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著者：ドノバン・チョイ、暗号化されたアナリスト
1、導入
再開の戦いは熱くなっています。挑戦的なEigenlayerの独占は、Lidoがサポートするもう1つの新しいプロトコル共生です。最新の参入者は、契約設計とBDパートナーシップに関して競争上の利点を持っています。誓約の分野での最新の競争のダイナミクスを研究する前に、まずこの分野に重要なリスクが存在するかを理解する必要があります。
2現在の誓約の問題
今日、作品を誓約する方法は次のとおりです。ボブはEth/stethをeether.fi、renzo、またはSwellのような流動性のプロトコルに貯蔵し、それを固有layerノードオペレーターに委託し、オペレーターは1つまたは1つまたは1つまたはより多くのAVSは、収入の一部をボブに返します。
現在の状況には複合リスクがあり、ナイフの性質にあります。Eigenlayerノード演算子は、複数のAVを確認するために何千もの資産を処理します。これは、ボブがノードオペレーターの潜在的なリスク管理で話す権利を持っていないことを意味します。
確かに、ボブは「より安全な」ノードオペレーターを選択しようとすることができますが、何百人ものオペレーターが互いに競合し、可能な限り検証するように促されたいと考えています。 AVSはあなたの利益を最大化します。
Eigenlayerのノードオペレーターページを少し見てください。以下に非常に明白な広告がたくさんあります。
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この競争状態は、無人の見ることの悪い結果を形成する可能性があります。各ノードオペレーターは、彼らが絶対に信頼できると思うAVSを確認しました。AVSが中断され、インシデントがない場合、ボブが選択したオペレーターに関係なく、彼は影響を受けます。
3、学ぶまろやかな金融
メローはこの問題をある程度解決しました。Mellowは「モジュラーLRT」としても知られています。これは、誓約テクノロジースタックのミドルウェアです
（ミドルウェア）レイヤーは、カスタマイズされた流動性を提供します。まろやかで、誰でも独自のEther.fiまたはRenzoになり、独自のLRTボールトを構築できます。これらのMellowのこれらの3番目のパーティ「マネージャー」は、受け入れられるリッジされた資産を完全に制御し、ユーザーは自分のリスクの好みに応じて資産を選択し、これに対して特定の料金を支払います。
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とんでもない例があります。アリスはドージ鉄の粉で、彼女は収入を求めるためにドージに投資しています。彼女はメローでdoge4lyfeという金庫を見ました。彼女はこのdoge4lyfe vaultに彼女のdogeを預け入れ、rstdogeという名前のLRTを取得するために小さなペンをオペレーターに支払いました。DogeはEigenlayerの白いリストに含まれていないため、これは現在不可能です。Eigenlayerの創設者であるSreramはDogeに目を向けましたが、前述のノード演算子が直面する一貫性のないインセンティブの問題はまだ存在していました。
これらすべてが馴染みのあるように聞こえる場合、それは、Morpho、Gearbox、または（前のサイクルの古い友人がまだ覚えているかもしれない）プロトコルなど、Defi借入の分野に同様のサービスが登場したためです。Morphoを例にとると、カスタムリスクパラメーターを使用した借入金庫の確立が可能になります。これにより、ユーザーは、Aaveの1つのサイズ-Fits -Fits -Ollリスクを備えたローンプールではなく、独自のリスク構成でVaultsから資産を借りることができます。今後のV4アップグレードでは、Aaveは別の借入プールを使用してプロトコルをアップグレードすることも計画しています。
4同様にメローx共生x lido戦略
Mellowは単なるミドルウェアの再契約であるため、金庫内の資産はどこかで誓約する必要があります。興味深いことに、Mellowはイーリゲンレイヤーと戦略的に一致していません。
EigenlayerやKarakとは異なり、SymbioticはERC-20Sのマルチアセット堆積物をサポートしており、これまでの最高のトークンとなっています。ETHからミームのコインまで、AVSのセキュリティを確保するために、任意の資産を抵当権として使用することができます。これにより、最悪の暗号化劣化ドアが開かれる可能性があります。再配置されたDoge住宅ローンによって保証されている共生AVを想像してください。
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これはすべて技術的に可能ですが、Mellow製品のモジュール性、つまり、デザインされた3番目のパーティVault Managerの無限の組み合わせを無視します。ここでは、メローと共生の統合の理由が明らかになります。これは、資産を他の再編成プロトコル（EigenlayerやKarakなど）で使用できるためです。
これまでのところ、多くのマネージャーは、メローに独自のLRTボールトを開きました。予想外に、LidoとMellowの間の緊密な協力を考慮して（後で詳細に導入されます）、ほとんどのマネージャーはStethを担保として使用します。
これは、SusdeとENAを受け入れる2つの金庫室であることの例外です。確かに、メローは驚くべき偉業を完了しました – 最初のSusde Vaultがいっぱいです。
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Mellowの戦略の最後のステップは、Lidoプロジェクトによって形成された公式協会である最近発表された「Lido Alliance」に参加することです。LidoのSteth Direct Deposit Channelを介したまろやかなメリットは、協力関係を促進するために10％（100b）のMLWトークン供給を使用することを約束する理由を説明しています。一方、Lidoは、Steth Capitalを流動性の再登場競合他社から再捕獲しようとしたため、恩恵を受けました。2024年に気候が形成されて以来、LRTの競合他社によって流動性が奪われたため、Lidoの成長は停滞しています。
5、マーケットダイ
SymbioticのEigenlayerやKarakと比較した競争上の優位性は、Lidoとの緊密な融合から来ています。核となるアイデアは、LidoノードオペレーターがMhello/Symbioticを通じて独自のLRTを公開し、Lidoエコシステムの追加のWSTTH収入層を内面化し、それによりLido Daoに価値を返すことができるということです。
メローのボールトにstethを保存すると、対応するボールトの対応するLRTトークンの外で4つの収入の層が得られるようになりました。
・steth apy
・まろやかなポイント
・共生点
・Apyを再編成する（avsは共生で実行されます）
Symbioticが預金を開始して以来、2週間以内に3億1,600万ドルのTVLを蓄積しました。
で共生tvl
共生（すべてのチェーンを含む）の共生に関する資産ロック（すべてのチェーンを含む）の総ロック値は次のとおりです。
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一方、MellowのTVLは374ドルです。どちらも非常に良い兆候であり、Lidoがこの点で違いを生むことを示しています。
でまろやかなLRT TVL
メローとETHの資産（すべてのチェーンを含む）の資産（すべてのチェーンを含む）の総ロック値（すべてのチェーンを含む）は次のとおりです。
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6月20日の時点で、4つのまろやかなプールがPendleでリリースされました。
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現在、共生の制限が増加する前に、これらのファンドプールに入る資格があるのはまばたえポイントのみです。補償として、Mellowは堆積ポイントの3倍に報酬を与えます（Mellowに直接預金する場合は、ポイントの1.5倍に報酬を与えます）。短い有効期限を考慮すると、これらのプールの流動性も非常に低いため、YTを購入しようとすると、スライドポイントが非常に高くなります。現在の最良の戦略は、PT固定収量である可能性があります。
62。生態学的マップの概要
戦場はますます複雑になりつつあります。今日の時点で、3つの主要な再撮影プラットフォームがあります。TVLでeignlayer、Karak、共生のソート。
・契約を再試入しますtvl
Eigenlayer、Karak、およびSymbioticの総資産価値（すべてのチェーンを含む）は次のとおりです。
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これらの3つの再注行プラットフォームはすべて、AVSにセキュリティを販売するためのサービスを提供します。ETHの支配的な位置と深さを考慮して、Stethは固有層の担保にとって明らかな選択となっています。Karakは、Eth LSTからStablecoinおよびWBTCの担保に再拡張住宅ローンの範囲を拡大しました。現在、共生はERC-20住宅ローンの使用をサポートするための制限に挑戦しています。
同時に、Ether.fi、Swell、RenzoなどのLRTプロトコルは機会を見出し、それぞれのポイントアクティビティとLidoと競争し始めました。
・流動性再編集トークンtvl
今年のこれまでのところ、これまでに流動性に閉じ込められている資産の総額（すべてのチェーンを含む）は次のとおりです。
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Lidoは常にDefi分野でStethの支配的な地位を享受してきましたが、今回は市場シェアを失い始め、これらの市場シェアはLRTプロトコルに流れ込みました。Lidoの場合、LRTアセットとしてLSTから戦略的に配置される可能性があります。しかし、現実には、LidoはまだStethをLSTとして使用していますが、Stethを保持しながら独自の誓約エコシステムを育成します。この目的のために、Lidoは共生を強くサポートし、「Lido Alliance」の一部になるために強くサポートしており、ライセンスなしでモジュール式の再登場製品を提供しています。概要販売戦略は次のとおりです。
・トークンを使用した親愛なるプロジェクト、Eigenlayerがリストにトークンを含めるのを待ってはいけません。
・ユーザー親愛なるユーザー、WSTTHをLRTの競合他社に保存しないでください。それをMellowに渡すと、リスク調整に対するより良い報酬を得ることができます。
7結論
誓約の分野でますます激しい競争に伴い、次のポイントはあなたの考えに値します。
・誓約されたAVSのニーズはどれくらいですか？今日の時点で、Eigenlayerの実際のAVSのみです。TVLは約533万人のETHであり、約4.24倍の住宅ローン率で合計約2,260万ETHが13 AVに誓約されています。
・Re -Pledgeプラットフォームの主な傾向は、可能な限り資産の統合を組み合わせて、再鉛をサポートすることです。その後、Karakのような競合他社は、WBTC住宅ローン、Stablecoins、Pendle PTアセットを使用して、自分自身や他の競合他社を区別しようとしました。共生はさらにERC-20 Tokeを使用することが許可されていますが、サードパーティのMellow Vaultの創設者に資産管理を任せます。最も厳しい制限にもかかわらず、Eigenlayerは依然としてTVLで大きな主要な利点を維持しています。さらに、非ETH資産をチェーンセキュリティに使用できるようにすることは、まだ結論ではありません。
これはLRTプロトコルにとって何を意味しますか？確かに、彼らが共生と同様に統合することを妨げるものは何もありません。実際、レンゾはそうしています。最大をサポートするSymbioticの設計は、ライセンスされた特性を必要としないだけでなく、LRTプロトコルはEigenlayerに忠実である理由はありませんが、Mellowの流通市場における独占位置の前に、LRT契約はLidoの再編成を望んでいます。エコシステム特定の市場シェア。しかし、激しい競争はありますか？前述のように、リドの目標は、その支配的な位置を繰り返すことであり、共生とまろやかなものはこの流動性独裁者によってサポートされているプロジェクトです。この目標は、共生のEeth、Ezeth、Swethと根本的に対立しています。Lidoが長所と短所を比較検討する方法を見てください。それは非常に興味深いでしょう。
ビルダービルダーの観点から見ると、独自のチェーンを導くという経済的安全性が容易かつ容易になっています。Eigenlayeはそれをすべて簡単かつ便利にしますが、Mellow X共生生態系のノーライセンシングボールトはさらに進んでおり、より便利になります。Ethenaのような主な参加者は、EigenlayerまたはKarakが誓約担保の白認定リストにENAを含めることを期待するのではなく、Ethenaチェーンの安全を確保するためにSusdeとENAの誓約を共生の誓約を支援する計画を発表しました。
これは、Lido DaoとLdo Tokensにとって何を意味しますか？DAOは、すべての誓約の報酬の5％を請求しますただし、Lidoには、独自の再編成エコシステムを構築しているかLDOトークン自体が構築されているかどうかにかかわらず、明確な価値の蓄積パスはありません。
