متغيرات الرمز المميز لـ Ethereum: من الرموز المغلفة إلى الرموز المميزة السائلة

المؤلف: Tanay Ved ، المصدر: مقاييس العملة ، تم تجميعها بواسطة: Shaw Baitchain Vision

النقاط الرئيسية

• تتيح الإصدارات المميزة لـ ETH (مثل Weth و LST و LRT) توافق ERC-20 ، وارتفاع عملية التشغيل البيني ، وارتفاع كفاءة رأس المال على السلسلة.

• حوالي 24 ٪ من ETH يتجول من خلال Lido ، وأصبحت Steth وشكلها المغطى WSTETH شكلًا مستخدمًا على نطاق واسع من ضمانات Defi وغالبًا ما يتم استخدامه في استراتيجيات إعادة التدوير لتحسين العائدات.

• تختلف آليات التسعير والمكافأة لهذه الرموز ، وبعضها يتبنى تصميم إعادة التوازن ، في حين أن الإصدارات المعبأة تزيد من القيمة مع زيادة سعر الصرف مع ETH.

• مع توسيع نطاق هذه الأصول ، ستصبح قائمة مراقبة قوائم المدقق ، وسيولة السوق الثانوية ، وخصم/خصم LST على ETH مهمًا للغاية في تقييم مخاطر الفداء والسيولة.

مقدمة

نظرًا لأن مجموعة Layer-1 blockchain ، فإن اقتراح قيمة Ethereum يتجاوز بكثير العملات الرقمية.تتيح قابلية البرمجة استخدام الأصول بطريقة أكثر كفاءة ، مثل ضمان أمان الشبكة ، والعمل كدخل وأصول جانبية في نظامها الإيكولوجي على السلسلة.لتحسين قابلية الاستخدام والتكامل ETH في هذه السيناريوهات ، ظهرت “المتغيرات” المختلفة أو الإصدارات المميزة من ETH..

منETH ملفوف ETH الذي يوفر توافق ERC-20 ، لرموز الرموز السائلة (LSTS) التي توفر دخلًا وقابل للتحويل ، وغيرها من المتغيرات الرمزية التي توفر دخلًا إضافيًا وفائدة.أصبحت أشكال ETH المميزة هذه جزءًا مهمًا من البنية التحتية Ethereum ، وفتح قابلية التشغيل البيني وكفاءة رأس المال.ولكن عندما تصبح أكثر طبقات وتتشابك في النظام الإيكولوجي ، سيكون لها تأثير كبير على السيولة ، وترسيخ ديناميات الخلاص.

في هذا التقرير ، سنقوم بتشريح الإصدارات الرمزية Ether وشرح سبب ظهورها.بعد ذلك ، سوف نركز على الرموز المميزة السائلة ، وتحليل آليات التسعير ، وهياكل المكافآت والفائدة ، وتقييم حالة السيولة والمخاطر التي تؤثر على استقرارها.

رمزية ETH النظام الإيكولوجي

في الوقت الحاضر ، تأتي أصول Ethereum بشكل أساسي في النماذج التالية:ETH الأصلي ، ETH المغطاة ، ETH السائل ETH (LST) و ETH السائل ETH (LRT).في حين أن هذه المتغيرات قد تزيد من التعقيد ، فإنها تظهر لمعالجة القيود السابقة ، وتحسين السيولة ، والتكوين ، واكتساب فرص أرباح جديدة على السلسلة.

أداء رمزي مختلف لـ ETH وعلاقته المتبادلة

ETH المغطاة (Weth)

كرمز أصلي لـ Ethereum ، يعد ETH أمرًا بالغ الأهمية في دفع رسوم المعاملات ، وتعويض المدققين لضمان أمان الشبكة ، والتصرف كوسيلة للتبادل. ولكن نظرًا لأنه غير متوافق مع ERC-20 ، فإنه يحتوي على تطبيقات محدودة في Defi المبكر.أدى ذلك إلى ولادة ETH المغطاة (Weth) ، نسخة ERC-20 من ETH.سرعان ما أصبح Weth مكونًا أساسيًا للتبادلات اللامركزية ، ومجمعات السيولة ، واتفاقيات الإقراض مثل Uniswap و Aave ، حيث تعمل كزوج تداول أساسي وأصول جانبية.بحلول عام 2021 ، سيتجاوز إمدادات Weth 8 ملايين ، لتصبح الشكل المميز الرئيسي لـ ETH.

الرموز المميزة السائلة (LST) والإصدارات المغطاة بها

إن انتقال Ethereum إلى آلية إثبات الحصة (POS) يجلب فرصًا جديدة. قبل ترقية Shapella ، تم إغلاق ETH المعهد على سلسلة المنارة ، والتي كانت تفتقر بالفعل إلى السيولة.الرموز المميزة السائلة من Lido (LSTs) مثل Steth تحل هذه المشكلة من خلال التعهد بالتحققات نيابة عن المستخدمين وإصدار مطالبات قابلة للتحويل على ETH المعدلة.

إنهم قادرون على تجميع العوائد مع الحفاظ على السيولة ، مما يدفع التبني السريع لاتفاقيات الإقراض ومجمعات السيولة.يتم تحويل الإصدارات المعبأة مثل WSTeth الرموز Rebase إلى مميزات ERC-20 ثابتة أكثر ملاءمة للتكامل.حلت LST والإصدارات المغلفة محل Weth وتصبح الشكل الرمزي السائد من ETH.

يمتلك Lido حوالي 10 مليارات دولار من ETH المغطاة بـ ETH (WSTETH) في بروتوكول إقراض DEFI على الشبكة الرئيسية Ethereum ، والتي تبرز دورها كأصل ضمان أساسي.في الممارسة العملية ، عادةً ما يقوم المستخدمون بإيداع LST لاستعارة ETH أو StableCoins ، ثم إعادة تدوير العائدات لشراء المزيد من خلال استراتيجية “دورة” ، وبالتالي تضخيم دخل التعهد.كما يدعم وزارة الخزانة للإقراض وإعادة الانتهاء ، مما يجمع بين مكافآت التعهد والفائدة الجانبية لتحسين كفاءة رأس المال.مع استمرار نمو الطلب على الأصول الرمزية والكسب ، كما يوضح LST ، من المحتمل أن تلعب دورًا رئيسيًا في سوق Defi.

يحدد الجدول التالي الإصدارات المختلفة من ETH المميز:

الرموز المميزة السائلة (LST)

آليات التسعير والمكافأة

في حين أن جميع الرموز الرموز السائلة (LSTS) تمثل حقوق الاشتراك في ETH ، فإن أسعار المعاملات الخاصة بها تختلف حسب تصميمها وكيفية حساب المكافآت.رموز Rebase مثل Lido’s Steth ، التي تم تصميم هيكلها للحفاظ على سعر ETH من خلال زيادة توازن المستخدم بمرور الوقت.LSTS مغلفة مثل WSTeth أو Coinbase’s CBETH ، الذي يتوافق تصميمه مع بروتوكول ERC-20 ، حافظ على التوازن الثابت وزيادة القيمة من خلال الزيادة المستمرة في سعر الصرف مع ETH.

كما هو موضح أعلاه ، فإن Steth Lido قريب من سعر تداول الأصول الأساسية ETH ، في حين أن CBETH WSTETH و COINBASE لها علاوة.تعتبر LSTs المعبأة أيضًا عرضة للاختلاف في الأسعار أثناء ضغط السوق أو الانخفاض في السيولة أو التغيرات التشغيلية ، مما قد يؤثر على تصور السوق ويتسبب في انخفاض أقساط التأمين مع تغييرات الطلب.

مقارنة الأسعار بين DEX و CEX

يمكن تداول Steth في البورصات اللامركزية مثل المنحنى والبورصات المركزية مثل OKX و BYBIT و DERIBIT.عادة ما تكون الأسعار متسقة ، ونشاط التحكيم يضيق الانتشار ، ولكن الأحداث المجهدة يمكن أن تؤدي إلى انقطاع السوق المؤقت.خلال حادث تحطم Terra/Luna في مايو 2022 ، انخفض Steth on Curve إلى حوالي 0.935 ETH (انحراف 6.5 ٪) ، مما أدى إلى تصفية السلسلة وخسائر رأس المال للمؤسسات مثل Three Arrows Capital التي استخدمت Steth لاستراتيجية دورة الرفع.منذ ذلك الحين ، انخفض الاعتماد على منصة تداول واحدة ، وتوزيع آلية اكتشاف الأسعار بين DEX و CEX أكثر توازناً.

الفداء والسيولة

هناك طريقتان رئيسيتان لأصحاب المصلحة لاسترداد ETH: من خلال نظام التحقق من Ethereum ، أو من خلال أسواق البورصة المركزية الثانوية وغير المركزية..تتمثل طريقة الاسترداد الرئيسية في قوائم الانتظار والخارج في Ethereum التي تتحكم في حركة المرور التي ينضم إليها المحققين وتترك الشبكة.يتم التحكم في قوائم الانتظار هذه عن طريق الحد الأقصى ، مما يعني أنه لا يمكن إلا لعدد ثابت من المدققين إدخال أو الخروج من كل دورة (EPOCH) (حوالي 6.4 دقيقة).يتم التعبير عن طول قائمة الانتظار في عدد المدققين أو ETH أو الوقت ، مما يعكس كل من الطلب على التعهد وضغط الفداء.

مع تحقيق أرباح مع ارتفاع ETH ويتم رفع بعض استراتيجيات الدورة ، تجاوز عدد Eths في قائمة انتظار الخروج مؤخراً 900،000 ETH (حوالي 33،000 مصادقة).اعتبارًا من 8 سبتمبر ، انخفض عدد ETH في قائمة انتظار الخروج إلى حوالي 660،000 ETH (حوالي 20،000 من صحة).خلال نفس الفترة ، تجاوز عدد Eths الذي يدخل قائمة الانتظار أيضًا 900000 ، مما يدل على أن الطلب على الخداع بعد ترقية Pectra قوي ومتوسط ​​التوازن الفعلي أعلى.

كيف السيولة LST؟

تعد السيولة عاملًا مهمًا في LST (و LRT) لأن المستخدمين يجب أن يعتمدوا على السوق الثانوية للاسترداد.، خاصة عندما تصبح قائمة انتظار الخروج أطول.عادةً ما يتم تنفيذ هذه الخلاصات من خلال أماكن التداول في السلسلة أو خارج السلسلة حيث يمكن استرداد LST لـ ETH أو Weth.يمكن أن تحقق هذه التبادلات المركزية (CEX) والبورصات اللامركزية (DEX) مراجحة فعالة ، ولكن قد يحدث فصل أكثر بشكل متكرر عندما يصبح المصلحون يخرجون ، ويصبح قائمة الانتظار أطول ولديها سيولة غير كافية.

كما ذكر أعلاه ، فإن سيولة LSTs مثل Lido’s Steth هي أكثر تفريقًا عبر المنصات.على الرغم من أن معظم سيولة Steth كانت مركزة في البداية في مجموعة Curve’s Steth/ETH ، إلا أنها توسعت تدريجياً إلى DEXs و CEXs الأخرى مثل الموازن.تتمتع أسواق STETH-ETH على البورصات مثل Deribit و BYBIT و OKX بحوالي 4.6 مليون دولار أمريكي ، مع تقلبات في حدود ± 2 ٪ من السعر المتوسط ​​(سعر شراء 1.6 مليون دولار / سعر البيع 3 ملايين دولار).

ختاماً

من الرموز المغلفة إلى الرموز السائلة ،توجد الآن إصدارات رمزية مختلفة من ETH في قلب البنية التحتية Ethereum واكتسبت أيضًا اهتمامًا واسع النطاق في النظم الإيكولوجية POS مثل Solana.حلت الرموز المغطاة بمشكلات التليف الكبدية المبكرة ، في حين أن الرموز الرموز السائلة (LST) ورموز استعادة السائل (LRT) قد أدت إلى تحسين كفاءة رأس المال لـ ETH.وفي الوقت نفسه ، أعيد تعافيهم وفوضى الفوضى السابقة مخاوف بشأن السيولة والفداء ومخاطر التسعير التي قد تنتشر.

مع نشر تجمعات التمويل الجديدة على السلسلة ، تنشأ فرص جديدة للأرباح والتشغيل البيني من احتياطيات الخزانة الرقمية إلى Ethereum Ethereum ETF (SEC توضح مؤخرًا الرموز المميزة السائلة).وفي الوقت نفسه ، مع استمرار التوسع في الحجم المميز والكسب وتصبح أكثر شعبية في جميع أنحاء النظام البيئي ، ستكون ديناميات السيولة والفداء أمرًا بالغ الأهمية.