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來源：Economist；編譯：AIMan@比特鏈視界
社論：加密貨幣已成為終極沼澤資產
一個夢想超越政治的行業，如今卻成了自私自利的代名詞。
當卡達政府提出用波音747取代空軍一號時，唐納·川普總統回應道：為什麼不呢？只有傻瓜才會拒絕免費的錢。現代歷史上，沒有哪位總統任期以如此快的速度引發如此多的利益衝突。然而， 美國政壇最糟糕的自私行為並非發生在跑道上，而是發生在區塊鏈上 ——數萬億美元加密貨幣的所在地。
在過去的六個月裡，加密貨幣在美國公共生活的中心扮演著新的角色。一些內閣官員在數字資產方面投入了大量資金。加密貨幣愛好者參與管理監管機構。該行業最大的企業是競選活動的最大捐助者之一，交易所和發行商投入了數億美元來捍衛友好的立法者並打擊對手。總統的兒子們在世界各地兜售他們的加密貨幣投資。川普Meme幣的最大投資者有機會與總統共進晚餐。 第一家庭的持有的加密資產現在價值數十億美元，這使得加密貨幣可能成為其財富的最大單一來源。
考慮到加密貨幣的起源，這頗具諷刺意味。2009年比特幣誕生時，一場烏託邦式的反權威運動對它表示歡迎。加密貨幣的早期採用者們懷揣著崇高的目標，要徹底改變金融體系，保護個人免受資產掠奪和通貨膨脹的侵害。他們希望將權力移交給小投資者，否則這些小投資者將受制於大型金融機構。這不僅僅是一項資產，更是一場技術解放。
如今這一切都被遺忘了。加密貨幣不僅助長了規模龐大的欺詐、洗錢和其他類型的金融犯罪。該行業還與美國政府行政部門建立了一種骯髒的關係，其程度超過了華爾街或任何其他行業。 加密貨幣已成為終極的沼澤資產 。
與美國以外地區的情況形成鮮明對比。近年來，歐盟、日本、新加坡、瑞士和阿聯等不同司法管轄區都成功賦予了數字資產新的監管透明度。這些司法管轄區在這樣做的同時，並沒有像美國那樣出現猖獗的利益衝突。在發展中國家，政府徵用現象普遍存在，通貨膨脹率最高，貨幣貶值的風險也十分嚴峻，但加密貨幣仍然發揮著早期理想主義者所期盼的作用。
這一切都發生在數字資產底層技術逐漸成熟之際。儘管仍有大量猜測，但主流金融公司和科技公司正逐漸重視加密貨幣。過去18個月裡，包括私人信貸、美國國債和大宗商品在內的現實世界資產被「代幣化」並在區塊鏈上交易的數量幾乎增長了兩倍。貝萊德和富蘭克林鄧普頓等傳統金融機構是代幣化貨幣市場基金的大型發行者。加密貨幣公司也參與其中，發行與黃金等資產掛鈎的代幣。
或許最有前景的用途是支付公司。一些公司正在擁抱穩定幣（由其他更傳統資產支持的數字代幣）。僅在過去的一個月裡，萬事達卡就宣布將允許客戶和商家使用穩定幣進行支付和結算。金融科技公司Stripe已在101個國家/地區推出了穩定幣金融帳戶。Stripe今年還收購了穩定幣平臺Bridge。在放棄Diem項目三年後，Meta可能會再次嘗試。
這是加密貨幣公司面臨風險也要抓住的機會。支持者辯稱，當喬·拜登入主白宮時，他們別無選擇，只能在美國用盡一切辦法。在加裡·根斯勒的領導下，美國SEC對該行業持悲觀看法，將許多最著名的公司捲入執法行動和法律案件。銀行被嚇得不敢向加密貨幣公司提供服務，也不敢涉足加密貨幣，尤其是穩定幣。從這個意義上說，該行業有其道理。通過法院而不是國會來澄清加密貨幣的法律地位既不是特別有效，也並不總是公平的。監管鐘擺如今已劇烈擺動，朝著相反的方向發展，大多數針對加密貨幣公司的案件都被撤銷了。
結果是，加密貨幣在美國需要自我拯救。仍然需要制定新的規則，以確保風險不會注入金融體系。如果政客們因為懼怕該行業的選舉影響力而未能妥善監管加密貨幣，其長期後果將是有害的。設置過少的防護措施的危險不僅僅是理論上的。2023年倒閉的三家最大銀行——Silvergate、Signature和矽谷銀行——都對加密貨幣行業的浮動存款有大量敞口。穩定幣容易受到擠兌的影響，應該像銀行一樣受到監管。
如果沒有這樣的改變，加密貨幣領域的領軍人物終將後悔在華盛頓達成的協議。業界對川普家族加密貨幣投資引發的利益衝突大多保持沉默。需要立法來明確行業和資產的地位，並為加密貨幣公司提供他們長期以來所期望的更理性的監管安全。總統的商業利益與政府事務的交織已經使這變得更加困難。5月8日，由於多名民主黨參議員和三名共和黨參議員撤回了對一項加密貨幣法案的支持，該法案在參議院的程序性投票中未能獲得通過。（譯者註：GENIUS法案已獲得足夠參議員支持投票通過終結辯論。）
Me，me，Meme
任何與某一政黨如此緊密關聯的行業都無法免受美國選民情緒波動的影響。該行業將川普譽為救世主，並成為備受青睞的「沼澤資產」，表明它已經選邊站了。加密貨幣在政策制定中扮演著新的角色。但如今，該行業的聲譽和命運與其政治恩人的興衰息息相關。加密貨幣對川普家族來說一直很好。但最終，這筆交易的好處只會是單向的。
正文：加密貨幣行業驟然成為美國政治的核心
歸功於川普家族的投資、友善的監管者以及慷慨的選舉支出。
四月下旬，德克薩斯州一家市值約300萬美元的物流公司Fr8Tech發起了一項不同尋常的投資。該公司表示，將借貸高達2000萬美元購買TRUMP Meme幣——一種唐納·川普在開始其第二個總統任期前三天推出的加密貨幣。（他在社交媒體上敦促：「加入我非常特別的川普社區。立即獲取你的$TRUMP幣。」）管理TRUMP幣的公司剛宣布，這款Meme幣的最大投資者將在五月底受邀與總統共進晚餐。Fr8Tech的執行長Javier Selgas斯表示，購買這種代幣將是「倡導」Fr8Tech所希望的貿易政策的「有效方式」。
同一周，在世界的另一端，巴基斯坦大城市拉合爾的夜空被煙花照亮。由財政部長於三月成立旨在推廣「數字資產」行業的巴基斯坦加密貨幣委員會，正在慶祝與世界自由金融公司（World Liberty Financial，WLF）的合作。WLF是一家屬於川普先生及其家族的公司。WLF承諾幫助巴基斯坦開發區塊鏈產品，將現實世界資產轉化為數字代幣，並就加密貨幣行業提供更廣泛的諮詢。該協議的具體細節，包括財務條款，均未披露。印度媒體將此交易解讀為巴基斯坦試圖贏得川普青睞的努力——兩周後，當川普將印巴軍事衝突迅速升級中的一次停火歸功於自己時，這種解讀變得更加尷尬。許多印度人認為，這次休戰對巴基斯坦過於有利。
這兩個事件是華盛頓一場變革的跡象。加密貨幣正處於上升期。總統、其夫人和子女們都在國內外推廣它。由川普任命的監管者對其採取了更為寬鬆的態度。投資者正蜂擁而入。大型壓力集團如雨後春筍般湧現 ，支持那些擁護加密貨幣的政治候選人，並懲罰那些反對者。包括外國政府在內的投資者和擁護者們發現，這可以提供接觸人脈廣泛人士的途徑。這個年輕的行業突然發現自己處於美國公共生活的核心。但其與川普家族的密切關聯也使其在某種程度上變成了一個黨派性的事業。川普對加密貨幣的熱情最終可能對該行業弊大於利。
多年來，許多行業已與政治階層糾纏不清。銀行、軍火製造商和大型製藥公司長期以來一直在權力走廊中保持著影響力。在19世紀後期，鐵路公司曾對國家和地方政治施加巨大影響，獲得了有利的監管，促成了一場巨大的繁榮和災難性的蕭條。
圖1
但沒有哪個行業能像加密貨幣那樣，以驚人的速度從近乎「賤民」的地位一躍成為官方的寵兒。在川普先生首個任期開始時，全球所有加密貨幣的總價值不到200億美元。如今已超過3萬億美元（見圖1）。當川普先生在2017年提名Jay Clayton擔任美國證券交易委員會（SEC）主席時，加密貨幣在其參議院確認聽證會上根本沒有被提及。就在2021年，總統還鄙視數字資產。他談到最大的加密貨幣比特幣時說：「比特幣看起來就像個騙局」，「我不喜歡它，因為它是與美元競爭的另一種貨幣。」第二年，他的觀點似乎得到了印證，當時數字資產價格暴跌，以及大型加密貨幣交易所FTX發生80億美元的欺詐案，預示著該行業進入了被稱為「加密寒冬」的低迷期。
監管機構也對許多加密資產持悲觀態度。川普的前任總統喬·拜登手下的SEC主席Gary Gensler堅稱，許多加密貨幣實際上是證券，因此只應在受SEC監管的交易所進行交易。該機構隨即起訴了像Coinbase和Binance這樣的大型加密貨幣交易網站，以及許多其他數字資產公司。
然而，自從川普先生重返白宮以來，那些在拜登執政期間試圖遏制加密貨幣的金融監管機構突然變得熱衷於扶持它。這是因為川普先生任命了堅定的信徒來領導它們。新任SEC主席Paul Atkins曾擔任一個加密行業組織的聯席主席長達八年。川普先生提名的商品期貨交易委員會（另一個金融監管機構）主席Brian Quintenz，此前是著名風險投資公司a16z的加密政策負責人。
美國SEC領導層的變動已經導致了政策的巨大轉變。 它現在對哪些加密資產屬於證券，以及因此需要監管的範圍，採取了遠為狹窄的看法。負責該委員會新成立的加密任務小組的Hester Peirce，在業內被親切地稱為「加密媽媽」。自川普先生就職以來，已有十多項針對加密公司的執法行動被叫停，包括針對兩家大交易所Coinbase和crypto.com，針對最大加密貨幣之一的發行商Ripple Labs，以及針對首家獲得州銀行牌照的加密公司Kraken的行動。所有這一切自然提振了該行業：風險投資基金在2025年前三個月向加密公司投入了近50億美元，是近三年來的最高金額。
當新總統上任並安插志同道合的官員時，重大的監管逆轉並非聞所未聞。 當共和黨政府取代民主黨政府時，鐘擺常常從幹預轉向放任。然而，不尋常的是總統及其家人深度參與到這個從監管放鬆中受益的行業中。
幾個月前才剛剛起步，總統家族在加密貨幣領域的投資與日俱增。川普家族持有60%股份的WLF公司於2024年9月成立。該公司於2025年3月宣布推出一種新的穩定幣（一種與另一種資產價值掛鈎的加密貨幣，通常是美元）。這種名為USD1的代幣市值已超過20億美元，使其成為全球最大的美元掛鈎加密貨幣之一。
川普先生的主要外交政策「操盤手」史提夫·威特科夫（Steve Witkoff）是WLF的「名譽聯合創始人」；他的兒子扎克·威特科夫（Zach Witkoff）是「聯合創始人」。 川普先生本人則是「首席加密倡導者」。他的兒子們則在「團隊」中。其網站上的一個腳註警告說：「任何提及、引用或與唐納德·J·川普或其家族成員相關的圖像，均不應被解讀為背書。」一位發言人表示，WLF是一家私營企業，沒有任何政治背景，川普政府中也沒有任何人在其管理層任職。
除了WLF，川普先生還擁有其他加密資產。還有TRUMP Meme幣（一種為利用趨勢或笑話而創建的加密貨幣），其價值在其1月17日推出後飆升，市值一度達到約150億美元的峰值，隨後暴跌至該數字的一小部分。與川普家族有關的公司擁有這些代幣的80%。總統夫人梅拉尼婭·川普於1月19日推出了另一種Meme幣。其價值也曾飆升，然後崩盤（見圖2）。
圖2
總統還通過川普媒體與科技集團（Trump擁有52%股份的社交媒體公司）在加密貨幣領域擁有直接的財務利益。 今年4月，川普媒體與科技集團宣布與Crypto.com（一家最近被SEC撤銷案件的公司）合作，銷售涉及數字資產和其他證券的交易所交易基金（ETF）。川普媒體與科技集團表示，它也在考慮自己推出加密錢包和貨幣。
圖3
這些資產的波動性和所有權的不確定性使得很難確定川普家族的財富有多少與這些投資捆綁在一起。 加密貨幣現在可能構成該家族最大的單一業務線。僅家族持有的TRUMP Meme幣就價值近20億美元，與其所有房產、高爾夫球場和俱樂部的總和相差無幾 （見圖3）。
不僅僅是川普家族幫助重振了加密貨幣。大型選舉壓力集團（行話稱之為超級政治行動委員會，superPACs）一直在大舉投入，以促進該行業的利益。Protect Progress、Fairshake和Defend American Jobs這幾個關聯的超級政治行動委員會網絡，在去年選舉前夕花費了超過1.3億美元，使其成為競選活動中支出最高的團體之一。所有這些都是在上次總統選舉後成立的。憑藉上一個選舉周期2.6億美元的收入，Fairshake不僅是倡導特定行業的最大PAC，也是所有類型中最大的無黨派超級PAC。相比之下，全國房地產經紀人協會籌集了約2000萬美元。Ripple和Coinbase是Fairshake最大的企業捐助者，而Andreessen Horowitz的馬克·安德森和本·霍洛維茨是最大的個人捐助者。
Fairshake並不強調候選人對加密貨幣的看法，而是針對任何可能提升其青睞的政客或阻礙其不喜歡的政客的問題投放廣告 。它曾通過一則廣告批評加州民主黨女議員Katie Porter試圖出售其競選捐助者名單，從而幫助她在加州參議院初選中落敗。另一則支持紐約州眾議員Pat Ryan的廣告則稱讚他在打擊犯罪方面的強硬立場。「許多行業都嘗試過這種做法。 不同之處在於其單一的專注點，這才是真正改變遊戲規則的地方 ，」Fairshake的發言人Josh Vlasto說。「創始策略並且至今仍然是：支持支持者，反對反對者。」
「 這是我見過的立法機構中最赤裸裸的金錢和權力展示， 」倡導加強美國金融監管的遊說團體「更好市場」（Better Markets）的營運長Amanda Fischer說。Fischer女士也曾是拜登手下的SEC主席根斯勒的幕僚長。僅Fairshake手中就有1.16億美元現金，準備在2026年的中期選舉中部署。
加密行業令人生畏的「戰爭基金」應有助於其說服國會採納其偏好的政策。最重要的是，它希望國會明確加密資產的法律地位，以防止監管的鐘擺在未來的選舉中再次偏離。畢竟，總統及其任命的官員來來去去；立法往往更持久。
加密行業的偏好是將大多數加密貨幣宣布為商品，由商品期貨交易委員會（CFTC）監管，而不是作為證券由SEC監管。CFTC負責監管大多數金融衍生品的交易，並且是兩個監管機構中規模小得多的一個。在本財政年度，它申請的預算為3.99億美元和725名全職員工，而SEC的預算為26億美元和5073名員工。加密行業將其視為一種更寬鬆的監管方式。
一項將CFTC作為加密貨幣主要監管機構的法案去年在國會受阻。但傾向於較輕金融監管的共和黨人自一月份以來一直控制著兩院。更重要的是，許多民主黨人承認將加密資產置於更清晰法律基礎上的好處。然而，川普家族的加密狂熱正使該行業更難在國會贏得足夠的支持。
川普先生明顯的利益衝突引發了民主黨議員的一波批評。他們認為，許多投資者與川普家族做生意或購買與川普相關的加密資產，僅僅是為了討好總統。 實際上，他們是在指責川普先生兜售權力。 例如，他們指出，在宣布為大投資者舉辦與川普先生共進晚餐的消息後，TRUMP Meme幣的價格飆升。另一場風波涉及阿布達比政府成立的投資公司MGX決定使用WLF的USD1作為向幣安投資20億美元的工具。使用加密貨幣為如此大規模的投資提供資金本身就不尋常。使用這樣一個全新且未經考驗的加密貨幣的商業邏輯則更不清晰。但WLF從中獲益巨大：這筆交易使USD1從默默無聞一躍成為世界第七大穩定幣。
5月8日，一項為穩定幣創建明確監管框架的兩黨法案未能獲得參議院批准。該法案的倡導者曾對其通過充滿信心。但先前似乎對此持積極態度的民主黨人開始擔心，這可能會助長他們所認為的總統兜售影響力的行為。兩位民主黨參議員傑夫·默克利和查克·舒默提出了一項法案，旨在阻止總統、國會議員和白宮高級官員發行、贊助或背書加密資產。即使是一直積極倡導明確加密貨幣監管、並且是該法案共同提案人的共和黨參議員Cynthia Lummis也告訴美國廣播公司NBC，川普先生的Meme幣晚宴「讓我猶豫」。
對加密貨幣監管的擔憂並不僅限於總統與該行業的聯繫。耶魯大學金融穩定項目（耶魯大學的一部分）的史蒂文·凱利認為，一個快速增長、由一個奉行不幹涉主義的小型監管機構監管的加密行業，可能對金融穩定構成風險。他指出，加密貨幣是2023年震動美國銀行業的危機的核心。危機開始的銀行——Silvergate、Silicon Valley和Signature——與加密公司和投資者有大量業務往來，因此受到加密寒冬的嚴重打擊。當對其損失的擔憂演變成擠兌時，恐慌迅速蔓延到更廣泛的金融體系。對於持懷疑態度的分析師來說，將不穩定的加密資產的使用正常化，必然會給金融體系注入更大的危險。另一位民主黨參議員伊莉莎白·沃倫(Elizabeth Warren)表示，穩定幣法案將增加金融崩潰的風險。
公開場合，加密貨幣的擁護者們仍然保持樂觀，認為該行業將獲得支持性立法。然而私下裡，一些行業領袖對總統的加密冒險行為持嚴厲批評態度。他們擔心，該行業已成為總統兜售影響力的工具這一表象，將使立法者無法支持有利的立法。加密行業的著名投資者、川普先生的支持者尼克·卡特(Nic Carter)是少數幾個願意公開表示總統家族在加密行業的經濟利益正使加密友好型立法更難獲得批准的人之一。他說，白宮對此類批評反應不佳。「我談及此事時，川普政府的人曾聯繫我並對此表示不滿。」然而，試圖讓那些陳述顯而易見事實的人閉嘴是不太可能奏效的。「衝突是真實存在的，」卡特先生說。「沒有人能真正對此提出異議。」
