摩根大通解讀：四大因素讓以太坊跑贏比特幣

過去幾周，以太坊（ETH）顯著跑贏了比特幣（BTC）。

根據摩根大通（JPMorgan）最新發布的研報，華爾街分析師們將這一現象歸因於四大核心因素——ETF結構優化、企業財務部的增持、監管層態度緩和，以及未來質押功能的潛在放開。

這些因素不僅解釋了以太坊的近期強勢，也預示著它未來可能擁有更大的上升空間。

一、市場背景：政策與資金流向的雙重推動

在7月，美國國會通過了《GENIUS Act》穩定幣法案，為加密市場帶來了前所未有的制度性利好。隨後，以太坊現貨ETF在7月單月吸引了創紀錄的 54億美元資金流入 ，幾乎與比特幣ETF的資金流入持平。

然而進入8月，比特幣ETF出現了小幅資金流出，而以太坊ETF卻依舊延續了資金淨流入的趨勢。這種資金流向的分化，成為以太坊對比特幣實現超額表現的直接導火索。

與此同時，市場還在等待9月即將投票的「加密市場結構法案」。投資者普遍預期，這將成為另一個類似於穩定幣立法的重大轉折點。而在政策與市場預期的雙重作用下，以太坊在資本市場的地位迅速上升。

摩根大通分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 及其團隊在報告中明確指出，以太坊的強勢來自以下四個核心驅動因素：

目前，以太坊生態中的一大特色就是 PoS（權益證明）質押機制。用戶需要至少32 ETH才能自行運行驗證節點，但對於大部分機構投資者和散戶來說，這一門檻相對較高。

如果美國證監會（SEC）最終批准現貨以太坊ETF允許質押，那麼基金管理人就可以在不要求投資人自行運行節點的情況下，直接為持有人創造額外收益。這意味著現貨ETH ETF不僅是一個價格跟蹤工具，更將升級為「帶收益的被動投資產品」。

這一點相較比特幣的現貨ETF有著本質區別：比特幣本身並不具備原生的收益機制，而以太坊ETF未來可能自帶「利息」，這顯然提升了其市場吸引力。

摩根大通指出，當前已有約 10家上市公司 把以太坊納入資產負債表，佔流通總量的約 2.3% 。

更值得注意的是，部分公司不僅僅是「買入並持有」，而是進一步參與生態：

運行驗證節點：直接獲取質押收益。

採用流動性質押或DeFi策略：將ETH投入衍生協議，賺取額外收益。

這意味著以太坊逐漸從「投機資產」演變為 「企業可持續資產配置工具」 。而這一趨勢，正是比特幣尚未完全實現的。

企業財務部的介入，代表了更長期、穩定的資金池入場，也提升了市場對以太坊的估值錨定。

此前，SEC對 Lido 、 Rocket Pool 等流動性質押代幣（LSTs）的合規性始終存在爭議，市場擔心這些代幣會被認定為證券，從而影響大規模機構的參與。

然而最新的情況是，SEC在工作人員層面給出了「可能不會將其視為證券」的澄清性意見。雖然尚未正式立法，但這一表態已經極大緩解了機構的擔憂。

在此背景下，原本對合規性持觀望態度的機構資金，可能會更快、更大規模地進入以太坊質押與相關衍生市場。

SEC最近批准了現貨比特幣和以太坊ETF的實物贖回機制。這意味著機構投資者在贖回ETF份額時，不必再通過「先賣出ETF換成現金」的繁瑣流程，而是可以直接提取等量的比特幣或以太坊。

這一機制帶來了三大好處：

對比特幣和以太坊而言，這一制度同樣利好，但由於以太坊在企業與機構持有量上的佔比相對較低，意味著未來增長空間更大，邊際效應更為顯著。

摩根大通在報告中指出，雖然比特幣仍是加密市場的「價值存儲」龍頭，但以太坊的增長空間更為廣闊：

換句話說，比特幣更像「數字黃金」，以太坊則正在演化為「數字經濟的基礎設施」。

摩根大通的分析揭示了一個關鍵邏輯：以太坊的強勢並非短期投機驅動，而是建立在 政策利好、結構優化、機構採用和潛在收益 四大因素的疊加效應之上。

隨著ETF機制的進一步完善、企業財務部的持續增持，以及SEC未來可能的政策確認，以太坊有望在未來的市場格局中，逐漸縮小甚至超越比特幣的優勢。

對於投資者而言，這一趨勢不僅是資金流向的信號，更可能意味著整個加密市場從「單一價值儲藏」走向「多維度應用生態」的拐點。

在加密史的新篇章中，比特幣或許仍是「數字黃金」，但以太坊正快速成長為「數字經濟的心臟」。