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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">著者:<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ファビエンヌ・ヴァン・クリーフ<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">(<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">グローバルデジタルファイナンス企業<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">アナリスト）
トークン化は急速に発展しています。ブラックロック同CEOは、重要性においてAIを上回る可能性があると述べた。あなたこの傾向についてどう思いますか?
はい、トークン化は金融における変革力として急速に台頭しています。21.co の業界調査によると、トークン化された資産市場は 2023 年の 86 億米ドルから、2025 年半ばまでに 230 億米ドル以上に成長すると予想されています。予測によると、債券、ファンド、不動産、民間市場にわたる資産トークン化の総額は、今後 10 年間で数兆ドルに達する可能性があります。ブラックロックの最高経営責任者（CEO）ラリー・フィンク氏は、トークン化は人工知能よりも影響力が大きい可能性があると述べ、これもこの傾向の重要性を強調している。トークン化は、インターネットが情報交換を再構築したのと同じように、価値を表現し伝達する方法を再構築しています。インフラが整備されていれば、トークン化は世界の金融情勢に大きな影響を与えると予想されます。
トークン化された資産の現在の主なアプリケーション シナリオと課題は何ですか?
現在、トークン化の最も活発な応用シナリオは、効率と流動性が重要となる金融商品の分野に集中しています。トークン化されたマネーマーケットファンドや債券がその代表的な例です。トークン化されたマネーマーケットファンドと国債ファンドはすでに複数のブロックチェーン上で実行されており、ほぼ瞬時の取引決済を可能にし、ファンドの申し込みと償還にステーブルコインを活用して、新しい資金管理ワークフローを生み出しています。ソブリン債、不動産、民間信用などの実物資産の適用シナリオも進化しています。これらの分野の利点は、資産の分割所有権と年中無休の市場であり、これにより投資チャネルが開かれ、伝統的に非流動性の資産の流動性が向上します。
それでも、克服しなければならない課題がいくつかあります。規制および法的枠組みは着実に改善されていますが、進捗状況は法域によって異なり、不確実性が生じる可能性があります。デジタル資産の保管の定義は国ごとに異なり、ブロックチェーン記録の認識も異なります。つまり、トークン化された資産は地域によって異なる扱いを受ける可能性があります。テクノロジーの観点から見ると、相互運用性と資産セキュリティは依然として最優先事項ですが、相互運用性の課題の多くは解決可能であることが証明されています。グローバル デジタル ファイナンス (GDF) のトークン化マネー マーケット ファンド (TMMF) レポートでは、クロスプラットフォーム転送は業界サンドボックスですでにうまく機能しています。全体として、トークン化は資金管理や債券市場などの主要な金融サービス分野ですでに価値を生み出していますが、より広範な導入に向けてスケールアップするには、ルールのさらなる調和と、これらの課題に対処するための既存の制度インフラの広範なアップグレードが必要になります。
トークン化は米ドルと従来の外国為替市場にどのような影響を与えますか?
トークン化により、従来の通貨と価値の移転の間の境界線が曖昧になり、米ドルがこの変化の中心となっています。ほとんどのステーブルコインは米ドルと短期財務省短期証券によって明示的に裏付けられており、国境を越えた支払いのドル化をさらに促進しています。2025年までに、主要なUSDステーブルコイン（主に米国債の形で保有）の準備金は、ステーブルコイン発行会社が合計すると、ノルウェー、メキシコ、オーストラリアなどの一部の国よりも多くの米国債を保有するほどの規模に成長した。
従来の外国為替市場にとって、トークン化の広範な適用は機会と課題の両方をもたらします。一方で、デジタル通貨、特に米ドルに裏付けられたステーブルコインやますます人気が高まっているホールセール中央銀行デジタル通貨（CBDC）の出現により、外国為替取引がより迅速かつ効率的に行われる可能性があります。これには、コルレス銀行に依存する必要のない、24 時間、ほぼ瞬時のクロスカレンシー取引の決済が含まれます。
しかし、これらのさまざまな発展において規制は依然として重要な要素であり、政府はステーブルコインが通貨として真に機能する前に、さまざまな市場で信頼できることを保証したいと考えています。米国では、最近可決された GENIUS 法により、準備金と償還の要件が明確になり、米ドル裏付けの支払いステーブルコインに対して切望されていた明確な指針が提供され、トークン化されたドルの大規模な使用に対する信頼が高まると予想されます。
全体として、トークン化は従来の通貨を完全に置き換えるとは予想されていませんが、外国為替市場におけるドルの影響力が依然として強いか、さらに拡大する可能性があります。決済はリアルタイムで行われる可能性があり、市場は主権通貨とそのデジタル トークン バージョンが相互接続されたネットワーク上を自由に流通できるシステムに適応する必要があります。
すべての企業や機関がデジタルウォレットを使用してトークン化された資産を保存したらどうなるでしょうか?
将来、すべての企業がトークン化された資産を保管するためのデジタルウォレットを持っていれば、より相互接続され、即座に便利で、分散化された、まったく異なる金融の風景が見られるでしょう。この場合、カストディアンとウォレットプロバイダーの役割が重要になります。カストディアンは、単なるカストディアンから重要なインフラストラクチャと不可欠なサービスプロバイダーに変わり、ウォレットとその中の資産のセキュリティ、コンプライアンス、相互運用性を確保します。
実用的な観点から見ると、デジタルウォレットの普及は、電子メールと同じようにウェブ上で価値が自由に流れることを意味します。決済はリアルタイムで完了できるため、カウンターパーティのリスクが大幅に軽減され、資本が解放されます。企業の財務担当者は、資産 (トークン化された債券や請求書など) を直接処理し、最小限の摩擦でピアツーピア取引や融資活動を行うことができます。これには、統一されたプロトコル、標準化されたデジタル ID フレームワーク、およびオンチェーン トランザクションの明確な法的地位が必要です。
トークン化は流通市場や機関投資家の流動性にどのような影響を与えますか?
トークン化により、流通市場、特に歴史的に流動性が低かったり取引が複雑だった資産の流動性が大幅に増加すると予想されます。資産をデジタル トークンに変換することで、分割所有権とほぼ 24 時間年中無休の取引が可能になり、潜在的な買い手と売り手のプールが広がります。私たちはこれを実際に見てきました。トークン化されたファンドや国債の決済は、従来の市場のように数日かかるのではなく、ほぼ瞬時に行われるため、投資家はより迅速に再投資することができます。世界開発基金 (GDF) の新しい分析によると、従来のマネー マーケット ファンドの一般的な決済サイクルが 1 ～ 3 日であるのに対し、トークン化マネー マーケット ファンド (TMMF) の決済サイクルはわずか数秒です。
ただし、いくつかの注意点があります。初期段階では、トークン化された市場の流動性が断片化される可能性があります。現在、トークン化された資産の多くは異なるブロックチェーンまたは閉鎖ネットワーク上に存在しており、流動性が低下しています。さらに、金融機関の真の流動性は市場の信頼にも依存します。大規模な機関は、これらのトークンが原資産に対する法的強制力のある権利を表し、決済のファイナリティが保証されていることを確認する必要があります。それでも、私たちは楽観的であり続ける必要があります。標準が調和し、インフラストラクチャが成熟するにつれて、トークン化により二次トランザクションプロセスがよりシームレスになり、プライベートエクイティからインフラストラクチャプロジェクトに至るまであらゆるものにおける流動性が解放されます。それまでの間、流動性が単一のブロックチェーンまたは管轄区域内に閉じ込められることを避けるために、業界に対し、共有標準とクロスプラットフォーム統合ソリューションを開発することを奨励します。
機関投資家にとって、トークン化市場での採用と流動性を促進できる戦略は何でしょうか?
トークン化市場の制度的導入は、最終的には規制、管理、インフラストラクチャが並行して成熟することに依存します。規制の調和は基本です。金融機関が国境を越えて自信を持って運営するには、所有権、保管、決済、資産分類の一貫した法的定義が必要です。そうしないと、各機関が法的有効性、リスク対応、管轄区域を越えてシームレスに取引できるかどうかの不確実性に直面することになるため、トークン化された市場を拡大することはできません。
ホスティング モデルも急速に進化しています。グローバル・フェデレーション・フォー・デジタル・ファイナンス（GDF）、国際スワップ・デリバティブ協会（ISDA）、デロイトが共同発表したレポート「デジタル資産カストディの解釈」で強調されているように、特に顧客資産の分離、鍵管理、運用管理の観点から、ほとんどの機関レベルのカストディ・フレームワークはすでに存在している。報告書では、従来の保管の原則の多くはデジタル資産に適用可能であり、適用すべきだが、ウォレット管理、分散台帳技術（DLT）ネットワークガバナンス、顧客資産と企業資産の効果的な分離など、リスクを管理するための新しい機能も必要であると指摘している。
資本の扱いも重要な考慮事項です。資本処理とは、トークン化された資産エクスポージャーが健全性規制の枠組み（バーゼル委員会の暗号資産基準など）の下で分類される方法を指し、銀行がどれだけの規制資本を保持する必要があるかを決定します。バーゼル基準の最近のレビューでは、トークン化された従来の資産と高リスクの暗号資産との違いがさらに強調されています。この枠組みの下では、トークン化されたマネーマーケットファンドなど、完全に予約され規制されたトークン化資産はグループ 1a に分類され、トークン化されていない資産と同様の資本待遇を受ける必要があります。
相互運用性も重要な実現要因です。今日の断片化されたエコシステムは流動性を低下させるため、共通の基準とクロスプラットフォームの決済チャネルが重要です。Fnality やさまざまな中央銀行デジタル通貨 (CBDC) のパイロット プロジェクトなどの初期プロジェクトは、アトミックでほぼ瞬時の決済が摩擦を軽減できることを証明しました。GDF TMMF の研究は、このことの具体的な証拠を提供します。業界のサンドボックスでは、TMMF は複数の異種分散台帳テクノロジー (DLT) と、イーサリアム、カントン、ポリゴン、ヘデラ、ステラ、ベス、Fnality などの機関投資家のキャッシュ ネットワークを含む従来のシステムの間で転送され、トークン化された資金がプラットフォーム間で自由に流れることができることを実証しています。シミュレーション 6 では、これを従来の支払いチャネルにさらに拡張し、SWIFT メッセージをトークン化された担保ワークフローにリンクし、二者間から三者間への完全な買い戻しサイクルを 1 分以内に完了します。これらの調査結果を総合すると、相互運用性は実際にはすでに実現可能であり、市場に実装されれば大規模な流動性をサポートできることが実証されています。
将来に目を向けると、2026 年にトークン化がもたらす最も大きな変革的な影響は何でしょうか?
2026 年には、トークン化が市場の日々の運営を再構築し始めるでしょう。最も当面の移行は、プログラム可能な決済への移行であり、多くの場合、トークン化された現金、ステーブルコイン、または中央銀行デジタル通貨 (CBDC) を利用したリアルタイム決済への移行です。
また、従来の非流動性資産がより容易に市場に受け入れられるようになると予想しています。プライベートエクイティ、インフラストラクチャー、プライベートクレジットなどの分野では、不動産の分割所有を可能にすることで、より多くの機関投資家がこれらの市場に参入し、流動性を高めることができるようになります。
同時に、主要な管轄区域における規制の枠組みがますます明確になり、各機関がパイロットプロジェクトから真の統合に移行する自信を得ることができます。カストディアンはデジタル分野における本来の役割を拡大し、スマートコントラクトの運用をサポートし、回復メカニズムを強化します。
