現在の仮想通貨市場の背後にある真実

著者: ベン・フェアバンク、RedFOX Labs の共同創設者兼 CEO。編集者: Shaw Bitcoin Vision

2025年末の市場反映へのガイド

私たちは皆、市場に対する重大な判断を誤っていましたが、市場がこのようになるとは予想していなかったということを最初に認めます。正直に言うと、私は当初、今頃には狂気の強気相場が終わるか、少なくともそれに近い状態にあるだろうと思っていましたが、この強気相場はまだ始まっていません。

2025 年の晩夏 (アメリカの夏)、上級アナリストとウォール街の銀行は、仮想通貨市場が新たなラウンドを迎えると予測しています。「今月の雄牛」。ゴールドマン・サックスとJPモルガンの予測によれば、ビットコイン価格は22万ドルを超え、さらには25万ドルに近づく可能性がある。Fundstrat のモデルではさらに高いと予測されています。しかし、市場は残酷な反転に見舞われ、ビットコイン価格は10月6日の12万6,000ドルのピークからわずか6週間で約8万4,000ドルまで30％急落した。目がくらんでしまったと感じたり、これはある種の魔術だと思ったりしても、あなたは一人ではありません。このサイクルにおける集団的な誤った判断が、今日の話の最初の教訓です。

世界経済の動向はチャートの背後にある見えざる手

2025年には、信じられないほどの危機が次々とやってきます。ウクライナとガザで続く紛争、中国と米国の競争、スーダンの騒乱はいずれも国民感情を落ち込ませている。さらに、一部の金融詐欺や汚職も世界中で発生しています。

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保護主義的な通商政策。トランプ米大統領は10月、中国によるレアアース輸出制限への報復として、中国からの輸入品に100％関税を課すと発表した。このニュースは数分でS&P 500の時価総額1.5兆ドルを消し去り、仮想通貨市場の大規模な下落を引き起こした。

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関税はスタグフレーションの脅威を高めます。独立系アナリストらは、積極的な関税政策がスタグフレーションを引き起こす可能性があると警告している。あるマクロ経済レポートが述べているように、地政学的な状況の悪化と関税の差し迫った脅威により、ビットコインの位置付けは「高ベータ技術株」から、金融システムを武器化する非ソブリン価値の保存手段およびヘッジツールへと変化した。わかりましたが、それは正確にいつ、どのように起こるのでしょうか?

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世界的な金融政策が攻撃にさらされています。この種の攻撃を好まない人はいないでしょうか？FRBは12月に金利を3.50〜3.75％に引き下げ、量的引き締め（QT）を一時停止する可能性を示唆したが、日銀は政策金利を0.75％に引き上げると予想されており、仮想通貨のポジションを活用して資金を調達する円キャリートレードが混乱する可能性がある。これらの正反対の動きは世界の流動性を両面から圧迫し、厄介な状況を生み出します。

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雇用情勢は厳しく、経済成長も低迷している。11月の米国の非農業部門雇用者数は6万4000人増にとどまった一方、失業率は4年ぶりの高水準となる4.6％に上昇した。賃金の伸びは３．５％にとどまっている。投資家はこのデータを景気後退リスクの兆候と連邦準備制度が介入する可能性を示唆するものと解釈し、明確さよりもむしろ市場のボラティリティを高めた。誰もが混乱しているようだ。

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量的引き締めは終わりつつあるのか？アナリストの多くは、FRBが2025年末か2026年初めに量的引き締め（QT）政策を終了し、準備金は2兆7000億〜3兆4000億ドル程度に減少すると予想している。量的引き締めをやめれば、歴史的にビットコインなどのリスク資産を支えてきた流動性が市場に戻ることが可能になる。ただし、不況により QT が終了した場合、この恩恵は一時的なものに過ぎない可能性があるため、そうでないことを願います。

この激動のマクロ背景は、単純な「下降ではなく上昇」の物語を揺るがします。政策立案者が刺激策と引き締めの間で揺れ、地政学的な緊張がサプライチェーンに影響を与える中、仮想通貨はデジタルゴールドというよりも高ベータのマクロ資産のように振る舞っている。これは、テクノロジーそのものだけに焦点を当てている暗号通貨愛好家を失望させるかもしれません。

2025 年 10 月: サイクルを変える市場のフラッシュクラッシュ

10月11日の仮想通貨市場のフラッシュクラッシュは、このサイクルの最も重要な出来事でした。その日、190億ドル以上のレバレッジをかけたポジションが24時間で清算されたが、これはトランプ大統領の関税ニュース爆弾の影響もあり、バイナンスとは何の関係もなかった。ビットコインは日中に10％近く下落し、一時11万ドルを下回った一方、多くのアルトコインは30％から60％急落した。160万人のトレーダーが影響を受けたが、誰も特に注意を払わなかった。この事件は何事もなかったかのように軽く扱われ、何も言う必要はなかった。ただし、それは大規模な世界的攻撃や大惨事と同じくらい衝撃的でした, このような事件が起こったなら、厳しく調査され、責任が問われるべきでした。

注文簿の分析により、機械操作によって引き起こされる実際の災害が判明。アンバーデータのフォレンジックレポートでは、清算損失の70%がわずか40分で発生し、最大98億9,000万ドルのレバレッジ解消が一連のアルゴリズム操作に圧縮されたことが判明した。１分間のピーク時には６０秒間に３２億１０００万ドルが消え、注文の９３％以上が強制売り注文だった。建玉の量は367億ドル急減し、注文簿の流動性は98％蒸発し、買値と売値のスプレッドは321倍に急上昇した。つまり、マクロ経済のニュースは導火線に火を点けますが、本当の爆弾はレバレッジです。

レバレッジはボラティリティの真の原動力です

暗号通貨の成長により、永久先物、オンチェーン レバレッジ プロトコル、高頻度取引ボットなどの複雑な製品が誕生しました。これらのツールは利益だけでなく損失も拡大します。仮想通貨クラッシュのレポートでは、ストップロスが発動された際に170億ドル相当のロングポジションが清算を余儀なくされたと指摘した。暴落後も、米国のスポットビットコインETFからは11月に約30億ドルの流出が見られた。分散型取引所（DEX）のHyperLiquidでは、証拠金トレーダーが通常10倍から50倍の範囲のレバレッジを使用しており、約20億ドルのポジションがわずか24時間で清算された。したがって、崩壊を引き起こした人々を好きなだけ責めることができますが、そのような大きな影響力がなければ、崩壊は単に起こらなかっただろう。

レバレッジが高いと市場の記憶が短くなり、価格変動はもはやトレンドを示さず、鋭く目まぐるしいものになります。注文帳は薄くなり、アルゴリズムは人間が反応するよりもはるかに速く注文を清算しました。過去のサイクルのクリーンで多幸感に満ちた上昇は、激しい締め付けと下落に取って代わられた。それらの急騰を期待する純粋なロング投資家は、レバレッジ取引が停滞しているためではなく、市場構造が変化しているため、その日は決して訪れないかもしれない。– 少なくとも表面的にはそう見えます。

欠けた「トップ」と4年周期

過去 4 年間の仮想通貨サイクルのベテランにとって、伝統的な意味での急上昇トップの欠如は混乱を招きます。過去の半減サイクルでは、ビットコインは通常、ブロック報酬が半減してから約12～18か月後にピークに達しました。2024 年 4 月に、ビットコイン ブロックの報酬は再び半分になり、過去のパターンと一致して、約 17.5 か月後の 2025 年 10 月 6 日までに価格はピークに達しました。しかし、予想通り放物線状に進むのではなく、マクロ経済の嵐の中で上昇は失速した。50週移動平均は急速に下落に転じ、弱気相場が始まったと多くの人が信じている。

現実はさらにひどいです。ビットコインは現在、1月1日の価格から13％下落しており、金やテクノロジー株を下回っており、これはただただ信じられないことだ。しかし、私はこう思います、半減サイクルは崩れていないが、関税、流動性ひっ迫、金利差、人工知能の好不況サイクルなどの外部ショックの影響を受けており、これがサイクルの延長と歪みをもたらしている。。これまでは、マクロ経済の逆風が静まると半減期の影響が再び表面化する傾向があった。

これは終わりではなく、トークン化された金融への移行です

この暴落を仮想通貨の否定と見るのは簡単だろう。ただし、価格の変動性を考慮すると、仮想通貨は 2025 年に歴史上のどの年よりも構造的な進歩を遂げているため、これについては慎重に考えてください。Pantera Capitalは、仮想通貨推進政府、米国証券取引委員会（SEC）によるSAB 121の廃止、ステーブルコイン法の署名、CoinbaseのS&P 500への採用、複数のブロックチェーン企業の上場の成功などの一連の成果を挙げた。実世界資産 (RWA) のオンチェーン価値は 235% 増加し、ステーブルコインの時価総額は 1,000 億ドル増加しました。規制の明確化のおかげで、銀行は暗号資産をオフバランスシートで保管できるようになりました。

トークン化は次の導入の波を促進すると約束します。フォーブス誌は次のように予測しています。2026年には、トークン化されたファンド、国債、決済遅延や資本の非効率などの現実の問題を解決できるその他の手段を含む「トークン化されたRWA」が登場します。トークン化は、暗号通貨を投機的な資産クラスから所有権のまったく新しい表現へと再定義します。、そして活動を取引からインフラ開発に移します。2026 年には、GENIUS 法や国家支援のステーブルコイン プログラムなどの規制変更により、機関の参加がさらに促進されるでしょう。

この観点から見ると、この撤退は完全な放棄ではなく、より成熟した段階に入る前の最終的な再価格設定です。。投資家はオンラインのミームトークンから、トークン化された国債、オンチェーン株式、現実世界の資産へと移行しています。量的引き締めとレバレッジの巻き戻しによって引き起こされた流動性の損失は、FRBがバランスシートの縮小をやめればすぐに元に戻る可能性がある。

トランプ、政治、そして中間選挙の触媒

政治は常に市場に浸透しており、来たる 2026 年の米国中間選挙も例外ではありません。私は個人的に、これがトランプのプランAだと信じている。アクシオスの報道によると、トランプ大統領とその顧問らは、米国経済が2026年初頭に「ロケットのように軌道に乗る」とほぼ熱狂的に信じているという。この楽観的な見方は、2017年の減税を延長し、チップ稼ぎ者、時間外労働者、親に対する新たな減税を導入する、2025年7月の「One Big Beautiful Bill」の署名に端を発している。スコット・ベッサント財務大臣は、リベートが大幅に増加すると予測しており、労働者は最大2,000ドルのリベートを受け取る可能性があり、企業は設備投資に対する税額控除が受けられる一方、多くの従業員がその金をてこに利用している。これらの措置により、消費と投資が刺激されることが期待されます。

市場ストラテジストは次のように予測しています中間選挙に向けて株価、特にAI株とエネルギー株が上昇する見通し。しかし、トランプ大統領の保護主義的な関税政策は同時に消費者物価を押し上げ、インフレを悪化させた。AInvestのデータによると、実際の関税率は2025年に18％に上昇し、世界市場では17％下落し、オーストラリア株式市場では14％下落するという。歴史的に、政治的不確実性により、中間選挙の年に米国株は平均17％下落した。中間選挙を前に強気相場を期待している投資家は、次のことに注意する必要があります。経済成長促進を目的とした減税や規制緩和などの政策もインフレや財政リスクを引き起こす。市場は楽観主義で急騰することも、インフレ上昇で急落することもある。現在の市場は、シーソーに乗った二人の太った男性のようなもので、どちらが重いかによって決まります。

雇用統計、量的引き締め、そして「妊娠一時停止」

2026 年を見据えると、仮想通貨の運命は 2 つの主要な要因に左右される可能性があります。雇用動向と流動性政策。弱い１１月雇用統計は米経済の減速を浮き彫りにした。これに応じてFRBは利下げし、量的引き締め（QT）を一時停止した。アナリストらは量的引き締めが２０２６年初めまでに完全に終了し、銀行の準備金が拡大し、リスク資産が支えられると予想している。過去のサイクルでは、FRBが引き締めから中立または緩和に移行するとビットコインが上昇する傾向があることが示されています。したがって、これは注目に値する要素である可能性があります。

一方、12月の利下げはビットコイン価格にほとんど影響を与えず、実際にはほとんど何もせず、FRBのハト派姿勢にもかかわらずビットコイン価格は依然として9万ドルの水準を下回ったままだった。この生ぬるい反応が示唆するのは、流動性の制約とETFの流出が依然として市場への圧力となっている。正直に言うと、私たちが目にしている市場のパフォーマンスと目に見えない市場のパフォーマンスは同じではありません。投資家はインフレ、賃金、FRBの次の行動に関する明確な情報を待っている。オーストラリアのよく知られた俗語を使うと、これが私たちが今いる「妊娠一時停止」です。

将来はどうなるでしょうか？

本当のところは誰も知りません。もし彼らが知っていたら、10月の市場暴落を見逃さなかったでしょうね？しかし、そこからいくつかの教訓を引き出すことができます。

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マクロ経済的要因は非常に重要です。仮想通貨はもはや人里離れた投機家の楽園ではなく、地政学、財政政策、中央銀行の流動性と密接に結びついています。オンチェーン指標に注意を払うことに加えて、関税、中央銀行会合、雇用データにも細心の注意を払うべきだと思います。

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てこを使うと痛みが増幅されます。10月の清算の波は、高いレバレッジが数分で数十億ドルの富を消し去る可能性があることを示した。今後の上昇相場はさらに強まる可能性が高いが、10倍から50倍のレバレッジが続く限り、下落はさらに激しくなるだろう。

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トークン化は構造的な傾向です。価格は下落しても、RWA のトークン化、ステーブルコイン、規制の透明性は高まっています。その用途は、投機取引から世界金融を支えるインフラへと移行しつつあります。

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政治は両刃の剣です。トランプ大統領の政策は短期的な成長を促し、中間選挙に向けた景気回復を引き起こす可能性があるが、関税や財政赤字への懸念が裏目に出る可能性がある。投資家は2026年の中間選挙を前に市場のボラティリティに備える必要がある。

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希望を持ちながらも、謙虚さを保ちましょう。量的引き締めの終わりと労働市場の軟化により、2026年にも爆発的な成長の可能性はまだあります。しかし、それができなかった場合、私たちは現実に直面しなければなりません。おそらく私たちはこの市場をもはや理解していないのです。もしかしたら、それはもう私たちのものではないのかもしれません。

暗号通貨はまだ新しく、急速に進化している実験です。現在を乗り切るには、データと信念、マクロ認識とテクノロジーの楽観主義の間のバランスを見つけなければなりません。場合によっては、現在の状況の判断が間違っていたことを認めながらも、将来は変化がもたらされると信じるのが最も正直なことです。あるいは、すべてが順調に進むまで盲目的に楽観的でい続けることもできます。この選択はあなただけが行うことができます。