2025年の暗号化についての真実：HODLが死んで、Daoは冗談になり、Defi Exits

著者：Ignasdefi翻訳：Shan Oppa、Bitchain Vision

私が暗号通貨を愛している理由の一部、特に金融および貿易部門では、市場があなたが正しいか間違っているかを明確に伝えることです。政治、芸術、ニュース、その他多くの産業を区別するのが困難なこのディストピアの世界では、暗号通貨は非常に直接的です。

あなたが正しければ、あなたはお金を稼ぎます。あなたが間違っているなら、あなたはお金を失います。そんなに簡単です。

しかし、私はまだ非常に基本的なtrapに陥りました。市場環境が変化したとき、私は時間内に投資ポートフォリオを再評価しませんでした。Altcoinsを取引している間、私は「触れられない、売ることができない」、特にETHである私の長期保有についてあまりにも満足しています。

もちろん、新しい現実に適応することは、言うよりも簡単です。市場にはあまりにも多くの変数があり、市場に目を光らせたり考えすぎたりすることなく、「HODL」のような単純な物語の方法に依存することがよくあります。しかし、「hodl」のメタナラティブが死んだ場合はどうなりますか？この絶えず変化する世界で暗号通貨は正確に何をするのでしょうか？私たちは他にはっきりと見たことがありませんか？

この記事は、市場の大きな変化に関する私の考えの私の要約です。

HODLの終わり

2022年初頭に戻りましょう：

ETHの価格は、4,800ドルの最高から急激に低下した後、当時約3,000ドルでした。BTCは42,000ドルです。しかし、金利の上昇、集中財政の崩壊（CEFI）、およびFTXの破産により、どちらも半分に削減されました。

それにもかかわらず、イーサリアムコミュニティはまだ楽観的です。ETHはすぐにPOSに移動され、ETH Destroyメカニズム（EIP）は少し前に発売されました。ETHは、「超音波通貨」として人気のある物語であり、環境に優しい省エネブロックチェーンです。

2022年末までに、ETHとBTCのパフォーマンスは低くなりますが、Solはそれほど悲惨ではなく、96％を急落させ、8米ドルに落ちます。

イーサリアムはL1戦争に勝ち、他のL1はL2に移動するか、死亡しました。

私はまだクマ市場で出席した会議のいくつかを覚えています。ほとんどの人は、ETHが最も強いものを回復すると信じているため、Solは言うまでもなく、BTCを無視してETHの保有を狂わせて増やします。

2024/25年にHODLがブルマーケットのピークまで保持されている限り、それを売るだけです。簡単です。

結果は何ですか、ハハ！

それ以来、ソルは鋭く反発しましたが、イーサリアムは歴史上最悪のFUDに陥りました。「超音波通貨」の物語は死んでおり（当面）、環境保護（ESG）システムは実際に市場で人気がありません。

HODL ETHは、このサイクルで私の最大の間違いです。多くの人もそうです。

私の元の強気市場の論理は、ETHが暗号史上最も生産的な資産になるということでした。

補充メカニズムを通じて、ETHは「超大国」を取得できます。これは、Ethereum Main Networkを保護するだけでなく、Defiおよび暗号化インフラストラクチャ全体を保護します。ETHの（再）ソリューションの収入は急上昇し、単独で再ペアリングすることでエアドロップを獲得し続けることができます。

リターンが上昇するにつれて、ETHの需要と価格も上昇します。とにかく – 月へ！現実には、再ステーキングの価値論理はまだ不明であり、Eigenlayerはトークンの発行も台無しにしたということです。

それで、これは「Hodl is Dead」と何の関係があるのでしょうか？

多くの人々にとって、ETHは「それを買ってそのままにしておく」種類の資産です。BTCが上昇した場合、ETHはさらに上昇する必要があるので、なぜBTCを保持するのですか？

Eth Bull Marketの物語 – 再描かれた – がそれを達成できなかったとき、私はタイムリーな調整を行うべきでした。しかし、私は怠zyで、間違いに直面したくない。とにかく、ETHは遅かれ早かれリバウンドしますよね？

しかし、HODLはETHに対する単なる悪い提案ではなく、他の資産にとってさらに悪いことです（おそらくBTCを除く、後でそれについて話します）。

暗号市場はあまりにも速く変化しており、退職を待つために数ヶ月または数年の間、長期保有には適していません。トレンドチャートを見ると、ほとんどのアルトコインはすでにこの強気市場の利益をあきらめています。明らかに、お金を稼ぐことは、殺すのではなく、販売に依存します。

Memecoinトレーダーの成功は、彼がしばしば1分未満でメモコインを保持していると言いました。

一部の人々はまだあなたに「Hodl Dream」を売っていますが、現実は次のとおりです。今は「長期的な死」ではなく「速い出入り」のサイクルです。

BTCは唯一のマクロレベルの暗号資産です

「Fast In and Out」戦略の唯一の例外は、Bitcoin（BTC）です。

マイケル・セイラーの無制限の購入とBTCの「デジタルゴールド」へのパッケージの成功と機関投資家への促進のために、BTCはうまく機能すると考える人もいます。

しかし、戦いは終わっていません。

Crypto Circleの多くのコメンテーターは、BTCを依然としてBTCを高揮発性リスク資産と見なしており、本質的にはS＆P500に代わるレバレッジの代替品です。

これは、BlackRockの研究結果に反しています – BTCのリスクリターンドライバーは従来の高リスク資産とは異なることがわかったため、従来の財務「リスク資産/ヘルプ資産」フレームワークを使用してBTCを説明することは適切ではありません。

それでは、真実は何だと思いますか？

ビットコインは、「暗号のサークルのギャンブラー」の観点から、「デジタルゴールドとセーフヘイブン資産」の視点に変化していると思います。メキシコの億万長者のリカルド・サリナスは、彼の会社がBTCを握っている良い例です。

それは唯一の真に「マクロレベル」の暗号資産です。ETHとSOLは、TVL、トランザクションボリューム、処理手数料などのインジケーターによって依然として測定されます。 BTCはこれらのフレームワークを長い間上回り、ピーター・シフでさえ理解できるものになりました。

この変革はまだ終わっていませんが、「セーフヘイブン資産にリスク資産」を切り替えるこの段階は大きな機会です。BTCが世界中のセーフヘイブン資産として認識されると、その価格は100万ドルになります。

プライベートエクイティ市場の腐敗

うまくやっているすべてのKOLが「VC」に変身し始め、非常に低い評価で購入し、TGEが市場を直接粉砕してそれを出荷するのを待っていたとき、私は何かが間違っていることを知っていました。

しかし、この投稿の概要のように、暗号プライベートエクイティ市場の現状を正確に描写することはできません。

元のテキストを読むことをお勧めしますが、ここに私の要約の焦点があります – 長年にわたるプライベートエクイティ市場の進化です。

2015–2019：信仰段階

当時のプレイヤーは真の信者でした。彼らは、MakerdaoやEthlend（aave）などのイーサリアムに投資します。目標は、迅速なお金を稼ぐことではなく、意味のあることをすることです。

2020–2022：貪欲な舞台（夏の夏）

すべてが変わりました。誰もがより新しい、より人気のあるトークンを追いかけています。VCSは、とんでもない評価と役に立たないプロジェクトに投資し始めました。

ゲームプレイは非常にシンプルです。プライベートエクイティを低価格で購入し、人気の高い誇大宣伝をしてから、小売投資家に投げます。プロジェクトが崩壊したとき、私たちはクリーンアップを反映するべきでしたが、…何も変わっていません。

2023–2025：ステージは何もありません（FTXの後）

今日のVCは「魂のないトークンマシン」に投資しています。プロジェクトは古いアイデアを使用し、創設者の起源は不明（動き！）、プロジェクトにはユースケースがありません。

プライベートエクイティの評価は、収益が50倍になる（収入がある場合）に開かれ、公共の株式市場が引き継ぎます。その結果、2024年に発行されたトークンの80％は、6か月以内にプライベートエクイティ価格を下回りました。

これは完全な「収穫段階」です。

現在、小売投資家の信頼はなくなり、VCはお金を失っています。

多くのVCプロジェクトはシードラウンドの下に落ちており、私が知っているKOLの友人も閉じ込められています。

しかし、いくつかの肯定的な信号があります：

• ムーブメントの共同設立者であり、ガバグール（以前はAerodrome Rugプロジェクトのリーダー）がプロジェクトに反対して追い出され、このクリーニングがさらに必要です。

• 民間市場と公開市場の両方の評価が格下げされています。

2025年の第1四半期に、Crypto VC Financingが最終的に回復しました。総額は48億米ドルに達し、2022年第3四半期以来の四半期融資が最も高くなりました。

Binanceの20億ドルの取引が重要ですが、5,000万ドルを超える12回の大規模な資金調達がまだあり、制度上の利益が復活していることを示しています。

資金は、主に、CEFI、ブロックチェーンインフラストラクチャ、サービスなど、実用的な用途と収益の可能性がある地域に流れます。

新しい重要な方向：AI、Depin（分散化された物理インフラストラクチャネットワーク）および実世界資産（RWA）も多くの資本を集めています。

Defiは依然として最もラウンドのトラックですが、資金調達スケールは小さくなり、評価はより保守的です。

– Cryptorankの「2025 Q1 Crypto Venture Capital Market Report」から抜粋

また、インサイダーよりも初期のサポーターに報いることを好む新しいトークン発行モデルを試し始めました。EchoとLegionは最前線にあり、BaseはすでにEchoに関する排他的なグループを確立しています。KaitoのInfofiモデルも非常に強気です – あなたがお金を持っていなくても、あなたが社会的影響力を持っている限り、あなたは利益を得ることができます。

市場は最終的に生態系が復元されているというシグナルを受け取ったようです（ただし、KOLは依然として肉を食べる最初のバッチです）。

Defiに別れを告げ、財務上のチェーンを歓迎します

収量アグリゲーターの短期的な流行をまだ覚えていますか？憧れの財政がリーダーであり、それからフォークされたプロジェクトがたくさんありました。

今、私たちは「Revenue Aggregators 2.0」の時代に入りましたが、今では「Vault Strategies」と呼んでいます。

defiがより複雑になり、プロトコルがますます多くなるにつれて、金庫はより魅力的になります。資産を預金すると、最も適切なリスクリターン比を見つけるのに役立ちます。しかし、第一世代と現在のアグリゲーターの最大の違いは、資産管理の集中化の程度が大幅に改善されたことです。

Vaultには「ストリンガー」があります。これは、通常、機会を追いかけて料金を獲得するためにお金を奪う「機関投資家」のグループです。それは彼らにとって確かなことです：あなたのお金を使って、彼らの管理手数料を請求します。

これらの戦略家の代表者には、MEV Capital、Seven Seas、Gauntlet、Vedaなどが含まれます。彼らはEtherfi、Upshift、Mellow Protocolなどのプロジェクトと協力しています。

ヴェーダの資産サイズだけでも、defiで17番目に大きい「プロトコル」、曲線、パンケーキワップ、コンパウンドが大きくなります。

しかし、ボールトは氷山の一角にすぎません。Defi分散化のビジョンは長い間死んでおり、それは進化してきましたオンチェーンファイナンス。

考えてみてください。最も急速に成長しているdefiおよびcryptoトラックは、現実世界の資産（RWA）、収入を持つスタブコイン、エテナなどの中立収入コイン、さらにはブラックロックのBuidlです。これらはすべて、Defiの元のビジョンと切り離せません。または、本質的にマルチシグネチャカストディーシステムであるBTCFIとビットコインL2を見てください。カストディアンのみを信頼でき、逃げません。

この傾向は、MakerがDAIを分散型のStablecoinから利益ベースのRWAプロトコルに切り替えてから始まりました。液体など、真の分散プロトコルはすでにまれです。これは数少ない例の1つです。

これは必ずしも悪いことではありません。RWAと資産のトークン化は、周期的なレバレッジドールの以前のDefi Ponziフェーズを取り除くのに役立ちます。

ただし、これはリスク構造がより複雑であることも意味し、あなたのお金がどこにあるかを説明することは困難です。将来、CEDEFIプロジェクトがユーザー資産を密かに流用しているのを見て驚かないでしょう。

覚えて：隠されたレバレッジは、常にシステムに掘削する機会を見つけます。

ダオ？今ではLMAOのようなものです

ダオの分散型ファンタジーも崩壊しています。過去の「漸進的な分散化」の一般的な理論は、2020年1月にA16Zによって提案されました。プロジェクトは、最初に市場の一致を見つけます→コミュニティが徐々に引き継ぐ→チームは徐々に撤退して十分な分散化を達成します。

5年後、しかし、私たちは集中化の古い道に戻っています。Ethereum Foundationを見てください。彼らはL1拡張の取り組みにもっと積極的に踏み込んでいます。

私は以前の記事「The Fear of Marketsと次に何が来るか」でDAOの問題について話しました：

• 有権者の無関心

• キャンバスの行動（チケットの購入）はますます深刻になっています

• 決定を実施することはできません

ArbitrumとLidoのDAOの両方が、より集中型制御（より直接的なチームやBorg構造の使用など）に近づき始めていますが、Uniswap Daoは大地震を経験しています。

Uniswap Foundationは、Uniswap V4とUnichainをサポートするために、1億6500万ドルの流動性採掘提案を可決しました。

しかし、別の陰謀理論は、彼らは楽観的補助金の流動性のしきい値を満たそうとしていることです。

要するに、DAOの代表者は非常に怒っていました。なぜ財団は$ uni Rewardsを支払ったのに、Uniswap Labs（集中企業）はフロントエンドサービスから数百万ドルを稼いだのですか？

最近、トップ20のDAO代表がUniswapのガバナンスからの撤退を発表しました。彼の出口の声明で、彼は言った：

• ガバナンスパフォーマンス：Uniswap Daoは民主的に見えますが、実際には疎外された反対です。議論、投票、提案のフォーラムはありますが、すべてはプロセスのようなものであり、ずっと前に決定されています。

• 集中力：Uniswap Foundationは、ロイヤリストに報酬を与え、批評家を抑制し、責任ではなくイメージに焦点を合わせます。

• 地方分権化に失敗しました：DAOが実際の責任よりもブランドパッケージングを優先している場合、「さらにいくつかのステップを持つ権威主義システム」になるだけです。

皮肉なことに、A16ZはUNISWAPの最大のトークンホルダーですが、UniSwapは「漸進的な分散化」とはほど遠いものです。

Daoが単なる煙幕であると言うのは誇張ではないかもしれません。規制当局の集中的な暗号企業の精査を避けるために、美しい物語が必要です。

したがって、「投票権」のみに依存するトークンには投資価値がありません。真に貴重なトークンは、配当または実用的な用途のいずれかです。

ダオはもう存在しませんLMAO：少数の人々によってロビー活動、過剰に制御され、操作されたoli頭。

Dex（Hyperliquid）はCEXに挑戦しています

さて、私は陰謀論について話します。

FTXは、Uniswapがスポット取引市場を押収することを恐れていたため、当時Sushiswapを開始しました。FTXによって直接行われていなくても、彼らは舞台裏で資金提供と開発サポートを提供する可能性があります。

同様に、Binance（あなたがそれをチームまたはBNBと呼ぶかどうか）は、同じ動機のためにPancakeswapを立ち上げました。

Uniswapはかつて集中交換に対する脅威をもたらしましたが、CEXのより収益性の高い永続的な契約市場を脅かしていなかったため、最終的に「武装」されました。

永続的な契約はどのくらいのお金を稼ぎますか？言うのは難しいですが、コメントセクションを見ることで理解できます。

高脂質（略してHL）は別の脅威です：それ永続的な契約から始めて、彼らはまた、スポット取引を計画し、独自のスマート契約プラットフォームを構築しています。

現在、高脂質は持続可能な市場の12.5％を占めています。私に衝撃を与えたのは、BinanceとOkxが実際に「Jellyjelly」で高血酸液を直接攻撃したことです。HLはそれに耐えてきましたが、誇大広告投資家は将来のさらなる攻撃のリスクを真剣に検討し始めなければなりません。

同様の攻撃ではない場合もあれば、調節圧力である場合もあります。たとえば、CZは現在「国家戦略的暗号化コンサルタント」になりました。彼は政治家に何と言うと思いますか？「KYCを行わないこれらの永続的な取引プラットフォームは非常に悪いですか？」

いずれにせよ、私は、CEXのスポット取引事業に引き続き影響を与え、より透明で費用のかかるトークンの起動メカニズムを発射し、コインのリストによって契約ファイナンスが破らないようにすることを願っています。

私は誇大広告について多くのことを言っています – 結局のところ、それは私の最大のアルトコインホールディングです。

しかし、何があっても、高脂質は力になりました、特にBinanceとOKXに攻撃された後、挑戦的な集中交換です。

合意→プラットフォーム

X（以前のTwitter）で私をフォローしている場合、プロトコルがプラットフォームにどのように進化したかについて話していたときに、私が「流動的」を「もたらす」のを見たかもしれません。コアビューは次のとおりです。合意は「インフラストラクチャの商品化」のリスクに直面しており、ほとんどの利点はユーザー指向のアプリケーションによって収穫されます。

イーサリアムは商品のtrapに落ちましたか？

このトラップを取り除くには、プロトコルはApp Storeのようになる必要があり、サードパーティの開発者がその上に製品を構築し、エコシステムで価値を維持できるようにする必要があります。

Uniswap V4とFluidの両方が、フックを通じてこれを達成しようとしました。 1inchと木星のチームも独自のモバイルウォレットを作り始めました。Layerzeroは、Vapps（Composite On-Chainアプリ）を発表しました。

この傾向は加速するだけだと思います。流動性を収集し、ユーザーを引き付け、収益化パスを見つけ、トークンホルダーに還元できるプロジェクトが最大の勝者になります。

暗号化は世界秩序の変化にあります

Stablecoinsの開発など、他の分野の変化やCrypto Twitter（CT）がますます「混乱する」ことについてもっと話したいと思いましたが、核となる理由は次のとおりです。暗号化は複雑になり、CTはアルファを失います。

過去には、CTに「Ponziゲーム」を投稿できましたが、ルールは簡単で、誰も気にしませんでした。規制は混乱しているか、目に見えないふりをして、業界がそれ自体で消えることを望んでいます。

しかし、年々、CTで規制上の議論がより頻繁になっています。幸いなことに、米国は現在、「暗号化のサポート」に向かっています。Stablecoins、Asset Tokenization、およびBitcoin Being Storage Value Toolsはすべて、私たちが私たちが大量採用の重要なポイントに向かっていると感じさせます。

しかし、すべてがすぐに変わるかもしれません：米国政府がビットコインが米ドルの覇権を本当に弱めていることに気付くと、その態度は180度になる可能性があります。

米国以外では、文化的および規制環境はより複雑です。

• 中国：現在、「暗号化のサポート」に頼る兆候はありません（修正は大歓迎です）。

• 欧州連合：それはますます「コントロール」に向かって動いており、福祉国家から戦争状態に変身し、多くの政策が「国家安全保障」の旗の下で強制的に促進されています。

EUは現在、暗号化を脅威であり、機会ではありません。

• 「ECB警告：暗号化の米国のプッシュは、金融の伝染リスクをもたらす可能性がある」

• 「EUは、2027年までに匿名の暗号化されたアカウントとプライバシーコインを禁止する予定」

• 「ブロックチェーンデータを個別に削除することはできませんか？チェーン全体を削除するだけです。」

• 「EU規制当局：暗号資産を保有する保険会社は懲罰的資本規則に直面します」

私たちはする必要があります暗号化に対する国の態度置く世界的な政治的傾向評価で評価。現実は、世界は動いていますdeglobalization、国は国境を閉鎖し始めました。

• 「EUは、「投資と国籍」のある国のためのビザなしのポリシーをキャンセルする予定です」

• 「ゴールデンビザプログラムと戦うための欧州司法裁判所」

• 「政治的管理を強化して、出口禁止の急増」

現在の最大の不確実性は、暗号化が「新世界秩序」とこの移行期にどのような役割を果たすかです。

それは資本の自由のツールですか？（特にキャピタルコントロールが実際に開始されたとき）または、国がますます厳格な法律を使用して、暗号化に完全な監督に提出して移動するように強制しますか？

Vitalikはかつて「文化と政治の年のリングモデル」について説明する記事を公開していました。暗号産業はまだ初期段階にあり、銀行規制や知的財産権などの「制度化」されていないことを指摘しています。

1990年代のインターネットは「Letting Go」でした。

2000年代から2010年にかけて、ソーシャルメディアは「このことは有害です。心配する必要があります！」

2020年代、暗号化とAIは、「オープン対制御」の綱引きに含まれています。

政府はかつて遅れていましたが、今では追いつき始めています。

もちろん、すべての国がオープンルートを受け入れることを願っています。しかし、世界がその扉を閉めるのを見て、心配するしかありません。