سوق الساعة الرملية: العملة المشفرة ، عبر الحدود وغيرها من المناطق

المؤلف: دانييل باراباندر ، شريك الاستثمار في الصندوق المتغير ؛ ترجمته: Aiman@Baitchain Vision

واحدة من أكبر فرص العملات المشفرة هي تعطيل ما أسميه “سوق الساعة الرملية” – يجب نقل القيمة من طبقة من الثقة إلى أخرى ، ولكن لا يمكن تحقيقها إلا من خلال عنق الزجاجة الضيقة للوسطاء.

على الرغم من أن مثل هذه الأسواق يمكن تشكيلها في أي مكان ، إلا أنها شائعة بشكل خاص في المعاملات عبر الحدود ، حيث تمنع السيادة السياسية البلدان من دمج طبقات الثقة المحلية في طبقة ثقة عالمية واحدة.

أفضل مكان لمراقبة هذه الديناميات هو في مجال الدفع.

تخيل لو كنت تخطط لشراء محلات البقالة ولكن عليك أن تمنح أمين الصندوق IOU الشخصي البالغ 50 دولارًا وسدادها في غضون 30 يومًا ، فستكون من المؤكد أنك سخرت من قبل الكاتب.المشكلة الأساسية هي مخاطر التسوية: أنت تأخذ البقالة الآن ، ولكنك تعد بالدفع لاحقًا.نظرًا لأن متجر البقالة لا يعرف ما إذا كنت ستفي بالتزاماتك ، فلن تقبل IOU الخاص بك كطريقة دفع.

ومع ذلك ، إذا فتحت أنت والسوبر ماركت حسابًا في Bank A ، فسيكون من الأسهل نقل القيمة الآن.هذا لأنك جميعًا Trust Bank A ، لذلك عندما يقوم البنك بتحديث دفتر الأستاذ ، يخصم 50 دولارًا من حسابك ، وتصدر 50 دولارًا من حساب السوبر ماركت ، ويؤكد كل مشارك أن المعاملة قد تم تسويتها.قمنا بحل مشكلة التسوية عن طريق تكديس وتحميل طبقة الثقة إلى طبقة الثقة المشتركة ، البنك A.

تظهر المشكلة مرة أخرى عندما يكون لدى المشاركين بنوك مختلفة.لا يثق Bank A في كتاب حسابات البنك B لنفس السبب الذي لا يثق فيه محلات السوبر ماركت بكتاب حسابك.لكن مرة أخرى ، نحل هذه المشكلة عن طريق تكديس وتجميع الصناديق في طبقة ثقة مشتركة أخرى – البنك المركزي. نفتح حسابات البنك A و Bank B في البنك المركزي الذي يديره الحكومة ؛من أجل إكمال التحويل عبر البنك ، سيقوم البنك المركزي بخصم الأموال من حساب البنك A وحساب البنك الائتماني B.

من هذا يمكننا أن نرى ذلكتتمثل الطريقة الافتراضية لتوسيع نطاق المدفوعات في تكديس الصناديق من طبقة الثقة اللامركزية وقم بتجميعها في نفس طبقة الثقة المركزية.ولكن عندما تسير الأمور عبر الحدود ، فإننا نواجه مشكلة تنسيق أساسية تجعل التراص والتجمع غير ممكن.لا يوجد بنك “مركزي” لتسوية المدفوعات عبر الحدود، لأنه لا يوجد بلد يثق بلدًا آخر لتشغيل البنك المركزي العالمي ؛ تحتفظ كل بلد سيادتها السياسية والاقتصادية (خاصة وأن كل دولة إصدار سيادية هي المصدر الحقيقي لعملةها).أثيرت قضايا التسوية لدينا مرة أخرى.

نظرًا لأن البنوك في ولايات قضائية مختلفة لا تشترك في طبقة تسوية موحدة ، فإنها تعتمد على اتفاقيات ثنائية لسد الفجوة بين طبقات الثقة المنفصلة.في الواقع ، يجب على البنك C في الأرجنتين فتح حساب مع البنك B في الولايات المتحدة.ولكن نظرًا لأن Bank C لا يثق في البنك B ، فيجب عليه إنشاء هذه الثقة من خلال العقود القانونية بحيث يعتبر التحويل على كتب البنك B تسوية نهائية.هذه الاتفاقيات الثنائية باهظة الثمن وتتطلب الكشف عن المعلومات ، والامتثال لأنظمة تمويل مكافحة غسل الأموال/مكافحة الإرهاب ، مما يوفر عمليات التدقيق الجانبية والاتصال.تسمى المؤسسات التي تقدم مثل هذه الخدمات بنوك الوكيل لأن لديها حسابات وكيل في بنوك بعضها البعض.

عدد قليل فقط من البنوك كبيرة بما يكفي للفوز بما يكفي من الثقة والتشغيل على النطاق المطلوب لهذه البروتوكولات بتكاليف عالية.في الواقع ، اعتبارًا من عام 2019 ، قامت ثمانية بنوك فقط بمعالجة أكثر من 95 ٪ من حجم المعاملات عبر الحدود المقاومة لليورو.تحتكر هذه البنوك القليلة وظيفة التشغيل البيني هذه ، والتي تشكل عنق الزجاجة المضاد للمنافسة يحد من تدفق الأموال بين طبقات الثقة.خذ التحويلات على سبيل المثال ، هذا هو سوق ما يقرب من تريليون دولار: يبلغ متوسط ​​تكلفة التحويلات حوالي 6 ٪ ، وعادة ما يستغرق متوسط ​​وقت الوصول يومًا كاملاً أو أكثر ، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى عدم الكفاءة الناتجة عن عنق الزجاجة.هذا هو سوق الساعة الرملية.

ماذا عن العملات المشفرة؟يحل Cryptocurrency مشكلات التسوية عن طريق إنشاء دفتر الأستاذ الذي لا يسيطر عليه أي شخص ، وبناء طبقة ثقة مشتركة يتعرف جميع المشاركين على فعاليتها.الرموز على blockchain تشبه أصول حامل رقمي: كل من يتحكم في المفتاح يتم التعرف عليه كمالك.هذا يجعل المسار للاحتفاظ ونقل القيمة أكثر ديمقراطية ، لأنه يمكننا إكمال تسوية المعاملات دون الثقة في مرسل الأصل.لذلك ، يمكن للمشاركين نقل الأصول من نقطة إلى نقطة.

هذا هو السبب الحقيقي وراء امتلاك StableCoins في سوق المنتجات العالية في مجال الدفع عبر الحدود.من خلال تمكين التحويلات من الأقران إلى الدولار الأمريكي ، تسمح العملات المشفرة للمشاركين بتجاوز عنق الزجاجة في هذا السوق من نوع الساعة ، وبالتالي تحسين كفاءة المدفوعات عبر الحدود.

في حين أن هذا يشبه “مبتدئ في العملة المشفرة” إلى حد ما ، فإن هذا الإطار يتيح لنا تضخيم وجهة نظرنا ورؤية التكوين الطبيعي لأسواق الساعة الرملية في المعاملات عبر الحدود ، حتى لا مفر منها.وذلك لأن هناك دائمًا قضايا التنسيق في مبدأ السيادة السياسية ، مما يعيق دمج طبقات الثقة المنفصلة لبلدان مختلفة.بغض النظر عن المكان الذي نرى فيه هذا النمط ، يمكن للعملات المشفرة تجاوز الاختناقات الحتمية وكسر هذا النمط.

الأسهم مثال آخر على سوق الساعة الرملية عبر الحدود.إن ملكية أسهم شركة مدرجة في القائمة علنية تشبه إلى حد كبير نظامنا المصرفي.في الولايات المتحدة ، نتراكم ونمرر الثقة من خلال الوسطاء والوصياء قبل نقله إلى إيداع الأوراق المالية المركزية (CSD) يسمى DTCC.تتبع أوروبا نمطًا مشابهًا ، حيث تمر الثقة في النهاية إلى وكالات المقاصة الخاصة بها ، مثل Euroclear في بلجيكا و Clearstream في لوكسمبورغ.ولكن كما لا يوجد بنك مركزي عالمي ، فإن CSD العالمي غير ممكن. بدلاً من ذلك ، يتم توصيل هذه الأسواق من خلال عدد قليل من الوسطاء الكبار باستخدام اتفاقيات ثنائية مكلفة عبر طبقة الثقة لتشكيل سوق الساعة.نتيجة لذلك ، من المتوقع أن يظل تداول الأسهم عبر الحدود بطيئة ومكلفة ومفهمة.وبالمثل ، يمكننا استخدام العملات المشفرة لإضفاء الطابع الديمقراطي على الملكية ، وتجاوز الاختناقات ، والسماح للمشاركين بامتلاك هذه الأوراق المالية مباشرة بغض النظر عن مكان وجودهم.

ما وراء الحدود عبر

بمجرد أن تعرف كيفية العثور عليها ، فإن سوق الساعة الرملية موجود في كل مكان.في الواقع ، حتى في مجال المدفوعات عبر الحدود ، يمكن القول أن هناك أسواقين في الساعة الرملية: تلك التي أركز عليها في هذه المقالة – تدفقات رأس المال عبر الحدود – وتبادل العملات.لأسباب مماثلة ، يبدو أن سوق العملات الأجنبية يشبه الساعة الرملية ، مع وجود عدد صغير من بنوك المعاملات العالمية-من خلال شبكة كثيفة من الاتفاقيات التجارية الثنائية وامتيازات أنظمة التسوية مثل CLS-في عنق الزجاجة من التوصيل بين العملات في مختلف البلدان.تستخدم مشاريع مثل OpenFX الآن العملات المشفرة لتجاوز هذا عنق الزجاجة.

في حين أن المعاملات عبر الحدود هي أسهل طريقة لتحديد أسواق الساعة الرملية ، فإن هذه الأسواق ليست خاصة بالموقع الجغرافي.طالما تم استيفاء الظروف المناسبة ، يمكن أن تظهر في أي مكان.السوقان التاليان بارزان بشكل خاص:

• الأصول مع فائدة الطبقة.يتطلب سوق الساعة الرملية أصولًا ذات فائدة متقاطعة ؛خلاف ذلك ، لا يوجد سبب للمشاركين لنقلهم ، ولن يكون هناك عنق الزجاجة.على سبيل المثال ، يمكن اعتبار Kindle Bookstore و Apple Bookstore شبكات ثقة غير متصلة – سواء كانت تصدر IOUS لتراخيص الكتب الرقمية ، ولكن لا يتمتع أي من الدافع لجعل IOUS متوافقًا مع شبكة بعضهم البعض.نظرًا لأن كتب Kindle عديمة الفائدة بالنسبة لـ Apple ، فلا يوجد سبب للنقل عبر الطبقات.بدون هذا التأثير ، لن تكون هناك وكالات وسيطة لتعزيز التدفق ولن يتم تشكيل أي سوق في الساعة الرملية.في المقابل ، من المرجح أن تتشكل الأصول ذات الأصول العريضة أو العالمية ، مثل الأدوات العملة أو الأدوات المضاربة.

• التجزئة التنظيمية.يمكننا وصف الاختناقات عبر الحدود مثل تجزئة طبقات الثقة الناجمة عن أنظمة تنظيمية مختلفة ، وقد يحدث نفس التأثير أيضًا ضمن اختصاص واحد.على سبيل المثال ، في سوق الأوراق المالية المحلية ، عادة ما يتم تسوية النقد من خلال نظام التسوية الكامل في الوقت الفعلي (RTGs) ، بينما يتم تسوية الأوراق المالية من خلال وكالة حضانة مركزية (CSD).وهذا يؤدي إلى ارتفاع تكلفة التنسيق من خلال الوسطاء والوصياء والوسطاء الآخرين – وهي آلية محلية تتجاوز 17 مليار دولار إلى 24 مليار دولار أمريكي في معالجة المعاملات سنويًا ، وفقًا للبنك للتسوية الدولية.

في عملية كتابة هذا المقال ، سمعت مجموعة من أسواق الساعة المحتملة المحتملة ، بما في ذلك القروض المشتركة ، والعقود المستقبلية للسلع ، وتداول الكربون ، وأكثر من ذلك.حتى في مساحة العملة المشفرة ، هناك العديد من الأسواق المماثلة ، مثل قنوات العملة المشفرة ، وبعض الجسور بين blockchains (على سبيل المثال ، BTC المعبأة) ، والتشغيل البيني بين stablecoins تدعمها عملات فيات مختلفة.سيكون بناة أسواق الساعة الرملية هذه الأكثر قدرة على الاستفادة من مبادئ العملات المشفرة خارج الأنظمة المتجذرة في البروتوكولات الثنائية.