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著者：イエス・ロドリゲス出典：Coindesk翻訳：Shan Oppa、Bitchain Vision
defiは、新世代のブロックチェーンの原動力の下で復活しますなど、ベラチャイン、トン、プルーム、ソニックなど。新しいチェーンは、2021年初頭に「農業」が勝った日を思い出し、ユーザーの参加を引き付け、高収量を提供するためのインセンティブの波をもたらします。
しかし、これらは本当に持続可能ですか？新しいチェーンが注意とユーザーを競うと、最終的には共通の問題に直面します。インセンティブが終了した後も動作し続けることができるエコシステムを構築する方法。
インセンティブメカニズムは、暗号の世界で最も強力なスタートアップツールの1つであり、コールドスタートアップの問題（ユーザーと流動性を引き付ける）のエレガントなソリューションです。ただし、インセンティブは出発点に過ぎず、最終的な目標は、Defiプロトコルを中心に自立した経済活動を構築することです。
Defi市場全体が重要な発展を経験していますが、インセンティブに基づいた成長を促進するという基本的な考え方はあまり変わりません。この新しい段階でdefiが本当に繁栄するためには、現在の資本ダイナミクスの現実を反映するようにこれらの戦略を調整する必要があります。
Defi Capital Formationが直面している重要な課題
資本形成の市場需要は明らかですが、ほとんどのインセンティブ計画は失敗するか、結果が悪いことになります。今日のDefi市場構造は2021年と比較して大きく変化しました – 当時、インセンティブ計画を実行することは比較的簡単でした。市場環境が変わったので、次の重要な側面は考える価値があります。
貴重なプロトコルよりも多くのブロックチェーン
従来のソフトウェアエコシステムでは、プラットフォーム（L1など）は通常、多数の多様なアプリケーション（L2以降など）を生み出します。しかし、今日のdefi分野では、このダイナミクスは逆転しています。運動、ベラチャイン、セイ、モナド（近日公開）など、数十の新しいチェーンがオンラインで行くか準備ができています。
ただし、Ether.fi、Kamino、Pendleなど、本当にユーザーが認識しているDefiプロトコルはほんの一握りです。結果は非常に断片化されたパターンです – ブロックチェーンは、成功した契約の小さなグループの協力を奪っています。
このサイクルには「新しい摂取」は表示されません
無限の数の新しいチェーンにもかかわらず、DEFIのアクティブな投資家の数は維持されていません。ユーザーのしきい値は高いです。複雑な運用プロセス、困難な財務メカニズム、および財布と交換の間の非友好的な経験 – すべてが新しいユーザーの参加を制限します。
私の友人がよく言ったように、「私たちはこのラウンドで新しい摂取をほとんど培っていません」。その結果、Capital Foundationは散らばっており、ユーザーは特定の生態学への詳細な参加を形成することなく、異なる生態学の間で利益を追いかけているだけです。
TVL断片化
この種の資本断片化は、TVL（合計ロック値）データで明らかにされています。ますます多くのブロックチェーンとプロトコルが同じ少数のユーザーと資金を競うにつれて、私たちはそれらの多くを見ています。希釈成長ではなく。理想的には、資本流入はプロトコルやブロックチェーンの数よりも速くなければなりません。そうしないと、資本は薄く広がり、生態系が持つ可能性のある影響を弱めます。
制度上の利益は、小売インフラストラクチャから切り離されています
Defiの物語はしばしば小売投資家によって支配されていますが、実際、取引量と流動性のほとんどは機構。皮肉なことに、多くの新興ブロックチェーンのエコシステムは、統合の欠如、監護サポートの不十分、不完全なインフラストラクチャなどの問題のために、機関の資本を引き受ける能力を持っていません。機関レベルのインフラストラクチャがなければ、意味のある流動性を引き付けることは非常に困難です。
インセンティブと市場構造の不均衡の非効率
多くの新しいDefiプロトコルが開始されると、プールの不均衡、過度の滑り、インセンティブとターゲットの間の不一致など、市場配分に問題があります。主にインサイダーや巨大なクジラの恩恵を受けました、あまり実際の長期的な価値をもたらさない。
インセンティブを超えて、持続可能なエコシステムを構築します
インセンティブメカニズムの「聖杯」は次のとおりです。インセンティブが終わった後、生態学は依然として活動と成長を維持することができます。成功を保証するテンプレートのセットはありませんが、次の基本的な要素は、永続的なdefiエコシステムの構築における成功の可能性を大幅に高めることができます。
真の生態学的実用性
最も難しいが重要な目標は、実際の使用と非財務的な使用を備えたエコシステムを構築することです。Ton、Unichain、Hyperliquidなどのチェーンは、純粋なリターンを超えてトークンの有用性を拡大しようとする試みを行っています。しかし、ほとんどの新しいチェーンは現在、この根本的な実用性を欠いており、ユーザーを引き付けるためのインセンティブに依存する必要があります。
安定した通貨財団は安定しています
スタブコインは、あらゆる義務経済の基礎です。多くの場合、効果的な戦略が含まれます2つの主要なスタブコイン、貸付市場をサポートし、深いAMM（自動マーケットメーカー）の流動性を提供するために使用されます。馬鹿げた貸付と取引活動を刺激するための鍵は、馬鹿げた組み合わせを設計することです。
主流の資産の流動性
Stablecoinsに加えて、BTCやETHなどのブルーチップ資産の深い流動性は、Defiに入ったり退職したりする大規模な資金間の摩擦を減らすことができます。このタイプの流動性は、機関の資金を引き付け、効率的な資本配分を達成するために重要です。
分散型交換における流動性の深さ（DEXS）
AMMプールの流動性はしばしば見落とされがちですが、実際、滑りリスクはブロックトランザクションがスムーズに進むのを防ぎ、生態系全体の活動を阻害することさえあります。深くて厳しいDexの流動性を構築します、深刻な反抗系に必要な前提条件です。
完全な貸出市場インフラストラクチャ
貸付は、defiの基本的なコンポーネントです。特に、Stablecoinsの詳細な貸付市場は、多数の自然な財務戦略をリリースできます。強力な貸付市場は、DEXの流動性を補完し、全体的な資本効率を向上させます。
機関レベルのホスティングサポート
FireblocksやBitgoなどのホストされたインフラストラクチャは、Cryptoの世界でほとんどの制度的資金を保持しています。**新しいチェーンがそのような親権サービスを直接統合できない場合、機関の資金はそのエコシステムに参入することができません。**これはしばしば見落とされがちですが、参加にとって非常に重要なしきい値です。
クロスチェーンブリッジインフラストラクチャ
現在の高度に断片化されたdefiの世界では、相互運用性が重要になります。Layerzero、Axelar、Wormholeなどのブリッジプロトコルは、クロスチェーン値転送を実現するためのコアインフラストラクチャです。シームレスなクロスチェーンブリッジをサポートする新しい生態学は、流動性を引き付けて維持する機会が増えます。
それらの「目に見えない」重要な要因
インフラストラクチャに加えて、生態系の成功または失敗に影響を与える微妙で重要な要因がいくつかあります。たとえば、トップオラクルが統合されているかどうか、経験豊富なマーケットメーカーがいるかどうか、ヘッドデファイプロトコルにアクセスできるかどうかなど。これらの「無形資産」は、新しいチェーンが短命か長期かどうかを決定することがよくあります。
Defiにおける持続可能な資本形成
ほとんどのインセンティブプログラムは、最初のコミットメントを実現できません。過度の楽観主義、インセンティブメカニズムと分散した資金の不均衡は一般的な犯人です。新しい計画がしばしば、彼らが内部の利益を得ることを目指しているという疑念や告発につながることは驚くことではありません。ただし、インセンティブは非常に重要です。適切に設計されている場合、インセンティブは生態系を導き、永続的な価値を生み出す強力なツールです。
成功したエコシステムの差別化は、インセンティブ計画の規模ではなく、将来の開発の方向に依存します。堅実な安定性のベース、深い自動化されたマーケットメーカー（AMM）および貸付流動性、機関のアクセス、適切に設計されたユーザープロセスは、持続可能な成長の基礎です。動機は終わりではなく、ほんの始まりです。さらに、今日のdefi分野では、採掘を奨励することに加えて、間違いなく無限の可能性があります。
