區塊鏈還有多大的市場發展空間？

我一直在思考加密數字貨幣和區塊鏈行業的未來前景。目前，這個市場已經發展得非常龐大，各種幣加起來的總U市值已超過四萬億，用戶規模也達到了數億級別，幣安公開的註冊用戶接近3億了。

但與此同時，韭菜們都感覺行業的商業模式創新似乎有些停滯不前，或者說沒有新的敘事，炒meme都炒了好幾年了。

• 這個行業的用戶規模還會進一步擴大嗎？

• 整個市場的總市值是否還有持續的增長空間？

• 更重要的是，未來這個領域裡還會湧現出哪些真正具有顛覆性的新商業模式？」

總結最近的思考，我想出了一條稱之為「內核擴展」的方法，分享給大家。

在任何一個行業波瀾壯闊的發展史中，我們總能發現一條隱藏的主線，我願稱之為「內核」。

這個「內核」不是指具體的技術或產品，而是指引發行業爆發的最真實、最根本的需求。它是一種原始的驅動力，一旦被點燃，就會像一個引力中心，吸引資本、人才和創造力湧入，並圍繞它衍生出海量的業務形態、生意模式乃至全新的商業生態。

要理解一個行業的過去和未來，就必須看懂它在不同階段的「內核」是什麼，以及它如何演變。加密貨幣和網際網路的發展，為我們提供了兩個絕佳的觀察樣本。

一、 加密貨幣的內核演變：從「藏」到「玩」再到「用」

加密貨幣和區塊鏈到現在一共是16年的發展史，我覺得可以分成三個階段，分別對應著三個內核。

內核一：反審查的價值存儲（約2009-2019）

行業誕生的第一個十年，其最強勁、最真實的內核需求，是 對傳統金融體系的繞過與對抗 。這表現為兩大類：一是「藏錢」，即對資產（無論是灰色還是合法）的絕對自我主權和抗審查的存儲需求；二是服務於「黃賭毒」等灰色地帶的無許可、匿名、無國界支付。

不好意思，我真心認為，加密數字貨幣和區塊鏈最原始的內核就是這麼的黑暗。

圍繞這個黑暗的內核下，整個行業的一些關鍵性特點如下：

• 主要 商業模式 ： 開交易所，挖礦，發幣，出入金。好像最初的幣圈十來年主要就是幹這些，雖然在2016年的以太坊帶了一些新的東西，但都是為下一個內核孕育的初期。

• 代表組織/代幣： 比特幣 (BTC)、主流交易所ok\huobi\binance\bitfinex等、礦機和礦場，烤貓\比特大陸等。

• 普通人的機遇： 持幣和挖礦。在大眾認知之外 早期持有行業的核心資產是普通人最大的紅利 。普通人可以通過 購買並持有比特幣 （HODL）或在早期 使用 CPU / GPU 挖礦 ，捕獲了行業誕生初期的巨大紅利。

• 市場規模： 其代表 比特幣的市值 ，在這一時期的末尾已 穩定在數千億美元 量級，完成了最原始的資本積累和基礎設施建設。整個行業在最初的十年，整體市場規模也就是在千億這種量級。典型的行業早期階段特徵。

• 用戶規模估算：

• 核心內核用戶： 這是最堅定的密碼朋克、暗網用戶、以及真正依賴其進行灰色交易（黃賭毒）或資本管制的群體。我感覺這個群體是很小的，全球算起來應該就是論萬算，頂多十多萬的規模。

• 外圍生態用戶： 這是更廣泛的群體，他們 認可 「抗審查」和「數字黃金」的敘事，但不參與核心的灰色應用。他們是投機者、早期投資者和礦工。這個群體的規模是核心用戶的 數百倍以上 ，我覺得在2017年牛市頂峰，這個外圍生態的 總持幣地址數達到了千萬級別， 在最初的十年，幣圈真實的用戶數量應該就是千萬級別。

內核二： 去中心化金融 （ DeFi ）（約2020-2024）

當資產被成功地「藏」在鏈上之後，新的需求誕生了：「我能不能讓這些錢『生錢』？」。內核一解決了「存」和「轉」，內核二要解決的是「借」、「貸」和「交易」。市場需要一套無需許可、可組合、全天候運行的金融系統，「DeFi」內核應運而生。

• 典型的 商業模式 ： 各種defi協議，最經典是自動做市商（AMM）的交易手續費（如Uniswap）、借貸協議的利差（如Aave）、rollup-L2；流動性挖礦，各種farming；發幣做項目，這個好像以前是現在是未來還是一直的主流商業模式；私募投資理財等。這期間還是進一步擴大了上一個內核下的商業模式，就是交易所，成就了binance和coinbase這樣的大型交易所。還有出入金業務成就了像USDT、USDC這樣的穩定幣。

• 代表組織/代幣： 以太坊 (ETH) （作為DeFi的底層平臺）、 Uniswap ( UNI ) （DEX代表）、 Aave (AAVE) 和 Maker (MKR) （借貸代表）；投資理財板塊還成就了像灰度這樣的組織；Tether（USDT）和Circle（USDC）

• 普通人的機遇： 持幣依然是這一內核下的主要普通人的機會，除了BTC，ETH也還可以。另外普通人還可以從「持有者」變為「 參與者 」，搞各種farming和空投，通過參與金融遊戲來獲利。如果說程式設計師也是普通人，在這一內核下程式設計師還有很多工作機會的。

• 市場規模： 「DeFi Summer」引爆了鏈上金融。在頂峰時期，DeFi協議的總鎖倉價值 (TVL) 超過了1800億美元，行業進入了萬億市值階段。

• 用戶規模估算：

• 核心內核用戶： 這是真正與智能合約交互的群體——「DeFi農民」、流動性提供者 (LP)、借貸者和鏈上交易者。我感覺這個群體的真實人數並不高，從鏈上數據來看往高了估算應該就在百萬級別。

• 外圍生態用戶： 這是在交易所（CEX）上購買DeFi代幣、持有ETH但未參與鏈上交互、或僅僅是關注DeFi敘事的更廣泛投機者。這個群體的規模被DeFi的造富效應極大放大，推動全球加密貨幣 總持有者（外圍用戶）達到了數億級別 。

內核三：穩定幣與支付（約2024年至未來）

在投機泡沫破滅後，市場開始尋找真正的、可持續的價值。這個內核的需求是 將區塊鏈的效率優勢（即時、全球、低成本）與現實世界的穩定性相結合 。用戶需要的不再是投機品，而是一個 穩定的、高效的、可編程的「錢」 ——「支付內核」登場了。

最重要的還是合規化的推動，總得找出除了賭博之外的內核才能合規啊。隨著美國政府批准各種幣ETF，和推動穩定幣立法，整個幣圈應該是發育出了新的內核。

關鍵的是，我覺得這個支付內核現在是剛剛起步，如果要拍腦袋算，我覺得才走了不到10%，未來還有10倍增長。

• 商業模式 ： 穩定幣發行商通過儲備資產（如美債）賺取利息；支付網絡收取B2B跨境結算的手續費；RWA（真實世界資產）代幣化的服務費；各種理財私募組織，像典型的灰度和微策略；這一階段老牌交易所如binance得到了進一步加強；

• 代表組織/代幣： Tether (USDT) 和 Circle (USDC) （作為支付媒介和儲值工具），穩定幣已經從最初的出入金承載者變成了支付為核心了；灰度、微策略。

• 普通人的機遇： 好像還是持幣和各種defi協議的挖礦，搞空投擼羊毛這些。另外，還有一些中國和美國人可能體會不深的，很多小國政府發行的貨幣沒有公信力的，其國民可以通過持有穩定幣來規避本國貨幣的通脹。還有很多做國際貿易的可以使用穩定幣進行跨境結算，能極大降低成本。

• 市場規模： 這是一個正在爆炸的內核。僅 穩定幣的總市值就已超過2000億美元 ，其發行商（如Tether）持有的美債已超過許多主權國家。而整個行業也是穩居小几萬億美元的市值。但這個支付內核還在繼續發育，我估計未來五年，穩定幣本身就可以突破5萬億，穩定幣的市值佔比大概率會成為幣圈市值的大龍頭。而整個行業的的總市值應該可以突破10萬億。

• 用戶規模估算：

• 核心內核用戶： 就單純論支付內核來說，真正的核心用戶可能是真正將穩定幣用於「支付」和「抗通脹」的群體。他們是新興市場（如阿根廷、土耳其）的儲戶、使用USDT進行跨境貿易的B2B企業主和自由職業者。這個核心群體的規模我猜不著，chatgpt給的答案是達 數千萬至上億級別 。

• 外圍生態用戶： 按慣例給核心內核用戶乘個100，這就達到了10億規模了。這是在加密生態內將穩定幣用作「交易籌碼」或「避險工具」的投機者，以及關注RWA賽道的機構投資者。這個內核的真正潛力在於，它可以將 全球數十億 無法獲得良好銀行服務或飽受通脹困擾的人群，轉化為其核心用戶。隨著支付內核的進一步發展，突破10億用戶應該不成問題。

如果以上分析成立的話，那現在這個階段看整個幣圈的發展，可能還有5到10倍這種空間，總市值和服務的用戶群體都有5到10倍的空間。但你要說具體哪個幣能漲10倍，我覺得就猜不著了。

所以整個行業可能還有大的發展空間。

為了更加說明問題，我們拿熟悉的網際網路行業來分析一下。

二、 以網際網路為鑑：五次「內核」的躍遷

加密世界的演變還是現在進行時，而網際網路過去三十年的發展，則為我們提供了一個更完整、更清晰的「內核」迭代範本。

（下面的數據包括市值和用戶量，都是用Gemini和GPT5估算的，我覺得量級是正確的，大家就湊合著看吧，反正沒法證實和證偽）

內核一：信息與灰色地帶（1995-2005）

最早的一代網際網路，其內核表面上是「信息溝通」。但一個不可忽視的早期驅動力其實是灰色內容（如「小黃片」）。誰也別笑話誰，現在光偉正的網際網路早期就是為了小黃片出現的，它解決的是人類對原始欲望和無過濾信息的渴求。

我感覺在90年代末和2000年初，大小城鎮的電腦城到處都是賣光碟的，在汽車站地鐵口抱個小孩的大妹子低聲問你要不要碟。當年的校園網，和各種區域網，最流程的ftp伺服器裡的資料大家點開n層文件夾的真正目標就是那些xxx。

看加密貨幣和網際網路的早期，小黃片才是推動科技發展的第一推動力啊。哈哈。

網際網路在這一最初的內核期間的關鍵特徵如下：

• 商業模式 ： 門戶網站的 早期橫幅廣告 、ISP的 撥號訂閱費 （如AOL），以及驅動這一切的 PC硬體銷售 。

• 代表公司： AOL (美國在線) 、 雅虎 (Yahoo!) 、 網景 (Netscape)、我們熟悉的搜狐sohu、新浪sina 。

• 普通人的機遇： 信息 套利 與早期投資 。最直接的獲利方式是 購買 科技股 ，或通過 搶註和倒賣域名 獲得了第一桶金。當時我有一堆5位數的QQ號，這玩意後面老值錢了，可惜當時沒有密碼找回功能。

• 市場規模： 催生了第一次網際網路泡沫。其代表性的 納斯達克指數 在2000年頂峰時市值超過5萬億美元 。

• 用戶規模估算：

• 核心內核用戶： 這是早期網際網路的「重度使用者」和「建設者」，包括BBS版主、FTP站長、個人網站製作者以及灰色內容的積極傳播者和消費者。這個群體是網際網路文化的源頭，規模在 百萬級別 。我的印象裡，在2000年初，站長這個角色還是很吊的存在。

• 外圍生態用戶： 這是被「信息獲取」和「溝通便利」（如E-mail）吸引的更廣泛大眾。他們是AOL和雅虎的「小白」用戶，是這個內核的主體。到2005年，這個外圍生態（即全球網民）首次 突破了10億級別 。

內核二：生產力與辦公（2005-2010）

大約在2005年前後，網際網路和PC行業迎來了「辦公內核」。以Office、AutoCAD、Photoshop為代表的生產力軟體成為了行業最堅實的底層需求，讓「買電腦」成為一件「正經事」。

那時候滿大街都是五筆培訓班、Office、photoshop、CAD、網頁三劍客啥的培訓廣告。

• 商業模式 ： 軟體授權 （Per-Seat License，即按席位收費）、企業級服務合約、以及銷售搭載軟體的高利潤PC和伺服器；還有，培訓班。

• 代表公司： 微軟 (Microsoft) （憑藉Windows+Office的絕對統治）、 Adobe （設計套件）、 英特爾 (Intel) 和 戴爾 (Dell) （提供硬體基礎）。

• 普通人的機遇： 掌握「數字技能」實現職業躍遷 。這個內核的紅利體現在 人力資本增值 。普通人通過 學習Office、 Photoshop 等專業軟體，成為了新時代的高薪職業（白領、設計師）。在2006年，我和另外兩個人用AutoCAD硬是取代了30名工程繪圖師，讓我記憶深刻。

• 市場規模： 奠定了 微軟 等公司未來 萬億（美元）市值 的現金牛基礎。

• 用戶規模估算：

• 核心內核用戶： 這是依靠專業軟體（如Photoshop, AutoCAD）為生的「創意階層」和工程師，以及在金融等行業中深度使用Office（尤其是Excel）的「高級白領」。這個群體定義了「數字技能」的價值，規模在 數千萬至上億級別 。

• 外圍生態用戶： 這是全球所有需要使用電腦進行基礎辦公和學習的「知識工作者」和學生群體。他們使用Word、PPT和基礎的Excel。這個龐大的外圍用戶構成了微軟的護城河，其規模達到了 十億級別 。

內核三：流量與注意力（2010-2020）

隨著社交網絡的爆發和電子商務的成熟，網際網路的內核切換為「流量生意」。「流量」本身成為了內核，核心邏輯是聚合海量用戶注意力，然後將其變現。

• 商業模式 ： 數字廣告 （特別是精準定向廣告）和 電子商務 （平臺佣金或自營銷售）。

• 代表公司： 谷歌 (Google) （搜索廣告之王）、 Facebook/Meta （社交廣告之王）、 亞馬遜 (Amazon) （電商之王）、騰訊、阿里、拼多多。

• 普通人的機遇： 成為內容創作者或流量運營者 。這是普通人「個體崛起」的黃金時代。任何人都可以通過 運營自媒體 （博主、YouTuber）將自身影響力變現，或通過 開設電商網店 「淘金」。

• 市場規模： 這是創造「FAANG」（Facebook、Apple、Amazon、Netflix 和 Google）的時代。這個「注意力經濟」內核催生了數家 市值均超過萬億美元 的超級巨頭。

• 用戶規模估算：

• 核心內核用戶： 這是「注意力經濟」的「生產者」，即 內容創作者 （YouTuber、博主）、 自媒體運營者 和 電商賣家 。他們是「流量內核」的發動機，這個群體的規模在 數千萬級別 。

• 外圍生態用戶： 這是「注意力經濟」的「消費者」，即在社交媒體上「刷信息」、在搜尋引擎上「查資料」、在電商平臺上「買東西」的 海量普通用戶 。這個外圍生態（即Facebook、Google等平臺的用戶總和）的規模達到了 20-30億級別 。

內核四： O2O 與連接（2015-2022）

移動網際網路的普及，特別是GPS和精準地圖的成熟，催生了O2O（Online-to-Offline）內核。它要實現的是線上世界與線下物理世界的無縫「連接」。

• 商業模式 ： 「抽成」或「提成」 (Take-rate) ，即平臺作為中介，從其促成的每一筆線下交易（如打車、外賣、住宿）中抽取一定比例的佣金。

• 代表公司： Uber (優步) 、 Airbnb (愛彼迎) 、滴滴打車以及 美團 。

• 普通人的機遇： 加入「零工經濟」平臺 。普通人可以 成為Uber/滴滴司機 、 外賣騎手 或 Airbnb房東 ，將自己的資產或時間「上架」到平臺來直接獲利。

• 市場規模： 催生了 一批市值高達數百億乃至千億美元 的上市公司，並徹底重塑了餐飲、出行和酒店等傳統行業。

• 用戶規模估算：

• 核心內核用戶： 這是「零工經濟」的「供給端」，即 Uber/滴滴司機、外賣騎手、Airbnb房東 。他們是O2O平臺的核心資產，是真正將線下時間/資產「連接」到線上的人。這個群體的全球總規模在 數千萬級別 。

• 外圍生態用戶： 這是「零工經濟」的「需求端」，即所有使用智慧型手機點外賣、打車、預訂服務的 主流城市消費者 。這個外圍生態的用戶群高達 40-50億級別 。

內核五：智能（2022年至今）

2022年初GPT-3.5的發布，引爆了全新的「智能內核」。人類對「智能」本身的需求突然被激發並推向了頂峰。AI不再是輔助工具，它本身就是一種可按需調用的「能力」。

• 商業模式 ： API 調用 （按Token計費）、 SaaS訂閱 （如ChatGPT Plus、Copilot）以及最核心的—— 銷售「鏟子」 （即GPU晶片）。

• 代表公司： Nvidia (英偉達) （硬體壟斷者）、 OpenAI （模型領導者）、 微軟 (Microsoft) （最快的應用分發者）。

• 普通人的機遇： 利用 AI 降本增效 或 投資「賣鏟人」 。最直接的是 購買英偉達 等核心硬體公司的股票。在應用層面，普通人（程式設計師、設計師）正通過 熟練使用AI工具 極大提升個人生產力，實現「一個人頂一個團隊」。

• 市場規模： 這是一個正在以指數級速度膨脹的內核。其「賣鏟人」 英偉達 的市值（在2025年的當下） 已經超過了5萬億美元 。

• 用戶規模估算：

• 核心內核用戶： 這是真正將AI用於生產力的「重度用戶」和「開發者」。他們是付費的SaaS用戶（ChatGPT Plus, Copilot）、API調用者、程式設計師和AI繪畫師。這個群體正在迅速增長，已達到 數千萬級別 。

• 外圍生態用戶： 這是被AI的強大能力所吸引的「體驗型用戶」和「潛在用戶」。他們在免費版上提問，或在微軟、谷歌的產品中被動地使用AI功能。這是有史以來增長最快的外圍生態，其 總用戶已迅速觸達數億 ，並正向「生產力內核」沉澱的 數十億 存量辦公用戶滲透。

結語：內核演變的規律與未來

回顧這兩個行業八個內核的演變，我們能清晰地看到兩條規律：

1. 用戶規模的「出圈」規律： 內核的演進，本質上是一個**「出圈」和「下沉」 的過程。無論是網際網路還是加密貨幣，其用戶規模都從早期的 百萬級 核心愛好者（極客、密碼朋克），向 千萬級 的專業參與者（開發者、淘金者），最終擴散到 數十億級**的日常消費者（大眾用戶）。一個內核所能觸達的最終用戶規模，決定了它的歷史地位。

2. 商業規模的「融合」規律： 商業規模的演變，則是一個 與 實體經濟 「融合」的過程。行業的總市值從百億/千億 市值的早期市場（泡沫與基建並存），演化到 萬億 級別的成熟生態（平臺與壟斷），再到 十萬億 乃至 百萬億 的潛力市場（與實體經濟全面融合）。一個內核的價值天花板，取決於它能多大程度上重塑現實世界。

基於這兩條規律，我們可以對未來做出大膽的預測：

• 加密貨幣的第三個內核（支付）和網際網路的第五個內核（AI），都還是早期，還有10倍規模的擴展空間。我們都還有光明的未來。加密貨幣行業目前還主要是在線上，離線下和實體還很遠，這大概率還是要通過再增長10倍以上才能觸達到的。AI也正在從純軟體往硬體滲透，人手一個AI實體硬體（可能就是手機或眼鏡）也必然會到來，這肯定有10倍甚至百倍的增長空間。

• 加密貨幣的未來： 加密貨幣的「支付內核」（內核三）之後，其 第四內核 幾乎必然是**「RWA與實體經濟」 。它將不再是「數字黃金」（內核1）或「鏈上賭場」（內核2），而是全球資產（股票、 債券 、房產）的 底層結算網絡**。屆時，其核心用戶將不再是「幣圈人士」，而是銀行、基金和律師。其潛在市場規模也將從萬億級別，真正邁向 百萬億 的全球總資產。

• 網際網路的未來： 網際網路的「智能內核」（內核五）目前尚處在「賣鏟子」（英偉達）的基建階段。其真正的爆發，將是 AI 對前四個內核的全面「吞噬」和「重塑」 。未來的商業模式將不再是「O2O + AI」，而是AI原生的連接；不再是「流量 + AI」，而是AI原生的內容。這個內核的最終市值，將不是英偉達的5萬億，而是 整個網際網路萬億巨頭存量的價值重估 ，以及對所有傳統行業效率的徹底顛覆。

理解了「內核」，我們就能看清，所有眼花繚亂的商業模式和技術迭代，都只是圍繞這個底層需求所展開的「衍生業務」。

而真正的行業巨變，只發生在「內核」切換的那一刻。對於普通人而言，看懂內核的切換，就是在投機、工作、還是創業之間，找到了那個正確的時代答案。

從賺錢角度來說，越早識別出行業的內核，找到買入真正代表內核的資產（如BTC、微軟股票、騰訊股票），隨著行業的進一步發展，後來人都會幫你抬轎子。