هل ستتوقف الصين عن العملات المستقرة؟قد لا يكون تفسير وانغ يونغلي كافيا

المؤلف: تشانغ فنغ

<سبان ليف = "">في الآونة الأخيرة، احتدمت المناقشات بين الصناعة المحلية ودوائر السياسة والأوساط الأكاديمية حول مسار الإشراف والتطوير للعملات المستقرة. صرح وانغ يونجلي، نائب محافظ بنك الصين السابق، علنًا أن الصين يجب أن تكون حذرة من مخاطر العملات المستقرة، مشددًا على أنه “ليس من المناسب تطوير عملات مستقرة مرتبطة بالعملات القانونية بقوة”.، الذي جذبت آراؤه الاهتمام في الصناعة.

<سبان ليف = "">اليوم، مع تسارع المنافسة العالمية للعملات الرقمية، إذا فهمنا العملات المستقرة فقط من البعد الوحيد المتمثل في منع المخاطر والسيطرة عليها، فقد نفوت نافذة استراتيجية رئيسية.واستناداً إلى روح الاجتماع التنسيقي الأخير لعمل العملة الافتراضية الذي ضم 13 وزارة ولجنة ومنطق السياسات ذي الصلة، فإن تفكير الصين بشأن قضية العملة المستقرة قد يتطلب رؤية أكثر شمولاً وأكثر مرونة وأكثر تطلعاً إلى المستقبل.

<سبان ليف = "">

<سبان ليف = "">1. مساحة لتطوير عملات مستقرة غير الدولار الأمريكي: بالتركيز على البيئة، لا تزال الصين تتمتع بمزايا

<سبان ليف = "">يعتقد وانغ يونغلي ذلك،سيطرت العملات المستقرة بالدولار الأمريكي على سوق العملات المستقرة، وهناك مساحة محدودة لتطوير العملات المستقرة غير الدولار الأمريكي.. لكن هذا الحكم يتجاهل “السمات البيئية” للعملات المستقرة. لا تكمن قيمة العملات المستقرة في استقرار ارتباطها بعملة قانونية معينة فحسب، بل تكمن أيضًا في سيناريوهات الدفع والبنية التحتية المالية وبيئة الأعمال التي تعتمد عليها.

<سبان ليف = "">وتمتلك الصين سلسلة توريد التصنيع الأكثر اكتمالا في العالم، وأكبر شبكة للتجارة الإلكترونية، ومعدل انتشار رائد للدفع عبر الهاتف المحمول.وفي مجالات تسوية التجارة عبر الحدود، وتمويل سلسلة التوريد، ومدفوعات التجارة الإلكترونية عبر الحدود وغيرها من المجالات، إذا تم تشكيل عملة مستقرة مع الرنمينبي كدعم لقيمتها والنظام البيئي التجاري في الصين كحامل لها، فمن الممكن تمامًا فتح مسار جديد مختلف عن نظام الدولار الأمريكي.وخاصة على طول الحزام والطريق وداخل منطقة الشراكة الاقتصادية الإقليمية الشاملة (RCEP)، تتمتع التجارة المادية بطلب قوي على أدوات الدفع الرقمية الفعالة ومنخفضة التكلفة، والتي توفر التربة لعملات الرنمينبي المستقرة.

<سبان ليف = "">وبدلاً من القول إنه لا يوجد مجال كبير، فإن المفتاح يكمن في ما إذا كان من الممكن تحويل مزايا الشبكة الاقتصادية الحقيقية للصين إلى مزايا بيئية للعملة الرقمية.إذا تخلينا عن الاستكشاف لمجرد أن العملة المستقرة بالدولار الأمريكي تقود حاليًا حصة السوق، فإن ذلك يعادل تسليم القدرة على صياغة القواعد المالية الرقمية المستقبلية المحتملة.

<سبان ليف = "">2. استكشاف المسار نحو تشريع العملة المستقرة في الولايات المتحدة: هناك العديد من المشاكل، ولكن المنافسة بدأت في الخارج

<سبان ليف = "">يعتقد وانغ يونغلي ذلك،لا تزال هناك العديد من المشاكل والتحديات في تشريعات العملة المستقرة في الولايات المتحدة.والواقع أن الولايات المتحدة تأتي حاليا في طليعة التشريعات المتعلقة بالعملة المستقرة، كما بدأت الأطر التنظيمية على مستوى الولايات والمستوى الفيدرالي في الظهور تدريجيا؛كما كشفت عمليتها التشريعية عن العديد من المشاكل، مثل السلطة التنظيمية المجزأة، وارتفاع تكاليف الامتثال، والصراعات مع النظام المصرفي القائم، ولم يتم بعد توضيح التوازن بين حماية المستهلك والمخاطر النظامية.

<سبان ليف = "">إنه بالفعل خيار عقلاني للصين أن تراقب أولاً وتترك للولايات المتحدة استكشاف طريقها أولاً ومراقبة تجربتها والخطأ.لكن هذا لا يعني أننا يجب أن ننتظر ونرى.إن المنافسة على العملات المستقرة هي في الأساس منافسة في السوق العالمية، خاصة في الأسواق الخارجية والسيناريوهات الخارجية. يعتمد قبول العملات المستقرة المختلفة على ملاءمتها وسمعتها وتعاونها البيئي.

<سبان ليف = "">وبدون تحرير السوق المحلية في الوقت الحالي، يمكن للصين أن تدعم المؤسسات الممولة من الصين في إصدار وتطبيق العملات المستقرة المرتبطة بالرنمينبي أو سلة من العملات الأخرى في الأسواق الخارجية التي تمتثل للأطر القانونية المحلية، وتتنافس مع العملات المستقرة الدولية السائدة بطريقة موجهة نحو السوق.على سبيل المثال، في المراكز المالية مثل هونغ كونغ وسنغافورة والشرق الأوسط، نقوم بتشجيع اختبار التطبيق للعملات المستقرة المتوافقة مع الرنمينبي في تمويل التجارة ومعاملات الأصول والسيناريوهات الأخرى لتجميع الخبرة وقاعدة المستخدمين.

<سبان ليف = "">3. خطر حدوث ردة فعل تشريعية عنيفة: البر الرئيسي معلق، وهونج كونج أولا، وهو مخطط يمكن أن يتقدم أو يتراجع

<سبان ليف = "">يعتقد وانغ يونغلي ذلك،قد يأتي تشريع العملات المستقرة بنتائج عكسية خطيرة على العملات المستقرة.قد يكون النص الفرعي ،بمجرد أن تقوم الصين بتشريع العملات المستقرة، فقد يؤدي ذلك في الواقع إلى تشجيع توسعها غير المنظم وحتى التأثير على النظام النقدي الحالي.ورغم أن هذا التخوف معقول، إلا أن تجنب الإشراف والابتكار بشكل كامل ليس السياسة الأفضل.

<سبان ليف = "">لقد أظهرت الخيارات الاستراتيجية للصين مرونة بالفعل: فالبر الرئيسي حذر بشأن العملات المستقرة الخاصة ولم يفتح بعد الأعمال ذات الصلة، في حين تعمل هونج كونج بنشاط على الترويج لصياغة إطار تنظيمي لإصدار العملات المستقرة، وتحاول إصدار “عملات مستقرة بدولار هونج كونج” واستكشاف معاملات الأصول الرقمية.وقد خلق هذا الترتيب المتمايز تحت مبدأ “دولة واحدة ونظامان” أرضية اختبار للتقدم والتراجع.

<سبان ليف = "">وباعتبارها مركزا ماليا دوليا، تتمتع هونغ كونغ بسيادة القانون السليمة والتدفق الحر للأموال. إن إجراء تجارب تجريبية تنظيمية للعملات المستقرة هنا لا يؤدي فقط إلى تجميع الخبرة التنظيمية، بل أيضًا التحكم في نقل المخاطر إلى البر الرئيسي.إذا نجح الاختبار، فيمكن أن يوفر مرجعًا للبر الرئيسي؛وإذا نشأت مخاطر أكبر، فلن يؤثر ذلك على الاستقرار المالي في البر الرئيسي.وعلى هذا فإن أولئك الذين يشعرون بالقلق إزاء “ردة الفعل العنيفة” التي قد يخلفها الاجتماع التشريعي قد يستهينون بمرونة الصين في التصميم المؤسسي وقدرات إدارة المخاطر.

<سبان ليف = "">4. اتبع أم لا؟ العملات المستقرة لا تنتمي إلى أي بلد، ويحدد النظام البيئي الملكية.

<سبان ليف = "">يعتقد وانغ يونغلي أن “لا يمكن للصين أن تتبع مسار العملة المستقرة الأمريكية“إن وجهة النظر تنطوي على فرضية: العملات المستقرة لها سمات أمريكية قوية.ولكن في الواقع، باعتبارها أداة مالية تعتمد على التكنولوجيا، فإن خصائص العملات المستقرة يتم تحديدها إلى حد كبير من خلال الجهة المصدرة وسيناريوهات الاستخدام وهيكل الإدارة.

<سبان ليف = "">وحتى لو تم إصدار العملة المستقرة بالدولار الأمريكي من قبل مؤسسة غير أمريكية وتشكل نظامًا بيئيًا في منطقة معينة، فإن مصالحها ونفوذها سوف تتباين أيضًا. وبعبارة أخرى، “كل من يصدر عملات مستقرة يمتلك النظام البيئي”.على سبيل المثال، إذا أصدرت مؤسسة مالية آسيوية عملة مستقرة بالدولار الأمريكي واستخدمت على نطاق واسع في التجارة البينية الآسيوية، فإن العملة المستقرة ستخدم أكثر من الدورة الاقتصادية الإقليمية بدلاً من تعزيز الهيمنة النقدية للولايات المتحدة بالضرورة.

<سبان ليف = "">بالنسبة للصين، المفتاح ليس “اتباع” أو “عدم اتباع” مسار دولة معينة، ولكن ما إذا كانت قادرة على إنشاء منتجات عملات مستقرة مستقلة ويمكن السيطرة عليها وأنظمة بيئية تتوافق مع القواعد الدولية على أساس احتياجاتها ومرحلة التنمية الخاصة بها.على سبيل المثال، يستهدف الرنمينبي الرقمي (e-CNY)، باعتباره عملة رقمية قانونية، بشكل أساسي مدفوعات التجزئة المحلية والمشاريع التجريبية عبر الحدود؛ في حين أن عملة الرنمينبي المستقرة يمكن أن تركز على أسواق الجملة والأسواق الخارجية عبر الحدود وسيناريوهات أعمال محددة.يمكن أن يشكل الاثنان علاقة تكاملية وليست علاقة بديلة.وبطبيعة الحال، يمكن الاستمرار في مناقشة نموذج التطوير المحدد.

<سبان ليف = "">5. هل هناك ثمن يجب دفعه مقابل عدم القيام بذلك؟ترك مساحة استراتيجية في المنافسة العالمية

<سبان ليف = "">في عصر المنافسة العالمية، يرتبط الحق في التحدث في مجال التمويل ارتباطًا وثيقًا بهيمنة البنية التحتية للمدفوعات.إذا غابت الصين تمامًا عن سوق العملات المستقرة سريعة النمو، فقد يؤدي ذلك إلى عدة عواقب:

<سبان ليف = "">الأول هو أن نظام الدفع عبر الحدود يعتمد بشكل أكبر على عملة الدولار الأمريكي المستقرة، مما يعمق “اعتماد المسار” للرنمينبي في المجال الرقمي؛ والثاني هو أنها تضيع فرصة تصدير المعايير الفنية وقواعد العمل الصينية من خلال النظام البيئي للعملة الرقمية؛والثالث هو أنها تصبح سلبية في صياغة قواعد العملة الرقمية العالمية المستقبلية.

<سبان ليف = "">ولذلك، فإن الاستراتيجية الأكثر توازنا هي:<ب><سبان ليف = "">اترك مساحة تطوير مناسبة للرنمينبي الرقمي والعملات المستقرة بالدولار الأمريكي والعملات المستقرة بالرنمينبي.<سبان ليف = "">.باعتباره شكلاً رقميًا للعملة القانونية، ينبغي الترويج للرنمينبي الرقمي بشكل مطرد، وخاصة من خلال تراكم الخبرات في مشاريع التعاون الدولي مثل الدفع عبر الحدود “جسر العملة” (mBridge).أما بالنسبة للعملة المستقرة للرنمينبي، على أساس أن المخاطر يمكن السيطرة عليها، فيمكن السماح لها بتنفيذ مشاريع تجريبية في السوق الخارجية وسيناريوهات تجارية محددة، وتشكيل التآزر مع الرنمينبي الرقمي.

<سبان ليف = "">6. وقف أو إدارة المخاطر الاستراتيجية؟

<سبان ليف = "">إن تحذير السيد وانغ يونغلي بشأن مخاطر العملات المستقرة له قيمة كبيرة، خاصة على مستوى الأمن المالي والسيادة النقدية.ومع ذلك، في ظل المنافسة المالية الرقمية السريعة التغير، فإن التركيز على المخاطر وتجاهل الفرص الاستراتيجية فقط قد يؤدي إلى خسارة الصين زمام المبادرة في الجولة التالية من إصلاح البنية التحتية المالية.

<سبان ليف = "">ويظهر تشكيل آلية تنسيق عمل العملة الافتراضية لـ 13 وزارة ولجنة في حد ذاته أن الصين تحاول الاستجابة للتحديات والفرص التي توفرها العملة الرقمية بطريقة أكثر منهجية وتنسيقا.في الخطوة التالية، ربما ينبغي تشكيل استراتيجية أكثر تطلعية لتطوير العملات المستقرة على هذا الأساس:

<ب><سبان ليف = "">التمييز بوضوح بين السياسات المحلية والخارجية، والسياسات الداخلية والخارجية<سبان ليف = "">، والرقابة الصارمة على العملات المستقرة الخاصة محليًا، وتشجيع ابتكار الامتثال في الخارج.

<ب><سبان ليف = "">دعم هونغ كونغ في بناء مركز دولي لابتكار الأصول الرقمية والعملات المستقرة<سبان ليف = "">وتعزيز التعاون التنظيمي وتبادل الخبرات معها.

<ب><سبان ليف = "">تشجيع الشركات على تجربة عملات الرنمينبي المستقرة في الخارج على أساس سيناريوهات التجارة الحقيقية<سبان ليف = "">، وبناء النظام البيئي تدريجيًا.

<ب><سبان ليف = "">تعزيز التعاون الدولي<سبان ليف = "">والمشاركة بنشاط في صياغة المعايير التنظيمية الدولية للعملات المستقرة وتعزيز إنشاء نظام عالمي متنوع للعملة الرقمية.

<سبان ليف = "">الفقيد مثل الرجل الذي لا يستسلم ليلا ونهارا. لا يمكن القفز في نفس النهر.ومع الوقاية من المخاطر، فإن استكشاف القيمة الاستراتيجية للعملات المستقرة بقدر أكبر من الحكمة والشجاعة قد يكون المفتاح إلى بقاء الصين قادرة على المنافسة في العصر المالي الرقمي.يعد تفسير وانغ يونجلي بمثابة تذكير مهم، لكن قصة العملات المستقرة الصينية قد تتطلب سردًا أوسع.