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作者：Seed.eth
2025年11月，Ripple Labs 宣布獲得5億美元新一輪戰略融資，公司估值躍升至400億美元。這是這家加密金融公司六年來首次公開募資，也是自2019年C輪融資以來最大一筆資本注入。
更重要的是，這輪融資背後的資本派系非同一般：華爾街兩大巨頭 Fortress Investment Group和 Citadel Securities 領投，聯合Pantera Capital、Galaxy Digital、Brevan Howard、Marshall Wace等知名機構出手。
對聽過Ripple的人而言，這可以算得上「翻盤」了——這還是那個曾因SEC訴訟深陷泥淖、甚至一度被視為「殭屍公司」的Ripple嗎？
從「講故事高手」到「合規重災區」
Ripple 成立於2012年，是加密圈裡資歷最老的項目之一，核心技術是XRP Ledger，一種專為跨境支付設計的去中心化帳本。Ripple 公司則依託於此開發支付與清算系統，代幣 XRP 曾在2017-2018年間風靡全球，市值躋身前三，僅次於比特幣與以太坊。
然而，隨著幣價大跌與合作「注水」的事實浮出水面，Ripple 的「銀行級合作」敘事開始崩塌。
這期間，《福布斯》曾刊文，直指Ripple的核心商業模式可能是一個「拉高出貨」騙局：Ripple通過其持有的巨量XRP花錢買合作，製造繁榮假象，並利用模糊的表述規避監管，其最終目的並非真正推廣技術，而是通過營銷和炒作來推高其免費獲得的代幣的價值，以便公司內部人士最終套現獲利。
2020年12月，監管重錘落下。
美國證券交易委員會（SEC）以「未經註冊銷售證券」為由起訴 Ripple，指控其通過 XRP 非法融資超 13 億美元。
這是加密行業最重要的一場監管大戰。
訴訟引發的連鎖反應是毀滅性的：Coinbase、Kraken等主流交易所迅速下架XRP；長期合作夥伴速匯金終止合作；XRP價格在隨後一個月內暴跌超60%。Ripple不僅業務受創，更被徹底打入「合規黑名單」。
戰略轉型
這場歷時數年的拉鋸戰雖耗費了Ripple近2億美元的法律費用，但也為其贏得了關鍵的喘息空間和部分法院的有利裁決，為戰略轉型爭取了寶貴時間。
2024年，它正式推出了錨定美元的穩定幣RLUSD，專注合規、面向金融機構支付與結算。不同於 USDT 和 USDC，RLUSD 不是做交易所間的「穩定幣」，而是嘗試進入傳統信用卡和跨境清算系統。
2025 年，Ripple 宣布與 Mastercard、WebBank、Gemini 等達成合作，將 RLUSD 用於信用卡實時結算，成為全球首個進入卡網系統的鏈上穩定幣。
這不僅為穩定幣應用打開 B 端通道，也為 Ripple 與現實金融世界的接軌掃清道路。
為構建完整的鏈上金融能力，Ripple在2023-2025年間展開了一系列精準併購：
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收購Metaco：獲得了機構級數字資產託管技術，為服務大型金融機構打下基礎。
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併購Rail：獲得了穩定幣發行與管理系統，加速了RLUSD的推出進程。
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拿下Hidden Road：補上了機構信用網絡和跨境清算能力的最後一塊拼圖。
通過這些併購，Ripple的系統能力已從單一的跨境支付，擴展為「穩定幣發行+機構託管+跨鏈清算」的全棧式金融基礎設施。
400億估值背後的真相
表面看來，Ripple的轉型路子是越走越寬。
但資本市場的老玩家們，看到的卻是另一番圖景。
要理解這筆融資的真正邏輯，必須看清Ripple的本質：一個巨大的 「數字資產國庫」 。
在XRP創世時，1000億枚代幣中的800億被交由Ripple託管。截至目前，公司仍持有347.6億枚，按市價計算名義價值超過800億美元——是其融資估值的兩倍。
據多位風險投資家透露，5億美元的交易與購買 Ripple 持有的 XRP 密切相關，而且很可能以遠低於現貨價格的價格購入。
從投資視角看，投資者相當於以0.5倍的mNAV（市值與淨資產價值比率） 買入了一項資產。即便對XRP持倉給予50%的流動性折扣，這批資產的價值仍與公司估值持平。
一位熟悉內情的人士對Unchained表示：「即使他們自己無法成功構建業務，也可以直接買下另一家公司。」
一位風險投資家表示：「這家公司除了持有XRP之外，沒有任何價值。沒人使用他們的技術，在網絡/區塊鏈上也無人問津。」
還有社區成員表示：「Ripple的股權本身可能價值不高，肯定達不到400億美元。」
一位參與方道出了真實邏輯：「支付賽道現在太熱了，投資者需要在賽道上押注多匹馬。」
Ripple只是其中一匹——一匹或許技術平平，但糧草（XRP儲備）極其充足的馬。
而對 ripple 來說，這是一舉兩得的事情：
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穩固估值：將私募市場的400億美元估值「官方化」，為早期投資者退出提供定價基準。
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規避拋壓：用融資現金進行收購，避免出售XRP對市場造成衝擊。
從這個角度來看，Ripple的故事變成了一個最古典的金融故事：關於資產、關於估值、關於流動性管理。
從SEC的被告席到華爾街的會議室，Ripple走過的路，正是整個加密行業從理想主義走向現實主義的縮影。如果說過去Ripple是「敘事經濟學」的巔峰，那麼今天的它，則展示了當潮水退去，項目方如何依靠最原始的資產實力完成「軟著陸」。
