市場のスーパーサイクルを予測する

著者: チューリップキング;出典: X、@0xTulipKing;コンパイラ: Shaw Bitcoin Vision

予測市場はまだ完全には理解されていませんが、これはチャンスです。私たちは、市場の仕組み、情報の価格設定、そして最も重要なことに、未来がどのように形成されるかが完全に再構築されるのを目の当たりにしています。これを無視すると、オプションが電子化されて以来、市場が経験した最大の取引機会を逃すことになります。

iPhoneの瞬間

あらゆる技術革新には、人々が古い考え方に囚われて、破壊的な変化を感知できない素晴らしい時期が必ずあります。2007年、ノキア幹部はiPhoneを見て「キーボードすらない」と発言した。彼らはそれを携帯電話と比較しましたが、コンピュータと比較すべきであることを無視しました。iPhone は既存の携帯電話と競合しているのではなく、単機能デバイスの概念を覆しています。

これはまさに現在、予測市場で起こっていることです。人々はポリマーケットを見て、流動性のない奇妙な賭博サイトのように思うでしょう。彼らはそれをドラフトキングス（スポーツ賭博プラットフォーム）やシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）と比較しています。

比べてみると見劣りします。彼らはノキアの間違いを犯した。Polymarket は優れたベッティング サイトではなく、プロの金融市場の概念全体を置き換えています。複雑さをすべて取り除いたときに、あらゆる金融商品の本質について考えてみましょう。

<リ>

オプション: 価格レベルに「はい」または「いいえ」を賭けます。

<リ>

保険：災害の発生を「イエス」か「ノー」で賭ける。

<リ>

クレジット・デフォルト・スワップ: 破産に「はい」か「いいえ」を賭けます。

<リ>

スポーツ賭博: スポーツ イベントの結果に対するイエスかノーの賭け。

私たちは、本質的に二項対立であるものを中心に数兆ドル規模の産業全体を構築しており、それぞれが独自のインフラストラクチャ、規制システム、そこから利益を引き出すための独占仲介者を備えています。

Polymarket は、これらすべてを 1 つの重要な要素にまとめます。つまり、観察可能なあらゆるイベントの市場を作成し、人々にそれを取引させ、現実が結果を決定するときに決済します。スポーツベッティングではドラフトキングスよりも優れているわけではありませんし、デリバティブではCMEより優れているわけでもありません。それが行うことは、より根本的なものであり、すべての市場を最も基本的な単位まで単純化し、そこから再構築することです。Polymarket は iPhone のようなもので、それ以外はすべて単なるアプリです。

多次元トランザクション

すべての取引が同じ会場で行われると、これまで存在しなかった可能性が解き放たれます。想像してみてください。5 年前、あなたが「FRB は利上げすると思うが、トランプ大統領が人工知能に関する良いニュースをツイートするからハイテク株はいずれにせよ上がるだろう」というポジションを築きたかったとしたらどうでしょうか。さまざまな金融機関に口座を開設し、さまざまな規制の枠組みを乗り越え、さまざまな形のレバレッジを使用する必要があります。取引の「トランプ氏が言及した」部分に関しては、当時、対応する市場は存在しなかった。

Polymarket では、これはわずか 3 回のクリックで実行できます。さらに、これらは 3 つの個別の賭けではなく、相互に関連する立場を通じて表現される一貫した世界観です。「FRBは利上げを一時停止する」をショートしてもいいし、「ナスダックが過去最高値を付ける」をロングにしても、「トランプは次の演説で人工知能について言及する」をロングにしてもいい。この相関関係自体が重要な取引です。

まだ遅れている生徒たちに例を示してください。先月、Polymarket で次のようなポジションを構築できました。「ハイパーリキッドは 12 月 31 日までにエアドロップしない」というポジションを 67 セントの価格で購入し、「ハイパーリキッドは 2026 年までに 20 ドルに下落する」というポジションを 13 セントの価格で購入します。ここで、結果として得られる行列を考えてみましょう。

<リ>

最も収益性の高い状況：Hyperliquidはエアドロップを実施しておらず、価格は今年20ドルに下がりました。現在の市場状況を考慮すると、これは合理的な見解であるように思われ、価格は現在市場が提示している 8% よりも高くなるはずです。あなたはこの結果を低価格で買っているのです。

<リ>

あなたの小さな利益の状況: Hyperliquid はエアドロップを実施して価格を 20 ドルに下げるか、エアドロップなしで価格を 20 ドルに下げます。これら 2 つの状況が最も発生する可能性が高く、確率は 63% です。

<リ>

賠償金を全額支払ったらどうなるでしょうか？：Hyperliquidはエアドロップを実施しており、価格は20ドルを超えたままです。市場がチームのロック解除に伴う新しい供給を非常に懸念していることを考えると、より多くの供給を導入するエアドロップは非常に否定的な反応に直面するようです。この結果が発生する確率は 29% 未満であるはずなので、この結果を高価格で販売していることになります。

これはヘッジのように聞こえるかもしれませんが、それ以上のものです。これは、他のどこでも正確に表現することが難しい、市場が新しいトークンの供給をどのように扱うかについての複雑な見方を表現しています。

従来の市場では、複雑なアイデアを大まかな方向性の賭けに凝縮する必要があります。エヌビディア (NVDA) は利益予想を上回るだろうが、それでも市場の期待が現実を上回っていたため、利益は下回るという複雑な議論ができるかもしれません。オプション市場では、コールかプットのどちらかを選択することしかできず、おそらく主張をほとんど理解できないが、コストがかかるスプレッドパッケージを構築することになります。Polymarket では、「NVIDIA の収益は予想を上回った」と「NVIDIA の株価は決算発表後に 5% 下落した」の 2 つの選択肢を購入するだけで、あなたの意見を正確に表現できます。

本当の輝きは、存在すべきではないのに実際に存在する市場間の相関関係について考え始めたときに生まれます。たとえば、ハリケーンズはフロリダに接近しており、タンパベイ・バッカニアーズはデトロイトでプレーしています。従来の通念では、この 2 つの出来事は無関係であると考えられています。しかし、ここに仮説があります。もしハリケーンがフロリダを襲ったとしたら、NFL の審判はバッカニアーズを支持し、気分を高揚させる物語を生み出すでしょう。つまり、バッカニアーズが負けることに 60 セント、フロリダを襲うハリケーンに 20 セントを賭けたということになります。あなたは結果に賭けているのではなく、関連性の構造に賭けているのです。物語が審判の決定にどのような影響を与えるかを理解することは有益です。

これが、予測市場が既存の市場と競合しないという意味です。予測市場は、まったく異なる抽象レベルで機能します。。他のすべてのマーケットでは 1 つの操作オプションのみが提供されますが、Polymarket では無制限のオプションが提供され、さらに重要なことに、世界がどのように機能するかについての理解に基づいてオプションの特定の組み合わせを選択できます。

なぜ「賢い人たち」は（またも）間違っているのでしょうか？

予測市場に関して最初に耳にする批判は常に流動性です。「ああ、大規模な取引はできません。」 「スプレッドが大きすぎる。」 「昼食代でギャンブルをしているバカがいるだけだ。」しかし、それは脆弱性ではなく、チャンスです。

流動性が爆発的に上昇しようとしている理由を機械的な観点から考えてみましょう。従来のマーケットメイクは実際には比較的単純です。通常、他のものと明らかに関連しているものに対してマーケットを作成します。ストックオプションは株価に関係し、先物は現物価格に関係します。すべてのものには、依存すべきヘッジ、相関関係、モデルがあります。これが、シタデルやジェーン・ストリートのような一握りの企業が何千もの金融商品で市場を作ることができる理由です。

市場を予測することはさらに困難です。各市場タイプには、独自の専門化されたインテリジェンスが必要です。

<リ>

スポーツマーケットあらゆるスコア、あらゆる怪我の報告、あらゆる天候の変化に応じて更新できるモデルが必要です。

<リ>

政治市場世論調査、スピーチ、ソーシャルメディアの感情を解析するには、自然言語処理テクノロジーが必要です。

<リ>

イベントマーケット過去のデータに基づいて基本的な確率を計算できる機械学習システムが必要です。

<リ>

市場について言及する数千のテキスト レコードでトレーニングされた言語モデルが必要です。

各市場にはまったく異なる専門知識が必要となるため、1 人のマーケットメーカーがすべての市場を独占することはできません。

これは実際、長期的には流動性にとって良いことです。少数の巨大企業がすべてのマーケットメイク業務を独占するのではなく、プロのマーケットメーカーが爆発的に増えることになるでしょう。クオンツのチームの中には、市場での価格の言及において世界最高になるチームもあるでしょう。他のチームは気象関連のイベントを主導します。有名人の行動に焦点を当てるチームもある。弱さに見えるものをこのように細分化することで、実際には回復力と深みが生まれます。

今後 5 年間で、まったく新しいタイプの金融会社、つまり予測市場の専門家が出現するでしょう。。彼らは株式市場や債券市場で市場を作るのではなく、現実そのもので市場を作るのです。そして、これを大規模に成功させた最初の企業が、新しい金融システムの防波堤となるでしょう。

真実に関する不穏な事実

ここで、実際の議論をしてみましょう。予測市場は予測そのものではなく、真実に対する経済的インセンティブを生み出すことを目的としています。私たちは、誰もがあらゆることについて意見を持っているにもかかわらず、実際にリスクを負う人がいないという奇妙な時代に生きています。あなたのお気に入りの Twitter アナリストは、過去に 2 回しか発生していない 12 回の不況を予測しました。CNBCのコメンテーターたちは、ド・グォンよりも多くのアカウントをめちゃくちゃにしてきました。しかし、彼らは自分たちのプラットフォームや視聴者を維持し、何の結果ももたらすことなく間違った予測を続けています。

このモデルは持続不可能であり、誰もが心の底ではそれを知っています。私たちは、正確さよりもエンゲージメントを重視する情報エコシステムを構築しており、正しいことよりも大きな声を持つことが重要です。ソーシャルメディアが問題をさらに悪化させ、事実が正しいかどうかに関係なく、最もホットな主張が勝つようになりました。最もファンが多い人がエキスパートとなり、最も多くの「いいね！」を獲得できる人がいわゆるエキスパートとなります。

予測市場はこのモデルをひっくり返す。突然、正しさに対して支払わなければならない代償が発生し、間違っていたとしても支払わなければならない代償が発生します。市場は、あなたがハーバード大学を卒業したか、Blue V 認定資格を持っているか、市場に関する本を書いたかどうかなど気にしません。重要なのはあなたの予測が正しいかどうかだけです。正確さだけを評価するシステムを作成すると、素晴らしいことが起こります。正しく予測した人には突然声を上げる理由ができ、間違った予測をした人には最終的に黙る理由ができます。

しかし、それは分配すべきではない人々から分配すべき人々への単なる富の移転ではありません。予測市場は、現在のメディア エコシステムとは大きく異なる動作をする並行情報システムを構築しています。

古い世界で: 情報はバイラルに基づいてソーシャル ネットワークで拡散します。

予測市場で: 情報の価格は現実に基づいて設定されます。

これらは本質的に異なる選択メカニズムであるため、非常に異なる結果が生成されます。

Polymarketではこの現象をリアルタイムで観察してきました。政治市場の予測力はすでに、あらゆる集計データの予測力を超えています。FRBに関連する市場は、エコノミストが予測を更新する前からすでにボラティリティを経験していた。決算市場はすでにアナリストレポートに数週間掲載されない決算を織り込んでいる。これは、予測市場のトレーダーの方が賢いからではなく、彼らのインセンティブは、からくりを追求することではなく、予測が正しいことを確認することであるためです。。

予測市場ではなく報奨金市場

今、事態は非常に奇妙になりつつあり、誰もが最も重要な原動力を見逃していると思います。私たちはこれらを「予測市場」と呼び続けていますが、それはビットコインを「デジタルゴールド」と呼ぶようなものです。技術的には正しいですが、より重要な点が完全に抜け落ちています。本当の予測市場は受動的な観察者です。これらは確率に価格を設定しますが、結果には影響しません。天気先物市場は天気を変えるわけではありません。しかし、Polymarket は受動的ではありません。それがまさに重要なのです。人間が参加する市場には結果が変わる可能性があります。

私の言いたいことを正確に説明しましょう。以前、WNBA の試合中に誰かが緑の物体を投げるかどうかに賭けた人がいて、次のように計算しました。

<リ>

1 回の賭けにつき 15 セントで 10,000 ドル相当の YES を購入します。

<リ>

自分で物を投げる。

<リ>

市場の結果が「YES」の場合、$66,000 を獲得します。

<リ>

訴訟費用と永久追放後の純利益：約5万ドル

ここでの平衡力学は非常に興味深いものです。理論的には、秩序を乱す行為に対する WNBA の報酬は、まさにこの価格に設定されるはずです。

賠償額 = 刑事告発 + 社会的汚名 + 生涯禁止 + 必要な努力

価格が高すぎると模倣者を惹きつけます。価格が安すぎると誰も気にしません。市場は最良の均衡価格を見つけます。

「予測市場」は報奨金市場になりました。もはや誰かが何かを投げるかどうかを予測するのではなく、代わりに誰かがそれを実現するために特定の金額を提供します。これは脆弱性でも操作でもありませんが、誰も言及していない予測市場の最も重要な特徴です。

この思考実験を考えてみましょう。私はニューヨーク市長選挙に立候補することにしました。市場が提示する勝率は非常に妥当で、わずか 0.5% です。この確率に基づくと、100,000 ドルを使って、それぞれ 5,000 ドル相当の 20 回の賭けを購入できます。私が勝てば、それぞれの賭けで 100 万ドルという驚異的な利益がもたらされることになります。さらに興味深いのは、これらの賭け金をキャンペーンの報酬として受け取ることです。私は20人の殺し屋を雇い、勝てば1人当たり100万ドルを約束した。

私は、決して存在すべきではないものを作り上げたばかりでした。それは、市場で資金提供され、勝利の可能性が下がるにつれてレバレッジが増大する政治運動でした。市場は本質的に、「この結果が起こる確率は低すぎるので、それが起こる確率は 20 対 1 です」と言っているのです。予測は賞金になります。市場は現実を観察しているだけではなく、特定の未来に資金を提供しています。

一部のイベントは報奨金メカニズムの影響をまったく受けません。たとえば、大統領に選出されることには本質的に価値があり、予測市場の報奨金によってその魅力を大幅に高めることはできません。しかし、企業の決定から文化現象、スポーツの結果に至るまで、その他の何千もの事柄については、この報奨金システムは現実であり、機能しています。

ロビン・ハンソンが思い描いた、予測市場がその知恵でガバナンスを導くような政治の未来は私たちにはありません。代わりに私たちが得るものは、さらに奇妙なものです。それは、市場が人々にお金を払って、将来の特定の出来事を起こさせることです。

結論

私の予測は、10 年以内にポリマーケット モデルが従来の金融システムのほとんどを飲み込むだろう、というものです。これは、手数料が低く、より優れたエクスペリエンスを備えた取引会場であるためだけでなく、すべての市場を単一の基本プラットフォームに統合し、これをベースに再構築するため、数千の特殊な市場構造を維持するよりも根本的にはるかに効率的であるためです。

ドミノは次の順序で倒れます。

<リ>

ドラフトキングス-スポーツ賭博は本質的にオッズが低い予測市場です。

<リ>

CBOE– オプションは本質的に、価格レベルに対する複雑な二値賭けです。

<リ>

保険——これは単なる予測市場であり、一方の当事者のみが取引できます。

<リ>

信用市場– 破産予測（追加ステップあり）

あらゆる業種が抵抗し、規制し、最終的には屈するでしょう。なぜなら、彼らはより良い製品と競争しているのではなく、より良い原則と競争していることに気づくからです。

私たちが今実際に目撃しているのは、市場の仕組みが完全に再構成されているということです。あなたはもはや、価格、金利、またはボラティリティに賭けているのではなく、出来事、出来事間の相関関係、そして最も重要なことに、出来事が起こる確率の変化に賭けているのです。

賢明な投資家は今からこれに備える必要があります。それは単にトークンを購入したり市場で取引したりするだけの問題ではなく、観察可能なイベントによって市場が活発になったときに何が起こるかを考えることです。あらゆる企業の意思決定に予測市場があるとどうなるでしょうか?すべての法律に確率が伴うとどうなるでしょうか?あらゆる文化的トレンドに代償があるとどうなるでしょうか?起業家が、一見成功の可能性は低いと思われる成功の株を売って資金を調達できたら、何が起こるでしょうか?将来に自信を持っている人が、その自信を力に変えることができたらどうなるでしょうか?

私たちはより良い市場を構築しているだけではなく、人々が未来を創造するよう促すシステムを構築しています。