jakiro
出典：4つの柱：Baishui、Bitchain Vision
まとめ
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SECは、最初の6か月で50億ドルもの流入をもたらす可能性のあるSpot Ethereumを承認すると予想されています。
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Ethena ETFの承認は、Bitcoin ETFの承認後の利回りと同様に、Ethena Synthetic Dollar Susdeの収量を増やす可能性があります。
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エセナの製品は、資金調達率の変動、流動性の課題、スマート契約および監護権の潜在的な脆弱性に関連するリスクをもたらします。しかし、これらの問題は透明な方法で非常にうまく解決されています。
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エセナは、ENAトークンの実用性を高めることを計画しており、エセナアプリチャインを起動する準備ができています。
2024年は、暗号業界にとってユニークな年です。制度上の観点から、年はビットコインETFの承認から始まりました。これにより、従来の投資家は、暗号通貨を直接所有または管理することなく、成熟した証券取引所で取引されている規制された金融商品を通じて、ビットコインの価格動向を理解することができます。これは、市場に積極的な感情をもたらし、暗号通貨の時価総額の成長につながる要因です。
暗号通貨に関しては、その傾向は独自のロールアップとメメコインを立ち上げることです。最後のブルサイクルと比較して、暗号ユーザーが構築および使用する重要な新しいプリミティブは多くありません。しかし、Defi Dappsスペースでは、エセナが際立っています。Ethenaの合成ドルUSDEは、DAIおよびUSDCの記録を上回り、30億ドルに達する最速の暗号ドルになりました。そのまれな建築、ユニークなビジネスモデル、持続可能な収益の機会など、多くの要因がこの成功に貢献しました。
それを見ています現在、最大の市場焦点の1つは、予想されるEthereum ETFの承認です。これは、今年7月に発表される予定です。Ethereum ETFの承認は、Ethereumエコシステムに新しい流動性をもたらす可能性があり、したがって他の機会をもたらす可能性があります。第2の要因は、エテナの製品（USDE、SUSDE、およびENA）に新しい機会をもたらす可能性があります。この記事では、Ethereum ETFの現在の感情と、これがEthenaにとって何を意味するかを探りましょう。
1. Ethereum ETFの現在の状態と流入推定値
それで、現時点でのイーサリアムに対する人々の見解は何ですか？2024年5月まで、Ethereum ETFについて多くの疑念と不確実性がありました。この不確実性は、証券取引委員会（SEC）が歴史的に暗号通貨ETFを承認することを嫌がる、特にイーサリアムなどのアルトコインに固定されていることによって引き起こされます。2024年7月現在、米国証券取引委員会（SEC）は、Spot Ethereum ETFを承認するための措置を講じています。今年初めにBitcoin Spot ETFの承認に続いて、SECは2024年5月にルールの変更を承認し、取引所がSpot Ethereum ETFをリストできるようにしました。BlackRock、Bitwise、Fidelityを含むいくつかの資産管理会社が、これらの製品のアプリケーションを提出しています。スポットETFは、7月23日に取引を開始する可能性があります。
出典：Ethereum ETF市場サイズ|
1.1承認された流入推定値
出典：Galaxy Digital、Coindesk、Crypto Adventure、Cryptoslate、Coindesk、Cointelegraph、Block、Investing.com
Ethereum ETF市場のダイナミクスは、ETHの価格感度を増幅する可能性のあるステーキング、ブリッジ、スマートコントラクトに閉じ込められているETHの大部分など、ビットコインとは異なる要因の影響を受けるため、イーサリアムの流入を推定することは困難です。小売投資家は資産を獲得する可能性が高いため、この需要は早期流入を促進すると予想され、富の管理プラットフォームがよりアクセスしやすくなるにつれて、制度上の利益が増加します。ただし、誓約の報酬の欠如は、ある程度の魅力を減らす可能性があります。
暗号通貨交換ジェミニ予測、Spot Ethereum ETFは、取引の最初の6か月で最大50億ドルの純流入を見ることができました。一方、JPMorganアナリストの推定値はより保守的です。純流入は2024年には30億ドルになると予想されます。多くのアナリストは、Bitcoin ETFパフォーマンスをベンチマークとして使用しています。推定ビットコインETF流入は15％から50％です。Bitcoin ETFは、取引の最初の5か月で151億ドルの純流入を集めました。
また、Ethereum ETFの承認がBTCのビットコインETFと同じ重要な影響を与えるかどうかについても論争があります。一部のアナリストは、現在の市場の状況と投資家の飽和により、影響がさらに弱くなる可能性があると考えています。「ユビキタスな悲観論は、過剰なパフォーマンスの強力な基盤です。多くの人がBTC ETFからコピーしようとするニュース戦略を販売することにも同じことが言えます。 BTC ETF番号。」
2。EthereumETFは、SUSDEに機会をもたらすために承認されています
Spot Ethereum ETFの承認は、最近のBitcoin ETF承認経験と同様に、Susdeが投資家にとって魅力的な選択肢になる可能性があります。さらに、この承認により、より多くの制度的資本がイーサリアムのエコシステムによりもたらされ、SUSDEなどのUSDに支配された収益資産に対する需要が増加する可能性があります。高利回りを提供する合成ドルとして、Susdeは、イーサリアム市場の成長の恩恵を受けながら、ドルエクスポージャーを維持しようとする投資家にとって魅力的な選択肢になる可能性があります。
Ethereum ETF暴露のための補足投資戦略として、Susdeは良い選択になる可能性があります。まず、前回のビットコインETFの承認期間中に起こったことを見て、SUSDEがどのように仕事と潜在的な要因をもたらすかを見てみましょう。
2.1ビットコインETFが承認された時間を確認します
Bitcoin ETFの承認は、市場に大きな影響を与え、価格を押し上げ、資金調達率を高めました。ますます多くのトレーダーが長いポジションを保持し、予想される価格が上昇し、資金調達率（つまり、先物市場の長所とショートポジションの間の定期的な支払い）が急激に上昇します。これらの金利は、基礎となる資産の需要と供給のダイナミクスの影響を受けます。
資金調達率は比較的安定しており、ETFが承認される前に約10％ホバリングしていました。ただし、承認後、これらのレートは急増し、年間レートは最大50％でした。同様に、Ethereum ETFの承認は、ETHの永続的な未来の資金調達率を押し上げ、Susde保有者に利益をもたらす可能性があります。これは、トークンの収益がこれらの資金調達率に一部起因するためです。
さらに、承認以来、ビットコインの価格も上昇しています。このチャートは、2023年7月から2024年7月までの永久先物契約のビットコイン価格と年間融資率との相関関係を示しています。データによると、ETFが承認された後、ビットコインの価格と資金調達金利は急激に上昇しました。SECは2024年1月10日にビットコインETFを承認し、ビットコイン価格の急激な急増を引き起こし、数か月で約40,000ドルから80,000ドル近くまで上昇しました。
ビットコインETFが承認された後、USD（Ethena USDEなど）で派生した資産が名声を博しました。これらの資産は安定性と魅力的なリターンを提供し、債務のあるプラットフォームにとって理想的な担保です。たとえば、Susdeの利回りは、ETFが承認された後、30％以上に急上昇し、安定した高収益の資産を求めている投資家の魅力の高まりを強調しています。この収益率がどのように機能するか、そして収益率に影響を与える可能性のある潜在的な要因は何であるかを見てみましょう。
2.2 SUSDE収益率への潜在的な影響
Ethenaの合成ドルトークン、USDEは、ビットコインETFが承認された後、特に魅力的な選択肢になりました。USDEは、市場活動の増加と資金調達率の増加を活用することにより、ETFの承認時にリターンの最大30％を生み出すことができます。この印象的なリターンは、誓約されたイーサリアムの担保のデルタヘッジや、その基礎裁定を通じてスポットと先物市場の間の広がりの広がりを活用するなど、さまざまな戦略を通じて達成されます。それがどのように機能し、なぜイーサリアムETFがこのゲインに影響を与える可能性があるのか見てみましょう。
2.2.1 SUSDEの利点がどのように生成されるか
出典：evers ethena Labs
EthenaプロトコルにおけるSusde（Sudaked USDE）の収益メカニズムは、Rocketpool’s Rethなどの他の染色トークンと同様に、「トークンボールト」システムを介して報酬をもたらします。ユーザーがUSDEを誓約すると、ステーク契約で開催されたUSDE全体の関心の一部を表すSusdeトークンを受け取ります。
この契約は、2つの主要なソースから利益を生み出します。Stethなどの資産を担保として保有するための報酬、およびデルタヘッジデリバティブポジションから得られた資金と基礎を保有するための報酬。このゲインは、時間の経過とともにUSDEに対するSUSDEの価値によってSUSDE保有者に分配されます。重要なことに、この契約は、Susdeの価値が増加または安定したままであること、および潜在的な損失がEthenaの保険基金によって負担されることを保証することです。（ただし、保険資金の補償率は現在約1％です。）ユーザーは、追加のアクションを取得することなく獲得できます。
2.2.2 Ethereum ETFおよびSUSDE収益率
Susdeの利回りの上昇を促進する重要な要因の1つは、永続的な先物市場における基本料金と資金調達率の持続可能性です。Ethereum ETFの承認を得て、機関投資家はさまざまな金融商品を通じてイーサリアムへの投資を求めているため、永続的な契約の需要が増加することを期待しています。この需要の増加は、これらの資金調達から追加の利益を得る可能性のあるSUSDE保有者に利益をもたらす継続的な積極的な資金調達率環境につながる可能性があります。
より多くのスポット取引量が規制されたETFに移行するにつれて、オフショア交換に対するスポット需要を遅らせると、興味深い裁定の機会が生まれる可能性があります。この状況は、スポット価格と先物価格の間の継続的な基盤につながる可能性があり、トレーダーはSUSDE所有者により高いリターンをもたらすことができます。さらに、ETFの承認後の肯定的な感情は、資金調達率を押し上げ、SUSDEの収益の可能性をさらに高める可能性があります。歴史的データは、積極的な感情の期間中に資金調達金利が上昇する傾向があることを示しています。
ただし、市場のダイナミクスは複雑で予測不可能であり、実際の結果はいくつかの要因によって異なる場合があることに注意する必要があります。
出典：Ethereum：資金調達率 – すべての交換|
3。使用とスエードのリスク
エセナは短期間で成長し、他の暗号通貨の以前の記録を上回りました。わずか約200日で30億ドルに達するのは、最速の暗号通貨でした。これは疑問を提起します：この成長は続くのでしょうか？リスクは何ですか？このセクションでは、これらのリスクのいくつかを見てみましょう。
3.1資金調達率と流動性リスク
出典：App |
エセナは、資金調達率と流動性に関連するリスクに直面しています。ロングポジションよりも短いポジションがある場合、資金調達率はマイナスになる可能性があり、その結果、契約損失が生じます。資金調達率がマイナスになった場合、契約では、予備基金（保険基金）を使い果たす可能性のあるロングポジションへの大量の支払いが必要になります。Ethenaの調査によると、STETHおよび短いETHの資金調達の総量は89％でプラスでしたが、11％の日には陰性でした。
USDEの時価総額が大きく成長するにつれて、この状況は管理がより困難になる可能性があり、デルタニュートラルなポジションを維持し、準備基金を活用することが困難になります。また、基本的なデリバティブ市場の流動性が不十分な場合、流動性のリスクが生じます。これは、USDEの安定性と利害関係者に割り当てられる総収益に影響を与える可能性があります。たとえば、市場の低迷中に集中交換の流動性が低下した場合、エセナはそのポジションの再調整が困難になる可能性があります。
3.2ホスティングとスマートコントラクトのリスク
出典：ソリューション：インターネット債|
エセナはまた、監護権とスマートコントラクトのリスクに直面しています。このプロトコルは、集中交換やオフサイト決済（OES）プロバイダーなどの外部プラットフォームに依存しており、これは運用またはセキュリティ違反に起因する潜在的なリスクをもたらします。これらのプラットフォームが破産または運用上の問題に直面している場合、トランザクションを実行し、デルタニュートラルな位置を維持するエセナの能力に影響を与える可能性があります。ただし、集中交換が破産した場合、エセナの永続的なポジションは閉鎖されますが、担保資産自体は最初から交換に参加していないため安全です。
さらに、スマートコントラクトの脆弱性またはエラーは、予期せぬ結果につながるか、悪用される可能性があります。エセナは、複数のプロバイダーの使用や積極的な監視など、これらのリスクを軽減するための措置を実施していますが、それらは依然として重大な問題です。
3.3エセナについてのリスク
エテナの研究ディレクターであるコナー・ライダーが言ったように、エセナには潜在的なリスクがありますが、それは公開されており、エセナのステータスを明らかにするためのリアルタイムのダッシュボードを構築したプロジェクトの1つです。
EthenaのWebサイトやDune AnalyticsやDefillamaなどのその他のプラットフォームにアクセスしたこれらのダッシュボードは、管理ウォレット保有、交換サブアカウントポジション、オンチェーンウォレット資産、USDEサプライ、USDEおよびSUSDEおよび主要なメトリックに関するリアルタイム情報を提供します。ポジションダッシュボードには、担保資産、デルタヘッジに使用されるデリバティブポジション、およびUSDE循環に関する詳細情報が表示されます。（一部の情報は他のプラットフォームでアクセスできません。）
「明確にするために、USDEは他のどのプロジェクトよりも安全でも良くもありません。他のdefiとは関係のないリスクプロファイルを提供するだけです」と、エセナの研究ディレクター、コナーライダーは述べています。
4。$ ena、USDEの舞台裏ドライバー
エセナは2024年4月2日にガバナンストークンENAを開始しました。ENAトークンの発売は、地方分権とコミュニティガバナンスに向けたエセナのマイルストーンをマークします。リリースの一環として、エセナは7億5,000万人のENAトークンを初期の生態系貢献者とその「シャードキャンペーン」参加者に配布し、総供給の5％を占めました。
エセナは現在、参加者がエテナの生態系に参加するように動機付けています。以前に、2024年4月上旬にENAトークンの発売のためにシーズン1「シャード」キャンペーンを開始していました。エセナは現在、2024年9月2日に終了するシーズン2「SATS」イベントに参加しています。このアクティビティは、参加者がペンドルとモルフォを含む戦略を通じてSATを獲得することを奨励し、すべてのポイントアクティビティにわたって15〜20％のトークン割り当てコミットメントを獲得します。
ENAのトークンエコノミクスは、貢献者のインセンティブのバランスをとり、アクティブなエコシステムを維持するように設計されています。コア貢献者はトークンの割り当ての30％を保持し、投資家は25％を保持し、Ethena Foundationは15％を保持し、残りの30％はエアドロップや新しいプロジェクトファイナンスを含む生態系の開発に使用されます。
出典：ENAトークンリリース – Ethena Labs
多くのアプリケーショントークンと同様に、$ ENAはエテナプロトコルのガバナンストークンであり、保有者がUSDEの担保資産（修正または追加）、監護エンティティに関する決定（OESプロバイダー）の決定を含むさまざまな問題について決定を下すことができます – 使用するために交換する実装、承認、および選択するリスク管理フレームワーク。
ただし、現在のENAトークンには現時点ではあまり実用性がありません。EthenaのTVLは急速に成長し、多くの収益を生み出すトッププロジェクトの1つになりましたが、現在トークンホルダーと共有されていません。
これは、今後のエテナ開発で大きく変わります。エテナは単なる別のdefiプロジェクトではありません。$ enaをより日和的にするロードマップがあり、潜在的な収益分配とエテナアプリチャインである2つの機会があります。
4.1潜在的な収益分配
出典：トークンターミナル[日付：2024年5月27日月曜日から週]
エセナの収益は大幅に増加し、その合成USD USDEは時価総額により4番目に大きいスタブコインになりました。エセナの収益成長に関する重要なポイントは次のとおりです。
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主要な収益：5月の最後の週、エセナのUSDEは700万ドルの収益を生み出し、ソラナの630万ドルを超えました。TronとEthereumのみが、追い越しのDAPP収益を持っています。
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市場価値：USDEの時価総額は30億ドル以上であり、暗号史上最も急速に成長している暗号ドルの資産となっています。
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収入予測：トークンターミナルによると、エセナは今後12か月間で驚くべき2億2,250万ドルの収益を生み出すと予想されています。
ENAトークンはエテナプロトコルのガバナンストークンであるため、トークン保有者は、所得分布メカニズムを含む可能性のある提案に投票する機会があるかもしれません。これにより、ENA所有者は、契約の収入の分配方法に関する決定に影響を与える可能性があります。これには、USDEステーキングまたはその他のプロトコルアクティビティによって生成された収益の一部をトークンホルダーに返すことが含まれます。
4.2 ENAアプリケーションチェーンと再開
最近、エセナはENAトークンロードマップの更新を発表し、ENAトークン経済学に新しいイニシアチブを導入しました。エテナはENAのステーキングを導入しています。これは、クロスチェーン転送のセキュリティを提供し、ENAを今後のEthena Appchainを含む金融インフラストラクチャに統合します。さらに、新しい要件では、ユーザーがENA所有者間の長期的な協力を奨励するために、請求可能なトークンの少なくとも50％をロックする必要があります。この動きは、生態系の安定性と成長を確保するためのより広範な戦略の一部です。
出典：$ ENA Token Economics Update – Ethena Labs
このプロトコルは、ENAの普遍的な再現を導入し、共生内のプールを再開するための報酬を提供する可能性があります。ユニバーサルの再成形プールの導入は、ENAのユーティリティの拡張を示しています。これらのプールは、Layerzero DVNメッセージングシステムを使用して、USDEのクロスチェーン移転に経済的安全を提供します。このプログラムは、Ethena Appchainのより広範な開発の一部であり、USDEを主要な資産として使用して金融アプリケーションとインフラストラクチャを構築することを目指しています。これらのプールで賭けられたエナスは、高乗数、共生ポイント、潜在的な将来の配分を含むさまざまな報酬を受け取ります。
今後、ENAの実用性が大幅に拡大されます。Ethena Roadmapは、ENAをEthena Appchainのさまざまな金融アプリケーションとインフラストラクチャソリューションに統合するための計画を概説しています。これらには、Spot Dex、恒久的な分散交換、収益取引プラットフォーム、マネーマーケット、および低共有融資契約が含まれます。さらに、ENAは、主要なオンチェーンブローカーサービス、オプション、構造化された製品で役割を果たすことができます。このような幅広いアプリケーションは、ENAの実用性を高めるだけでなく、エコシステムが発展するにつれてそのニーズを促進します。
5。未来を見ています
出典：x（@leptokurtic_）
Ethereum ETFの承認は、今年初めのビットコインETFの影響と同様に、暗号通貨市場の重要な瞬間を示しています。この開発は、価格や市場に影響を与える可能性のあるイーサリアムに多くの流動性と制度的関心をもたらすことが期待されています。エテナは合成USD USDEと収益トークンススデを持っており、これらの変化から利益を得るのに良い立場にあります。ETH関連の金融商品の需要を増やす可能性があるため、プラスの資金調達率が促進され、裁定機会が生まれ、SUSDE保有者のリターンが高くなります。この成長は、ビットコインETFが承認された後にもたらされました。
ただし、このような急速な成長と市場の変化によってもたらされる固有のリスクを認識することが重要です。エセナは、資金調達率のボラティリティ、流動性管理、監護権およびスマートコントラクトの脆弱性に関連する課題に対処する必要があります。これらのリスクにもかかわらず、リスク管理に対するプラットフォームの透明なアプローチとリアルタイムのダッシュボードや多様なプロバイダーの使用などの積極的な手段により、ある程度の自信が得られました。
USDEは創業以来指数関数的に成長しており、30億ドルの時価総額で最も速い暗号通貨となっています。Ethena ETFの承認を得て、Ethenaはさらに成長することが期待されています。さらに、ENAの実用性は、収益分配やエテナアプリチャインなどのイニシアチブを通じてまもなく拡大され、追加の価値と安定性が得られます。したがって、機会に注目することが重要です。
付録A：Ethereum ETFメインタイムライン
A.1 2024年1月：ビットコインETFは道を開きます
2024年1月、Spot Bitcoin ETFが承認されました。これは、Altcoin ETFとEthereumの道を開いた重要なマイルストーンが次の可能な候補になるでしょう。ビットコインETFの成功により、前例のない純流入がもたらされ、法的投資資産としてのBTCの地位を統合しました。これらのビットコイン追跡基金の立ち上げは、ETF史上最大のデビューの1つであることが証明されました。MorningStar Directによると、80億ドルの純流入に変換されます。6月末の時点で、新しく発売された9つの製品は、380億ドルの資産を蓄積しました。これは、伝統的な金融商品を通じて暗号通貨への投資に投資家が強く関心を持っていることを証明しています。
出典：Bitcoin ETF Traffic – Farside Investors
A.2 2024年5月：Ethereum ETFには強い勢いがあります
2024年5月、米国証券取引委員会（USEC）が主要なルール変更を行い、主要な取引所にイーサリアムスポットETFをリストする申請を承認しました。この決定により、NASDAQ、ニューヨーク証券取引所、シカゴオプション取引所（CBOE）が8つのEthereum ETFをリストすることができました。申請者が規制の好みを満たすために申請書類を修正した後、SECは、特に、ETFファンド運営からのイーサリアムの削除を承認しました。これは承認に対する潜在的な障壁と見なされていました。
ルールの変更では、ETF発行者がフォーム19b-4を更新する必要があります。これは、証券取引所などの自主規制組織の既存のルールの新しいルールまたは変更を提案するために使用されます。SECは、Bitwise、BlackRock、Vaneckのものを含む8つのイーサリアムスポットETFのこれらの形式を承認しましたが、発行者は、公式に取引を開始する前に、それぞれのS-1登録明細書から承認を取得する必要があります。
A.3 2024年6月：期待と遅延
2024年6月、Ethereum ETFの承認への期待は増え続けました。SEC会長のGary Genslerは、承認プロセスが順調に進んでおり、一部のアナリストは7月4日に早くも発売されると予測していると述べた。ただし、SECはSpot Ethereum ETFの発売を遅らせ、7月中旬以降まで時間を遅らせました。
A.4 2024年7月：遅延と不確実性
2024年7月までに、Ethereum ETFの承認の遅れは、投資家の間で不確実性を引き起こしました。一部のアナリストは、製品が今後2週間で発売されると予測していますが、市場は慎重です。Bitwiseは、製品の市場に近いことを示す改訂フォームS-1を提出しましたが、SECのコメントはタイムラインをさらに遅らせました。市場の感情は混在しており、一部のアナリストは、ETFが大量の資本流入を生み出さないと、ETHの価格が下落する可能性があると予測しています。
A.5 2024年7月中旬：確認が来ています
Spot Ethereum ETFSは、来週早くも取引を開始する可能性があるという報告があります。この問題に精通している人々によると、米国証券取引委員会は、2024年7月23日に資金が取引を開始できることを、ETH交換貿易基金発行者に通知しました。SECは、最近提出されたフォームS-1についてこれ以上のコメントを持っていないと伝えられており、最終バージョンは7月17日水曜日までに提出されることを要求しています。市場の対応は、これらの新しい金融商品がより広範な暗号通貨のエコシステムに与える潜在的な影響についての楽観主義の高まりを反映しています。
