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シャオ・ヤンヤン、ジン・シー データ
ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は以前、同氏はFRBの前回の利下げを支持しなかったが、12月の政策会合に向けた最善の行動方針についてはまだ決定を下していない。。
カシュカリ氏は木曜日、ブルームバーグ・ニュースとのインタビューで、「多くの現場の証拠やデータから、経済活動本来の回復力が私の予想を上回っていることがわかった」と述べた。同氏は、これが10月のFRB理事会で利下げの一時停止を主張した理由だと指摘した。
カシュカリ氏は、それ以降に発表された統計は引き続き経済の「同じ傾向の継続」を示していると述べた。１２月９、１０日に開催される金利決定会合については「データの動向次第で、利下げの論拠を提示することもできるし、利下げを抑制する理由を提示することもできる。すべてはまだ分からない」と率直に述べた。
この発言により、カシュカリ氏は、12月の利下げの必要性を疑ったり、ここ数日利下げに明確に反対してきた多くのFRB当局者の仲間入りとなった。政策当局者の多くは依然として労働市場の弱さに対する懸念を強めており、連邦公開市場委員会（FOMC）の投票権を持つメンバーを十分に説得できるかは不透明だ。ミネアポリス連銀総裁は今年、金利決定に関する投票権を持っていないが、FOMCの政策議論には引き続き参加している。
金融市場はFRBのいわゆる「政策」に注目している。「インフレ・ホークス」最近のボーカル集中傾向。フェデラルファンド先物契約によると、投資家は１２月の利下げ確率を約４７％に引き下げた。10月のFRB会合前、市場の予想利下げ確率は100％にも達していた。
FRBが9月に今年初の利下げを実施した後、カシュカリ氏は2025年にさらに2回の利下げを予想した。同氏は木曜日、当時は景気減速がより明白になっていたと考えていることを明らかにした。
「低所得者の借り手に関するネガティブなニュースが絶えない。サブプライムの借り手やサブプライム市場にサービスを提供するサブプライム企業が苦境に立たされており、これは確かに労働市場に部分的な弱さが存在することを示しているようだ。」同氏は「しかし同時に、企業の財務報告のほとんどが堅調な業績を示しており、多くの企業が2026年の見通しについて楽観的だ」と分析した。
年末の最終政策会合までにさらなるデータを求めているのはカシュカリ氏だけではない。サンフランシスコ連銀のデイリー総裁も同日早朝、今回の会合での行動の方向性について不確実性を表明した。デーリー総裁はダブリンでのイベントで「『利下げはない』あるいは『確実に利下げ』と言うのは時期尚早だ」と述べ、政策変更の方向性は現在「中立的」に見えると付け加えた。
しかし、一部の当局者は年末会合での立場を表明しており、金利の安定維持を主張する当局者も増えている。
ハーマック氏、金利は引き続き経済を抑制すべきだと強調
クリーブランド連銀のハーマック総裁は次のように述べた。FRBはインフレを抑制し続けるために金利を安定に維持すべきである。
ハムメーカー氏は木曜、ピッツバーグエコノミッククラブでの懇談会で、「全体として、ある程度抑制的な政策を維持し、インフレ率を目標に戻すよう圧力をかけ続ける必要がある」と述べた。
ハムメーカー総裁はこの日、労働市場の状況を懸念している一方で、高インフレが続いており、特に低・中所得世帯に影響を及ぼしていると指摘し、自身の見解を繰り返した。
米連邦準備理事会（FRB）当局者らは先月、基準金利を3.75％─4％の範囲に引き下げたが、これは一部の政策当局者が「もはや経済を制約しない」と推定する水準に近いか、それに達している。しかしハムメーカー氏は、現在の金利は「たとえあったとしてもかなり制限的」だと考えている。と述べ、いわゆる中立金利に関する同氏の予想はFRB当局者19人の予想範囲の上限にあることを明らかにした。
「政策の制限的なスタンスを維持するには、金利を現在の水準付近に維持する必要がある。」彼女は強調した。
ハムメーカー氏はインフレ圧力が今年末から来年初めまで続くと予想している。同氏は、企業はこれまで多額の関税によるインフレのコストを吸収してきたが、現在はコスト上昇を消費者に転嫁する方法を模索していると指摘した。
タカ派陣営は拡大を続ける
ボストン連銀のスーザン・コリンズ総裁は水曜日、次のように述べた。金利は「しばらくの間」現在の水準にとどまるはずだ、3％のインフレと労働市場における雇用の低迷との間でバランスをとること。インフレ率は依然としてFRBの目標である2％を上回っている。同氏は、依然として力強い経済成長がインフレ冷却のプロセスを遅らせたり、妨げたりする可能性があると指摘した。
シカゴ連銀総裁など、過去に利下げ支持をより声高に主張してきた当局者でさえもグールスビーらもここ数週間で同様の感想を表明している。彼らはカンザスシティー連銀総裁を含むFRBのよりタカ派陣営に加わることになる。シュミット、クリーブランド連銀総裁ハマックとダラス連銀総裁ローガンこれらの当局者らは、他の政策立案者の中でもとりわけ、さらなる利下げに対して警告を発している。
同時に、ミラン、ウォーラー、ボウマンFRB理事は金利引き下げを主張。トランプ大統領が今年初めに任命した最新のFRB高官ミラン氏は、予想を上回るインフレ統計が金利低下の裏付けになったと述べた。
連邦準備制度理事会は政府閉鎖が終了し、政府機関が公式統計の発表を再開するのに伴い、米国経済の状況に関する最新情報を取り戻すことになる。しかし、12月の会合までにどれだけの新たなデータが入手可能になるかは不透明だ。
12月の会合ではさらに反対意見が出るかもしれない
12月にどのような決定が下されるかに関係なく、パウエルFRB議長は、先月の2回の反対票よりもさらに激しい反対に直面する可能性が高い。その時はカンザスシティー連銀のシュミット総裁が高インフレを理由に追加緩和に反対し、一方ミラン連銀総裁はインフレが一般に認識されているよりも急速に低下していると考えており、より積極的な50ベーシスポイントの利下げを主張したときだ。
それ以来、金利に関する議決権を持つFRB政策当局者12人の多くがさらなる利下げに慎重を表明している。セントルイス連銀のムサレム総裁は木曜日、金融政策はインフレを「逆に抑制」する必要があると改めて主張する一方、ジェファーソン連銀副議長は公式データ空白期間中、慎重なペースを維持する必要性を強調した。。
アトランタ連銀のボスティック総裁やクリーブランド連銀のハムメーカー総裁など、投票権を持たない政策当局者も金利の据え置きを希望していると表明している。
「コリンズ・ボストン連銀総裁が１２月利下げに明確に反対していることは、パウエル議長がＦＯＭＣ内の意見の相違を管理する能力についての懸念を強めており、金利の行方についてもさらなる不確実性を生み出している。」エバーコアISI副会長のクリシュナ・グハ氏は木曜日の報告書でこう述べた。
同氏は、FRBが利下げを主張すれば、コリンズ氏やムサレム氏、さらにはシカゴ連銀のグールズビー総裁やバー連銀総裁もシュミット氏のように利下げに反対票を投じる可能性があると指摘した。金利が据え置かれれば、トランプ大統領が任命した他の2人のFRB理事、ウォーラー氏とボウマン氏もミラン氏の反対に同調する可能性がある。
