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著者: 張峰
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">最近、国内の産業界、政策界、学界の間で、ステーブルコインの監督と開発経路をめぐる議論が激化している。中国銀行の元副総裁である王永麗氏は、中国はステーブルコインのリスクを警戒すべきであると公に述べ、「法定通貨と連動したステーブルコインを精力的に開発するのは適切ではない」と強調した。<スパンテキスト="">、その見解が業界で注目を集めました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">今日、世界的なデジタル通貨競争が加速しているため、ステーブルコインをリスクの予防と制御という単一の側面からのみ理解すると、重要な戦略的窓を見逃してしまう可能性があります。最近の13の省庁と委員会による仮想通貨作業調整会議の精神と関連する政策論理に基づいて、安定通貨問題に関する中国の考え方には、より包括的で、より柔軟で、より将来を見据えたビジョンが必要になる可能性がある。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. 非米ドルステーブルコイン開発の余地：エコロジーに重点を置く中国には依然として優位性がある
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">王永麗はこう信じています。<スパンテキスト="">ステーブルコイン市場は米ドルのステーブルコインによって独占されており、非米ドルのステーブルコインの開発余地は限られています。<スパンテキスト="">。しかし、この判決はステーブルコインの「生態学的特性」を無視している。ステーブルコインの価値は、特定の法定通貨への固定の安定性だけでなく、ステーブルコインが依存する支払いシナリオ、金融インフラ、ビジネスエコロジーにも依存します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">中国は世界で最も完全な製造サプライチェーン、最大の電子商取引ネットワーク、そしてトップクラスのモバイル決済普及率を持っています。越境貿易決済、サプライチェーンファイナンス、越境電子商取引決済などの分野において、人民元を価値支持体とし、中国のビジネスエコシステムをキャリアとして安定通貨が形成されれば、米ドル体制とは異なる新たな道を切り開く可能性は十分にあります。特に一帯一路沿いや東アジア地域包括的経済連携（RCEP）圏内では、現物取引では効率的かつ低コストのデジタル決済ツールに対する強い需要があり、これが人民元ステーブルコインの土壌となっている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">余地があまりないと言うよりも、鍵は中国の実体経済ネットワークの優位性をデジタル通貨の生態学的優位性に転換できるかどうかにある。現在米ドルのステーブルコインが市場シェアをリードしているという理由だけで探査を断念するのであれば、それは将来起こり得るデジタル金融ルールを策定する権限を手渡したに等しい。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. 米国安定通貨法への道筋探る：課題は多いが、海外では競争が始まっている
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">王永麗はこう信じています。<スパンテキスト="">米国の安定通貨法には依然として多くの問題と課題が存在する。<スパンテキスト="">実際、米国は現在、安定通貨法の最前線にあり、州および連邦レベルでの規制枠組みが徐々に出現しつつある。その立法過程では、規制当局の断片化、コンプライアンスコストの高さ、既存の銀行システムとの矛盾など多くの問題も露呈しており、消費者保護とシステミックリスクのバランスはまだ明確になっていない。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">中国にとって、まず観察し、米国に先に自国の進路を模索させ、試行錯誤の経験を観察させるのは確かに合理的な選択である。しかし、それはただ待っていればよいという意味ではありません。ステーブルコインの競争は、本質的には世界的な市場競争であり、特に海外市場やオフショアシナリオでは顕著です。さまざまなステーブルコインが受け入れられるかどうかは、その利便性、評判、環境協力に依存します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">当面は国内市場を自由化せずに、中国は中国資本の機関が現地の法的枠組みに準拠した海外市場で人民元または他の通貨バスケットに固定されたステーブルコインの発行と適用を支援し、市場志向の方法で主流の国際ステーブルコインと競争することができる。例えば、香港、シンガポール、中東などの金融センターにおいて、貿易金融や資産取引などのシナリオにおいて、準拠した人民元ステーブルコインの適用テストを推進し、経験とユーザーベースを蓄積しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. 立法府の反発のリスク：本土は保留、香港が先制、前進も後退もあり得る構図
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">王永麗はこう信じています。<スパンテキスト="">ステーブルコインに関する法律は、ステーブルコインにとって深刻な逆効果となる可能性があります。<スパンテキスト="">サブテキストは次のとおりです。<スパンテキスト="">中国がステーブルコインを法制化すると、実際にその無秩序な拡大を促進し、既存の通貨システムに影響を与える可能性さえある。この懸念はもっともですが、監督と革新を完全に回避することが最善の政策ではありません。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">中国の戦略的選択は実際に柔軟性を示しており、本土は民間のステーブルコインに慎重で関連ビジネスをまだ開放していない一方、香港はステーブルコイン発行の規制枠組みの策定を積極的に推進し、「香港ドル・ステーブルコイン」の発行を試みたり、デジタル資産取引を模索したりしている。この「一国二制度」の下での差別化された取り決めは、前進と後退の両方の実験場を生み出した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">国際金融センターとしての香港には健全な法治があり、資金の自由な流れがあります。ここでステーブルコインの規制サンドボックス試験を実施すると、規制の経験を蓄積できるだけでなく、本土へのリスクの伝播を制御することもできる。テストが成功すれば、本土への参考となる。より大きなリスクが生じても、本土の財政の安定には影響しない。したがって、立法会議の「反発」を懸念する人々は、中国の制度設計の柔軟性やリスク管理能力を過小評価している可能性がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. フォローしますか?ステーブルコインはどの国にも属さず、エコシステムが所有権を決定します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">王永麗はこう信じている。<スパンテキスト="">中国は米国のステーブルコインの道をたどることはできない<スパンテキスト="">「この見解は、ステーブルコインには強いアメリカの特色があるという前提を暗示しています。しかし実際には、テクノロジー主導の金融商品であるステーブルコインの特性は、発行主体、使用シナリオ、ガバナンス構造によって主に決定されます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">たとえ米ドル安定通貨が米国以外の機関によって発行され、特定の地域でエコシステムを形成したとしても、その利害や影響力も分散することになる。言い換えれば、「ステーブルコインを発行する者がエコシステムを所有する」ということです。例えば、アジアの金融機関が米ドルの安定通貨を発行し、アジア域内の貿易で広く使用されている場合、その安定通貨は必ずしも米国の通貨覇権を強化するというよりも、むしろ地域の経済循環に役立つことになります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">中国にとって鍵となるのは、特定の国の路線に「従う」か「従わない」かではなく、自国のニーズや発展段階に基づいて、国際ルールに準拠した自立的で制御可能な安定通貨商品やエコシステムを構築できるかどうかだ。たとえば、法定デジタル通貨であるデジタル人民元 (e-CNY) は、主に国内の小売店での支払いと国境を越えた試験運用を対象としています。一方、人民元の安定通貨は、国境を越えた卸売市場、オフショア市場、および特定のビジネスシナリオに焦点を当てることができます。この 2 つは、代替ではなく補完的な関係を形成できます。もちろん、具体的な開発モデルについては引き続き議論することができます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. やらないことで代償を払うことはありますか?世界的な競争において戦略的スペースを残す
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">グローバル競争の時代において、金融分野で発言する権利は、決済インフラの優位性と密接に結びついています。急速に成長するステーブルコイン市場に中国が完全に参加しない場合、いくつかの結果が生じる可能性があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1つ目は、国境を越えた決済システムが米ドルの安定通貨にさらに依存しており、デジタル分野における人民元の「経路依存性」が深まっていることだ。 2つ目は、デジタル通貨エコシステムを通じて中国の技術基準やビジネスルールを輸出する機会を逃していることだ。3つ目は、将来の世界的なデジタル通貨ルールの策定に消極的になることだ。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">したがって、よりバランスのとれた戦略は次のとおりです。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">デジタル人民元、米ドルステーブルコイン、人民元ステーブルコインに適切な開発スペースを残しておきます。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">。法定通貨のデジタル形式としてのデジタル人民元は、特に国境を越えた決済「通貨ブリッジ」（mBridge）などの国際協力プロジェクトの経験を蓄積することによって、着実に推進されるべきである。人民元の安定通貨については、リスクが制御可能であることを前提に、オフショア市場や特定の貿易シナリオでパイロットプロジェクトを実施し、デジタル人民元との相乗効果を形成することが認められる。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">6. リスク管理を停止しますか? それとも戦略的ですか?
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ステーブルコインのリスクに関する王永麗氏の警告は、特に金融安全性と通貨主権のレベルで非常に価値がある。しかし、急速に変化するデジタル金融競争において、リスクだけを強調し戦略的機会を無視することは、次の金融インフラ改革において中国が主導権を失う可能性がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">13の省庁と委員会による仮想通貨作業調整メカニズムの設立そのものは、中国がデジタル通貨によってもたらされる課題と機会に、より体系的かつ調整された方法で対応しようとしていることを示している。次のステップでは、おそらくこれに基づいて、より前向きなステーブルコイン開発戦略を策定する必要があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">国内と海外、オンショアとオフショアのポリシーを明確に区別する<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、国内では民間のステーブルコインを厳しく管理し、海外ではコンプライアンスの革新を促進します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">国際的なデジタル資産とステーブルコインのイノベーションセンターの構築において香港を支援する<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、規制当局との協力と経験の共有を強化します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">実際の貿易シナリオに基づいて、企業が人民元の安定通貨を海外で試験的に導入することを奨励する<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、徐々にエコシステムを構築していきます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">国際協力を強化する<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、国際的なステーブルコイン規制基準の策定に積極的に参加し、多様化した世界的なデジタル通貨システムの確立を促進します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">故人は昼も夜も決して諦めない男のようです。同じ川に飛び込むことはできません。リスクを防ぎながら、より多くの知恵と勇気を持ってステーブルコインの戦略的価値を探求することが、デジタル金融時代において中国が競争力を維持する鍵となるかもしれない。王永麗氏の説明は重要な思い出となるが、ステーブルコインをめぐる中国の物語には、より広範な物語が必要かもしれない。
