRBの12月のFOMC前に確認できる唯一の「重要な雇用統計」となる。さらに、BLSは10月中旬から11月中旬までの初回失業給付申請者数を発表したばかりだが、いずれも22万人から23万人の間で推移している。したがって、すべての兆候は、米国の雇用市場が依然として「軟化しているが崩壊していない」状態にあることを示しています。 FRBは当面「大幅に後れを取っている」ことを懸念していない。正直に言うと、12月は下がるかもしれないし、落ちないかもしれない。私の好みは12月には利下げしないことだ。
8. 利下げ決定に加えて、12 月の FOMC には他に 2 つのハイライトがあります。1つはドットプロット（SEP）の状況であり、もう1つは記者会見でのパウエル議長の立場である。。利下げの場合、SEPも記者会見もタカ派になることが予想される。しかし、利下げが行われない場合、可能性の高い組み合わせは、タカ派のSEP（例えば、2026年に利下げは1回のみ、もしくは利下げなし）+ハト派のパウエル記者会見（例えば、雇用市場には依然として下振れリスクがあることを強調し、後手に回らないことを約束し、必要に応じて1月も利下げを継続する）となるだろう。
9.リスク資産に関して、このような雇用レポートほど快適なレポートはありません。ゴルディロックスとは何ですか？ゴルディロックスです。
