jakiro
米国経済は、潜在的な不況の危機にonしています。財政赤字の継続的な拡大、高騰する公的債務レベル、強化された経済的金融化は絡み合っており、「完全な嵐」の要素を形成しています。景気後退は、もはや通常の周期的な調整ではないかもしれませんが、債務によって引き起こされる深い危機に進化します。現在の環境は歴史とはまったく異なります。財政政策には、周期的な特性があり、債券市場における異常な反応があり、新政府政策の不確実性は共同で全身的リスクを悪化させています。
金融財団の構造的脆弱性
米国の財政状況の悪化は、周期的な現象ではなく、深く測定された構造的問題です。議会予算局（CBO）の最新データによると、2025会計年度の連邦財政赤字は1.9兆ドルに達すると予想され、過去50年間で平均3.8％よりもはるかに高いGDPの6.2％を占めています。さらに心配なことは、この赤字スケールが経済拡大期間中に4.3％の失業率で発生することです。これは、財政政策が繁栄期間中に余剰を蓄積するという伝統的な知恵に完全に違反しています。
支出構造の長期的な変化は、問題の性質を明らかにしています。過去70年にわたって、GDPへの連邦政府の支出の割合は12％から23.3％に上昇し続けており、2035年には24.4％に達すると予想されています。この成長は、主に「3つのトロイカ」、社会保障、医療保険、純利息によって推進されています。対照的に、GDPに対する連邦収入の割合は、長い間15％から17％に停滞しています。2024年度には、5.2兆ドルの連邦収入と7兆ドルの費用の間の大きなギャップが、直接1.8兆ドルの赤字を引き起こしました。この構造的不均衡は、自動安定剤の開始が不況の場合に赤字を迅速に拡大することを意味します。
経済的な「超金融化」は、財政的脆弱性をさらに悪化させます。キャピタルゲイン税は、政府の財政条件を株式市場のパフォーマンスと密接に結びつける重要な連邦収入の源となっています。2008年と2020年の危機では、株式市場が急落したため、米国の税収はそれぞれ18.3％と15％減少しました。この金融市場への過度の依存は、拡大し続ける当座預金の赤字と米ドルの高い評価と相まって、過去とは非常に異なるリスク環境を生み出します。
不況のダイナミクスの下での悪循環メカニズム
経済的不況が来ると、複数のメカニズムが同時に開始され、自己補強の悪循環が形成されます。
税収は、低下の傾向が加速することを示します。過去のデータに基づいて、中程度の不況により連邦収入が15％減少し、2025年の予想収益が4.92兆ドルに4.2兆ドルに減少し、約7,200億ドルの減少が得られます。この衰退は、経済活動の収縮だけでなく、金融市場の劇的な調整によるものでもあります。 S＆P 500インデックスは、それぞれ2008年と2020年に38％と30％減少し、キャピタルゲイン税は大幅に縮小しました。
同時に、政府の支出は自動的に拡大します。失業保険やメディケイドなどの自動安定剤は、経済が減少すると開始され、財政刺激策計画の可能性により、支出は2025年の予想6.7兆ドルから8.7兆ドルに増加する可能性があります。収益と支出の効果を組み合わせることで、赤字は、2020年の流行中にピークをはるかに超えるGDPの15.5％に相当する2兆米ドルから4.5兆米ドルに相当する可能性があります。
GDPの縮小に二重の打撃と債務の悪化。経済的不況により、通常、GDPは30兆ドルから約29兆ドルまで4％から5％減少します。これにより、課税ベースを減らすだけでなく、新しい債務を吸収する経済の能力も低下させます。債務/GDPの比率は、1946年の歴史的最高値106％をはるかに超えて、100％から130％を急速に突破する可能性があり、市場に赤い旗を送ります。
労働市場での劣化は、社会的圧力を強めます。重度の不況では、失業率は4.3％から6％に上昇し、個人所得税の収益を減らすだけでなく、社会保障支出も増加させる可能性があります。新政府の大規模な移民と国外追放政策は、労働供給を減らし、賃金と価格を押し上げ、消費能力を低下させ、雄犬のリスクを生み出す可能性があります。
債務危機の重要なポイントと市場の信頼の崩壊
GDPに対する米国の公的債務の割合は、2007年の60％から2024年の98％に急増しており、長期的な見通しはさらに衝撃的です – 世紀末までに535％に達すると予想されます。不況は、このプロセスを加速するための触媒となります。
債務ダイナミクスは、非線形の劣化を示します。赤字の拡大、GDPの縮小、新しい債券の発行の急増の組み合わせは、典型的な「債務の悪用サイクル」を生み出します。赤字の拡大は債務の規模を押し上げ、債務の増加により金利レベルが上昇し、金利の上昇が増加し、それによって赤字をさらに拡大します。調査によると、1ドルの新規債務ごとに2007年以降、GDPの成長しか増えず、この収益率は高い債務レベルで減少し続けます。
FRBの政策スペースは大幅に狭くなっています。過去20年にわたって、連邦準備制度は定量的緩和を通じて「最後の買い手」の役割を果たし、政府の債務保有はGDPの4％から5％から15％に上昇しました。ただし、現在のインフレ環境（2025年にはコアPCEインフレ率は3.6％になると予想されます）では、バランスシートを拡大し続けると、インフレ圧力が強化され、長期金利が押し上げられ、債務負担が増加する可能性があります。より根本的に、この操作はドルの準備通貨の状況を弱める可能性があります。
債券市場における異常な反応は、深い危機を示しています。2024年9月に始まった金利削減サイクルでは、まれな「ベアマーケットが急ぐ」現象が見られました。長期金利が下がるのではなく上昇し、30年の財務債の利回りは3.96％から4.96％に上昇しました。これは、2008年と2020年の景気後退における「強気市場の急勾配」とはまったく対照的であり、市場が債務の持続可能性に疑問を呈していることを示しています。中期および長期の金利がさらに5.5％に上昇した場合、年間の追加利息費用は3,000億米ドルを超え、赤字の状況を悪化させる可能性があります。
政策の選択と構造的課題
ホワイトハウスの政策ポートフォリオは、短期的には特定の問題を軽減する可能性がありますが、長期的には構造的リスクを強化します。
貿易政策の観点から、関税は輸入品の価格を押し上げ、インフレ圧力を高めました。分析では、コアPCEインフレ率が2026年に3.1％に達する可能性があると予測しており、連邦準備制度は高金利レベルを維持することを余儀なくされています。さらに深刻なことは、取引パートナーの報復措置が米国の輸出を減らし、経済成長を抑制する可能性があることです。
移民政策の調整は、労働供給に影響します。毎年約60万人の不法移民を国外追放するプログラムは、労働準備金を削減し、賃金コストを抑え、消費者の需要を弱める可能性があります。CBOは、このポリシーが2026年にGDP成長率を0.2パーセントポイント削減する可能性があると推定しています。
財政政策は、収益の増加と支出の削減というジレンマを継続しています。2017年の減税法案の延長は、2025年から2035年にかけて赤字を1.2兆米ドル増加させると予想されています。社会福祉プロジェクトを減らすことは支出を減らすことができますが、低所得層の消費能力を弱め、経済回復の回復力に影響を与えます。分析では、米国の平均経済成長率は2025年から2028年に1.7％に低下し、2027年に失業率が4.7％に達すると予測しています。
この複雑な課題に直面して、マルチレベルと体系的な対応戦略が必要です。個々のレベルでは、6〜12か月の緊急埋蔵量を確立し、高利益の債務を削減し、投資の多様化を達成することが重要です。金融回復力を改善するために、金や高評価の債券などの反循環資産に焦点を当てます。企業は、コスト構造を最適化し、収益源を多様化し、貿易環境の変化に対処するためにサプライチェーンの回復力を強化する必要があります。デジタル変革と新興市場探査への投資は、重要な戦略になります。
政策立案者にとっては、短期的な刺激と長期的な持続可能性のバランスをとる必要があります。金融政策の観点から、FRBは、インフレと雇用目標のバランスをとる際に慎重である必要があります。財政政策は、単に支出を拡大するのではなく、グリーンエネルギーやデジタルインフラストラクチャなどの高リターン分野への投資を優先する必要があります。
最も基本的なことは、財政改革を促進することです。2024年の米国財政ギャップは、GDPの4.3％に相当します。 2035年または2045年に延期された場合、必要な一次余剰はそれぞれ5.1％と6.3％に増加します。改革は、税構造改革を考慮しながら、社会保障と医療費の効率を最適化する必要があります。国際協力は、貿易調整を強化し、世界的な経済的安定性を維持することにより、関税戦争の影響を緩和するためにも重要です。
