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作者：Jesus Rodriguez 來源：coindesk 翻譯：善歐巴，比特鏈視界
DeFi 在新一代區塊鏈的推動下迎來復甦 ，例如 BeraChain、TON、Plume、Sonic 等等。每條新鏈都會帶來一波激勵措施，吸引用戶參與，提供高收益率，讓人想起 2021 年初期「收益耕作」盛行的日子。
但這些真的可持續嗎？每條新鏈在爭奪關注和用戶時，終究會面對一個共同的難題： 如何建立一個在激勵終止後仍能持續運轉的生態系統。
激勵機制仍然是加密世界最強大的啟動工具之一，是解決冷啟動問題（吸引用戶和流動性）的優雅方案。然而，激勵只是起點，最終目標是圍繞 DeFi 協議構建自我維繫的經濟活動。
儘管整個 DeFi 市場已經經歷了顯著發展，但基於激勵推動增長的基本思路卻變化不大。要讓 DeFi 在這個新階段真正繁榮，這些策略必須調整，以反映當前資本動態的現實。
DeFi 資本形成面臨的關鍵挑戰
儘管市場對資本形成的需求顯而易見，大多數激勵計劃最終還是失敗了，或者效果差強人意。如今的 DeFi 市場結構，和 2021 年相比已經發生了很大變化——在當時，運行一個激勵計劃相對簡單。現在市場環境變了，下面幾個關鍵方面值得思考：
區塊鏈數量多於有價值的協議
在傳統軟體生態中，平臺（如L1）通常會孕育出大量多樣化的應用（如L2及以上）。但在今天的 DeFi 領域，這一動態發生了反轉。幾十條新鏈——包括 Movement、Berachain、Sei、Monad（即將推出）等等——已經上線或準備上線。
然而，真正獲得用戶認可的 DeFi 協議卻屈指可數，比如 Ether.fi、Kamino 和 Pendle。結果就是一個高度碎片化的格局——區塊鏈們都在搶奪那一小撮成功協議的合作。
本輪周期裡，沒什麼「新 degen」出現
儘管新鏈層出不窮，DeFi 的活躍投資者數量卻沒跟上。用戶面對的門檻較高：操作流程複雜、金融機制難懂、錢包與交易所的體驗也不友好——這些都限制了新用戶的加入。
正如我一個朋友常說的：「這輪我們幾乎沒培養出什麼新的 degen。」其結果是，資本基礎變得零散，用戶只是在不同生態之間追逐收益，而沒有在某一個生態中形成深入參與。
TVL 碎片化
這種資本碎片化已經在 TVL（總鎖倉價值）數據中顯現出來。隨著越來越多的區塊鏈和協議爭搶同一小部分用戶和資金，我們看到的更多是 稀釋 而非增長。理想情況下，資本流入的速度應當快於協議和區塊鏈數量的增長，否則資本只會被攤得更薄，削弱任何一個生態系統可能產生的影響力。
機構興趣與散戶基礎設施脫節
雖然 DeFi 的敘事往往由散戶主導，但實際上大部分交易量和流動性都來自 機構 。諷刺的是，許多新興區塊鏈生態系統由於缺乏整合、託管支持不足、基礎設施不完善等問題，並不具備承接機構資本的能力。沒有機構級的基礎設施，吸引有意義的流動性將變得異常艱難。
激勵低效與市場結構失調
許多新的 DeFi 協議上線時，其市場配置就存在問題：池子失衡、滑點過大、激勵與目標錯配等。這些低效通常導致激勵活動最終 主要被內部人士或巨鯨受益 ，並未帶來多少真正的長期價值。
超越激勵，構建可持續生態
激勵機制的「聖杯」是： 在激勵結束後，生態仍能維持活躍度和增長 。雖然沒有一套保證成功的模板，但以下幾個基礎要素，可以顯著提高構建持久 DeFi 生態系統的成功機率：
真正的生態實用性
最難但最關鍵的目標，是打造具備真實、非金融性質用途的生態系統。像 TON、Unichain、Hyperliquid 等鏈正在做出一些嘗試，把代幣效用拓展到純收益之外。但目前大多數新鏈仍缺乏這種根本性的實用性，不得不依賴激勵吸引用戶。
穩定幣基礎穩固
穩定幣是任何 DeFi 經濟體的基石。一個有效的策略，往往包括 兩種主要穩定幣 ，用來支撐借貸市場、並提供深厚的 AMM（自動做市商）流動性。設計合理的穩定幣組合，是激發早期借貸和交易活動的關鍵。
主流資產的流動性
除了穩定幣外，像 BTC 和 ETH 這樣的藍籌資產的深度流動性，也能降低大規模資金進出 DeFi 的摩擦。這類流動性對吸引機構資金、實現資本高效配置至關重要。
去中心化交易所（DEX）的流動性深度
AMM 池的流動性常被忽視，但實際上，滑點風險會讓大宗交易無法順利進行，甚至抑制整個生態的活躍度。 構建深度、韌性強的 DEX 流動性 ，是任何嚴肅的 DeFi 生態所必備的前提條件。
完善的借貸市場基礎設施
借貸是 DeFi 的基本構件。特別是針對穩定幣的深度借貸市場，可以釋放大量自然的金融策略。 強健的借貸市場與 DEX 流動性相輔相成，提高整體資本效率。
機構級託管支持
像 Fireblocks 或 BitGo 這樣的託管基礎設施，掌握著加密世界中大部分機構資金。**如果新鏈無法直接整合這類託管服務，機構資金將無法進入其生態。**這是一個經常被忽視但極其關鍵的參與門檻。
跨鏈橋基礎設施
在當前高度碎片化的 DeFi 世界中， 互操作性變得至關重要 。像 LayerZero、Axelar、Wormhole 等橋梁協議，是實現跨鏈價值轉移的核心基礎設施。那些支持無縫跨鏈橋的新生態，更有機會吸引並留住流動性。
那些「看不見」的關鍵因素
除了基礎設施，還有一些微妙但關鍵的因素影響著生態的成敗。例如：是否集成了頂級預言機、是否有經驗豐富的做市商、是否能接入頭部 DeFi 協議等等。這些「無形資產」往往決定了一條新鏈是曇花一現，還是長期繁榮。
DeFi 中的可持續資本形成
大多數激勵計劃都未能兌現其最初的承諾。過度樂觀、激勵機制失調以及資金分散是常見的罪魁禍首。新計劃常常招致質疑和指責，指其旨在牟取內部利益，這並不奇怪。然而，激勵機制仍然至關重要。如果設計得當，激勵機制是引導生態系統並創造持久價值的有力工具。
成功生態系統的差異化不在於激勵計劃的規模，而在於接下來的發展方向。堅實的穩定幣基礎、深度的自動化做市商 (AMM) 和借貸流動性、機構準入以及精心設計的用戶流程，是可持續增長的基石。激勵並非終點，而只是開始。而且，在如今的 DeFi 領域，除了激勵挖礦之外，肯定還有無限可能。
